电动车行业2024年6月策略：国内本土电动车销量亮眼，产业链Q3旺季可期

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 国内本土电动车销量亮眼，产业链Q3旺季可期 --电动车行业2024年6月策略 电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2024年6月25日 摘要 5月国内电动车销量好于预期，欧洲如期较弱，美国增速略有恢复。国内5月电动车销95.5万辆，同环比 +33%/+12%，渗透率40%，新势力受益于新车交付，整体略好于市场预期，7月起欧盟、巴西将增加进口关税，对纯电出口有所影响，但插电出口增长明显，全年出口销量增速下修至20%，同时由于国内销量强劲，因此全年维持25%增长预期至1180万辆。欧洲主流9国5月销16.9万辆，同环比-12%/+3%，渗透率19.6%，全年预计增长5%至300万辆。美国5月销14万辆，同环比+14%/+11%，渗透率9.7%，全年预计同增16%至170万辆；欧美短期销量增速放缓，但电动化大趋势不变，欧洲碳排考核趋严，车企新平台25年H2开始推出，预计26年销量将明显向上。 Q2行业排产相对3月平稳，看好Q3旺季排产向上；Q2部分低价订单价格有所恢复，预计25年价格确定性反转。3月行业排产超预期，4-5月走平，6月由于储能去库+碳酸锂叠加，排产环比略有下滑，但龙头产能利用率基本达到80%，其中裕能、尚太、贝特瑞、中科等基本满产，二三线产能利用率恢复至60-70%。盈利角度看，Q1绝大部分材料环节盈利触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，但由于行业仍处于出清过程，价格依然处于底部。考虑行业融资受限及盈利底部，行业实际扩产低于预期，25年行业有效产能预计增长10%+，而动储需求增速预期仍有20%，预计25H2价格有望确定性反转。 投资建议：Q2排产相对3月平稳，市场已充分预期，看好Q3旺季排产再上台阶，预计行业8-9月将为Q4旺季备货。盈利端，Q1触底，Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复，叠加产能利用率提升，预计Q2盈利可维持稳定，且供给侧改革、扩产放缓，25年确定性反转，首推宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、尚太科技，同时推荐中伟股份、天赐材料、天奈科技、璞泰来、威迈斯、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、恩捷股份、星源材质等。 风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。 5月销量略好于预期，比亚迪DM5.0强势上市 国内：5月销96万辆，同环比+33%/+12%，电动化率40% 中汽协数据，5月新能源汽车销量96万辆，同环比+33%/+12%，渗透率40%，同环比+9.4/+3.5pct， 略好于市场预期。24年1-5月累计电动车销389万辆，同比增32%。 乘用车零售端渗透率5月同比提升14pct。乘联会口径，5月国内新能源汽车批发89.7万辆，同环比 32%/+14%，渗透率44.2%，同环比+10/+4pct；5月乘用车零售渗透率47%，同环比+14.0pct/+3.0pct。 图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径）图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径） 电动车销量（万辆）电动化率新能源乘用车批发（万辆）渗透率 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 39.5% 45% 95.5 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 44.2% 50% 89.7 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0.00%0.00% 国内：6月上险渗透率突破52%，单周需求进一步恢复 5-6月周度单周渗透率上升，首周渗透率突破52%，新能源车需求进一步恢复。春假后市场需求恢复，新能源车企降价策略初显成效，叠加低价格带的新车型密集发布，国内上险电动化率有明显提升，5月国内上限渗透率46%，环比提升1pct，6月渗透率继续提升，6.3-6.10新能源车上险16.9万辆，同环比 +26.6%/-14.2%，电动化率52.1%，单周需求进一步恢复。 图：国内周度上险量（万辆） 乘用车新能源车渗透率 60.060% 50.050% 40.040% 30.030% 20.0 20% 10.010% 0.00% 国内：插电份额维持42%，增速好于纯电车型 5月混动占比42%，环比微增0.7pct，纯电占比58%，符合全年混动占比40%的预期。5月新能源批发结构中，纯电动58%，同比下降13pct，环比降1pct；真插混31%，同比增9pct；增程式10%，同比提升4pct。 纯电中结构略有波动，基本稳定，趋势是A+B级纯电占比略有提升。5月A00级别占比16%，A0级占25%， A级占比21%，B级占比38%。 