早间评论

早间评论2024年6月25日星期二 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：5 尿素：6 乙二醇：6 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：17 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.39%报108.73元，临近历史高位；10年期主力合约涨0.15%报105.055元，创历史新高；5年期主力合约涨0.09%报103.82元，为2020年5月以来新高；2年期主力合约涨0.03%报101.89元。 公开市场方面，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月24日以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日40 亿元逆回购到期，因此单日净投放460亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行2.0BP报1.98%，创2023年9月以来新高；7天期上行6.9BP报2.008%；14天期上行1.8BP报2.146%； 1个月期持平报1.9%。 国家发改委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，鼓励限购城市放宽车辆购买限制，增发购车指标；通过中央财政和地方政府联动，安排资金支持符合条件的老旧汽车报废更新；鼓励有条件的地方支持汽车置换更新。拓展智能机器人在清洁、娱乐休闲、养老助残护理、教育培训等方面功能，探索开发基于人工智能大模型的人形机器人。 财政部公布数据显示，1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货后市难有趋势行情，建议保持观望。 2 小结：预计后市难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货延续调整，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.42%， 上证50股指期货（IH）主力0.22%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-2.12%， 中证1000股指期货（IM）主力合约-3.44%。 当前海外市场风险偏好处在高位，资金流入人民币资产，市场资金面仍待改善改善。宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价551.18，涨幅-1.53%，白银主力合约收盘价7,821，涨幅-2.68%。 美国5月季调后非农就业人口增27.2万人，大超预期的18.5万人。同时，中国5月未继续增持黄金，两大利空因素压制贵金属表现。但美国5月核心CPI继续回落，美国经济景气度持续下降，美联储降息时间点渐行渐近。中长期上涨逻辑仍强，建议逢低做多贵金属期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议做多贵金属期货。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货破位下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3290元/吨，上海螺纹钢现货价格在3320-3460元/吨，上海热卷报价3700- 3 3710元/吨。我们认为，近期宏观经济预期的转弱可能是商品期货下跌的主要诱因。从现实供需来说，当前螺纹钢市场处于需求淡季，全国建材成交量维持在较低水平。不过，当前螺纹钢产量、库存量和吨钢利润都处于低位，这意味着螺纹钢期货下行的空间也不大。中期来看，517房地产新政落地情况以及是否能逆转房地产销售开工及 投资指标的下行趋势，还需要时间验证。我们对本次政策的效果持谨慎乐观态度，若政策效果逐步显现，则对螺纹钢期货构成利多。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货破位下跌，短期将延续弱势。策略上，我们建议投资者关注做多机会，需要等待止跌信号出现并且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在795元/吨，超特粉现货价格630元/吨。近期，5月份宏观数据不佳和粗钢平控政策预期对铁矿石价格构成利空，成为市场下跌的主要诱因。不过，上周铁水日产量均值逼近240万吨且创出年内新高，表明铁矿石需求依然旺盛，这依然对铁矿石价格有支撑作用。从技术面来看，铁矿石期货破位下跌，短期将延续弱势。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要等待止跌信号出现且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货明显下跌。从宏观层面来看，近期宏观经济预期转弱是诱发煤焦价格下跌的主要利空因素。从产业层面来看，在铁水产量见顶之前，煤焦价格仍将受到需求扩张利多因素的支撑。不过，粗钢平控政策对煤焦需求有重要影响，政策的后续进展值得关注。从技术面来看，焦煤焦炭期货或延续弱势格局。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或等待低位买入机会。