煤炭进口数据拆解：4月内需改善，进口补缺

煤炭板块近一年市场表现 投资要点：数据拆解： 量价：2024年1-4月进口煤实现1.61亿吨，同比增13%；4月单月实现进口量4525万吨，同比增11.23%，环比增9.35%。1-4月进口煤均价103美元/吨，同比降7.49%；4月单月进口煤价101美元/吨，同比降17.64%，环比增2%。 其中：动力煤方面，1-4月进口同比增长，进口价格同比下降；炼焦煤 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年5月23日 领先大市-A(维持) 煤炭进口数据拆解 4月内需改善，进口补缺 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】山西复产，顺势而为-【山证煤炭】行业周报（20240513-20240519）：2024.5.20 【山证煤炭】供给收缩，制造业投资延续高增-煤炭月度供需数据点评2024.5.19 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 方面，1-4月进口同比增长，进口价格同比下降；褐煤方面，1-4月进口量同比下降，进口价格同比下降；无烟煤方面，1-4月进口量同比下降，进口价格同比下降。 点评与投资建议： 4月当月进口价格环比提升。24年4月煤炭进口增速同比下降，其中动力煤和炼焦煤同比增长。从进口价格来看，仅褐煤环比微增。根据数据拆解，尽管4月大部分煤种进口价格均呈下降趋势，但由于进口结构的变化，全口径进口煤价环比有所提升，即价格相对高的炼焦煤和动力煤进口量增带动了进口均价的环比提升。 4月内需改善进口补缺。4月国内煤炭价格企稳反弹，同时国内供给由于山西查三超对产量的影响而同比负增，价格回升更多是需求端改善所致。考虑到进口煤实际上在变贵，我们判断进口煤增多主要是用于弥补国内供需缺口所导致。 维持进口收缩预期。一方面我国恢复进口煤关税政策，俄罗斯及蒙古进口煤份额承压。另一方面，进口煤优势降低。考虑到海内外价差收窄叠加山西复产预期，进口煤或将有所下降。分煤种来看，由于俄罗斯出口预期下修，且出口煤种较为全面，预计未来对无烟煤、炼焦煤等冲击更大；澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。 建议关注以下标的：1、炼焦煤底部确认，后续有望偏强运行，山西区域产量有望加速释放，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、夏季补库有望支撑动力煤价格，关注 【陕西煤业】、【晋控煤业】、【广汇能源】、【新集能源】。3、高股息关注【中国神华】。 风险提示： 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大 幅对华出口，国际煤价大幅下跌 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口价数据拆解8 3.点评与投资建议11 4.风险提示11 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速5 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）5 图3：动力煤进口量季节图表5 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）5 图5：炼焦煤进口量季节图表6 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）6 图7：褐煤进口量季节图表7 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）7 图9：无烟煤进口量季节图表7 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）7 图11：进口煤（全口径）价格走势8 图12：进口煤（全口径）年度均价8 图13：进口动力煤价格走势8 图14：进口动力煤年度均价8 图15：进口炼焦煤价格走势9 图16：进口炼焦煤年度均价9 图17：进口褐煤价格走势10 图18：进口褐煤年度均价10 图19：进口无烟煤价格走势10 图20：进口无烟煤年度均价10 1.煤炭进口量数据拆解 1-4月进口量同比增长；4月当月增速同比放缓。2024年1-4月，煤及褐煤累计进口量实现1.61亿吨，同比增长13%；4月单月实现进口量4525万吨，同比增长11.23%，增速较去年同期下降61.50个百分点，环比增长9.35%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-4月动力煤进口量实现6233万吨，同比增长30%。4月动力煤进口量实现1846万吨，同比增长18%，环比增长19%。分国别来看，4月进口俄罗斯动力煤392万吨，同比减少7.85%，环比增长28.64%；进口印尼动力煤482万吨，同比减少22.75%，环比减少10.72%；进口蒙古动力煤166万吨，同比增长52.43%，环比增长34.5%。