万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年06月27日星期四 概览 深证成指 8,987.30 1.55% 【市场回顾】 沪深300 3,480.26 0.65% 周三三大指数午后全线反弹，上证指数涨0.76%报2972.53点，深证 科创50 729.64 1.66% 成指涨1.55%，创业板指涨1.8%。沪深两市成交额0.64万亿元，北 创业板指 1,730.64 1.80% 向资金净流出19.82亿元。申万行业方面，传媒、计算机、电子、美 上证50 2,398.26 0.17% 容护理等领涨，家电、煤炭、银行、食品饮料等领跌；概念板块方面， 上证180 7,655.89 0.44% Sora概念、AI语料、多模态AI等领涨，ST板块下跌。港股方面， 上证基金 5,896.40 0.95% 香港恒生指数收涨0.09%报18089.93点，恒生科技指数涨0.94%；海 国债指数 213.89 0.02% 外方面，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.04%报39127.8点，标普500指数涨0.16%报5477.9点，纳指涨0.49%报17805.16点。欧洲 国际市场表现 三大股指收盘小幅下跌，亚太主要股指收盘多数上涨。 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 39,127.80 0.04% 【重要新闻】 S&P500 5,477.90 0.16% 【国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发 纳斯达克 17,805.16 0.49% 展的若干政策措施》有关情况】国家发改委表示，将出台配套措施， 日经225 39,667.07 1.26% 形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资 恒生指数 18,089.93 0.09% 金投资创业投资；引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资；要 美元指数 106.05 0.42% 加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。国家金融监管总局表示，将研究提高保险资金投资创业投资基金集中度比例上限；高度重视实体经济特别是民营、小微科创企业的融资诉求，正研究论证工作方案。证监会表示，正在开展私募股权 主持人:黄婧婧Email:huangjj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数2,972.530.76% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 创投基金实物分配股票试点，并将继续保持境外上市通道的畅通。国务院国资委表示，将在放宽规模限制等方面给予央企创投基金更大支持。 【北京市住建委等四部门联合发布稳楼市新政】北京市住建委等四部门联合发布稳楼市新政，其中提出，调整住房商贷最低首付比例和利率下限，首套房最低首付比例从30%调整至20%，5年期以上首套房贷利率下限调整为3.5%；调整住房公积金房贷最低首付比例；支持多子女家庭改善性住房需求；提高购买绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的住房公积金贷款额度，最高至160万元；组织开展住房 “以旧换新”活动等政策措施。新政自2024年6月27日起施行。 研报精选 转型与增长的“新均衡” 5月快递行业数据跟踪点评 产业政策落地，基本面筑底 陕煤入主赋能，公司有望通过内生外延稳健增长 核心观点 【市场回顾】 周三三大指数午后全线反弹，上证指数涨0.76%报2972.53点，深证成指涨1.55%，创业板指涨1.8%。沪深两市成交额0.64万亿元，北向资金净流出19.82亿元。申万行业方面，传媒、计算机、电子、美容护理等领涨，家电、煤炭、银行、食品饮料等领跌；概念板块方面，Sora概念、AI语料、多模态AI等领涨，ST板块下跌。港股方面，香港恒生指数收涨0.09%报18089.93点，恒生科技指数涨0.94%；海外方面，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.04%报39127.8点，标普500指数涨0.16%报5477.9点，纳指涨0.49%报17805.16点。欧洲三大股指收盘小幅下跌，亚太主要股指收盘多数上涨。 【重要新闻】 【国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况】国家发改委表示，将出台配套措施，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资金投资创业投资；引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资；要加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。国家金融监管总局表示，将研究提高保险资金投资创业投资基金集中度比例上限；高度重视实体经济特别是民营、小微科创企业的融资诉求，正研究论证工作方案。证监会表示，正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，并将继续保持境外上市通道的畅通。国务院国资委表示，将在放宽规模限制等方面给予央企创投基金更大支持。 【北京市住建委等四部门联合发布稳楼市新政】北京市住建委等四部门联合发布稳楼市新政，其中提出，调整住房商贷最低首付比例和利率下限，首套房最低首付比例从30%调整至20%，5年期以上首套房贷利率下限调整为3.5%；调整住房公积金房贷最低首付比例；支持多子女家庭改善性住房需求；提高购买绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的住房公积金贷款额度，最高至160万元；组织开展住房“以旧换新”活动等政策措 施。新政自2024年6月27日起施行。