休闲食品周周谈24w25淡季品牌渠道工作持续推进Q2利润弹性建议关注天风

1⃣行情本周SW休闲食品行业板块上涨标的为青岛食品（+0.2%）；跌幅前三名的为桃李面包（ -7.8%）、良品铺子（-6.0%）、立高食品（-6.0%）。2⃣价格①最新棕榈油价格7900元/吨（同比+6.2%；环比+1.4%）（截止6月21日） ；②最新鹌鹑蛋价格9.61元/公斤（同比-2休闲食品周周谈24w25：淡季品牌、渠道工作持续推进，Q2利润弹性建议关注【天风食品】 1⃣行情本周SW休闲食品行业板块上涨标的为青岛食品（+0.2%）；跌幅前三名的为桃李面包（ -7.8%）、良品铺子（-6.0%）、立高食品（-6.0%）。2⃣价格①最新棕榈油价格7900元/吨（同比+6.2%；环比+1.4%）（截止6月21日） ；②最新鹌鹑蛋价格9.61元/公斤（同比-29.9%；环比+0.7%）（截止6月21日）； ③最新葵花籽价格5250元/吨（同比-11.8%；环比-2.8%）（截止6月21日）；④最新大豆价格4404元/吨（同比-7.2%；环比+0.2%）（截止6月21日）。3⃣周观点：淡季持续推进拓店、品宣工作为旺季铺垫，Q2利润弹性建议关注 #①淡季动态Q2进入尾声，在行业整体淡季背景下，生产型企业依然在品牌建设上持续发力，通过品牌影响力逐渐深入消费者心中，为即将到来的下半年旺季打下坚实基础。 零售端企业也利用这一阶段积极扩张门店数量，持续覆盖空白区域。 我们认为，无论是生产型企业在淡季期间持续的品牌培养和宣传，还是零售型企业不断推进的扩张计划 ，都是在为行业下半年的高峰期到来做准备，为公司业绩的增长提供铺垫。 #②Q2业绩随着Q2临近结束，我们预计由于行业去库存的影响，整体收入增速环比或将放缓。 但需强调的是，部分企业于23Q2面临较高的成本压力，导致净利润率较低，但受益于今年一季度原材料成本压力的显著减轻#（鳀鱼成本同比-10%、葵花籽成本较高点-10%），这些企业的净利 润率已经显著回升（劲仔/洽洽23Q2净利率9.1%/6.6%，24Q1已恢复至13.8%/13.2%），且预计二季度有望维持一季度整体盈利水平。 因此，我们建议投资者密切关注24Q2企业利润的潜在弹性。4⃣标的推荐我们首推24Q2利润弹性空间大，未来3年目标营收翻倍的#【劲仔食品】（24 年PE18x，处于估值低位）;品牌端“种树”策略实现阶段性胜利，渠道端受益高势能渠道快速拓展实现持续放量，目标26年营收翻倍的#【盐津铺子】（24年PE19x，处于估值低位 ）。 同时，我们也建议关注线下门店持续迭代形成差异化竞争，目标24年营收重回百亿，26年含税两百亿的【三只松鼠】；坚果业务构筑第二增长曲线并持续探索第三曲线，成本改善有望带来24Q2利润增长弹性的【洽洽食品】。