进口澳大利亚动力煤640万吨，同比增长72.26%，环比增长28.27%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄国等国。1-4月炼焦煤进口量实现3784万吨，同比增长21.50%。4月炼焦煤进口量实现1095万吨，同比增长30.56%，环比增长21.66%。分国别来看，4月进口加拿大炼焦煤91万吨，同比增长130%，环比增长109.12%；进口蒙古炼焦煤544万吨，同比增长32.04%，环比增长7.41%；进口俄罗斯炼焦煤376万吨，同比增长45.65%，环比增长46.79%；进口美国炼焦煤60万吨，同比减少17.31%，环比增长9.14%；进口印尼炼焦煤10万吨，同比减少68.05%，环比减少52.24%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月褐煤进口量同比下降，进口量主要由印尼贡献。1-4月褐煤进口量实现5669万吨， 同比减少1.05%。4月褐煤进口量实现1449万吨，同比减少5.9%，环比减少7.49%。分国别来看，4月进口印尼褐煤1291万吨，同比减少10.65%，环比减少9.08%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-4月无烟煤进口量实现429万吨，同比减少30.7%。4月无烟煤进口量实现135万吨，同比增长3%，环比增长12%。分国别来看，4月进口俄罗斯无烟煤134万吨，同比增长6%，环比增长13%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-4月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2024年1-4月全口径煤炭 进口均价录得103美元/吨，较去年均价降7.49%（对应降幅8美元/吨）。2024年4月进口煤 价格录得101美元/吨，同比降17.64%（对应降幅22美元/吨），环比增2%（对应增幅2美元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月进口动力煤价格较去年均价有所下降，4月价格环比下降。2024年1-4月进口动力 煤均价录得99美元/吨，同比降9.74%（对应降幅10.69美元/吨）。2024年4月进口动力煤价 格录得98美元/吨，同比降19.33%（对应降幅23美元/吨），环比降0.84%（对应降幅1美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月进口炼焦煤价格同比下降，4月价格环比下降。进口2024年4月进口炼焦煤价格录 得152美元/吨，同比降23.01%（对应降幅46美元/吨），环比降3.24%（对应降幅5美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月进口褐煤价格较去年均价下降，并仍维持高位。2024年1-4月进口褐煤均价录得64 美元/吨，较去年均价降10.08%（对应降幅7美元/吨）。2024年4月进口褐煤价格录得64美元/吨，同比降16.63%（对应降幅13美元/吨），环比增1%（对应增幅1美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-4月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，4月环比下降。2024年1-4月无烟煤均价录 得138美元/吨，较去年均价降19.54%（对应降幅34美元/吨）。4月进口无烟煤价格录得128 美元/吨，同比降35.87%（对应降幅71美元/吨），环比降4.98%（对应降幅7美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 4月当月进口价格环比提升。24年4月煤炭进口增速同比下降，其中动力煤和炼焦煤同比 增长。从进口价格来看，仅褐煤环比微增。根据数据拆解，尽管4月大部分煤种进口价格均呈下降趋势，但由于进口结构的变化，全口径进口煤价环比有所提升，即价格相对高的炼焦煤和动力煤进口量增带动了进口均价的环比提升。 4月内需改善进口补缺。4月国内煤炭价格企稳反弹，同时国内供给由于山西查三超对产量的影响而同比负增，价格回升更多是需求端改善所致。考虑到进口煤实际上在变贵，我们判断进口煤增多主要是用于弥补国内供需缺口所导致。 维持进口收缩预期。一方面我国恢复进口煤关税政策，俄罗斯及蒙古进口煤份额承压。另一方面，进口煤优势降低。考虑到海内外价差收窄叠加山西复产预期，进口煤或将有所下降。分煤种来看，由于俄罗斯出口预期下修，且出口煤种较为全面，预计未来对无烟煤、炼焦煤等冲击更大；澳洲焦煤因价格因素或仍难大量对华出口。 建议关注以下标的：1、炼焦煤底部确认，后续有望偏强运行，山西区域产量有望加速释放，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、夏季补库有望支撑动力煤价格，关注【陕西煤业】、【晋控煤业】、【广汇能源】、【新集能源】。3、高股息关注【中国神华】。 4.风险提示 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数