工具型产品介绍与分析系列之二十五：成长风再起，聚焦“硬科技”板块关键线索

2024年6月26日 总量研究 成长风再起，聚焦“硬科技”板块关键线索 ——工具型产品介绍与分析系列之二十五 要点 近期国内市场悲观情绪有所缓解，成长因子表现亮眼。从市场整体来看，悲观情绪有所缓解，处于底部回升状态；风格端，成长因子相对亮眼。反弹之下需关注主题表现机会，短线持续关注以“硬科技”为代表的资金聚焦方 向。 美债利率是“硬科技”投资的关键线索。美债利率作为全球资产定价之锚，对科技类资产价格的影响明显，从十年期美债利率和科创50指数走势与估值来看，负相关关系较为明显。结合美国经济增速趋缓和货币政策情况来 看，中长期美债利率中枢将处于下行趋势。 政策端长期以来对“硬科技”板块的强力支持不容忽视。一方面，科技产业政策持续出台。1）“发展新质生产力”被列为2024年政府十大工作任务之首，将积极培育新兴产业和未来产业。2）国家大基金三期成立，将助力实现半导体产业跨越式发展。另一方面，近期科创板融资端迎来重要边际变化，证监会支持政策出台，将更好地服务科技创新和新质生产力发展。 分子端基本面的变化上，1）半导体行业的业绩正处于弱复苏状态。Gartner预计2024年全球半导体收入为6240亿美元，同比增长16.8%。从2024年一季报情况来看，电子行业整体业绩逐步复苏，23个子行业中半导体产业表 现亮眼。2）光伏主产业链“业绩底”已现，估值持续处于历史低位，对边际利好的敏感度大于利空。自2023年起，光伏产业链价格呈下行态势，相关公司股价走势持续承压。中证光伏产业指数估值持续处于历史低位，风险基本触底，对边际利好的敏感度大于利空，光伏板块整体呈防御属性。3）医疗设备方面，“以旧换新”政策推进带来的需求扩大值得期待。 上证科创板50成份指数（代码：000688.SH）反映沪市最具科创属性且规 模较大的上市公司证券的整体表现。相比同类指数和宽基指数，科创50指 数聚焦半导体细分赛道投资机会，具备营收稳健增长、研发投入不断增加、 盈利能力韧性足、估值水平整体较低、投资性价比高的特点： 行业分布方面，科创50指数把握“硬科技”定位，聚焦半导体、光伏设备等细分领域的投资机遇，专注于捕捉细分领域龙头企业。盈利能力方面，科创50指数近年来营收保持双位数增长，指数ROA强于同类指数，盈利能力展现较强韧性。估值水平方面，科创50指数估值处于上市以来较低分位数 水平，具备较高投资潜力和安全边际。指数表现方面，科创50指数2024年 以来较同类指数表现更为稳健。近期在国家大基金三期成立等政策利好下， 指数展现较强的增长态势。 综上所述，我们认为在市场风险释放、美债利率中枢将处下行趋势、政策端强力支持、半导体基本面弱复苏的背景下，科创50指数具备较高的投资潜 力和中长期配置价值。科创50指数反映沪市最具科创属性、规模较大的上 市公司的整体表现。相比同类指数和宽基指数，科创50指数聚焦半导体等 细分领域龙头，具备营收稳健、盈利能力韧性足、估值水平整体较低、投资性价比高的特点。华夏上证科创板50成份ETF（代码：588000.SH）作为跟踪科创50指数的产品，具有规模较大、流动性佳、近一年业绩占优的特点，建议关注其配置机会。 风险分析：政策支撑不及预期；历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-57378031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-57378037 chenying6@ebscn.com 联系人：马元心 021-52523678 mayuanxin@ebscn.com 重要指数走势图 数据来源：Wind,光大证券研究所，数据截至：2024年6月21日 相关研报“深改19条”落地加快，把握北交所流动性持续改善——工具型产品介绍与分析系列之二十四（2023-11-28） 基本面韧性彰显，细分食品板块有望迎来催化行情——工具型产品介绍与分析系列之二十三（2023-9-15） 