2024Q3汽车投资策略：优选智能化/全球化

证券研究报告 2024Q3汽车投资策略： 优选智能化/全球化 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2024年6月26日 2 核心结论 板块景气度：总量平淡，出口/新能源/天然气是亮点。复盘2024上半年乘用车/重卡/客车景气度共同特征是：内需拖累，外需亮眼；预计该趋势依然延续到2024H2。2024Q3核心数据：乘用车批发销量/上险/出口分别704/535/133万辆，同比增速+4.2%/-2.6%/+26.1%；重卡批发/上险/出口分别23.5/17.3/7.1万辆，同比增速+7.5%/+12.6%/-0.7%；客车批发/上险/出口分别3.2/2.1/1.1万辆，同比增速+29%/+17%/+32%。 看好2024Q3汽车智能化主线投资机会。核心催化剂：重大事件驱动（特斯拉8月robotaxi发布/FSD入华进展+华为ADS3.0发布/S9等新车上市+小鹏Mona03上市等）。整车优选【特斯拉/华为系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车）/小鹏汽车】。零部件优选【域控制器（德赛西威+华阳集团+均胜电子+经纬恒润等）】+【线控底盘（伯特利+耐世特等）】，其次特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团等】。 看好2024Q3汽车全球化主线投资机会。核心催化剂：季度业绩持续兑现。客车优选 【宇通客车+金龙汽车】等。重卡优选【中国重汽H+潍柴动力】等。乘用车行业优选 【比亚迪+长城汽车+零跑汽车】等。零部件优选【福耀玻璃+均胜电子】等。 风险提示：全球AI技术创新低于预期；特斯拉FSD入华进展低于预期；L3智能化渗透率低于预期；地缘政治冲突超出预期；全球汽车需求低于预期等 目录 一、2024Q3/全年汽车景气度预测 二、汽车智能化主线：曙光将现三、汽车全球化主线：精选强α 四、风险提示 一、2024Q3/全年汽车景气度预测 Q3乘用车景气度预期：新能源继续高增长 零售口径来看，同比而言我们预计2024Q3产批均微增，零售数据预计同比下降，观望情绪逐步 转化但政策刺激效果目前不明显。新能源方面我们预计零售渗透率将持续快速上升。 图：2024全年及分季度乘用车/新能源景气度预测数据（万辆） 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2E 2024Q3E 2024Q4E 2023 2024E 1.产量-乘联会 509 594 677 777 545 605 684 796 2557 2630 YOY -5.3% 22.7% 2.1% 19.8% 7.1% 1.9% 1.0% 2.4% 9.6% 2.8% 2.批发-乘联会 505 602 675 773 557 605 704 741 2555 2625 YOY -7.2% 27.4% 3.5% 19.9% 10.3% 0.5% 4.2% -4.1% 10.4% 2.7% 新能源批发 150 204 236 297 194 262 333 384 887 1173 YOY 26.7% 60.5% 26.3% 37.4% 29.3% 28.5% 40.9% 29.4% 36.8% 32.3% 新能源批发渗透率 29.7% 33.9% 35.0% 38.4% 34.8% 43.3% 47.4% 51.8% 34.7% 44.7% 3.交强险零售 406 517 549 626 475 486 535 592 2098 2088 YOY -13.7% 26.2% 2.9% 11.3% 17.0% -6.0% -2.6% -5.5% 6.2% -0.5% 新能源零售 123 171 199 238 175 228 276 321 732 1000 YOY 22.3% 56.0% 35.7% 40.7% 41.5% 33.2% 38.8% 34.7% 39.0% 36.6% 新能源零售渗透率 30.4% 33.1% 36.2% 38.0% 36.8% 46.9% 51.6% 54.2% 34.9% 47.9% 4.出口 83 95 106 125 111 123 133 145 383 512 YOY 82.5% 93.3% 40.4% 50.6% 34.3% 28.9% 26.1% 16.2% 51.6% 33.7% 新能源出口 22 25 26 30 29 30 26 30 104 154 5.总体库存变化 21 (18) 22 26 (40) (4) 16 58 76 30 企业库存变化 4 (8) 2 5 (12) (0) (20) 55 2 5 渠道库存变化 17 (10) 20 21 (28) (4) 35 3 74 25 注：括号意为负值 数据来源：汽车之家，东吴证券研究所 6 图：2024年Q3部分新车汇总 车企 品牌 车型 能源类型 预计上市时间 类型 比亚迪 仰望 仰望U7 纯电 H2 轿车 仰望U9 纯电 H2 轿车 方程豹 豹8 插混 Q3 SUV 豹3 插混 Q4 SUV 海洋 海狮05 纯电/插混 H2 SUV 海狮06 纯电/插混 H2 SUV 海豹07 插混 H2 轿车 王朝 汉L 插混 Q3 轿车 宋L 插混 Q3 SUV 唐L 插混 Q4 SUV 腾势 腾势Z9GT 纯电/插混 Q3 轿车 小鹏汽车 小鹏 Mona 纯电 Q3 轿车 蔚来 乐道 L60 纯电 Sep-24 SUV 华为 享界 S9 纯电 Aug-24 轿车 智界 R7 纯电 Sep-24 SUV 长城 哈弗 H9 燃油 Q3 SUV 坦克 