电动车行业2024年9月策略：国内销量亮眼+海外大储爆发，产业链旺季持续

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 国内销量亮眼+海外大储爆发，产业链旺季持续 --电动车行业2024年9月策略 电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn 联系电话：021-601997932024年9月20日 摘要 8月国内电动车销量亮眼，全年维持25%左右增长预期，欧美和其他地区销量增速持续偏弱。国内8月销量110万辆，同环比+30%/+11%，渗透率45%，同环比+12.1/+1.0pct，表现亮眼，其中纯电车型特斯拉、吉利银河等销量亮眼，份额环比提升3pct。8月电动车出口11万辆，同环比22%/6%，累计82万辆，增13%，全年预计20%增长至140万辆。1-8月国内电动车704万辆，同比增31%，全年保守预期1185万辆，增长25%。欧洲主流9国8月销量12.6万辆，同环比-39%/-20%，主要由于23年8月德国抢装基数较高，渗透率23%，同环比-8pct/+3pct，24年销量持平至290万辆。美国8月销14.8万辆，同环比+13%/+17%，渗透率10.4%，环比+0.5pct，24年销量预计同增12%至164万辆。24年全球电动车销量预期20%左右增长，25年略微降速至15%，26年随着海外车型推出，预计增速有望恢复至20%。 储能拉动，9月行业排产明显向上，行业Q3环比增10-20%，预计景气度将延续至11月。9月景气度依然较好，主要受益于海外储能拉动。欧洲、新兴市场储能需求爆发，Q3大订单密集落地，包括阳光中东7.8GWh、比亚迪智利3GWh项目，叠加美国26年加征关税24H2提前备货，需求前置，预计24-26年海外大储需求150/215/284GWh，增长103%/43%/32%。9月电池排产好于材料，材料分化较明显，隔膜龙头9月排产环比持平，铁锂、电解液环增5%-10%。行业Q3环比增10-20%，预计景气度将延续至11月。 Q2-Q3预期电池单位盈利相对稳定，铁锂、电解液及负极单位盈利磨底，结构件降价预计单位盈利微降。Q2起铁锂、电解液六氟、铜箔及部分辅材维持除龙头外全行业亏损，盈利磨底行业逐步出清，结构件Q2单位盈利稳定，Q3降价影响预计环比微降，负极龙头成本优势显著，Q3起低端产品占比提升预计单位盈利小幅下行，前驱体受镍价上涨盈利反弹，电池龙头依托客户结构、成本优势，盈利仍好于二线。 投资建议：看好竞争格局稳定、盈利优势明显，且有储能加持的标的，首推宁德时代、比亚迪，其次看好亿纬锂能、科达利、湖南裕能、尚太科技。同时推荐新宙邦、璞泰来、天赐材料、中伟股份、天奈科技、华友钴业、容百科技、当升科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、威迈斯、恩捷股份、星源材质、德方纳米、曼恩斯特等。 风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。 8月国内销量依旧亮眼，持续性可期 国内：8月销110万辆，同环比+30%/+11%，电动化率45% 中汽协数据，8月新能源汽车销量110万辆，同环比+30%/+11%，渗透率45%，同环比+12.1/+1.0pct，符合市场预期。24年1-8月累计电动车销703.7万辆，同比增30.9%。 乘用车零售端渗透率8月同比提升16.6pct，电动化率持续向上。乘联会口径，8月国内新能源汽车批发105.2万辆，同环比32%/11%，渗透率48.9%，同环比+13.2/+0.8pct；8月乘用车零售渗透率53.9%，同环比+16.6pct/+2.8pct。 图：国内电动车总销量（万辆，中汽协口径） 图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆，乘联会口径） 国内：8月上险渗透率53%，环比进一步提升1pct 8月周度单周渗透率维持在53%，新能源车需求进一步恢复。市场需求恢复，新能源车企降价策略初显成效，叠加低价格带的新车型密集发布，国内上险电动化率有明显提升，8月国内上险渗透率53.22%，环比提升1pct，月渗透率继续维持，8.26-9.1新能源车上险25.4万辆，环比+5%，电动化率50.64%。 图：国内周度上险量（万辆） 国内：纯电份额8月环增3pct，增程大幅增长 8月混动占比44.62%，环比减2.8pct，纯电占比55%，混动占比下降。8月新能源批发结构中，纯电动55%，同比减少14pct，环比增3pct；真插混33%，增程式11%，1-8月混动销量278万辆，同比增83%，占比42%，预计全年占比43%。1-8月纯电销量增长382万辆，同比增7%，占比58%，较23年全年降10pct。 8月储能占比略微提升，主要原因为特斯拉销量环增17%至8.7万辆、吉利银河E5开始放量，贡献1.2万辆，预计后续小鹏Mona、比亚迪e4.0等对纯电销量有一定支撑。 图：分车型月度销量（万辆） 国内：8月已披露车企销70.2万辆，同环增37%/6% 8月国内已披露的15家电动车车企销量合计70.2万辆，同比+37%，环比+6%，符合预期，其中比亚迪、吉利、零跑等表现亮眼。新势力中，蔚来销2万辆，同环比+4%/-2%；理想销4.8万辆，同环比+38%/-6%，零跑销3万辆，同环比+114%/+37%，小鹏销1.4万辆，同环比+3%/+26%，问界销3.1万辆，同环比+522%/-23%，极氪销1.8万辆，同环比+46%/+15%。自主车企中，比亚迪销37.3万辆，同环比 +36%/+9%，吉利销7.5万辆，同环比+60%/+28%，长城销2.5万辆，同环比-5%/+3%，广汽销3.5万辆，同环比-21%/0%。 