图：分车型月度销量（万辆） 纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C真插混增程式 25201510 50 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 纯电A00 3.4 4.0 5.7 5.6 7.3 8.2 8.5 8.5 9.4 10.7 13.2 16.1 8.6 4.5 7.3 7.8 8.1 纯电A0 6.9 10.0 13.3 15.4 15.5 16.1 15.6 17.1 17.2 20.1 21.5 22.8 8.8 6.3 13.9 11.2 12.7 纯电A 5.9 8.1 10.9 8.5 10.0 10.7 9.5 11.0 11.4 9.8 11.2 14.3 8.2 5.0 11.1 9.8 10.9 纯电B/C 11.0 12.6 15.4 14.3 15.2 17.8 15.9 18.4 18.3 17.9 19.4 21.9 15.4 11.1 18.1 15.7 19.4 真插混 9.2 12.4 12.7 12.6 15.0 17.9 18.5 19.3 20.1 21.4 21.9 24.6 18.8 13.1 22.9 23.0 27.6 增程式 2.5 2.5 3.8 4.2 4.4 5.4 5.7 5.5 7.1 8.3 9.1 11.1 9.1 4.8 7.6 8.0 9.1 30 国内：5月比亚迪销量环比提升，新势力表现亮眼 比亚迪5月销量创新高，其余自主品牌5月销量低于1月。5月比亚迪销售33万辆，同环比38%/6%；吉利、深蓝、阿维塔5月销量都低于1月，同比来看，5月广汽负增长，吉利、长安同比增长50%以上。 蔚来、极氪、零跑同比增速亮眼，问界、理想出现回升，小米开始起量。5月蔚来销量2.1万辆，同环比234%/32%，极氪1.9万辆，同环比115%/16%，零跑1.8万辆，同环比51%/21%，问界3.2万辆，同环比693%/28%，理想3.5万辆，同环比24%/55%,小鹏、哪吒、阿维塔、岚图均表现一般。小米4月销量8646辆，智界5021辆。 表：国内重点车企电动乘用车月度销量跟踪（万辆，乘联会口径） 单位：万辆 2305 2401 2402 2403 2404 2405 环比 同比 24年累计 同比 比亚迪 23.9 20.1 12.2 30.2 31.2 33.0 6% 38% 126.7 27% 吉利汽车 2.7 6.7 3.4 4.5 5.1 5.9 14% 117% 25.6 114% 广汽埃安 4.5 1.1 1.0 2.8 2.1 3.0 42% -32% 10.1 -39% 理想汽车 2.8 3.1 2.0 2.9 2.3 3.5 55% 24% 13.8 30% 问界 0.4 3.1 2.8 2.4 2.5 3.2 28% 693% 14.1 677% 极氪 0.9 1.3 0.8 1.3 1.6 1.9 16% 115% 6.8 112% 蔚来汽车 0.6 1.0 0.8 1.2 1.6 2.1 32% 234% 6.6 51% 零跑汽车 1.2 1.2 0.7 1.5 1.5 1.8 21% 51% 6.7 113% 深蓝 0.7 1.6 0.8 1.5 0.9 1.2 32% 79% 6.0 101% 小鹏汽车 0.8 0.9 0.5 1.0 1.0 1.2 13% 56% 4.6 40% 哪吒汽车 1.3 1.0 0.6 0.8 0.9 0.9 -6% -35% 4.2 -17% 小米 0.7 0.9 24% - 1.6 - 阿维塔 0.7 0.2 0.5 0.5 0.5 -9% - 2.4 - 智界 0.1 0.1 0.3 0.5 0.5 0% - 1.5 - 岚图 0.3 0.7 0.3 0.6 0.4 0.5 13% 51% 2.5 107% 主流车企合计 40.1 42.6 26.1 51.4 52.9 59.9 13% 50% 232.9 42% 主流车企占比 59% 62% 58% 64% 66% 62% - - - - 新能源乘用车 67.8 68.2 44.7 81.0 80.2 97.2 21% 43% 371.3 33% 国内：电动车5月出口环降14%至9.9万辆 5月电动车出口9.9万辆，同环比2%/-14%，插电占比提升为趋势。5月电动车出口占乘用车出口26%，同比下降5.8pct；其中纯电动占比74%，同比下降19pct，我们预计全年出口增长20%+，销量预期140-150万辆，并且H2插电占比将进一步提升。 比亚迪出口下降，新势力逐步起量，上汽环比回升，其余自主品牌稳健。5月比亚迪出口3.7万辆，全年预计翻番以上达到50万辆，特斯拉中国出口1.7万辆，占比持续下降；其余自主品牌中，上汽出口0.6万辆，环比略微回升，奇瑞出口0.7万辆，环比提升亮眼，吉利、长城、上汽通用五菱环比向上；新势力中，小鹏出口持续向上，哪吒出口下降至0.3万辆。 车企 5月 4月 3月 2月 1月 5月占比 比亚迪 3.75 4.10 3.84 2.33 3.62 40% 特斯拉中国 1.74 3.07 2.67 3.02 3.16 18% 上汽乘用车 0.65 0.60 1.86 0.24 0.28 7% 哪吒汽车 0.28 0.50 0.42 0.17 0.28 3% 奇瑞汽车 0.72 0.43 0.54 0.24 0.14 8% 长安汽车 0.29 0.32 0.24 0.15 0.28 3% 广汽乘用车 0.04 0.24 0.24 0.13 0.12 0% 广汽埃安 0.02 0.24 0.24 0.13 0.12 0% 华晨宝马 0.10 0.23 0.32 1% 吉利汽车 0.25 0.23 0.30 0.21 0.15 3% 图：国内乘用车电动车出口情况（万辆）表：国内车企24年1-5月出口量（万辆） 新能源车�口（万辆）同比环比 141200% 10 121000% 10800% 8600% 6400% 4200% 20% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 长城汽车 0.29 0.20 0.24 0.11 0.15 3% 上汽通用五菱 0.23 0.20 0.20 0.29 0.29 2% 极星汽车 0.15 0.14 0.15 2% 小鹏汽车 0.16 0.10 0.09 0.07 0.04 2% 0