非银行业周报（年第二十五期）：券商并购重组又获新进展，上市险企保费数据出炉

2024年07月21日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（202年第二十五期）： 券商并购重组又获新进展，上市险企保费数据出炉 投资评级增持 维持评级 行业走势图 非银金融沪深300 市场表现： 本期（2024.7.15-2024.7.19）非银（申万）指数+2.56%，行业排名4/31，券商Ⅱ指数+3.35%，保险Ⅱ指数+1.70%； 上证综指+0.37%，深证成指+0.56%，创业板指+2.49%。 个股涨跌幅排名前五位：中国太保（+7.26%）、国盛金控（+6.29%）、海通证券 （+5.80%）、中信建投（+5.76%）、中信证券（+5.61%）； 个股涨跌幅排名后五位：华金资本（-5.75%）、华铁应急（-5.20%）、海德股份（-3.40%）、仁东控股（-3.38%）、拉卡拉（-3.26%）。 （注：去除ST及退市股票） 核心观点：证券： 市场层面，本周，证券板块上涨3.35%，跑赢沪深300指数1.43pct，跑赢上证综指数2.97pct。当前券商板块PB估值为1.00倍，位于历史低位。 本周，7月16日，浙商证券发布公告称，公司于近日收到国都证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》。中国证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请。在此之前，浙商证券股份有限公司通过非公开协议转让、产权交易所挂牌转让的方式受让重庆国际信托股份有限公司等8位国都证券股东合计持有的国都证券19.97亿股股份，占国都证券全部股份的34.25%。上述股份转让完成后，浙商证券将成为国都证券第一大股东。本次浙商证券收购国都证券股权有利于双方在业务、资源、技术等方面的深度融合，助力公司提升市场竞争力。后续成功合并后，浙商证券资本实力将得到显著增强，从而扩大业务规模和市场影响力。对于此次收购，浙商证券表示，本次交易符合公司战略规划，有利于公司优化资源配置，加强资源整合，发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，提升公司的竞争力。除了浙商证券收购国都证券股权，目前还有国联证券收购民生证券、西部证券收购国融证券等，正在遵照市场化、法治化原则推进中。综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 23-0723-1023-1224-0224-0524-07 作者 薄晓旭分析师 SAC执业证书：SO64O513O7OOO4联系电话：O755-33O617O4 邮箱：boxx@avicsec.com 相关研究报告非银行业周报（第二十四期）：券商披露半年度业绩预告，自营或仍为业绩支撑—2024-07- 15 非银行业周报（第二十三期)：监管政策推动行业整合加速—2024-07-12 非银行业周报（第二十二期)：关注券商并购重组，板块估值持续修复—2024-07-02 股市有风险入市需谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分1 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558传真：010-59562637 助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。 保险： 本周，保险板块上涨1.70%，跑输沪深300指数0.21pct，跑赢上证综指数1.33pct。 本周，A股上市险企上半年保费数据全部出炉，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险共取得原保险保费收入1.76万亿元，同比增长3.03%。具体来看，上半年，中国人寿实现保费收入4896亿元（+4.10%），中国平安实现保费 收入4812.68亿元（+4.66%），中国人保实现保费收入4272.83亿元（+3.34%）， 中国太保实现保费收入2661.87亿元（+2.37%），新华保险实现保费收入988.32亿元。人身险方面，五大人身险公司保费收入同比增长2.12%，平安寿险保费收入同比增速最高，为5.1%。财险方面，3家险企上半年保费共计收入5854.21亿元，同比增长4.54%。负债端的收入持续改善，成为支撑上市险企上半年业绩的一个方面，目前险企上半年投资端的业绩尚未公开。受益于权益市场预期改善、房地产风险逐步化解，今年二季度保险投资收益有望同比改善，进而推动净利润的改善。 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。 风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动 正文目录 一、券商周度数据跟踪5 (一)经纪业务5 (二)投行业务5 (三)资管业务6 (四)信用业务7 (五)自营业务7 二、保险周度数据跟踪7 资产端7 负债端8 三、行业动态9 券商9 1、行业动态9 2、公司公告10 保险10 1、公司公告10 图表目录 图1A股各周日均成交额（亿元）5 图2A股各周日均换手率（%）5 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）5 图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元）5 图5IPO承销金额（亿元）及增速6 图6增发承销金额（亿元）及增速6 图7债承规模（亿元）及增速6 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）7 图9基金市场规模变化情况（亿元）7 图10近一年两融余额走势（亿元）7 图112022年以来股、债相关指数走势7 图12国债到期收益率（%）8 图13750日国债移动平均收益率（%）8 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%）9 图16保险资金运用余额及增速（%）9 图17保险资金各方向配置比例走势（%）9 表12024年3月末保险资产规模及变化8 一、券商周度数据跟踪 (一)经纪业务 本周（7.15-7.19）A股日均成交额6595亿元，环比-5.00%；日均换手率2.38%，环比-0.07pct，本周，市场活跃度下滑。 