北交所策略专题报告：北交所ESG投资策略效果初显，质量、收益率双高

北交所策略专题报告 2024年06月24日 北交所ESG投资策略效果初显，质量、收益率双高 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ESG为投资者带来关键增量信息，北证16家ESG标的组合收益率大幅领先 ESG报告作为企业在传统财务三表以外的第四张报表，给投资人提供指向企业 持续经营状态的可参考信息，降低长期风险。将北交所16家已披露2023ESG报告公司以平权方式编制成组合可见，其在2023年初至6月19日的累计收益率达到55.73%，其中收益率前五名分别为中纺标263.67%、苏轴股份116.80%、则成电子92.83%、建邦科技80.71%、广咨国际69.93%，超过北证50指数本身，同时超越科创50、中证ESG100、恒生ESG50等指数。国际上ESG已经成为大 量投资者考察投资标的和经济组织披露非财务信息时不可或缺的部分。截至2022年底，境外ESGETF产品数量共1112只，规模合计约4520.12亿美元，产品数量同比增长27.09%，权益类ESG产品规模占比约80%。国内方面，截至2024年6月20日A股市场纯ESG股票型、混合型及FOF基金共有163只，基金规模已达319.92亿元可持续发展理念成为资本市场共识，ESG指数化投资持续向 相关研究报告 好，而在投资时候选择ESG高分企业就变得关键。 北交所中外向型、国资类、披露意愿强的民营等三类将成为披露ESG主力军 《HDC2024华为开发者大会再燃AI之火，北交所人工智能产业链公司深度梳理—北交所科技新产业跟踪第二十三期》-2024.6.23 《北交所周观察：财政部等支持专精特新企业发展，北交所“小巨人”占比53%—北交所策略专题报告》 -2024.6.23 《北交所新质生产力后备军筛选系列四，本期可关注海图科技、华来科技等—北交所策略专题报告》-2024.6.22 此次16家率先自愿披露ESG的北交所公司可以分为三类：外向企业（有出口、 国外销售收入，面对国外客户）、国资背景（ESG披露示范作用）、自身ESG披露意识强且公司治理好的民营企业。目前北交所内国资背景企业共有25家，相 较目前7家已披露的数量来看仍有18家的增量空间；有海外营业收入的达到156家，目前有13家披露，增量空间达到143家。从ESG报告内关键数据的披露上来看，可分为3大板块17个分项。北交所公司在这17个分项上的平均披露覆盖 率为67.28%，中位数为67.65%，这比沪深公司有所不足。好的案例是佳合科技、 苏轴股份2023年ESG报告的关键数据披露涵盖率达到了100%，覆盖率80%以 上的企业占比达到25%。披露率靠前的为治理架构情况93.75%，安全生产、公告披露情况87.50%，员工培训、研发创新、员工构成、会议召开情况81.25%，能源消耗、温室气体排放、董监高人员构成68.75%。 评分体系综合考量三方面及争议事件，北证已有公司领先沪深可比 对比16家企业WindESG总分最高的为佳合科技7.92分A级，前五名分别为除佳合科技外、还有广咨国际7.52、苏轴股份6.67、国航远洋6.51、青矩技术6.50。 ESG评级由ESG总分决定，其中包含管理实践得分（满分7分）与争议事件（满分3分）得分两部分贾总。管理实践得分具体又由环境、社会、治理三方面得分加权后得来。争议事件得分则包含新闻舆情、监管处罚、法律诉讼部分。从分项情况来看，存在单项上得分优秀超过沪深可比公司的情况，如国义招标社会方面得分5.99超过科比东方中科（4.86）以及中达安（3.72）。但对比沪深，治理分项上北交所公司普遍偏低。对比沪深ESG得分领先的公司，北交所企业在ESG披露形式、内容及公司内部ESG治理架构方面仍有较大进步空间。 风险提示：宏观经济波动风险、ESG报告不准确风险、政策变动风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、北证16家标的组合收益率领先，ESG已成全球投资热点4 1.1、北证ESG标的指数收益率大幅领先，成分股最高累计涨幅达264%4 1.2、国外ESG建设已成资本市场共同理念，相关投资规模快速增长7 2、ESG分项指标覆盖率80%以上的企业占比至达到25%10 3、北交所三类企业ESG披露领先，整体水平可比肩沪深16 3.1、16家标的可分为外向型企业、国资背景、自身ESG建设领先三类16 3.2、评分体系综合考量三方面及争议事件，北证已有公司领先沪深可比18 3.3、对比沪深ESG领先公司，披露内容、形式及内部建设提升空间大23 4、风险提示28 图表目录 图1：北交所16家自愿披露ESG报告标的编制成组合，期间累计收益率超过北证50等多项参考指数5 图2：2024年至今资源披露ESG报告的公司组合表现同样好于北证505 图3：除中纺标的外，其余北交所披露ESG公司走势较为近似6 图4：排除极大值影响后，剩余15家企业的组合收益率为37.39%仍高于同期可比指数6 图5：2022年全球ESG指数数量同比增长高达55.1%继续创下新高8 图6：截至2023年6月底，国内指数型ESG基金规模达1297.90亿元/亿元8 图7：16家公司在这17个分项上披露覆盖率80%以上的企业占比达到25%11 图8：各指标的披露率之间也有较大的差距，治理架构情况披露率达到93.75%11 图9：16家企业中国资背景企业占比总计达到44%17 图10：则成电子等6家公司2023年营业收入的20%以上来自境外17 图11：北交所后续ESG披露的公司数量具有较大的增量空间18 图12：WindESG总分中包含管理实践得分与争议事件得分两部分19 图13：案例：太湖雪管理实践得分中环境权重21.44%、社会权重35.71%、治理权重42.85%20 