图：主流车企月度销量（万辆） 单位：万辆 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 2408 环比 同比24年累计 同比 比亚迪 20.1 12.2 30.2 31.3 33.2 34.2 34.2 37.3 9% 36% 232.8 30% 吉利汽车 6.6 3.5 4.5 5.1 5.9 6.6 5.9 7.5 28% 60% 45.6 85% 小米 0.7 0.9 1.2 1.3 1+ - - 5.0 - 鸿蒙智行 3.3 2.1 3.2 3.0 3.1 4.6 4.4 3.4 -24% 572% 27.0 671% 问界 3.3 2.1 3.2 2.5 2.7 4.3 4.0 3.1 -23% 522% 25.3 622% 智界 0.5 0.3 0.3 0.4 0.2 -35% - 1.7 - 理想汽车 3.1 2.0 2.9 2.6 3.5 4.8 5.1 4.8 -6% 38% 28.8 38% 长城汽车 2.5 1.2 2.2 2.2 2.5 2.6 2.4 2.5 3% -5% 18.1 22% 广汽埃安 2.5 1.7 3.3 2.8 4.0 3.5 3.5 3.5 0% -21% 24.8 -18% 深蓝 1.7 1.0 1.3 1.3 1.4 1.7 1.7 2.0 20% 37% 12.1 74% 极氪 1.3 0.8 1.3 1.6 1.9 2.0 1.6 1.8 15% 46% 12.2 81% 零跑汽车 1.2 0.7 1.5 1.5 1.8 2.0 2.2 3.0 37% 114% 13.9 90% 蔚来汽车 1.0 0.8 1.2 1.6 2.1 2.1 2.0 2.0 -2% 4% 12.8 36% 哪吒汽车 1.0 0.6 0.8 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 0% -9% 7.6 -10% 小鹏汽车 0.8 0.5 0.9 0.9 1.0 1.1 1.1 1.4 26% 3% 7.7 17% 岚图 0.7 0.3 0.6 0.4 0.5 0.6 0.6 0.6 2% 54% 4.3 90% 主流车企合计 45.3 26.8 53.0 54.9 61.2 66.3 66.0 70.2 6% 37% 443.8 41% 主流车企占比 66% 60% 65% 70% 68% 68% 70% - - - - - 新能源乘用车 68.2 44.7 81.0 78.6 89.7 98.2 94.4 - - - - - 8 数据来源：乘联会、各公司官网，东吴证券研究所 国内：电动车8月出口同增22%至11万辆 8月电动车出口11万辆，同环比22%/6%，同比增速较高，环比增速放缓。1-8月电动车累计出口82万辆，增13%，插电17.6万辆，同比增180%，占比提升至22%。我们预计全年出口增长20%+，销量预期140万辆+。 比亚迪出口小幅增长，新势力逐步起量，特斯拉环比回落，其余自主品牌稳健。8月比亚迪出口3.05万辆，全年预计翻番以上达到40-45万辆，特斯拉中国出口2.32万辆，相对稳健；奇瑞和小鹏出口持续提升。极星出口自关税明确后，恢复至6k+水平，相对稳定。 车企 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 8月占比 3.05 3.00 2.70 3.75 4.10 3.84 2.33 3.62 31% 2.32 2.79 1.18 1.74 3.07 2.67 3.02 3.16 23% 0.51 0.42 0.67 0.65 0.60 1.86 0.24 0.28 5% 0.15 0.10 0.12 0.28 0.50 0.42 0.17 0.28 2% 0.45 0.32 0.28 0.72 0.43 0.54 0.24 0.14 5% 0.05 0.11 0.09 0.15 0.32 0.24 0.15 0.28 1% 0 0.01 0.01 0.03 0.24 0.24 0.13 0.12 0% 0.05 0.01 0.01 0.02 0.24 0.24 0.13 0.12 1% 0.1 0.17 0.33 0.10 0.23 0.32 0.12 0.30 1% 0.14 0.18 0.24 0.25 0.23 0.30 0.21 0.15 1% 0.24 0.30 0.33 0.29 0.20 0.22 0.11 0.15 2% 0.34 0.07 0.24 0.23 0.20 0.20 0.29 0.29 3% 0.6 0.68 0.57 0.15 0.14 0.15 0.08 0.28 6% 0.25 0.19 0.18 0.16 0.10 0.09 0.07 0.04 3% 图：国内乘用车电动车出口情况（万辆）表：国内车企24年1-8月出口量（万辆） 比亚迪 特斯拉中国 上汽乘用车 哪吒汽车奇瑞汽车 长安汽车 广汽乘用车 广汽埃安华晨宝马吉利汽车 长城汽车 上汽通用五菱 小鹏汽车 极星汽车 国内：以旧换新政策加码，地方政府出台其他补贴 以旧换新补贴力度提高至24年底，提高乘用车报废补贴至2万，新增货车补贴，预计催化需求进一步向上。政策报废标准不变，新能源车补贴由1万提升至2万；2.0升及以下排量燃油车补贴0.7万提升至1.5万。本次明确将直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，东部、中部、西部中央承担比例为85%、90%、95%，总盘子及中央承担比例较此前明显加大，预计有效催化下半年汽车需求。我们测算今年国三及以下报废率提升至40%，对应报废560万辆，有望拉动100万辆左右电动车增量需求，预计15万元以内的电动车更为受益。 地区 置换补贴政策 车价 10万以下 10万（含）以上 宁夏 燃油车 12000 15000 新能源车 15000 18000 车价 5（含）-15万 15（含）-25万 25万（含）以上 安徽 燃油车 6000 8000 10000 新能源车 8000 10000 12000 车价 5（含）-15万 15（含）-25万 25万（含）以上 江苏 燃油车 6000 10000 15000 新能源车 9000 1300