天风证券晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风6月金股推荐 简称调入时间 济川药业20231231 中国人寿20240131 新澳股份20240229 《固收|消费回升、产投回落——5月经济数据点评——固定收益点评 20240617》 第一，工增增速边际回落，与5月高频数据相互验证。5月工增数据主要受基数影响，但非季调环比并未显著低于疫情前水平，综合考虑年初以来工增表现，以及上个月工增冲量，实际上本月工增表现并不差。第二，投资整体延续上月格局，三大投资继续回落，基建投资增速回落幅度最大。5月基建以续建为主，新开工项目有限，且部分地区连续降雨，均有影响；地产政策有一定力度，高频数据来看目前终端有待改善。第三，社零增速转为回升，其中商品零售强于季节性，餐饮收入弱于季节性，5月社零整体较强，消费动能维持强劲。总体来看，5月工增较弱，消费边际走强，同时地产延续弱势格局，地产施工面积增速明显下滑，对债市依旧有利。 5月增量政策有一定力度，需要观察后续政策出台以及现有政策实施情况。 风险提示：经济表现不确定性，宏观政策不确定性，市场走势不确定性。 《固收|金融数据内涵式发展对于债市意味着什么？》 1、央行发布数据显示，5月社融新增2.1万亿元，同比增长8.4%12。5月信贷余额增速下滑至9.3%3，M2同比增长7%，低于上月的7.2%，延续2023年年初以来持续下降趋势，也低于2021年最低增速；M1同比下降4.2%，较上月再度大幅回落2.8个百分点。在政策应对有效需求不足，着力推动经济回升向好的背景下，金融数据告别了过去外延扩张的状态。2、大道至简，稳增长的大背景，债市关键看政策做加法还是做减法。金融内涵式发展，如果是先做减法，利率自然是下行的结果。至于风险，则在于什么时候开始做加法。至于金融内涵式发展过程中R007的变化可能，或者说非银行为带来的债市波动，我们认为最多只是局部扰动，很难改变趋势或者方向。至于策略，关键期限点位需要尊重央行的提示，剩下的就继续做平曲线、做窄利差。 风险提示：宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，货币金融条件不确定性 《宏观|美国政府侧重支持哪些先进信息技术？》 1、"网络与信息技术研发计划"（NITRD）是美国政府用来资助计算、网络和软件等先进信息技术领域研究与开发的重要项目。NITRD的预算申请揭示了美国政府在信息技术尖端领域所侧重的优先事项。2、2024年的预算侧重投入于人工智能、高性能计算基础设施与应用、以及大规模数据管理和分析等重点领域。2024年预算超过1000万美元的项目中预算增加主要涉及军事行动相关的网络安全和隐私、海军战场防空战传感器数据整合的人工智能技术、陆军高超音速武器项目相关的先进通信网络和系统、支持关键清洁能源技术研究的高性能计算系统、地质调查中应用的人工智能技术、针对COVID-19的大规模数据管理和分析等领域。 这些预算的增长体现了对提升国家安全、加速技术创新以及应对全球性挑战的重视。 风险提示：美国在2024年根据实际情况对不同领域追加补充资金；地缘 政治摩擦加剧导致部分领域资金需求超出预算；美国AI领域应用场景发展不及预期；美国大选年清洁能源领域发展不确定性较大 《农业|宠物经济核心七问：空间？创新？618战绩？》 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 中天科技20240331 中际旭创20240430 万达电影20240430 温氏股份20240430 海信家电20240430 恒林股份20240430 鸿路钢构20240430 皖能电力20240430 吉祥航空20240430 纳睿雷达20240430 中烟香港20240430 亨通光电20240531 伊戈尔20240531 金山办公20240531 锐明技术20240531 顶点软件20240531 中联重科20240531 伊之密20240531 华达科技20240531 莱特光电20240531 格力电器20240531 科兴制药20240531 东诚药业20240531 昂立教育20240531 登康口腔20240531 重庆百货20240531 锦波生物20240531 蒙娜丽莎20240531 中远海特20240531 中钨高新20240531 万科A20240531 泡泡玛特20240531 资料来源：天风证券研究所最新调整日期2024.05.31 1 市场数据 指数名称 上证综指沪深300 中证500中小盘指创业板指 国债指数 收盘 3015.89 3536.2 5207.13 3429.96 1806.19 213.3 涨跌% -0.55 -0.15 -0.11 -0.01 0.83 0.02 上一交易日行业表现 电子 电力设备 汽车 通信国防军工沪深300医药生物机械设备非银金融 环保交通运输基础化工食品饮料社会服务计算机建筑装饰美容护理 银行 -85.5-39.85.851.497.0142.6188.3 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称 香港恒生道琼斯纳斯达克标普500 日经225德国DAX法国CAC富时100 台湾 收盘 17936.12 38589.16 17688.88 5431.60 38102.44 18002.02 7503.27 8146.86 22496.53 涨跌% -0.03 -0.15 0.12 -0.04 -1.83 -1.44 -2.66 -0.21 -0.04 申万行业指数预览 类别 总市值流通市值市盈率市净 1）年轻人是养宠主力军，推动宠物行业空间扩大。