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 转型与增长的“新均衡” ——2024年中期宏观投资策略报告 l核心观点：经济高质量发展转型期，下半年结构调整仍将持续，产业发展、防风 险方面有待更多政策出台。化解地产风险仍是政策重点，去库存有望成为政策的重要方向。地方化债持续推进，中央政府将是加杠杆主力。出口有望成为经济重要拉力，给制造业投资带来支撑，高端制造有望保持领跑，消费修复速度预期偏缓。海外政策转向，但美联储降息幅度压缩，官员表态或偏鹰，美国大选给市场带来阶段性扰动。年内经济增速有望小幅超过5%。 l出口强势有望延续，仍将是年内拉动经济的重要分项。海外景气度回升，“一带一路”战略合作加深，支撑出口韧性与，东我盟国、中东等地区存在较多潜在出海机会。 欧美贸易保护主义倾向上升是长期趋势，四季度企业可能存在一定抢出口的情况，中长期来看中国企业对外投资将有所增加。进口预期缓步回升，外需表现好于内需，贸易顺差走阔的可能性增加。出口价格偏弱，进口价格偏强的格局或将持续。 l制造业为经济转型重要抓手，出口、设备投资周期为其赋能。出口韧性有助于拉动制造业上行，补库和设备更新需求将带动新一轮制造业上行周期。产业升级转型持续推进，新质生产力政策有望陆续出台，高端制造业将持续领跑。但民间投资信心依然不足，企业扩产需要更多政策扶持。 l房企有望开启去库存进程，政策为下半年重要推力。预期后续将有更多稳需求、去库存政策出台。供给端政策聚焦“去库存”，保障房建设和收储为重要方向，地产“以旧换新”有望成为“去库存”政策的重要抓手，但地方资金仍有一定堵点。需求端政策预期落脚点在激发有效需求。房地产下半年拖累作用有望边际减轻。 l下半年专项债+超长期特别国债投放有望给基建带来支撑。地方专项债三季度有望迎来发行高峰，超长期特别国债在5-11月分批发行，将给基建带来资金支撑。地方土地出让收入下滑，叠加地方化债的影响，地方基建项目审批趋严，新基建、民生等项目有望承接更多资金。 l消费改善节奏偏慢，居民信心有待修复。当前价格水平偏低，企业利润处于修复阶段，居民对未来收入预期偏谨慎，因此导致了消费链条修复的堵点。当前房价尚未企稳，居民支出情绪受到一定影响，居民部门信贷规模收缩。预期消费修复斜率相对平缓。未来消费品以旧换新政策有望扩容增量，有助于改善居民消费意愿，推动核心物价上行。 l财政资金投放有待提速，方向上注重提质增效和存量政策落地实施。开年以来，财政收支增速偏缓，地方“去土地财政化”持续推进，供需两端约束土地收入。中央财政将加大对地方转移支付力度，整体债务期限预期拉长。地方化债持续从时间换空间，严控隐性债务新增。超长期特别国债重点投向“两重”领域，地方债发行提速，有望给基建、地产等相关项目建设带来资金支撑。 l货币政策延续呵护经济，注重提升金融质量。监管在政策上不再追求信贷增量的扩张，着力盘活被低效占用的金融资源。下半年在防空转、挤水分等影响下，M1、M2读数可能承压，实体信贷需求依然偏谨慎，政府债发行提速，将成为社融增速的重要支撑。实体融资成本有待继续压降，随着美联储开启降息，汇率压力随之减轻，给我国降息带来空间。预期央行将持续呵护市场流动性，7D利率的重要性提升。政策在金融资源配置上将持续优化，结合结构性工具做好“�大篇章”相关工作。 l美国降息空间受限，关注大选、补库走势。美国处于强通胀周期，控通胀压力依然较大，就业压力有限，房租、工资下降存在难度，两党候选人政策主张均带有一定程度的驱动通胀的特点。美国缓慢开启补库，行业间存在错位，大选或影响我国出口节奏。经济、通胀、就业、股票、金融业风险等多方牵制下，年内降息预期幅度和次数均被压缩。美债利率存在阶段性反弹风险。 l大类资产配置：1）股票：沿着红利股、产业趋势、政策扶持几大主线进行配置，一是科技和高端制造相关的AI、半导体、船舶等行业；二是设备更新政策下的家电、机械等；三是阶段性配置红利股，如公共事业、电力系统等。2）债券：债市资产荒持 续，机构配置需求仍强，下半年仍有降息空间，长端利率低位波动幅度可能放大，关注波段交易与票息。短端下行幅度受限，关注降息打开交易空间。同业存单仍处放量阶段，中枢回落空间被压缩。城投债可适度拉久期和下沉资质。央国企地产的融资环境边际改善，可选择优质央国企地产改善拉久期。二永债交易属性凸显，可选择优质区域并适当下沉的成农商行挖掘票息收益。3）大宗商品：黄金价格仍有上行空间，但幅度受限，关注美联储降息节点。能源转型等驱动铜需求增加，铜矿供给扰动仍强，可以关注铜价高位回落带来的阶段性机会。预期原油维持宽幅区间震荡。4）汇率：美元指数震荡偏强，波动或有所放大，人民币短期依然承压。 l风险因素：海外经济增速放缓超预期，政策落地和效果不及预期，地缘政治冲突超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 5月快递行业数据跟踪点评 ——交通运输行业快评报告 行业核心观点： 5月“618”大促提前，快递件量增速提升，但是价格竞争仍存，6月受“618”大促前置影响快递件量增速或有所放缓，价格竞争较难短期扭转，龙头快递公司受益于规模及成本优势或进一步提升市场份额，行业集中度有望进一步提升，建议积极关注。 投资要点： l“618”大促前置以及直播电商快速发展，线上零售商品增速提升：1-5月实物商品网上零售额为4.8万亿元，同比+11.5%，较前值提升0.4pct，占社会消费品零售总额的比重为24.7%，较前值提升0.8pct。 l电商需求旺盛推动快递业务量增速提升，单件均价仍承压：5月规上快递业务收入实现1159.9亿元，同比+15.6%，环比下降0.1pct，业务量实现147.8亿件，同比 +23.8%，环比提升1.1pct，单件均价为7.85元/件，环比下降1.8%，价格竞争虽有减缓，但仍有压力。1-5月规上快递业务收入实现5371.1亿元，同比+16.6%，增速较1-4月回落0.3pct，业务量实现655.9亿件，同比+24.4%，较1-4月增速回落0.1pct，仍维持在较高位。 l行业集中度进一步提升：根据国家邮政局公布数据，5月快递服务品牌集中度指数（CR8）为85.2%，环比提升0.2pct，规模优势领先的企业具有价格和服务优势，随着行业需求提升预计今年行业集中度仍可保持持续提升。从上市企业来看，顺丰控股/韵达股份/圆通速递/申通快递5月业务量分别为11.21/20.42/22.84/19.46亿票，同比分别增长14%/32.7%/27.6%/