图1A股各周日均成交额（亿元）图2A股各周日均换手率（%） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 本周北向资金净流入-193亿元，较上周-352亿元；陆股通券商区间持股市值变动前五大个股为：中信证券（+6.47亿元）、华泰证券（+3.23亿元）、东方财富（+2.63亿元）、国泰君安（+2.27亿元）、招商证券（+1.83亿元），区间持股市值变动后五大个股为国盛金控（-0.58亿元）、国投资本（-0.10亿元）、华鑫股份（-0.06亿元）、红塔证券（-0.04亿元）、华西证券（-0.01亿元）。 图3陆港通北向资金流入情况（亿元）图4本周陆股通持股市值变动前五与后五（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (二)投行业务 截至2024年7月19日，本年股权融资规模达1,762亿元。其中IPO34亿元， 增发96亿元。其他再融资1415亿元。2024年6月券商直接融资规模为144.67亿 元，同比-78.43%，环比-33.29%。截至7月19日，券商累计主承债券规模64,217.74 亿元。2024年6月债券承销规模达到10736.51亿元，同比-8.71%，环比+9.52%。 图5IPO承销金额（亿元）及增速图6增发承销金额（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 图7债承规模（亿元）及增速 资料来源：WIND，中航证券研究所 (三)资管业务 截至7月19日，券商资管累计新发行份额105.86亿份，新成立基金1072只。6 月共计新发资管产品136只，同比下滑42.86%，共计市场份额12.58亿份，同比上涨 2.39%。截至7月19日，基金市场份额29.73万亿份，实现基金规模30.74万亿元。 图8券商集合资管产品各月发行情况（亿份）图9基金市场规模变化情况（亿元） 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 (四)信用业务 截至7月18日，两融余额14458.52亿元，较上周同比-135.24亿元，7月两融日均余 额14651亿元，环比-2.70%；截止7月19日,市场质押股数3,509.42亿股,市场质押股数占总股本4.37%,市场质押市值23,888.68亿元。 (五)自营业务 截至7月19日，沪深300年内上涨+1.92%，中债总财富（总值）指数年内下滑0.07%。本周股票市场小幅修复，债券市场快速下行。 图10近一年两融余额走势（亿元）图112022年以来股、债相关指数走势 资料来源：WIND，中航证券研究所资料来源：WIND，中航证券研究所 二、保险周度数据跟踪 资产端 截至7月19日，10年期债券到期收益率为2.2614%，环比+0.10BP。10年期国债750日移动平均值为2.6250%，环比-0.56BP。 图12国债到期收益率（%）图13750日国债移动平均收益率（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 截至2024年4月，保险公司总资产为32.92万亿元，环比+0.19%，同比+15.76%。 其中人身险公司总资产28.63万亿元，环比+0.26%，同比+17.47%，占总资产的比重为86.99%；财产险公司总资产2.88万亿元，环比-0.15%，同比+2.18%，占总资产的比重为8.75%。 表12024年3月末保险资产规模及变化 人身险公司 财产险公司 再保险公司 资产管理公司 总计 总资产（亿元） 286,367 28,806 7,714 1,221 329,204 环比变化 0.26% -0.15% -0.49% 1.02% 0.19% 同比变化 17.47% 2.18% 11.68% 14.07% 15.76% 占比 86.99% 8.75% 2.34% 0.37% 占比环比变化 0.06% -0.03% -0.02% 0.00% 资源来源：银保监会、中航证券研究所 负债端 原保费收入:2024年4月，全行业共实现原保险保费收入25,383.23亿元，同比 +10.20%。其中，财产险业务原保险保费收入4,792.39亿元，同比+2.88%；人身险原 保费收入20,590.84亿元，同比+12.06%。 保险资金配置:2024年2月，全行业资金运用余额27.67万亿元，同比增长 10.47%。其中，银行存款2.72万亿元，占比9.84%；债券12.57万亿元，占比 45.41%；股票和证券投资基金3.33万亿元，占比12.02%；其他投资9.06万亿元，占比32.72%。 图14财险原保费收入(亿元)及同比增速（%）图15人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 图16保险资金运用余额及增速（%）图17保险资金各方向配置比例走势（%） 资源来源：WIND，中航证券研究所资源来源：WIND，中航证券研究所 三、行业动态 券商 1、行业动态 截至7月18日，今年以来，监管已向券商下发多达320张罚单，年内199个自然日，平均每天1.6个罚单，波及64家券商或资管子公司，293名从业人员被罚。罚单数量排名靠前的5家券商分别是海通证券、招商证券、国信证券、中信建投、中原证券，经纪业务与投行业务是券商违规重灾区，二者罚单数量合计占比达49.22%。 7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措施。 2、公司公