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.60%，山东主流价格持稳至15350元/吨，基差走扩。上周盘面震荡运行为主，短期基本面变化不大，丁二烯的矛盾仍存，继续向下空间预计有限，盘面或在万五区间附近震荡等待新的驱动，建议观望为主。原料端，丁二烯持稳至13400元/吨，后市预计偏强运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率55.17%，环比持稳；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比持稳，同比处于最低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌0.63%，上海现货价格下调至14400元/吨，基差持稳。上周盘面震荡运行为主，随着盘面下跌我们认为价格已经回落至合理区间，继续追空赔率不高，建议空单止盈，后市关注产区原料价格以及库存走势。供应端，国内外产区割胶工作陆续开展，泰国上量预期偏强，原料收购价格跌幅较大；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为122.7万吨，同比增10%。 总结：建议暂时观望。 PVC： 5 上一交易日，PVC主力合约收跌1.66%，现货价格持稳（-50）元/吨，基差走扩。上周盘面震荡偏弱，随着市场回归基本面交易盘面下跌，目前来看估值水平处于合理 区间，6000点附近或有较强支撑，短期或震荡运行等待新的供需矛盾，建议区间震荡思路对待为主。基本面具体来看，供应端，PVC生产企业产能利用率在79.77%环比增加3.75%，同比增加12.79%；需求端，下游负荷回升，同比处于低位，出口有所改善，但预计中期向上空间有限；成本利润端，液碱相对平稳，液氯持续高位震荡，动力煤震荡偏弱，电石继续下跌，兰炭保持高位。 华东地区电石法五型现汇库提在5730-5850元/吨，乙烯法弱势在5850-6200元/吨。 隆众数据显示，截至6月21日国内PVC社会库存（21家样本）量在60.38万吨，环比减少0.38%，同比增加24.15%。 观点：建议区间震荡对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌1.05%，山东临沂市场2300（+50）元/吨，基差持稳。上周盘面震荡运行，并未出现明显的反弹，主要原因我们认为是宏观政策预期落空，但供需的边际好转仍在（日产回落以季节性农需），中期跟踪出口以及成本端变化，目前建议反弹思路对待。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回落至17万吨下方；需求方面，复合肥开工率逐渐下降，对尿素刚需明显减少。农业因北方多地干旱，暂时需求补仓放缓；库存端，截至2024年6月19日，中国尿素企业总库存 量26.64万吨，较上周减少0.44万吨，环比减少1.62%。观点：建议反弹思路对待。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅0.62%，华东市场现货价为4505元/吨，基差率为-1.02%。 6 供应方面，乙二醇整体开工负荷在63.35%（环比上期下降0.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在67.58%（环比上期上升1.67%）。油制装置 方面，镇海炼化暂无重启计划，恒力负荷小幅下降，卫星石化一条线运行中，6月底或7月份换另一条线运行。煤制装置方面，红四方因设备原因降负荷运行，后续有停车计划；神华榆林运行中，8月份有检修计划；美锦供气问题降负荷运行；新疆中♘降负运行。新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于6月26日附近停车检修，预计时长在1个月附近。需求方面，聚酯负荷提升至90%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约74.9万吨附近，环比上期下降1.2万吨，库存小幅去化，压力不大，关注港口到港量和发货情况。 综上，乙二醇港口库存小幅去化，装置开工下滑，目前装置和港口情况对盘面影响较大，预计短期乙二醇重心震荡偏强调整为主，下方空间有限，建议逢低试多为主，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2409合约小幅下跌，跌幅0.03%，华东市场现货价为5910元/吨，基差率为-0.54%。现货市场商谈一般，现货基差变动不大。7月中上主港在09+20附近商谈，宁波货在09-15~20附近商谈。 供应端方面，新材料PTA装置负荷提升，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，PTA负荷调整至77.3%。西南一套90万吨PTA装置于上周末投料，目前已出料，低负荷运行，该装置2023年9月停车。华东一套150万吨PTA装置已重启投料，该装置5.23附近停车。需求端方面，部分装置有所恢复，除此之外个别装置有产品切换调整，聚酯负荷上调至90%附近，环比增加6%。江浙涤丝产销分化，平均产销估算在8成左右。江浙终端开机率局部调整，工厂原料备货小幅下降。成本端方面，PTA加工费调整至360美元/吨，PXN下降至336美元/吨附近，原油持续上涨，PX震荡调整，成本端仍有支撑。 7 综上，近期原油持续反弹，PX价格震荡调整，短期成本端有支撑，PTA装置开工小幅增加，去库速度放缓，但