【农业（软商品）】周报：板块整体偏弱态势未改

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 【中信期货农业（软商品）】板块整体偏弱态势未改 ——周报20240623 中信期货研究所农业组 李兴彪吴静雯 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李青李艺华 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 刘高超程也 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 王聪颖周重廷 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 品种周度观点汇总 天然橡胶、合成橡胶 棉花、棉纱 白糖 纸浆 苹果 品种周度观点汇总01 天然橡胶期货方面，原料回落但现货相对偏强，盘面尚有支撑 品种 周观点 中线展望 天然橡胶 供应：1、云南产区处于逐步增量阶段，进浓乳厂价格维持在14.3元/公斤，加工厂之间仍存在原料争夺情况。海南产区物候情况良好，原料产出维持增量，听闻周内全岛日收胶量在6000吨左右水平，目前日收胶量已经基本接近去年旺产期下全岛日收胶最高水平。泰国产区随着原料出量，加工厂压价采购，原料价格出现下行拐点。周期内泰国整体降水缩减，东北部无降雨扰动，割胶正常；南部阶段性降雨，有逐渐上量预期。需求：1、汽车5月整体销量继续位于过去五年同期偏高位水平。国家层面针对汽车行业的政策指引频出，旨在进一步稳定和扩大汽车消费。2、半钢胎表现依旧偏强而全钢胎依旧偏弱。3、重卡5月销量约7.8万辆，同比小增1%。2024年1-5月，重卡市场累计销售43.31万辆，在近五年里看处于中等水平。因此，重卡市场虽然在5月份重获增长，但距离真正回暖显然还差得很远。 库存：截至2024年6月16日，中国天然橡胶社会库存126.1万吨，较上期下降1.58万吨，降幅1.24%。 本周交易逻辑：上周周内，天然橡胶两个品种均有2%的回调，RU已回落至万五下方，从价格走势上来看周内先涨后跌。由于前期合成橡胶带来的溢价已经回调完毕，当前价格基本反映出对于基本面的交易。具体来看，供应端，泰国原料价格周内大幅回落，尤其是对于胶水来说，不过这也属于正常的季节性表现，且符合市场预期。泰国当前天气逐步转好，对割胶暂无大影响，需持续关注原料价格变动情况。下游需求端来看，全钢开工节后恢复性走高，不过轮胎厂整体库存持续累积，我们维持3季度内阶段性转弱的判断，但对价格并不会产生明显拖拽。虽原料价格下行，但国内现货依旧偏强，盘面难免经历回调但下方支撑力度也暂时较强，所以短期内并不会出现深跌的表现。不过就未来1个月内的预期来说，季节性回落的趋势大概率难以改变，所以操作上来说短线可考虑逢高试空。 震荡 单边 逢高试空 风险因素：宏观大幅波动，需求异动，天气异动 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 数据来源：Wind，隆众资讯，中信期货研究所 3 合成橡胶期货方面，供应矛盾提供强底部支撑 品种. 周观点 中线展望 合成橡胶 供应：上周丁二烯橡胶国内产量2.07万吨，较前一周产量恢复较为明显。周内菏泽科信、山东益华装置陆续恢复正常运行提振整体产能利用率周度恢复至58.22%。不过短期来说整体供应依旧会维持偏低水平。 需求：1、主要下游半钢胎开工率为80.06%，环比+0.08个百分点，同比+2.81个百分点。前期订单储备充足，加之部分企业排 产外贸雪地胎订单，企业开工维持高位。内销产品排产受限，缺货现象尚存。 库存：下游轮胎尤其是半钢胎表现维持相对景气，不过随着上周开工情况有所恢复，丁二烯橡胶生产企业库存在连续一个月走低后终见反弹。