根据宠物行业白皮书数据，2023年我国城镇宠物(犬猫)消费市场规模为2793亿元，近些年持续保持增长。宠物为年轻人提供亲密感，当前90后是养宠主力军，未来随着更多的00后逐渐步入社会，养宠人群有望进一步扩大。2）猫经济崛起快速，小狗经济不容忽视。从犬猫数量来看，2021年中国城镇猫咪数量便首次超过犬数量，2023年，犬/猫数量为5175万只/6980万只，呈持续上升趋势。我国宠物品牌发力猫产品，例如乖宝推出“弗列加特”系列，重点发力高端猫用食品市场。与此同时，我们注意到小型犬的饲养政策包容度更高、水族等异宠近些年也发展较快。3）电商崛起快速，淘宝成交额大，抖音崛起快速。我国宠物食品线上渠道占比第一，我国新媒体平台宠物内容触达的用户规模超3亿，整体呈年轻化特质。我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。推荐标的：【乖宝宠物】、【佩蒂股份】、【中宠股份】、【路斯股份】。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；出口贸易摩擦风险。 晨会焦点 《电子|周观点：苹果WWDC发布AppleIntelligence，看好端侧AI落地》1、苹果WWDC发布AppleIntelligence，定义全新端侧AI。Apple将OpenAI的ChatGPT集成到Siri中，显著提升了其智能对话能力。通过人工智能和机器学习，Apple能够更好地为用户提供强大的个人产品，简化人们生活并注重隐私保护。IOS18为用户提供更多的定制方式，如定制化主屏幕和控制中心、全新的Privacy应用和Messages、卫星功能升级等；iPadOS18在IOS更新基础上带来更多全新体验。VisionOS2的发布带来更强的空间图片功能、更强的控制手势、更强的Mac虚拟显示、新增加火车模式、拓展第三方支持，6月28日，中国、日本和新加坡将开始正式对外发售VisionPro。2、Computex2024完美落幕，全球科技巨头领衔，算力加速迭代，AIPC端侧应用落地：Nvidia：NvidiaCEO黄仁勋展示了新的按照每年一次节奏迭代的产品RoadMap，展出Blackwell下一代平台Rubin，未来数据中心系统级方案重要性会进一步提升，看好垂直整合优势突出的系统级供应商工业富联；人工智能的下一波浪潮是物理人工智能，所有的工厂都将是机器人，工厂将协调机器人，这些机器人将制造机器人产品。风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额 《汽车|周观点：天风汽车周报：欧盟发布关税初步结果，海外建厂或为核心解决方案》 (亿元) (亿元) PE 率PB 农林牧渔 97149 37960 58 4.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 1、欧盟发布关税初步结果，海外建厂或为核心解决方案。欧盟对中国电动汽车加征的临时关税将达17.4%-38.1%之间。2、为规避关税影响，中国车企正加快海外产能布局。2024年4月，奇瑞与西班牙汽车公司Ebro-EVMotors签约在西班牙设立合资工厂，计划2024年Q4投产；上汽，印尼工厂已投产，主要生产名爵车型，后续泰国、欧洲工厂规划中；吉利，欧洲工厂已投产，生产沃尔沃、博越等，东南亚产能建设中，可用于出口；长城，2023年已开始推进欧洲工厂选址工作；比亚迪，泰国基地规划15万辆，预计6月底投产，巴西基地规划15万辆，预计2025年上半年投产，匈牙利基地规划15万辆，预计2025年年底投产。3、政策端&供给端发力，板块超跌行情或显现。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。同时伴随着理想纯电平台首款新车Mega和小米SU7上市，以及北京车展上众多新车发布，供给端强势发力。 风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用22年报数据；市值为最近一个交易日的数据 《化工|周观点：商务部：对印度产间苯氧基苯甲醛继续征收反倾销税，硫酸铵、新戊二醇价格上涨》 1、2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、 ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工。景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升