非银行业周报（年第二十一期）：券商再出并购重组筹备，迎来新一轮并购潮重要窗口期

2024年06月16日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2024年第二十一期）： 券商再出并购重组筹备，迎来新一轮并购潮重要窗口期 市场表现： 本期（2024.6.18-2024.6.21）非银（申万）指数-1.30%，行业排名8/31，券商Ⅱ指数-1.47%，保险Ⅱ指数-0.52%； 上证综指-1.14%，深证成指-2.03%，创业板指-1.98%。 个股涨跌幅排名前五位：西部证券（+3.04%）、华铁应急（+1.08%）、山西证券 （+0.80%）、南京证券（+0.75%）、东兴证券（+0.60%）； 个股涨跌幅排名后五位：香溢融通（-16.62%）、仁东控股（-9.02%）、南华期货 （-5.73%）、中油资本（-5.11%）、建元信托（-4.55%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块下跌1.47%，跑输沪深300指数0.17pct，跑输上证综指数0.33pct。当前券商板块PB估值为1.03倍，位于历史低位。 消息层面，本周西部证券发布公告，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项。目前具体收购股份比例尚未可知，详实方案并未敲定。据2023年年报数据，西部证券2023年营业收入68.94亿元，归母净利润11.66亿 元，在44家上市券商中排名靠后。西部证券是西北地区唯一的上市券商，长期以来深耕西部地区，在陕西省具有领先的市场地位。近年来，西部证券在财富管理业务的战略布局上变化颇多，国都证券业务结构上，投行业务能力较强。从公司业务结构来看，公司主要是债券投行+内蒙古地区为主的经纪业务+信用与自营业务。未来若成功并购，公司财富管理业务和投行业务或能进一步加强。本周，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。措施中提出，加大力度支持并购重组，鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力。叠加新“国九条”的影响，预计会有更多的中小券商股权流转，开启新一轮的券商并购重组浪潮。 综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0623-0823-1124-0124-0324-06 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（第十九期)：中小券商股权流转加速，券商行业并购重组持续推进—2024-06- 12 非银行业周报（第十八期)：券商行业并购重组持续加速—2024-06-04 非银行业周报（第十七期)：监管发布减持新规，强化监管约束力度—2024-05-29 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。 保险： 本周，保险板块下跌0.52%，跑赢沪深300指数0.77pct，跑赢上证综指数0.61pct。 本周，五家上市险企前五个月保费收入全部出炉，前5个月，A股五大险企共取得保费收入约14563.6亿元（+2.19%）。具体来看，中国人寿保费收入为4157亿 元，（+4.29%），中国平安保费收入为3997.6亿元，（+3.38%），中国人保保费收 入为3481.2亿元，（+1.96%），中国太保保费收入为2142.14亿元，（+1.87%）， 新华保险保费收入为785.7亿元(-10.94%)，仅新华保险保费收入同比下滑。财险方面，太保产险、平安产险和人保财险继续保持全面上涨。其中，太保产险保费同比增长7.64%，位居三家财险企首位。人身险方面，中国人寿、平安人寿保费同比上涨，新华保险、人保寿险和太保寿险保费收入同比下降。近期，人身险行业面临的成本压力被业内频繁提及。目前，已经有部分险企拟于6月底下架预定利率为3.0%的增额终身寿险产品。当前，“报行合一”等政策的影响逐步减弱，新一轮负债端压降成本政策或趋近。同时，在长期利率低位震荡背景下，仍需关注各家险企负债端成本压力与经营稳定性。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 保险错误!未定义书签。 1、公司公告错误!未定义书签。 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（6.17-6.21）A股日均成交额7107亿元，环比-5.40%；日均换手率2.56%，环比+0.10pct，本周，市场活跃度震荡下行。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入-161亿元，较上周+65亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：国海证券（+0.14亿元）、西南证券（+0.13亿元）、天风证券（+0.13亿元）、长江证券（+0.12亿元）、华西证券（+0.11亿元），区间持股市值变动后五大个股为东方财富（-7.46亿元）、中信证券（-3.09亿元）、方正证券（-2.51亿元）、中信建投（-1.45亿元）、申万宏源（-0.89亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年6月21日，股权融资规模达1,621亿元。其中IPO303亿元，增发 897亿元，其他再融资1318亿元。2024年5月券商直接融资规模为216.11亿元，同 比-76.69%，环比-6.97%。截至6月14日，券商累计主承债券规模53,479.18亿元。 2024年5月债券承销规模达到9803.44亿元，同比+9.61%，环比+2.99%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至6月21日，券商资管累计新发行份额88.23亿份，新成立基金925只。5月 共计新发资管产品132只，同比下滑45.00%，共计市场份额31.88亿份，同比上涨 16.42%。截至6月21日，基金市场份额28.28万亿份，实现基金规模29.23万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至6月20日，两融余额15085.77亿元，较上周同比+21.14亿元，6月两融日 均余额15123亿元，环比-1.40%；截止6月21日,市场质押股数3,546.21亿股,市场质押股数占总股本4.42%,市场质押市值25,024.02亿元。 (五)自营业务 截至6月21日，沪深300年内上涨-1.30%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.22%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至6月21日，10年期债券到期收益率为2.2571%，环比+0.13BP。10年期国债750日移动平均值为2.6463%，环比-0.50BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至2024年4月，保险公司总资产为32.92万亿元，环比+0.19%，同比+15.76%。 其中人身险公司总资产28.63万亿元，环比+0.26%，同比+17.47%，占总资产的比重为86.99%；财产险公司总资产2.88万亿元，环比-0.15%，同比+2.18%，占总资产的比重为8.75%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 286,367 28,806 7,714 1,221 329,204 环比变化 0.26% -0.15% -0.49% 1.02% 0.19% 同比变化 17.47% 2.18% 11.68% 14.07% 15.76% 占比 86.99% 8.75% 2.34% 0.37% 占比环比变化 0.06% -0.03% -0.02% 0.00% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:2024年4月，全行业共实现原保险保费收入25,383.23亿元，同比 +10.20%。其中，财产险业务原保险保费收入4,792.39亿元，同比+2.88%；人身险原 保费收入20,590.84亿元，同比+12.06%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 三、行业动态 券商 1、行业动态 6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》），进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。 近日，境内首批投资沙特市场的跨境ETF产品正式获批。2023年9月，上海证券交易所与沙特交易所集团在沙特首都利雅得签署