铜周度报告：美经济数据持续降温，铜价偏弱

美经济数据持续降温，铜价偏弱 2024年8月4日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价环比增0.17美元/吨至6.55美元 /吨，铜精矿港口库存56.9万吨，环比增8.4万吨。近期，必和必拓旗下位于智利的Escondida铜矿面临罢工威胁，若此次罢工成真，或再次影响全球铜供应。不过，在国内以旧换新的背景下，报废汽车、家电也有所增加，为再生铜供应提供了良好的基础。冶炼端，粗铜及阳极铜加工费维持低位，8月1日，《公平竞争审查条例》正式实施，再生铜杆企业出现大批量关停，短期内阳极产能也因此受到影响，粗铜及阳极铜加工费难以回升，不过8月冶炼厂检修基本结束，电解铜产量或仍维持增势。需求端，伴随铜价走低并企稳，加上周内铜价反弹对情绪的带动，终端客户提货以及下单速度有所增加，线缆企业周度开工环比大增5个百分点至91.5%，原材料与成品库存均有所下降，电网类订单对下游需求起到托底作用。不过企业对后市增量订单仍然信心不足。库存方面，LME铜库存24.65万吨，环比增0.87万 吨，较去年同期增加17万吨，其中亚洲库存增9300吨，欧洲库存减 475吨，北美洲库存减75吨。COMEX库存环比上周增1774吨至1.43 万吨。国内现货库存34.84万吨，环比减0.91万吨，同比增24万吨。 全球库存总计70.36万吨，环比增0.09万吨，同比增44万吨。整体来看，宏观上美国经济数据持续降温，市场由交易降息逐渐开始转移为对衰退的担忧，加上全球冶炼厂产能仍在扩张，中国尚未出现明显减产迹象，且废铜端原料持续补充，终端需求虽在铜价走低后有所回暖，但持续性或较差，市场信心不足。全球铜库存仍高，尤其是海外库存持续增长，铜价预计仍然承压偏弱运行。 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-美经济数据持续降温，铜价偏弱3 二、供应端4 2.1ESCONDIDA铜矿面临罢工威胁4 2.2阳极板加工费维持低位5 2.3国内报废汽车数量增长明显6 2.47月国内出口量料明显下滑7 2.5库存维持外增内降9 三、需求端10 3.1废铜新政正式实施，再生铜杆企业大批关停10 3.2海外库存需求带动家电出口，内销持续疲软12 3.3以旧换新政策的推动新能源汽车销量表现强劲13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-美经济数据持续降温，铜价偏弱 本周铜价继续维持弱势。沪铜周内收跌0.61%至73700元/吨，LME铜周内收涨0.15%至9087美元/吨。国内现货贴水维持在-20元/吨。LME（0-3）升贴水降至至-130美元/吨。 宏观方面，周三，美国7月ADP新增就业12.2万人创2月份以来最低，释放劳动力市场降温信号。中国7月官方制造业pmi49.4，低于前值49.5。周四凌晨，美联储7月如期维持利率政策不变。FOMC会议声明措辞较此前也有所转鸽，加上鲍威尔鸽派发言，市场降息预期提升。此外，美国7月ISM制造业指数46.8，不及预期及前值，萎缩幅度创下8个月以来的最大。初请失业金人数也飙升至12个月以来新高，劳动市场降温信号明显。市场对美国经济开始出现衰退担忧。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-08-082023-12-082024-04-08 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1Escondida铜矿面临罢工威胁 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.17美元/吨至6.55美元/吨，铜精 矿港口库存56.9万吨，环比增8.4万吨。消息上，洛阳钼业近期表示到2028 年将铜产量提高到80万吨至100万吨之间，2023年产量约42万吨。8月1日，智利Escondida铜矿工会的投票结果出炉，共有2371名工人投票支持罢工，约占工会成员的99.75%，若此次罢工成真，或再次影响全球铜供应。智利国家铜业公司表示今年产量料高于132.5万吨，最高可达139万吨。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2020-12-252021-12-252022-12-252023-12-252022-072022-122023-052023-102024-03 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-08-272022-08-272023-08-27 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月13日 9月2日 9月22日 10月13日 10月29日 11月18日 12月8日 12月23日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2阳极板加工费维持低位 本周国内南方粗铜加工费环比持平900元/吨，北方粗铜加工费环比持 平1200元/吨，进口粗铜加工费持平120美元/吨，阳极板加工费环比降50 元/吨至550元/吨。在废铜政策的影响下，再生铜杆企业纷纷关停，此前生产阳极铜产能也受到影响，阳极板以及粗铜加工费难以回升，维持低位。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-01-012016-11-012020-09-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-10-122022-10-122023-10-12 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-02-242023-07-242023-12-242024-05-24 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-02-242023-07-242023-12-242024-05-24 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-07-152023-07-152024-07-1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3国内报废汽车数量增长明显 在国家以旧换新政策的推动下，汽车等耐用品报废量增长明显。商务部数据显示，全国报废汽车回收量5月份同比增长55.6%，6月份同比增长达72.9%，上半年全国报废汽车回收量277.8万辆，同比增长27.6%。尤其在汽车报废更新补贴政策实施后，汽车报废量迅猛增长，为国内废旧金属的供应提供了较好的基础。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-02-082023-02-082024-02-08 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：