几内亚矿石发运下滑，矿端偏紧格局延续

氧化铝周报 2024/06/22 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆截至周五下午15：00，氧化铝指数本周小幅下跌0.78%至3837元/吨，单边交易总持仓17.8万手，维持高位。 ◆现货市场，氧化铝现货价格持稳，现货市场成交不活跃，下游电解铝企业入市采购意愿较低，多数商家持谨慎观望态度。基差方面，基差先阔后缩，周五收盘报72元/吨，流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，后续需观察基差倒挂对交割库仓单的影响，期现商积极出货清理库存预计会驱动流通现货供应转松。 ◆进出口方面，澳洲氧化铝供需双强格局推动，西澳氧化铝FOB价格维持高位报510美元/吨，进口盈亏报-578元/吨。5月进出口数据显示氧化铝进口量环比下滑15.55%至9.15万吨，净进口量进一步下滑至1万吨。 ◆库存方面，氧化铝社会总库存去库2.5万吨至417.5万吨；上期所库存去库2.19万吨至23.87万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿逐步复产，但进度较慢；进口矿方面，几内亚铝土矿发运量受雨季影响大幅下滑，后续需继续关注雨季对发运影响的持续性，预计三季度海外铝土矿发运下滑仍会持续。整体来看，矿石紧缺的局面将延续。 ◆供应端，本周国内氧化铝产量158.91万吨，较上周减少0.25万吨，主要是端午节后氧化铝密集检修压减产所致。 ◆需求端，云南电解铝厂复产工作稳步推进，2024年5月中国氧化铝产量364.95万吨，同比增长5.99%，环比上升4.04%。 ◆总体来看，原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响大幅下滑，矿石紧缺的局面将延续；供给端，端午节后出现密集性检修持续，氧化铝厂投产积极但短期贡献增量仍有限，本周供给趋紧；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、氧化铝进出口趋势，偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑。国内主力合约参考运行区间：3565-4200元/吨。 基本面评估 交易策略建议 氧化铝产业链 期现方面 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，现货市场成交不活跃，持货商报价持稳，下游电解铝企业入市采购意愿较低，多数商家持谨慎观望态度。分地区来看，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格维持3935元/吨、3925元/吨、3885元/吨、3900元/吨、3905元/吨、4270元/吨，各地区涨跌不一，整体变化幅度不大。后续需观察基差倒挂对积压在交割库仓单的影响，期现商积极出货清理库存预计会驱动市场流通现货供应转松。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货价格方面，本周氧化铝期货价格维持震荡，受宏观情绪影响，期价波动变大，主力合约AO2407价格由3843元/吨下跌至最低3701元/吨，随后逐渐修复，截止6月21日收盘报3828元/吨。在供给端突发检修增加、进口窗口关闭、几内亚雨季来临等因素的影响下，短期供给紧张的局面预计将维持，价格支撑仍强。 基差方面，基差先阔后缩，周五收盘报72元/吨，流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，期现商运往新疆交割库的套利空间保持关闭状态，截止6月21日收盘价格，山西、山东、河南交仓新疆利润分别达-67.74元/吨、-17.74元/吨、-37.74元/吨。 供给方面 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、560元/吨、540元/吨；进口矿方面，几内亚CIF报73美元/吨，澳大利亚CIF报60美元/吨，均保持高位运行。 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月中国铝土矿产量492.49万吨，同比下滑19.6%，环比上升4.20%。前四个月合计铝土矿产量达2275.76万吨，同比下滑20.01%。 山西铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年5月山西铝土矿产量129.92万吨，同比下滑33.6%，环比提高9.86%，山西部分铝土矿复产，但增量仍有限。前四个月合计铝土矿产量达591.24万吨，同比下滑34.93%。 河南铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月河南铝土矿产量41.10万吨，同比下滑44.1%，环比增长3.11%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，露天矿山尚未听闻复产消息，但因河南三门峡地区露天矿山占多数，复产增量仍相对有限。前四个月合计铝土矿产量达187.34万吨，同比下滑39.44%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年4月铝土矿进口1423.76万吨，同比大幅上升18.84%，环比上升20.02%。前四月累计进口5058万吨，同比进口上升6.36%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年4月中国进口几内亚铝土矿1050万吨，同比大幅上升18.51%，环比上升18.97%。前四月累计进口3758万吨，同比进口上升7.82%。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年4月中国进口澳大利亚铝土矿313万吨，同比大幅上升19.64%，环比上升26.35%。前四月累计进口1110万吨，同比进口上升23.15%。 