煤炭进口数据拆解：6月进口继续补缺，关注政策方向变化

煤炭板块近一年市场表现 投资要点：数据拆解： 量价：2024年1-6月进口量同比增长。2024年1-6月，煤及褐煤累计进口量实现2.50亿吨，同比增长13%；6月单月实现进口量4460万吨，同比增长11.86%，环比增长1.78%。2024年1-6月全口径煤炭进口均价101美元 /吨，较去年均价降9.46%。6月进口煤价格97美元/吨，同比降13.66%，环 比增1%。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年7月26日 煤炭进口数据拆解领先大市-A(维持) 6月进口继续补缺，关注政策方向变化 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】2024年二季度煤炭债复盘：行业策略纵深有所突破2024.7.22 【山证煤炭】供需双弱终端去库，动力煤价格以稳为主-【山证煤炭】行业周报 （20240715-20240721）：2024.7.21 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 其中：动力煤方面，1-6月进口同比增长，价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。炼焦煤方面，1-6月进口同比增长，价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。褐煤方面，1-6月进口量同比增长，进口价格同比下降；6月进口同比增长，价格同比下降。无烟煤方面，1-6月进口量同比下降，进口价格同比下降；6月进口同比下降，价格同比下降。 点评与投资建议： 24年1-6月煤炭进口数据整体略超预期，进口数据反应国内煤炭供需存在一定结构性缺口。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比增幅仍然略超预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，整体环比微增；分煤种来看，除动力煤外的其余煤种价格均环比有所回升。结合量价数据，供给端，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩；需求端，焦炭、粗钢等下游需求边际改善且库存处于相对低位支撑6月炼焦煤价格微涨。而国内产量下降叠加价格相对平稳，上半年山西限产所产生的供应缺口主要通过进口煤来弥补。 国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。 人民币汇率压力较大，或将抑制未来进口煤增量。目前中美利差延续倒挂，人民币汇率压力较大。未来若汇率走低或影响后续进口增量。 建议关注以下标的：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。 风险提示： 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 目录 1.煤炭进口量数据拆解5 2.煤炭进口价数据拆解8 3.点评与投资建议10 4.风险提示11 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速5 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）5 图3：动力煤进口量季节图表6 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）6 图5：炼焦煤进口量季节图表6 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）6 图7：褐煤进口量季节图表7 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）7 图9：无烟煤进口量季节图表7 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）7 图11：进口煤（全口径）价格走势8 图12：进口煤（全口径）年度均价8 图13：进口动力煤价格走势8 图14：进口动力煤年度均价8 图15：进口炼焦煤价格走势9 图16：进口炼焦煤年度均价9 图17：进口褐煤价格走势9 图18：进口褐煤年度均价9 图19：进口无烟煤价格走势10 图20：进口无烟煤年度均价10 1.煤炭进口量数据拆解 1-6月进口量同比增长。2024年1-6月，煤及褐煤累计进口量实现2.50亿吨，同比增长 13%；6月单月实现进口量4460万吨，同比增长11.86%，环比增长1.78%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-6月动力煤进口同比增长，主要供应国分别为澳大利亚、印尼和俄罗斯。1-6月动力煤进口量实现10044万吨，同比增长20.83%。6月动力煤进口量实现1937万吨，同比增长8.69%，环比增长3.31%。分国别来看，6月进口俄罗斯动力煤467万吨，同比减少25.75%，环比增长13%；进口印尼动力煤438万吨，同比减少9.41%，环比减少2.09%；进口蒙古动力煤197万吨，同比增长78%，环比减少0.13%。进口澳大利亚动力煤669万吨，同比大增，环比增长2%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-6月炼焦煤进口增长，进口增量主要来自蒙古和俄国等国。1-6月炼焦煤进口量实现5739万吨，同比增长25.8%。6月炼焦煤进口量实现987万吨，同比增长27.4%，环比增长2.0%。分国别来看，6月进口加拿大炼焦煤98万吨，同比增长5%，环比增长32%；进口蒙古炼焦煤549万吨，同比增长44%，环比增长11%；进口俄罗斯炼焦煤260万吨，同比增长19%，环比减少7.76%；进口美国炼焦煤35万吨，同比减少20.30%，环比减少30.96%；进口印尼炼焦煤17万吨，同比增长24%，环比增长7%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-6月褐煤进口量同比微增，进口量主要由印尼贡献。1-6月褐煤进口量实现8473万吨，同比增长2%。6月褐煤进口量实现1411万吨，同比增长16%，环比增长1%。分国别来看，6月进口印尼褐煤1208万吨，同比增长6%，环比减少2.05%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-6月无烟煤进口量同比下降，进口量主要由俄罗斯贡献。1-6月无烟煤进口量实现695万吨，同比减少28.94%。6月无烟煤进口量实现126万吨，同比减少40.40%，环比减少10.24%。分国别来看，6月进口俄罗斯无烟煤122万吨，同比减少42.07%，环比减少10.03%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 1-6月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位，整体环比微增。2024年 1-6月全口径煤炭进口均价录得101美元/吨，较去年均价降9.46%（对应降幅11美元/吨）。2024 年6月进口煤价格录得97美元/吨，同比降13.66%（对应降幅15美元/吨），环比增1%（对应 增幅1美元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-6月进口动力煤价格较去年均价有所下降，6月价格环比下降。2024年1-6月进口动力 煤均价为97美元/吨，同比降11.87%（对应降幅13.03美元/吨）。2024年6月进口动力煤价格 为92美元/吨，同比降17.70%（对应降幅20美元/吨），环比降1.12%（对应降幅4美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-6月进口炼焦煤价格同比下降，6月价格环比回升。2024年1-6月进口炼焦煤均价为159 美元/吨，较去年均价降5.13%（对应降幅8.62美元/吨）。2024年6月进口炼焦煤价格为151 美元/吨，同比降6.52%（对应降幅11美元/吨），环比增1%（对应增幅2美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-6月进口褐煤价格较去年均价下降，但仍维持相对高位。2024年1-6月进口褐煤均价为 63美元/吨，较去年均价降10.89%（对应降幅8美元/吨）。6月进口褐煤价格为63美元/吨，同比降16.59%（对应降幅13美元/吨），环比增2%（对应增幅1美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 1-6月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，6月环比回升。2024年1-6月无烟煤均价录 得135美元/吨，较去年均价降21.35%（对应降幅37美元/吨）。6月进口无烟煤价格录得137 美元/吨，同比降10.07%（对应降幅15美元/吨），环比增10%（对应增幅12美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 24年1-6月煤炭进口数据整体略超预期，进口数据反应国内煤炭供需存在一定结构性缺口。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期，但同比增幅仍然略超预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提 升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，整体环比微增；分煤种来看，除动力煤外的其余煤种价格均环比有所回升。结合量价数据，供给端，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩；需求端，焦炭、粗钢等下游需求边际改善且库存处于相对低位支撑6月炼焦煤价格微涨。而国内产量下降叠加价格相对平稳，上半年山西限产所产生的供应缺口主要通过进口煤来弥补。 国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条 件将会有所加强。 人民币汇率压力较大，或将抑制未来进口煤增量。目前中美利差延续倒挂，人民币汇率压力较大。未来若汇率走低或影响后续进口增量。 建议关注以下标的：①煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、 【陕西能源】。②煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、 【中煤能源】。③山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。 4.风险提示 利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。