乘风而起，拥抱数字经济新时代——工具型产品介绍与分析系列之二十二（2023-4-20） 数字基建持续催化，通信板块迎发展新机— —工具型产品介绍与分析系列之二十一 （2023-3-23） 后疫情时代，配置优选上证50——工具型产品介绍与分析系列之二十（2022-12-28） 地产泡沫势头扭转，释放积极配置信号——工具型产品介绍与分析系列之十九（2022-11-30） 目录 1、成长风再起，聚焦“硬科技”5 1.1市场情绪触底回升，成长因子相对亮眼5 1.2美债利率是“硬科技”投资的关键线索6 1.3政策端的强力支持不容忽视7 1.4半导体业绩弱复苏，光伏板块风险触底9 2、上证科创板50成份指数投资价值分析12 2.1基本信息：最具科创属性、规模较大的企业代表12 2.2行业分布：聚焦半导体等细分赛道12 2.3盈利能力：年营收同比增速保持两位数增长14 2.4估值水平：处较低分位数水平，安全边际高15 2.5指数表现：短期稳健，研发投入为增长赋能16 2.6小结：科创50指数投资价值分析18 3、华夏上证科创板50成份ETF19 3.1产品基本信息19 3.2基金管理人和基金经理20 4、风险提示21 中庚基金 图目录 图1：沪深300股票池因子表现5 图2：沪深300指数成分股上涨家数占比6 图3：10年期美债利率和科创50走势呈现负相关7 图4：10年期美债利率和科创50指数估值呈现负相关7 图5：国家大基金三期于2024年5月24日成立8 图6：全球半导体收入预测9 图7：硅料/硅片/电池片/组件价格周涨跌幅10 图8：硅料/硅片/电池片/组件代表公司毛利率变化情况10 图9：中证光伏产业指数估值处近五年18.47%分位水平10 图10：科创50指数成分股行业权重占比12 图11：科创50指数成分股行业数量占比12 图12：科创50指数与同类型指数申万一级行业分布对比13 图13：科创50指数与同类型指数申万二级行业分布对比13 图14：科创50指数营业收入-TTM14 图15：科创50指数与同类指数ROA对比15 图16：科创50指数市盈率（TTM）走势15 图17：科创50指数市净率走势15 图18：科创50指数与部分指数2024年以来的表现16 图19：科创50指数成份股近两周涨幅分布情况17 图20：科创50指数成份股研发支出情况17 表目录 表1：中央对“新质生产力”的相关表态7 表2：深化科创板改革的8条措施8 表3：上证科创板50成份指数基本信息12 表4：科创50指数细分行业成分股概况（按权重排序）13 表5：科创50指数前十大重仓股（按权重排名）14 表6：科创50指数与其他代表性指数2024年以来表现对比16 表7：科创50指数与其他代表性指数近两周表现16 表8：跟踪科创50指数的ETF产品（按基金规模排序）19 表9：华夏上证科创板50成份ETF产品信息19 表10：张弘弢先生当前管理规模较大基金产品信息（按产品规模排序）20 表11：荣膺女士当前管理规模较大基金产品信息（按产品规模排序）20 1、成长风再起，聚焦“硬科技” 1.1市场情绪触底回升，成长因子相对亮眼 近期，国内市场悲观情绪有所缓解，处于底部回升状态；风格端，成长因子相对亮眼。强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势 股的持续上行能为整个板块带来机会，我们通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪，如市场悲观情绪有所缓解，则该数据处于底部回升状态。从各量化因子在沪深300股票池中的表现来看，近一月成长因子相对亮眼。 总体来看，资金面及主题持续性的核心变量仍未进入乐观区间，短线市场或难出现反转机会。我们认为，反弹之下需关注主题表现机会，短线持续关注以“硬科技”为代表的资金聚焦方向。 