白糖周报

白糖周报20240624 正信期货白糖周报20240624 研究员：张元 投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@zxqh.net C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：关注巴西产量预期差，郑糖震荡区间下移 国际方面，巴西中南部地区，2024/25榨季截至6月1日，巴西中南部地区累计产糖783.7万吨，同比增加11.80%。绝对量上来看，11.8个百分点的涨幅，是挺大了的，但是由于巴西前段时间天气利于压榨，糖厂今年压榨进度提前，市场预估后期巴西难以维持当前的增产力度，所以后期巴西陆续公布的产量数据将对内外盘走势起决定性作用。印度方面基本定产，预计印度2023/24榨季糖产量预计为3212.5万吨，而上榨季为3339万吨。印度大选结束后，政府不太可能调整本榨季的出口政策，政府倾向于增加国内白糖库存储备。下一榨季，印度将迎来恢复性增产，关注其生物乙醇和出口政策变动。泰国则已完成23/24榨季压榨，产糖量为877.26万吨，同比下降20.25%。最终产量比此前预估值850万吨略高。新榨季降雨改善的预期下，Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。 国内方面，进口情况是市场关注焦点，商务部数据显示2024年5月关税配额外原糖实际到港3881吨，6月预报到港55760吨。4月下旬配额外进口利润打开，算上船期，5月配外进口到港量仅为3881吨，对当前国内供需影响不大，但是整个5月配外进口利润持续打开，所以6月预报到港超5.5万吨。按当前的情况推测，进口预计在远端放量，这一预期的压力也给到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖。 策略：11月份印度开榨之前，巴西双周产量数据决定原糖价格走势，虽然巴西增产确定性很高，但过程中需要密切关注产量的预期差。国内塘市关注焦点在于进口情况，近期盘面仍旧维持低位震荡思路，参考区间6000-6200。 巴西压榨进度主导盘面，郑糖震荡区间下移 数据来源：博易大师 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 海外方面，美国6月标普全球制造业和服务业PMI指数表现超出市场预期，下周即将迎来PCE数据发布，经济的韧性和通胀的存疑令降息预期左右摇摆，在消化近期的鸽派情绪之后美债放缓上行节奏，十年期美债收益率仍然反复。美股收窄涨幅，一方面经济数据上还未出现支撑美联储快速降息的强信号，另一方面科技股积累了较多涨幅、在不确定性因素增加的情况下跷跷板效应明显，资金从热门板块涌入防御板块、避险情绪回温，周度来看海外市场进入钝化阶段。 供给 国外 1、巴西：2024/25榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计产糖783.7万吨，同比增加11.80%；2、印度：2023/24榨季截至5月31日，印度累计产糖3167万吨； 国内 截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。 需求 国内 全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.17%，同比放缓3.49个百分点。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。 库存 国内 5月全国新增工业库存377.04万吨，上期值420.74万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润263元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润-109元/吨。 3.1欧洲陆续降息，强化美元指数 美国CPI和PPI的放缓幅度略胜预期，但美联储仍旧释放强硬鹰派信号，美元强势走高，欧洲议会选举余震，市场担忧欧洲未来局势，欧洲股市崩盘。 国内方面，5月金融数据不及市场预期、实体需求偏弱，商品市场整体承压。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2巴西：2024/25榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计产糖783.7万吨，同比增加11.80% 5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，较去年同期的4677.1万吨减少了157.3万吨，同比降幅达3.36%；甘蔗ATR为129.85kg/吨，较去年同期的134.95kg/吨下降了5.1kg/吨；制糖比为48.28%，较去年同期的48.65%下降了0.37%；产乙醇21.18亿升，较去年同期的21.22亿升下降了0.04亿升，同比降幅达0.20%；产糖量为270万吨，较去年同期的292.6万吨下降了22.6万吨 ，同比降幅达7.72%。 2024/25榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为14074.2万吨，较去年同期的12662万吨增加了1412.2万吨，同比增幅达11.15%；甘蔗ATR为122.07kg/吨，较去年同期的124.46kg/吨下降了2.39kg/吨；累计制糖比为 47.88%，较去年同期的46.68%增加了1.20%；累计产乙醇64.66亿升，较去年同期的58.56亿升增加了6.1亿升，同比增幅达10.42%；累计产糖量为783.7万吨 ，较去年同期的701万吨增加了82.7万吨，同比增幅达11.80%。 数据来源：UNICA，正信期货 3.3巴西糖醇比大幅回落，但是制糖仍旧更有性价比 巴西产糖量与制糖比有着密切的关系，本年度至今巴西维持着高制糖比，基本符合市场预期。对未来制糖比的预判中，糖醇比价是个非常重要的参考因素。从醇油比价上看，当前数据在0.65左右，低于0.7的临界值，乙醇较油有优势。但即便如此，含水乙醇折糖价与原糖价差依然较大，所以巴西制糖比仍旧处于历史同期高位，预计制糖比在24/25榨季继续维持高水平。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至5月31日，印度累计产糖3167万吨 据印度糖厂联合会(NFCSF)的数据，2023/24榨季截至5月31日，印度甘蔗压榨量为3.1378亿吨；产糖量为3167万吨；平均产糖率为10.09% ，较上榨季同期的9.83%提高0.26%；531家糖厂已收榨，较上榨季同期的516家增加15家；仍有3家糖厂在进行压榨生产工作。其中，马邦产糖量为1102万吨，北方邦产糖量为1036.5万吨。除泰米尔纳德邦外，其他邦的糖厂均已收榨。 据NFCSF的预测，印度2023/24榨季糖产量预计为3212.5万吨，而上榨季为3339万吨。 数据来源：ISMA，正信期货 3.5三、泰国泰国24/25榨季增长预期较大 泰国2024/25年度甘蔗压榨量应达到1.1亿吨。创纪录的甘蔗价格 、正常化的化肥价格、成功的面积扩张和甘蔗出芽良好都应该有所贡献。最终结果将取决于今年剩余时间的降雨量。 根据嘉利高对泰国境内甘蔗种植的最新调研情况来看，泰国农民已经从低地（上东北以西）的水稻和高地（上东北以东）的木薯转向甘蔗，甘蔗的新种植面积显着增加。这主要归因于创纪录的1,420泰铢/吨甘蔗价格。同时5月份后，泰国降雨改善，利于甘蔗生长。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年5月底） 截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产 甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率 66.17%，同比放缓3.49个百分点。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期外强内弱，配额外进口利润有所收窄 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.8进口预计在远端放量，这一预期的压力也给到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖 国内目前已经进入纯消费季，5月产销数据一般，国内工业库存仍旧处于低位，国产糖并不愁销路。不过在配额外进口利润打开后 ，最值得关注的是进口数据。 按商务部数据，2024年5月关税配额外原糖实际到港3881吨，6月预报到港55760吨。4月下旬配额外进口利润打开，算上船期，5月配外进口到港量仅为3881吨，对当前国内供需影响不大，但是整个5月配外进口利润持续打开，所以6月预报到港超5.5万吨。 数据来源：海关总署，正信期货 按当前的情况推测，进口预计在远端放量，这一预期的压力也给 到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖。 3.95月全国新增工业库存377.04万吨，上期值420.74万吨。截至06月21日注册仓单16471张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11本周国内产区白糖现货价格整体走势平稳 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：本周现货价格略强于期货盘面，基差整体有所扩大 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看