非银行业周报（年第二十四期）：券商披露半年度业绩预告，自营或仍为业绩支撑

2024年07月14日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2024年第二十四期）： 券商披露半年度业绩预告，自营或仍为业绩支撑 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 市场表现： 本期（2024.7.8-2024.7.12）非银（申万）指数+1.48%，行业排名7/31，券商Ⅱ指数+0.75%，保险Ⅱ指数+3.24%； 上证综指+0.72%，深证成指+1.82%，创业板指+1.69%。 个股涨跌幅排名前五位：中国人寿（+6.64%）、华金资本（+6.19%）、红塔证券 （+6.02%）、中国平安（+3.79%）、招商证券（+3.65%）； 个股涨跌幅排名后五位：九鼎投资（-8.45%）、中国银河（-5.19%）、锦龙股份（-5.01%）、国信证券（-3.96%）、香溢融通（-3.10%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块上涨0.75%，跑输沪深300指数0.46pct，跑赢上证综指数0.03pct。当前券商板块PB估值为0.97倍，位于历史低位。 本周，首批券商披露2024年半年度业绩预告，截至目前已有13家券商披露业绩 预告。整体来看，上半年券商业绩预计呈现一定分化，在目前披露的13家券商 中，仅2家券商业绩预增长，分别是东兴证券（+51.47%~80.05%）和红塔证券 （+52.27%）。对于业绩增长的原因，东兴证券表示，公司投资业绩大幅增长，实现整体经营业绩同比大幅提升。红塔证券则表示，公司上半年持续优化资产负债结构，进一步提升资产配置的科学性和有效性，取得明显效果，从而实现公司整体经营业绩同比增加。另有2家券商预计亏损，分别是天风证券和锦龙股份，其 中天风证券表示公司2024年第二季度经营业绩环比有所改善，随着公司各项业务 的稳步推进，公司第二季度预计实现盈利，经营情况好转。其余9家券商全部预计业绩下滑，其中东北证券表示，业绩下滑原因主要是公司投资业务和投资银行业务等业务收入下降所致。上半年，券商经纪业务和投行业务依然承压，资管业务保持一定韧性，自营业务仍是券商业绩的有力支撑。 综合来看，券商行业2024年上半年业绩将有所承压，但下半年业绩有望逐季修复。同时，券商板块当前估值已处于历史底部，然而券商资产质量可靠，具备配置性价比，随着后续市场活跃度回复，有望实现估值修复。建议关注资本实力雄厚的头部券商以及具备并购前景的券商，如：中信证券、国联证券等。 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0723-0923-1224-0224-0424-07 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（第二十三期)：监管政策推动行业整合加速—2024-07-12 非银行业周报（第二十二期)：关注券商并购重组，板块估值持续修复—2024-07-02 非银行业周报（第二十一期)：券商再出并购重组筹备，迎来新一轮并购潮重要窗口期—2024-06-27 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 保险： 本周，保险板块上涨3.24%，跑赢沪深300指数2.04pct，跑赢上证综指数2.52pct。 近日，中国人寿、中国太保相继发布2023年度A股利润分配实施公告，并将现金派发日定于本周。具体来看，中国人寿共计派发现金红利121.54亿元（含税），中 国太保共计派发现金红利约98.13亿元。除中国人寿、中国太保确定了分红派息实 施日之外，目前，五家上市险企已公布2023年年度利润分配方案。其中，中国平 安拟派发2023年末期股息每股现金1.5元，全年股息为每股现金2.43元，同比增长0.4%，2023年年度共计派发现金红利约440.02亿元；中国人保合计拟派发现金红利68.99亿元；新华保险合计拟派发现金红利约26.52亿元。上市险企稳定、较高的分红比例间接推动上市险企通过资本市场补充偿付能力充足率。除现金分红外，4家上市险企均已表态推进或已执行中期分红，分别是新华保险、中国人保、中国人寿、中国平安四家险企。中期分红不仅能提升投资者的现金流稳定性，还能增强公司的市场吸引力，预计未来中期分红将成为行业趋势，上市险企的股息率也有望进一步提升。同时，保险股的估值有望进一步修复，拉动保险股继续上涨。上市险企的中期分红举措体现了对股东回报的重视，以及对监管导向的积极正反馈。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 保险10 1、公司公告10 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（7.8-7.12）A股日均成交额6942亿元，环比+13.66%；日均换手率2.45%，环比+0.13pct，本周，市场活跃度回暖。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入+159亿元，较上周+249亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：中信证券（+5.66亿元）、东方财富（+3.93亿元）、华泰证券（+3.43亿元）、招商证券（+1.99亿元）、东吴证券（+1.24亿元），区间持股市值变动后五大个股为方正证券（-0.26亿元）、国信证券（-0.22亿元）、国盛金控（-0.14亿元）、锦龙股份（-0.13亿元）、浙商证券（-0.12亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年7月12日，本年股权融资规模达1,75亿元。其中IPO338亿元， 增发966亿元。其他再融资1415亿元。2024年6月券商直接融资规模为144.67亿 元，同比-78.43%，环比-33.29%。截至7月12日，券商累计主承债券规模61,637.10 亿元。2024年6月债券承销规模达到10736.51亿元，同比-8.71%，环比+9.52%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至7月12日，券商资管累计新发行份额101.97亿份，新成立基金1012只。6 月共计新发资管产品136只，同比下滑42.86%，共计市场份额12.58亿份，同比上涨 2.39%。截至7月12日，基金市场份额28.39万亿份，实现基金规模29.28万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至7月11日，两融余额14649.03亿元，较上周同比-44.63亿元，7月两融日均 余额14714亿元，环比-2.28%；截止7月12日,市场质押股数3,521.96亿股,市场质押股数占总股本4.39%,市场质押市值23,609.05亿元。 (五)自营业务 截至7月12日，沪深300年内上涨+1.20%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.04%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至7月12日，10年期债券到期收益率为2.2604%，环比-1.50BP。10年期国债750日移动平均值为2.6305%，环比-0.53BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至2024年4月，保险公司总资产为32.92万亿元，环比+0.19%，同比+15.76%。 其中人身险公司总资产28.63万亿元，环比+0.26%，同比+17.47%，占总资产的比重为86.99%；财产险公司总资产2.88万亿元，环比-0.15%，同比+2.18%，占总资产的比重为8.75%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 286,367 28,806 7,714 1,221 329,204 环比变化 0.26% -0.15% -0.49% 1.02% 0.19% 同比变化 17.47% 2.18% 11.68% 14.07% 15.76% 占比 86.99% 8.75% 2.34% 0.37% 占比环比变化 0.06% -0.03% -0.02% 0.00% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:2024年4月，全行业共实现原保险保费收入25,383.23亿元，同比 +10.20%。其中，财产险业务原保险保费收入4,792.39亿元，同比+2.88%；人身险原 保费收入20,590.84亿元，同比+12.06%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 三、行业动态 券商 1、行业动态 证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。 7月1