图1：沪深300股票池因子表现 最近1个月最近1年最近10年 -4.2 -4.3 -3.7 -5.0 % 0.59% % % 3.81 13.9 -5.4 1.88 4.73 9% -2.2 64% 24.42% 67% 96.87% 38.26% 9.07% 26% 97.27% 20% 69.69% 33.95% 38% 00.32% 9.59% 1.3401% -4.627% 21.68% 0% 2.83-3.83% 1% -0.52 -0.69 0.8 07% 9.20 19.91% -4.519.00% 0.1-24.284% 34.56% 14.05% -3.3 0.2314.66% -6.010.58% -0.0 1%-0.727.06% -1.73 -5.9 -19.9 -7.15% 6% 58% -2. % -2.27 正向 单季度总资产毛利率 37.93% - 4% 36% -2. % -2.25 负向 对数市值因子 21.82% - 7% 7.4 -1 41% -2. % -2.18 正向 总资产毛利率TTM 10.72% - 0% 6.4 -1 4% 0.1 % 正向 总资产增长率 22.75% - 3% 0.2 -1 12% -0. % .58 -1 正向 单季度ROA 1 3% 0.4 % .39 -1 正向 市盈率TTM倒数 95% 71. 2% 0% 1.6 % .39 -1 正向 市盈率因子 - 4% 5% 2.1 % .39 -1 正向 经营现金流比率 % 3% 2.4 % .25 -1 负向 换手率相对波动率 78% 46. 9% 48% -0. % .08 -1 正向 EPTTM分位点 - 4% 0.4 -1 18% -0. % .03 -1 负向 6日成交金额的移动平均值 3% 9.7 - 41% -0. % .96 -0 负向 6日成交金额的标准差 83. 3% 1% % .94 -0 负向 早盘后收益因子 2% 79% 0. - % .92 -0 负向 5日成交量的标准差 -1.60% 4% 0.6 -1 1. - % .87 -0 正向 毛利率TTM % % 3 % 正向 动量调整大单 88% 39. % 2.69 1% 2.5 % 负向 5日平均换手率 36% 63. 5% -0.8 1.4 % -0.45 正向 标准化预期外盈利 % % 4 0.8 % -0.37 正向 大单净流入 20.86% - 3% 8.3 - 1.8 % -0.35 正向 营业利润率TTM - 9% 8.0 - 6% 1.7 % -0.24 正向 净利润率TTM 41. 0% 3% 1.6 % -0.21 正向 单季度EPS 91. % 0.73% % -0.18 负向 小单净流入 % 1.81 06% -0. % -0.17 负向 成交量的5日指数移动平均 1 9% 11.9 -1. % -0.13 负向 下行波动率占比 56. 9% 6% 1.8 % -0.13 正向 ROIC增强因子 2% 9.0 - 1.7 % -0.11 正向 单季度ROE 1 % 7% 1.2 % -0.09 负向 动量调整小单 78. 2% 4.6 -1 1% 2.6 % -0.06 正向 动量弹簧因子 7% 19.6 9% 2.4 % 0.11 正向 市净率因子 86. % 26% -0. % 0.16 负向 日内波动率与成交金额的相关性 4% 8.8 - 8% 0.3 % 0.21 正向 单季度ROA同比 6% 5% 0.0 % 0.24 正向 标准化预期外收入 1% 4% 3.0 % 0.32 正向 市销率TTM倒数 47. 1% -0.7 % 6 1.1 0.50 正向 单季度ROE同比 0% -0.4 % 6 0.7 0.54 负向 5分钟收益率偏度 12.05% 2% -1.7 2% 2.2 正向 ROA稳定性 15.68% % 0% 2.5 0.64 正向 ROE稳定性 -3.05% 1% 1.7 -1 6% 3.0 % 0.68 正向 单季度营业收入同比增长率 -4.17% 4% 7% 2.5 % 0.88