周报（第25期）：猪价短调难改中期上涨趋势，重视养殖板块的投资机会

行业研究 报农林牧渔 告 2024-06-23 行业周报看好/维持农林牧渔 周报（第25期）：猪价短调难改中期上涨趋势，重视养殖板块的投资机会 走势对比 9% 太 3% 22/12/26 23/2/26 23/4/26 23/6/26 23/8/26 23/10/26 平 (2%) (8%) 洋(14%) 证(20%) 券 股农林牧渔沪深300 份子行业评级 动物保健Ⅱ 看好 收缩趋势明显，上涨动力具备，预计下半年猪价和养殖业 饲料 看好 持高位。个股当前估值处于历史较低水平，维持推荐。 养殖业 看好 1、养殖产业链 种植业 看好 1）生猪：猪价中期上涨趋势仍在，重视板块的投资机会 有限公司 证推荐公司及评级 券天康生物(002100)买入 研科前生物(688526)买入 究唐人神(002567)买入 报 告相关研究报告： 《周报（第23期）：高猪价有望持续，重视养殖板块的投资机会》-2024/6/10 《周报（第22期）：养猪业盈利高涨，重视板块低估值品种的投资机会》-2024/6/2 《周报（第21期）：猪价快速上涨，重视养殖板块的周期性投资机会》 -2024/5/26 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 一、市场回顾 农业跟随大市回调，子行业中动保和种植调整幅度相对较小。1、上周，申万农业指数下跌3.33%，同期，上证综指下跌1.13%，深成指下跌2.02%，农业板块整体表现略逊于大市。2、细分来看，全部二级子行业指数下跌，其中动保和种植调整幅度较小；3、前10大涨幅个股主要集中在种养殖板块，前10大跌幅个股集中在渔 业板块。涨幅前3名个股依次为天马科技、创新医疗和华资实业。 二、核心观点 行业评级及策略：受消费偏淡的影响，猪价短期回落，但中期供给 盈利将保 猪价短期调整。上周末，全国22省市生猪出厂价18.27元/公斤， 周跌0.1元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.1公斤 /头，周跌0.54公斤；全国生猪加工企业开工率为23.24%，周升 0.96个百分点。需求端处于底部，7-8月份学生放假猪价需求减弱，且当前冻肉社会库存较为充足补库存动力不足，预计三季度末逐渐好转；供给端减少趋势延续，受前期产能去化的影响，育肥猪理论出栏量边际减少，但高温和鲍鱼等异常天气影响二育积极性。供需关系边际变化背景下，猪价短期或小幅调整，但中期上涨趋势未改。 部分区域仍有产能去化加速预期。数据显示行业产能基本持平。据官方数据，截至5月底，全国能繁母猪存栏3996万头，月环比增 0.02%；上周末，主产区自繁自养头均盈利382元，周少盈31元。 同期，主产区15公斤仔猪出栏均价52.48元/公斤，周跌0.28 元。繁育、育肥环节盈利水平有所回落但整体仍于高位，各环节主动去产能动力匮乏，但受异常天气和疫情预期的影响，补产能仍谨慎，且4季度仍有产能加速去化可能。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化16个月），幅度大（累计去化约10%，超过2021/22年期间），且考虑下半年消费旺季起来，我们维持此前观点，2024年下半年猪价将上涨至高位运行。 个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值 （对应2024年预估出栏量）回落至历史底部区间，巨星农牧约 4400元/头、牧原和温氏约2900和3300元/头、唐人神、天康生 物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处800-3000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。 2）白鸡：产能仍需出清，关注产能去化预期 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价2.68元/羽，周跌0.02元；白羽肉 毛鸡棚前均价3.56元/斤，周跌0.01元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着暑期来临学生放假，鸡肉消费需求有所回落，供多需少背景下，产品价格短期或偏弱运行。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损3.01元，周少亏 0.41元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年，业内企业资金周转压力增大，预计行业将主动去产能。因此，从供给端来看，鸡苗市场下半年有望反弹。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价上涨，关注周期机会 鸡价反弹：24年5月，立华黄鸡售价13.5元/公斤，月涨0.48 元；温氏售价13.83元/公斤，月涨0.62元。随着消费需求企稳上升，鸡价或将继续上涨。 行业：24年5月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月上升。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。 4）动保：行业景气有望逐渐复苏，关注后周期复苏。 动保行业景气基本触底，随着猪价上涨，动保产品需求和行业景气有望缓慢回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。 2、种植产业链 1）种业：种业环境持续优化，关注长期投资机会 我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境有望持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的推进，种业公司业绩有望逐渐体现，长期价值值得重视。个股方面，建议配置具有长期投资价值的种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。2）种植：粮价震荡企稳，重要会议临近，关注政策预期 上周末，全国玉米收购均价2500元/吨，周涨23元；全国小麦收 购均价2502元/吨，周跌2元。粮价近期涨跌互现，企稳迹象明 显。且重要会议临近，土地流转政策主题或受到重视。