尿素周报：低库存格局维持，关注追肥需求跟进情况

投资咨询业务资格 【中原化工】 低库存格局维持，关注追肥需求跟进情况 ——尿素周报2024.06.24 证监发【2014】217号 中原期货研究所：化工组 作者：刘培洋研究助理：申文 执业证书编号：F0290318执业证书编号：F03117458 投资咨询编号：Z0011155 0371-586200830371-58620081 liupy_qh@ccnew.comshenwen_qh@ccnew.com 01周度观点汇总 1.1尿素周度观点——低库存格局维持，关注追肥需求跟进情况 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 尿素 1.供应：日产恢复进度偏缓；2.需求：农业需求跟进较为分散，关注追肥补货情况；3.库存：上游工厂及下游经销商库存均偏低；4.成本与利润：煤炭市场价格震荡偏弱运行，尿素利润环比减少；5.基差与价差：9-1价差偏弱运行，09基差小幅走强。6.整体逻辑：本周国内尿素现货价格偏弱运行，工厂降价收单转好，待发订单得到一定补充。供应方面，近期装置突发故障较多，日产环比小幅回落，而7-8月将有部分新增产能装置投放，预计供应压力将逐步增加。库存结构来看，上游尿素企业及下游经销商库存均偏低，港口货源持续小幅去化需求端，复合肥厂开工大幅降低，东北、内蒙等地追肥对尿素需求存在一定支撑，随着后续降雨天气的到来，或将促进主流区域的追肥补货。短期来看，供应处于缓慢回升状态，天气影响下追肥需求或逐步跟进，盘面暂时仍震荡对待，后续关注低库存下追肥需求跟进带来的阶段性反弹可能。中长期存新增产能投放预期以及出口放开具有不确定性，策略上建议逢高做空为主。 盘面暂时仍震荡对待，后续关注低库存下追肥需求跟进带来的阶段性反弹可能 保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），追肥集中采购（上行风险）。 3 02品种详情分解 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 2.1国内尿素市场价格偏弱运行 山东市场价（基准地） 河南市场价（基准地） 山西市场价 3500 3500 3500 3000 3000 3000 2500 2500 2500 2000 2000 2000 1500 1500 1500 1000 1000 1000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 安徽市场价 河北市场价 东北市场价 3500 3500 4000 3000 3000 3500 3000 2500 2500 2500 2000 2000 2000 1500 1500 1500 1000 1000 1000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind中原期货 2019-11-25 2020-1-25 2020-3-26 2020-5-26 2020-7-26 2020-9-25 2020-11-25 2021-1-25 2021-3-27 2021-5-27 2021-7-27 2021-9-26 2021-11-26 2022-1-26 2022-3-28 2022-5-28 2022-7-28 2022-9-27 2022-11-27 2023-1-27 2023-3-29 2023-5-29 2023-7-29 2023-9-28 2023-11-28 2024-1-28 2024-3-29 2024-5-29 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 2.2国际尿素价格有所下行 国际尿素价格（美元/吨） 出口价差（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 5000 4000 3000 2000 1000 0 0 -1000 CFR巴西 FOB波罗的海 FOB伊朗 FOB中国 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 FOB中国-FOB阿拉伯海湾（美元/吨） FOB中国-FOB波罗的海（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind隆众资讯中原期货 1月1日 1月14日 1月28日 2月13日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 1月1日 1月13日 1月26日 2月9日 2月24日 3月9日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月12日 5月25日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月20日 9月2日 9月15日 9月28日 10月10日 10月22日 11月4日 11月17日 11月30日 12月12日 12月24日 1月1日 1月14日 1月28日 2月13日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 2.3供给-日产恢复进度偏缓 尿素周度产量（万吨） 煤头尿素产量（万吨） 110 140 130 120 110 100 90 80 70 100 90 80 70 60 50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 气头尿素产量（万吨） 尿素周产量125.24万吨（-0.56%），其 中，煤头尿素产量94.86万吨（+0.09%），气头尿素产量为30.38万吨（+2.67%），平均日产量17.9万吨，装置突发故障较多，日产回升 进度缓慢。 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：隆众资讯中原期货 1月1日 1月13日 1月26日 2月9日 2月24日 3月9日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月12日 5月25日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月20日 9月2日 9月15日 9月28日 10月10日 10月22日 11月4日 11月17日 11月30日 12月12日 12月24日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1月1日 1月13日 1月26日 2月9日 2月24日 3月9日 3月21日 4月2日 4月15日 4月28日 5月12日 5月25日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月11日 8月26日 9月10日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月30日 12月15日 12月30日 2.4库存-上游工厂及下游经销商库存均偏低 港口库存（万吨） 工厂库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 尿素仓单+有效预报(张) 尿素企业库存26.64万吨，环比-0.44万吨，受部分地 区农业需求跟进影响，企业库存小幅下降。 港口库存15万吨(-0.3万吨），港口货源环比持续降低。尿素企业主流预收天数4.88日（+0.12日），企业预 收订单小幅转好。 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：隆众资讯中原期货 1月1日 1月14日 1月28日 2月13日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日