图14：案例：国航远洋行业分类为工业—运输—海运III—海运，权重即为27.59%、37.93%、34.48%21 图15：南钢股份行业分类为钢铁行业，其对应的权重为环境26.67%、社会40%、治理33.33%25 图16：南钢股份ESG报告的《附录1：ESG关键绩效指标表》大幅提升可阅读性26 图17：南钢股份温室气体排放披露同步呈现2021-2023年数据26 图18：中纺标的历史数据披露对投资者深入了解其ESG发展情况起到积极作用27 图19：设立专门负责ESG治理的机构及治理架构可以起到领头作用27 表1：欧洲存量ESG指数化产品数量和规模市场领先于其他市场8 表2：自2019年以来，前十大产品资金净流入大多超过50亿美元，产品规模快速增加9 表3：国内市场内纯ESG股票型、混合型及FOF基金共有163只，总基金规模达到319.92亿元9 表4：从关键数据的披露来看，这16份报告内的数据可以分为3大板块17个分项10 表5：安全生产方面具体内容包含员工安全生产培训小时数、事故和工伤数量及相关处理情况、安全生产投入等12 表6：13家公司披露了2023年三会运行具体情况12 表7：在披露年度公告数量的14家公司中，国义招标总数排名第一，达到225份13 表8：环境投入、客户服务等属于披露率较低的指标，各有5家公司选择披露14 表9：能源消耗、水资源消耗管理、废弃物管理、废气排放等属于环境方面关键指标14 表10：研发创新、供应链管理、客户服务及员工构成是社会层面的关键指标15 表11：会议召开情况、公告披露情况、董监高情况等为治理方面关键指标15 表12：此次披露ESG报告的公司可以分为外向公司、国资背景、自身意愿强三类16 表13：总分前五名为佳合科技、广咨国际、苏轴股份、国航远洋、青矩技术18 表14：评级具体分为AAA—CCC共计7个等级，与ESG总分对应19 表15：16家标的ESG评分缺项情况较少，且有公司单项上得分优秀超过沪深可比公司21 表16：治理单项评分偏低的情况是现阶段与沪深可比公司相比，北交所内公司的普遍问题23 表17：上交所内ESG评分最高为海尔生物，达到8.9823 表18：深交所内ESG评分最高为天元宠物，总分达到8.7324 1、北证16家标的组合收益率领先，ESG已成全球投资热点 截至2024年6月20日，北交所内共有16家公司自愿发布了2023年年度ESG报告，分别为佳合科技、中纺标、国航远洋、国义招标、则成电子、华信永道、青矩技术、太湖雪、贝特瑞、建邦科技、苏轴股份、广咨国际、纬达光电、富士达、海能技术、芭薇股份。 1.1、北证ESG标的指数收益率大幅领先，成分股最高累计涨幅达264% 站在投资人角度，ESG信息披露和评级为市场参与者的投资过程提供增量信息，通过在投资过程中纳入相关信息实现投资决策的优化，帮助投资者尽早地全面评估投资对象的风险，避免“黑天鹅”事件损失。ESG报告作为企业在传统财务三表以外的第四张报表，给投资人提供指向企业未来经营状态的可参考信息，降低长期风险。 站在企业角度： （1）ESG信息对提高企业的营业收入有积极影响。践行ESG理念的企业通常会获得较为正面的社会形象，受公众认可度较高，因此对提高企业的营业收入有积极影响。 （2）ESG信息对降低企业的营业成本有正向作用。ESG信息中包括直接对企业成本开支具有影响的信息，例如环境议题中企业的能源使用、物料消耗以及温室气体排放均与企业的营业成本直接相关，节能、物料循环利用可降低企业受国内外能源价格波动、境外碳税政策等带来的营业成本波动。 （3）ESG信息对降低企业的资本成本有正面作用。ESG信息披露更为充分的公司由于市场的信息不对称程度较低，市场会给予这些企业更低的“风险溢价”。此外，为支持可持续发展战略，部分国家、地区对特定ESG议题会进行相应补贴，如为温室气体减排、降低能耗、能源转型等相应的企业提供相应的融资便利和财政补贴。 （4）ESG信息提升风险管理，降低“黑天鹅”事件损失。对企业而言，经营过程中在环境、社会与治理方面都可能对其现金流造成影响，ESG框架能帮助企业管理者尽早地全面评估自身风险管理和应对能力，改善经营风险。 为了更好衡量ESG对投资影响，我们将16家披露2023ESG报告的公司以平权方式编制成组合。从模拟收益率表现来看，发现其在2023年1月1日至6月19日的组合累计收益率达到55.73%，这要大幅超过北证50指数（-21.99%）本身，同时超越同期科创50（-23.29%）、中证ESG100（-5.79%）、恒生ESG50（-12.48%）等指数收益率。 图1：北交所16家自愿披露ESG报告标的编制成组合，期间累计收益率超过北证50等多项参考指数 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 北证50科创50中证ESG100恒生ESG50北证ESG报告成分 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据区间为2023/1/1-2024/6/19） 而在2024年内，对比16家成分指数与北证50指数的收益率情况来看，回调趋势相似，但整体回撤幅度更小。 图2：2024年至今资源披露ESG报告的公司组合表现同样好于北证50 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/2 北证50北证ESG报告成分 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据区间为2023/1/1-2024/6/19） 而从这16家公司自身的股价走势情况来看，2023/1/1-2024/6/19区间内除了中纺标的累计收益率达到263.67%大幅领先其它标的以外，其余标的走势均具有较为近似的趋势。排除中纺标后，累计收益率最高的前五名分别为苏轴股份116.80%、则成 电子