铝土矿港口数据 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 周度港口数据方面，上周主要港口到港量191万吨，环比增加54万吨，仍维持较低到港水平，主要是受前期几内亚铝土矿发运受阻影响。 港口库存方面，本周小幅累库28万吨，总港口库存2325万吨，仍维持在近五年最低的水平。 铝土矿港口数据 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口发运数据方面，上周全球主要港口发运量239万吨，环比大幅下滑168万吨。海飘库存方面，本周累库63万吨，总海飘库存达1450万吨。 铝土矿港口数据 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 几内亚发运数据方面，上周几内亚主要港口发运量87万吨，环比大幅减少143万吨，几内亚雨季来临预计将阶段性地冲击几内亚矿石发运。 澳大利亚发运数据方面，上周澳大利亚主要港口发运量104万吨，环比增加48万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，5月铝土矿库存小幅累库22万吨，总库存达4211.7万吨，主要受5月铝土矿进口量大增所致。重点地区来看，5月山西铝土矿库存累库14万吨，河南地区去库12万吨，山西部分铝土矿复产为库存带来增量，河南露天矿复产仍受限，库存进一步去化。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2024年5月氧化铝产量705.50万吨，同比上升0.92%，环比增加5.05%。前五个月累计产量3362.10万吨，与去年同期持平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年5月氧化铝运行产能8530万吨，环比增加240万吨，高利润刺激氧化铝厂提高开工率和积极投产，国产铝土矿复产和进口矿增量为增产提高原料支撑。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量158.91万吨，较上周减少0.25万吨，主要是端午节后氧化铝密集检修压减产。 山西氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月山西氧化铝产量160.2万吨，同比下滑0.99%，环比增长7.44%。前五个月累计产量755.6万吨，同比小幅下滑2.58%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年5月山西氧化铝运行产能1980万吨，环比增加90万吨。高频周度数据上，本周山西氧化铝产量37.21万吨，较上周小幅减少0.1万吨。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月河南氧化铝产量68.4万吨，同比增长1.18%，环比上升3.79%。前五个月累计产量313.8万吨，同比小幅下滑11.85%。 河南氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年5月河南氧化铝运行产能920万吨，环比增加20万吨。高频周度数据上，本周河南氧化铝产量16.1万吨，环比小幅增加0.1万吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口方面，2024年5月氧化铝净出口1万吨，维持进口倒挂，其中进口量由10.84万吨进一步下滑至9.15万吨，出口量由13万吨下滑至10.84万吨。前五个月氧化铝合计净进口49.38万吨，同比增长117%。预计在澳洲氧化铝持续紧张的局面下，四季度前中国氧化铝将维持净出口，进口货源减少仍将对氧化铝供给造成负面影响。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供给端，近期Kwinana氧化铝厂全部关停其230万吨产能；同时，由于天然气短缺和装置维修等因素，力拓于澳大利亚氧化铝厂停产仍才持续，海外氧化铝供应持续紧缺。需求端，欧洲Trimet开始逐步复产，计划复产到25年年中达到满产，满产之后预计带来27万吨需求增量。在供需双强格局下，西澳氧化铝FOB价格维持高位报510美元/吨，进口盈亏报-578元/吨。出口方面，当前山东现货价格3900元/吨，综合到港运费、港杂等费用后，估算离岸价格约为557美元/吨，出口套利空间尚未打开。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2024年4月份海外氧化铝产量483万吨，环比下滑6.08%，同比增长0.04%。前四个月合计生产1998万吨，同比增长4.27%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格稳步上行的驱动下，氧化铝厂利润持续走阔。按6月21日氧化铝现货价格计算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，生产最高利润可达1281.36元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别可达1435.60元/吨和1190.19元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经核算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润仍可达922.19元/吨和902.19元/吨。 需求部分 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月中国电解铝产量364.95万吨，同比增长5.99%，环比上升4.04%。前五个月累计产量1768.06万吨，同比上升5.83%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2024年5月电解铝运行产能4300万吨，进入雨季，云南地区电力供应有所恢复，云南电解铝厂逐步复产。开工率方面，5月电解铝开