而贸易商库存已连续三个月累库，上周整体社会库存小幅累计。 本周交易逻辑：合成橡胶盘面上周周内波动依旧相对剧烈，但从周度维度上来看价格较前一周基本持平，依旧是受到了下方坚实的成本支撑。成本端，丁二烯价格仍处在高位震荡，虽上周国内丁二烯港口价格基本持稳在至13200元/吨附近，环比小幅走低。周内丁二烯暂无明显补货预期，厂家报价和下游合成橡胶市场价格均持上涨趋势，而且外盘价格上涨，支撑国内报盘。外盘价格走强主因海外装置重启不及预期，商家低价惜售情绪的提振。国内丁二烯整体产出在开工走低的状况下依旧较少，而进口货源也尚未有较充裕的补充，预计未来一周贸易流依旧偏紧。上周07合约持仓量开始转移至08，不过就自身来说依旧有近3万手，下周月内最后一个交易周或会见到持仓快速回落。仓单方面上周环比减少9130吨，为老仓单注销，剩余 11330吨。短期来看下方成本支撑依旧较强，基本面矛盾虽在但市场情绪已所有缓和，操作上逢高轻仓试空或更为保险。 震荡 单边 逢高轻仓试空 风险因素：宏观因素、原油价格大幅波动 套利 暂无推荐 期权 暂无推荐 数据来源：Wind，隆众资讯，中信期货研究所 4 棉花期货方面，供强需弱，棉价弱势难改 品种 周观点 中线展望 棉花 国际市场 上周ICE棉期价弱势运行，近远月合约分化，07合约突破新低，最低跌破68美分/磅，12月合约最低触及70美分/磅，而后企稳震荡。美棉种植方面，截至6.16，种植率达9成，现蕾率22%，较往年同期偏快，结铃率6%，也同样偏快，优良率54%，同比高7%，同比下滑2%，后续观察主产区天气情况以及优良率的变化。CONAB6月将巴西新作产量上调1.3万吨，巴西丰产预期不变。总体来看，由于全球棉花新作预期丰产，强供给预期对国际棉价形成压制，而需求端无明显亮点，棉花消费复苏缓慢，中长期而言，国际棉价承压运行。短期来看，由于基本面缺乏利多因素，棉价预计延续偏弱走势，后续关注产区天气变化，以及6月底实播面积报告，若优良率持续下滑或对棉价有所提振。 国内市场 周一，郑棉大幅下挫，09合约本周最低触及14340元/吨，而后震荡反弹，目前在14500元/吨附近窄幅波动。本次下跌主要在于外盘的拖累，内外棉期货价差处于偏高水平，存在收敛需求，外盘下挫拖累内盘估值下移。国内基本面偏空，由于下游需求处于淡季，纺织厂持续降开机、成品累库，而按照往年季节性规律，距离下一次旺季来临、订单启动，或至少有1个月时间，那么在此期间，需求端缺乏利多，且利空持续积累。基本面缺乏上行驱动，估值受外盘牵制，内盘整体表现弱势。短期来看，内盘反弹力度较弱。 震荡 单边 内盘跟随外盘弱势运行，反弹空为主 风险因素：天气异动、宏观异动 套利 无 期权 企业低价卖看跌锁定采购成本 数据来源：Wind，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读5 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 白糖期货方面，市场预期流动性宽松，糖价中枢整体下移 品种 周观点 中线展望 白糖 行情回顾： 海外市场方面：受5月下旬巴西产量低于市场预期影响，原糖价格站稳19美分，周内收于19.17美分/磅，整体维持震荡走势；国内市场方面：由于市场预期后期后续有大量买船到港会冲击现货市场流动性，盘面出现资金抢跑行为，周内出现大幅回调，此后仓单数量快速减少，带动原糖价格反弹，但未能突破6100元的关卡。投资建议和策略：外盘方面，目前原有的利多利空阶段性交易完毕，且在巴西连续两周产量低于市场预期之后，我们认为对于新季的产量可能需要重新评估，重点在于跟踪观察压榨高峰期的产量，预计短期原糖价格维持区间震荡为主。内盘市场方面，盘面资金抢跑的行为导致当前利空阶段性被透支，基差被快速拉大，预计在一到两周的维度内，糖价短期可能向下突破的幅度不会太大，后续流畅下跌需要跟踪到现货市场流动性的实际宽松，预计国内糖价的整体中枢会出现下移，从长周期的维度来看，预计内外盘价格整体仍然偏空。 