几内亚矿石发运下滑，矿端偏紧格局延续

几内亚矿石发运下滑，矿端偏紧格局延续 氧化铝周报2024/06/22 王梓铧（联系人） 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 从业资格号：F03130785 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估 02期现方面 03供给方面 04需求方面 05供需平衡 06库存 0 周度评估 周度要点小结 截至周五下午15：00，氧化铝指数本周小幅下跌0.78%至3837元/吨，单边交易总持仓17.8万手，维持高位。 现货市场，氧化铝现货价格持稳，现货市场成交不活跃，下游电解铝企业入市采购意愿较低，多数商家持谨慎观望态度。基差方面，基差先阔后缩，周五收盘报72元/吨，流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，后续需观察基差倒挂对交割库仓单的影响，期现商积极出货清理库存预计会驱动流通现货供应转松。 进出口方面，澳洲氧化铝供需双强格局推动，西澳氧化铝FOB价格维持高位报510美元/吨，进口盈亏报-578元/吨。5月进出口数据显示氧化铝进口量环 比下滑15.55%至9.15万吨，净进口量进一步下滑至1万吨。 库存方面，氧化铝社会总库存去库2.5万吨至417.5万吨；上期所库存去库2.19万吨至23.87万吨。 原料端，国产矿方面，晋豫两地铝土矿逐步复产，但进度较慢；进口矿方面，几内亚铝土矿发运量受雨季影响大幅下滑，后续需继续关注雨季对发运影响的持续性，预计三季度海外铝土矿发运下滑仍会持续。整体来看，矿石紧缺的局面将延续。 供应端，本周国内氧化铝产量158.91万吨，较上周减少0.25万吨，主要是端午节后氧化铝密集检修压减产所致。 需求端，云南电解铝厂复产工作稳步推进，2024年5月中国氧化铝产量364.95万吨，同比增长5.99%，环比上升4.04%。 总体来看，原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响大幅下滑，矿石紧缺的局面将延续；供给端，端午节后出现密集性检修持续，氧化铝厂投产积极但短期贡献增量仍有限，本周供给趋紧；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、氧化铝进出口趋势，偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑。国内主力合约参考运行区间：3565-4200元/吨。 氧化铝基本面评估 估值 驱动 基差 （元/吨） 进口盈利 （元/吨） 冶炼利润 （元/吨） 原料端 供给端 需求端 库存 数据（2024年5月 31日） 72 -578 1082 铝土矿5月产量： 473万吨 铝土矿月5进口量： 1424万吨 周产量：158.91万吨 电解铝月产量： 351万吨 SHFE：23.87万吨社库：417.5万吨 多空评分 +1 +1 -1 -1 +1 +1 +1 简评 基差上行，现货价格坚挺 进口亏损持续走阔 炼厂利润维持高水平 铝土矿供给上行 周产量下行 云南复产推进顺利 SHFE去库社库去库 小结 原料端，国内铝土矿逐渐复产，但整体节奏较慢，几内亚进口矿发运受雨季影响大幅下滑，矿石紧缺的局面将延续；供给端，端午节后出现密集性检修持续，氧化铝厂投产积极但短期贡献增量仍有限，本周供给趋紧；需求端，云南电解铝厂复产稳步推进，支撑氧化铝需求；后续重点关注国产铝土矿复产进度、海外铝土矿发运情况、氧化铝进出口趋势，偏紧的矿端仍将为氧化铝价格提供支撑。国内主力合约参考运行区间：3565-4200元/吨。 备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看跌，分值越高越看涨 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 观望 套利 观望 备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高 上游 中游 初端 终端 建筑 （25%） 交通运输 （25%） 电力电子 （25%） 机械设备 （12%） 铝线缆 拜耳法 2.5:1 铝土矿 氧化铝 电解法 1.925:1 电解铝（95%） 铝型材 烧碱 陶瓷、钢化 玻璃、化工 （5%） 铝板带 铝箔 铝合金 其他 其他 （13%） 02 期现方面 图1：南方氧化铝现货价（元/吨）图2：北方氧化铝现货价（元/吨） 广西贵州 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周氧化铝现货价格持稳，维持高位横盘，现货市场成交不活跃，持货商报价持稳，下游电解铝企业入市采购意愿较低，多数商家持谨慎观望态度。分地区来看，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格维持3935元/吨、3925元/吨、3885元/吨、3900元/吨、3905元/吨、4270元/吨，各地区涨跌不一，整体变化幅度不大。后续需观察基差倒挂对积压在交割库仓单的影响，期现商积极出货清理库存预计会驱动市场流通现货供应转松。 