建议关注政策预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：第25周末，全国22省市生猪出厂价18.27元/公斤，周跌 0.1元；主产区自繁自养头均盈利382元，周少盈31元。截至4 月底，全国能繁母猪存栏3986万头，月环比下降0.1%； 肉鸡：第25周末，烟台鸡苗均价2.68元/羽，周跌0.02元；白羽 肉毛鸡棚前均价3.56元/斤，周跌0.01元；主产区肉鸡养殖环节 单羽亏损3.01元，周少亏0.41元； 饲料：第25周末，肉鸡料均价3.75元/公斤，周环比持平；育肥 猪料价格3.47元/公斤，周跌0.01元； 水产品：第25周末，威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼批发价 130/10/300/100元/公斤，周环比持平； 粮食及其他：第25周末，南宁白糖成交均价6500元/吨，周跌55 元；全国328级棉花成交均价15865元/吨，周跌267元；全国玉 米收购均价2500元/吨，周涨23元；国内豆粕市场均价3312元/ 吨，周跌99元；全国小麦收购均价2502元/吨，周跌2元。 四、风险提示 突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 目录 一、核心观点6 二、行情回顾7 三、个股信息8 （一）个股涨跌、估值一览8 （二）大小非解禁、大宗交易一览9 四、行业数据10 （一）养殖业10 （二）饲料业11 （三）水产养殖业11 （四）粮食、糖、油脂等大宗农产品12 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1上周，申万一级子行业涨跌幅8 图表2上周，申万二级子行业涨跌幅8 图表3A股个股市场表现8 图表4未来三个月大小非解禁一览9 图表5上周大宗交易一览9 图表6：第25周，全国22省市生猪价18.27元/公斤10 图表7：第25周，烟台肉鸡苗出厂均价2.68元/羽10 图表8：第25周，烟台白羽鸡出场价3.56元/公斤10 图表9：第23周，广东活鸡批发价8200元/吨10 图表10：24/04月，全国能繁母猪存栏3986万头10 图表11：24/04月，全国能繁母猪存栏同减6.9%10 图表12：第25周，主产区肉鸡料价3.75元/斤11 图表13：第25周，育肥猪料价3.47元/公斤11 图表14：第25周，蛋鸡饲料价2.91元/公斤11 图表15：24/05，全国饲料产量同减2.1%11 图表16：第25周，威海海参大宗价130元/公斤11 图表17：第25周，威海扇贝大宗价10元/公斤11 图表18：第25周，威海对虾大宗价300元/公斤11 图表19：第25周，威海鲍鱼大宗价100元/公斤11 图表20：第24周，草鱼批发价15.37元/公斤12 图表21：第24周，鲫鱼批发价20.62元/公斤12 图表22：第24周，鲤鱼批发价14.39元/公斤12 图表23：第24周，鲢鱼批发价13.73元/公斤12 图表24：第25周，南宁白糖现货批发价6500元/吨12 图表25：第25周，328级棉花批发价15865元/吨12 图表26：第25周，国内玉米收购价2500元/吨13 图表27：第25周，国内豆粕现货价3312元/吨13 图表28：第25周，国内小麦收购价2502元/吨13 图表29：第25周，国内粳稻现货价3108元/吨13 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、核心观点 行业评级及策略：受消费偏淡的影响，猪价短期回落，但中期供给收缩趋势明显，上涨动力具备，预计下半年猪价和养殖业盈利将保持高位。个股当前估值处于历史较低水平，维持推荐。 1、养殖产业链 1）生猪：猪价中期上涨趋势仍在，重视板块的投资机会 猪价短期调整。上周末，全国22省市生猪出厂价18.27元/公斤，周跌0.1元；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重91.1公斤/头，周跌0.54公斤；全国生猪加工企业开工率为23.24%，周升0.96个百分点。需求端处于底部，7-8月份学生放假猪价需求减弱，且当前冻肉社会库存较为充足补库存动力不足，预计三季度末逐渐好转；供给端减少趋势延续，受前期产能去化的影响，育肥猪理论出栏量边际减少，但高温和鲍鱼等异常天气影响二育积极性。供需关系边际变化背景下，猪价短期或小幅调整，但中期上涨趋势未改。 部分区域仍有产能去化加速预期。数据显示行业产能基本持平。据官方数据，截至5月底，全国能繁母猪存栏3996万头，月环比增0.02%；上周末，主产区自繁自养头均盈利382元，周少盈31元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价52.48元/公斤，周跌0.28元。繁育、育肥环节盈利水平有所回落但整体仍于高位，各环节主动去产能动力匮乏，但受异常天气和疫情预期的影响，补产能仍谨慎，且4季度仍有产能加速去化可能。考虑到本轮周期前期产能持续去化时间长（累计去化16个月），幅度大（累计去化约10%，超过2021/22年期间），且考虑下半年消费旺季起来，我们维持此前观点，2024年下半年猪价将上涨至高位运行。 个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）回落至历史底部区间，巨星农牧约4400元/头、牧原和温氏约2900和3300元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处800-3000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。 2）白鸡：产能仍需出清，关注产能去化预期 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价2.68元/羽，周跌0.02元；白羽肉毛鸡棚前均价3.56元/斤，周跌0.01元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着暑期来临学生放假，鸡肉消费需求有所回落，供多需少背景下，产品价格短期或偏弱运行。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损3.01元，周少亏0.41元；从近期父母代 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由