豆类反弹承压，油脂陷入震荡

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年6月25日豆类油脂 豆类油脂 豆类反弹承压油脂陷入震荡 核心观点 6月25日，豆类油脂期价震荡为主，豆一期价震荡偏弱，期价承压于60 日均线，伴随小幅增仓；豆二期价震荡偏弱，承压于5日均线，资金变化不 大；豆粕期价冲高回落，最终震荡偏强，期价承压于5日均线，伴随增仓10000 手；菜粕期价震荡偏强，收于5日均线上方，伴随增仓3.2万手。油脂期价 震荡偏弱，豆油期价跌幅超1%，跌破60日均线支撑，运行在5日和60日均线之间，资金小幅离场；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日、10日均线压力，下方暂获60日均线支撑，伴随减仓6300手；菜籽油期价震荡偏弱， 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 承压于10日均线压力，跌破5日均线支撑，伴随减仓1.2万手。 豆类来看，随着近期大豆到港量的增加，现货市场累库表现比较明显，油厂开工率小幅回落，大豆周度压榨量回落至200万吨以下。随着豆粕价格走弱加上市场二育需求提振，市场逢低补库积极性略有增加，饲料企业库存相应上升。国内豆粕负基差的格局仍在持续，市场对未来价格预期偏谨慎。短期豆粕期价仍是供应驱动行情，在美豆期价调整，国内油厂胀库问题日益严峻的背景下，近月09合约跌幅明显扩大。同时，远期01合约受到外盘天 气题材的影响，表现相对抗跌，豆粕9-1转为反套行情，此外随着近期豆粕期价的持续调整，市场资金持续流出，交易逻辑逐渐转向偏空的产业端，短期走势或转为外强内弱，豆类起价反弹承压，调整行情仍在持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，近期随着美豆期价持续调整，美豆油期价走势相对偏强。目 前国内油厂豆油库存攀升至5年同期高位，库存压力较大。盘面来看，资金在油粕市场的切换节奏依然明显，随着近期粕类市场止跌回稳，油脂市场再度转弱。短期来看，国内豆油期价在国内基本面驱动不强的背景下，仍将受到原料大豆成本端的扰动影响，同时豆油期价在跟随外盘美豆油期价走势的同时，受到资金波动影响，油脂持续陷入震荡。在未来潜在天气题材仍有预期的背景下，豆棕价差仍有继续修复的预期。短期随着粕类回稳，油粕比价出现反复。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，投机基金连续第三周在芝加哥期货交易所大豆期市大举抛售，在大豆期市上的看空押注回到4月底 以来的最高值。截至2024年6月18日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT） 大豆期货以及期权部位持有净空单105,970手，比一周前增加30,090手，而前一 周净卖出16,139手。基金持有大豆和期权的多单65,868手，一周前是71,529手； 持有空单171,838手，一周前147,409手。空盘量为1,067,089手，一周前为 1,056,572手。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比一周前增长28%，但是仍比去年同期减少32%。截至2024年6月20日的一 周，美国对中国（大陆地区）装运4,213吨大豆，作为对比，前一周装运3,281吨大豆，2023年同期对华装运6,172吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的1.2%，上周是1.0%，两周前是1.5%。 3）全球主要粮食和油籽产区的作物正在面临极端天气的威胁。随着气候变化的影响加剧，创纪录的高温天气推迟了播种，损害正在生长的作物，从俄罗斯到美国，从中国到印度，大片农田经历着炎热少雨的极端天气。研究表明，气候变化可能正在北半球引发危险的热浪，并将在未来几十年继续带来危险天气。极端高温已席卷全球四大洲的城市，造成亚洲和欧洲成百上千人死亡。今年高温天气导致前往沙特麦加朝圣的人员死亡逾1,000人。随着全球极端天气给农产品供应带来更多不确定性，有可能导致农产品期货价格增添更多风险升水。芝加哥小麦期货价格上月曾飙升至720美分/蒲的10个月高点，因为持续干旱和5月初反复 出现的霜冻导致即将成熟的小麦产量损失多达1200万吨。未来两个月黑海天气炎热干燥可能损害玉米和葵花籽单产。在黑海这个全球粮仓，干旱可能损害葵花籽和玉米单产。黑海气象预报发出严峻的危险信号，7月和8月的干旱少雨天气可能影响到该地区的主要作物玉米和葵花籽。俄罗斯水文气象中心表示，由于土壤水分不足，俄罗斯南部的炎热天气将影响当地作物，乌拉尔、西伯利亚西部和外贝加尔地区也将出现高温少雨天气。乌克兰南部和东部也出现了炎热干燥的天气。乌克兰国家气象局称，5月1日至6月10日的降水量仅为正常水平的20-50%。5 月份成为过去30年中最干旱的月份之一。在乌克兰北部地区，冰雹导致玉米、大豆和葵花籽等春季作物受损。 4）美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年6月21日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.31美元，比前一周提高1.76%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅42.61美分，相当 于每蒲5.03美元；一周前为每磅42.35美分，相当于每蒲5.00美元。伊利诺伊 州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨388.95美元，相当于每蒲9.04美 元；一周前为每短吨395.55美元，相当于每蒲9.20美元。同期1号黄大豆平均 价格为11.76美元/蒲，一周前为11.93美元/蒲。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4000 0 大豆（均价） —— 4403 0 豆粕（张家港） ≥43% 3250 -10 豆粕（均价） —— 3290 -10 豆油（张家港） 四级 7930 -130 豆油（均价） —— 7856 -130 棕油（广东） 24度 7760 -40 棕油（均价） —— 7880 -20 菜油（张家港） 进口四级 8250 -160 菜油（均价） —— 8223 -160 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。