图3：氧化铝基差（元/吨）图4：交仓新疆交割库利润（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 基差氧化铝现货价格（山东）SHFE：氧化铝：主力合约：收盘价（日） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 山西-新疆交割利润山东-新疆交割利润河南-新疆交割利润 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期货价格方面，本周氧化铝期货价格维持震荡，受宏观情绪影响，期价波动变大，主力合约AO2407价格由3843元/吨下跌至最低3701元 /吨，随后逐渐修复，截止6月21日收盘报3828元/吨。在供给端突发检修增加、进口窗口关闭、几内亚雨季来临等因素的影响下，短期 供给紧张的局面预计将维持，价格支撑仍强。 基差方面，基差先阔后缩，周五收盘报72元/吨，流动现货偏紧的供给驱动基差维持正值，期现商运往新疆交割库的套利空间保持关闭状态，截止6月21日收盘价格，山西、山东、河南交仓新疆利润分别达-67.74元/吨、-17.74元/吨、-37.74元/吨。 03 供给方面 图5：国产铝土矿产量价格（元/干吨）图6：进口铝土矿价格（美元/干吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 山西软铝土矿贵州硬铝土矿河南硬铝土矿山西硬铝土矿 铝土矿：三水型：45%Al，3%Si：几内亚产：汇总价格：山东主要港口（日） 铝土矿：三水型：48%Al，6%Si：澳大利亚产：汇总价格：山东主要港口（日） 75 70 65 60 55 50 45 40 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-15 2024-05-15 2024-06-15 35 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周国产铝土矿价格均维持高位，广西、贵州、河南、山西铝土矿价格分别为400元/吨、470元/吨、560元/吨、540元/吨；进口矿方面，几内亚CIF报73美元/吨，澳大利亚CIF报60美元/吨，均保持高位运行。 图7：中国铝土矿产量季节图（万吨）图8：中国铝土矿累计产量（万吨） 100020202021202220232024 900 12000 10000 20202021202220232024 800 700 600 500 400 8000 6000 4000 2000 300 0 123 45678 910 1112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月中国铝土矿产量492.49万吨，同比下滑19.6%，环比上升4.20%。前四个月合计铝土矿产量达2275.76万吨，同比下滑20.01%。 图9：山西铝土矿产量季节图（万吨）图10：山西铝土矿累计产量（万吨） 20202021202220232024 455 405 355 305 255 205 155 105 55 5 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 分地区来看，2024年5月山西铝土矿产量129.92万吨，同比下滑33.6%，环比提高9.86%，山西部分铝土矿复产，但增量仍有限。前四个月合计铝土矿产量达591.24万吨，同比下滑34.93%。 图11：河南铝土矿产量季节图（万吨）图12：河南铝土矿累计产量（万吨） 300 20202021202220232024 2500 20202021202220232024 250 2000 200 1500 150 1000 100 50500 00 123456789101112 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2024年5月河南铝土矿产量41.10万吨，同比下滑44.1%，环比增长3.11%，河南三门峡地区洞采矿山允许复产，露天矿山尚未听闻复产消息，但因河南三门峡地区露天矿山占多数，复产增量仍相对有限。前四个月合计铝土矿产量达187.34万吨，同比下滑39.44%。 图13：中国铝土矿进口季节图（万吨）图14：中国铝土矿累计进口（万吨） 20202021202220232024 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，2024年4月铝土矿进口1423.76万吨，同比大幅上升18.84%，环比上升20.02%。前四月累计进口5058万吨，同比进口上升6.36%。 图15：几内亚-中国铝土矿进口季节图（万吨）图16：几内亚-中国铝土矿累计进口（万吨） 1200 20202021202220232024 12000 20202021202220232024 1000 10000 8008000 6006000 4004000 2002000 00 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2024年4月中国进口几内亚铝土矿1050万吨，同比大幅上升18.51%，环比上升18.97%。前四月累计进口3758万吨，同比进口上升7.82%。 图17：澳洲-中国铝土矿进口季节图（万吨）图18：澳洲-中国铝土矿累计进口（万吨） 20202021202220232024 400 350 300 250 200 150 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年4月中国进口澳大利亚铝土矿313万吨，同比大幅上升19.64%，环比上升26.35%。前四月累计进口1110万吨，同比进口上升 23.15%。 图19：中国铝土矿周度到港量（万吨）图20：中国铝土矿港口库存（万吨） 500 2021202220232024 4000 20202021202220232024 4