坦克800 插混 Q3 SUV 长安 深蓝 华为智驾赋能版本 24Q3 启源 CD701 纯电 2024Q4 SUV C657 插混 2024H2 SUV C798 混动 2024H2 SUV 阿维塔 阿维塔07 增程/纯电 2024Q3 SUV 吉利 银河 L5 插混 2024H2 SUV E5 纯电 Q3 轿车 领克 领克zero 纯电 Jul-24 轿车 领克SUV 纯电 Q4 SUV 极氪 MIX 纯电 Q3 MPV 极氪SUV 纯电 Q4 SUV 吉利 吉利小车 纯电 Q4 轿车 表：乘用车交强险总量及预测/万辆 交强险/绝对值 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2015 221 157 134 144 146 131 143 148 171 178 186 261 2016 252 121 166 154 169 157 168 188 212 200 233 327 2017 189 112 168 160 173 168 178 200 218 211 238 323 2018 210 154 161 155 169 150 165 175 181 176 179 247 2019 264 89 147 145 164 209 138 145 176 165 174 235 2020 180 18 102 133 151 156 157 166 191 186 194 257 2021 227 125 167 157 162 160 156 152 164 162 170 219 2022 218 112 141 96 127 186 172 182 180 160 157 246 2023 124 123 158 155 170 191 172 186 191 189 192 246 2024 215 107 153 150 166 2024预测 215 107 153 150 166 170 170 178 187 180 185 227 月度同比 73.2% -12.8% -3.7% -3.2% -2.8% -11.2% -1.4% -4.4% -1.9% -4.7% -3.5% -7.5% 月度环比 -12.6% -45.0% 42.0% -1.5% 10.1% 2.7% 0.0% 4.7% 5.1% -3.7% 2.8% 22.8% 图：新能源乘用车交强险总量及预测/万辆 新能源交强险口径 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2.6 1.9 3.9 4.7 9.6 6.8 5.3 6.6 7.4 7.8 11.5 28.2 2019 10.3 2.8 9.3 6.1 8.7 19.8 3.7 4.5 5.9 5.1 7.0 9.2 2020 4.5 1.0 5.0 5.5 6.7 7.9 9.0 9.4 11.6 12.6 17.9 22.9 2021 14.8 9.5 18.9 16.8 17.9 21.9 21.5 22.9 32.3 29.2 35.0 48.4 2022 31.6 24.7 44.5 26.5 32.7 50.5 44.3 48.3 53.9 44.8 53.6 70.9 2023 29.4 39.7 54.2 49.3 56.4 65.5 60.7 68.1 70.0 71.3 77.6 89.3 2024 66.4 37.7 70.6 68.5 78.5 2024预测 66 38 71 68 78 81 84 90 102 100 105 116 月度同比 125.5% -5.0% 30.1% 39.0% 39.1% 23.7% 38.4% 32.2% 45.7% 40.2% 35.3% 29.8% 月度环比 -25.7% -43.2% 87.1% -2.9% 14.5% 3.2% 3.7% 7.1% 13.3% -2.0% 5.0% 10.4% 月度渗透率 30.9% 35.1% 46.2% 45.5% 47.4% 49.1% 49.4% 50.6% 54.5% 55.6% 56.8% 51.7% Q2价格竞争回顾：价格竞争换销量趋势仍比较明显，油车反击力度不强 Q2新能源品牌价格策略普遍较积极，合资油车层面德系（大众/宝马）5月底开始加折扣，其余油车品牌目前 思路仍是接受中低端车型销量下滑主动减产，经销商在减少配车的情况下自行寻求平衡。 Q3价格竞争状态推演：整体趋缓 我们认为合资品牌层面价格跟进幅度有限，主要原因为1）合资厂商决心有分化：量利选择上部分合资品牌对利润要求更高；2）经销商层面盈利能力较弱，样本反馈经销商层面23年丰田/本田/大众销售毛利率-4%/-4.5%/-7%，经销商可让利空间非常有限。多数新能源品牌目前订单表现良好。整体而言价格竞争有望趋缓。 图：行业当月渠道库存/万辆 图：行业渠道库存系数变化 201501 201505 201509 201601 201605 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3 3 2 2 1 1 0 20202021202220232024-1 库存系数 2024H1总结：总体略低于预期。出口符合预期，内需天然气符合预期，内需柴油重卡低于预期。 展望2024Q3：出口预计同比-0.7%，零售（上险）预计同比+12.6%，批发预计同比+7.5%。 图：2024全年及分季度天然气重卡景气度预测数据 2023Q32023Q42024Q12024Q2E2024Q3E2024Q4E20232024E2025E 产量/万辆21.022.026.523.023.027.091.699.5