震荡 单边 短期观望，中长期逢高沽空为主； 巴西港口物流、印泰天气异常、宏观经济波动等； 套利 正套逢低入场； 期权 无 资料来源：ifind，泛糖科技，ISMA，OCSB，Unica，中国糖业协会，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读6 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 纸浆期货方面，美金盘报价或形成新冲击，盘面弱势走势未改 品种 周观点 中线展望 纸浆 本周交易逻辑方面， 上周纸浆继续持续的疲弱，从利空消息来说，一方面或来自于美金盘的报价的转弱表现，另一方面这是国内期货工业品的整体氛围偏弱。驱动端则无太多变化，近期纸浆的利空驱动有以下几点：1）下游纸张利润处于低位，多有亏损，高浆价并不合理。同时，下游处于淡季。2）工业品整体氛围偏弱。3）阔叶投产压力。4）仓单数量在历史高位。目前看，阔叶浆的下跌幅度不大，表明，当前国内价格还没充分反应投产利空。利多方面因素有，1）进口成本较高，内外价格倒挂明显。2）产业数据实际表明发往中国货源开始减少。虽多空驱动大体上没有明显变化，但由于盘面明显的持续偏弱，同时上周又有了新的利空点（美金报价的趋势上的转弱），因此，纸浆期货弱势或会延续。同时，期货的波动的下方支撑会出现下调，目前，09合约预期下边界会下降至5600,01合约下降至5800。技术层面看，在纸浆上涨突破10日均线前，下跌趋势无改变。操作上，观望。 震荡偏弱 单边 观望 风险因素：宏观波动，美金价大幅波动 套利 无 期权 无 数据来源：Wind，卓创资讯，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读7 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 苹果期货方面，回归区间震荡，抄底情绪仍存 品种 周观点 中线展望 苹果 供应：上周山东产区苹果主流行情平稳，成交价格基本维持稳定。近段时间山东地区樱桃大量上市，果农套袋等工作影响，产地冷库包装客商数量比较少。主流成交价格基本维持稳定，未见明显变动，果农带有惜售情绪，价格支撑较强。果汁果价格持续下滑。陕西产区冷库苹果客商中前期货源价格上涨。陕西平原产区冷库苹果剩余量已经很少，货源主要集中在陕北产区。冷库中果农货源已经基本结束。陕西个别地区少量早熟苹果供应市场，供应量不大，上市价格低于去年同期。陕西地区今年新季苹果套袋进度比往年同期偏慢。需求：端午节过后其他水果冲击较大。但是由于苹果到货比较少，尤其是前期优质好货占比较少，价格出现一定程度上涨。甘肃货源产地基本无交易，客商供应自身市场需求，在市场的批发价格也有小幅上涨。近段时间各地气温较高，冬储类水果销售量不大。西瓜需求量较好，出货速度快，价格上浮，对苹果销量产生比较明显冲击。 库存：根据钢联数据显示，截至2024年6月21日，全国冷库苹果库存量为169.27吨，周内出库23.23万吨。而根据卓创资讯的数据显示，截至 2024年6月14日，全国冷库苹果库存量为169.94万吨，周度出库为16.52万吨。最近一周整体出货速度环比继续走低。 本周交易逻辑：上周苹果期货主力合约2410在周初跌破7000大关后，下半周小幅反弹。周内来看在破位后继续维持100点左右的区间震荡为主。整体来看，我们认为在新季苹果依旧没有出现大矛盾，所以对于2410来说依旧没有明确指引方向。在过去一个月内，苹果价格重心有所下移，但在接近7000时遭遇较强支撑，一是存在部分抄底情绪，二是近期现货价格持稳，好果有小幅反弹。不过上周以来，随着各地套袋陆续进行中，市场反应出来整体今年较去年大概率增产，且质量也要好于去年。叠加时