量化CTA周报：期指持仓量显示当前拥挤度高

期指持仓量显示当前拥挤度高 量化CTA周报 p截至9月30日当周，期指大幅反弹，IH2410上涨0.57%， IF2410上涨0.67%，IC2410上涨0.61%，IM2410上涨0.52%。受 情绪带动多个股指期货合约涨停，各品种基差大幅升水。 p当前市场风险偏好大幅回升，杠杆资金、机构资金、外资和散户的情绪均全面转强，从一些市场情绪指标来看也都来到极端的高位。持仓量方面，IF和IH因子波动逐渐放大的情况下上行，IM和IC从后半周开始大幅上升，目前仍然高于IF和IH。 p从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标3分，流动性指标6分，估值指标6分，市场情绪指标3分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标3分，市场情绪指标7分。期限结构方面，本周四大期指对应的指数走势强劲，期指各合约基差大幅升水，对冲策略期货端因此出现回撤。 p金融衍生品量化CTA策略上周净值上涨4.65%，主要收益来源为做多IM。长周期方面，基本面数据连续的不及预期对于期指仍有一定冲击作用，但是随时间逐渐弱化，市场对于政策的预期不断增强。持仓量方面，IF和IH因子波动逐渐放大的情况下上行，IM和IC从后半周开始大幅上升，目前仍然高于IF和IH。短周期方面，市场风险偏好受政策消息带动量价大幅上升，综合信号目前受长周期和短周期基本面影响权重较大，偏向中性震荡。期债方面，近期大部分经济数据偏弱的表现使得影响系数已经下降，尽管经济内生动能偏弱使期债长周期继续回升，但是股债资金轮动下对于期债仍然具有压制作用，目前十年期国债期货受持仓量因子影响较大，综合信号中性震荡。 p风险提示：1、经济复苏力度不及预期。2、美联储政策进一步超预期。3、地缘政治风险超预期 金融衍生品周度报告 2024年9月30日 操作评级： 股指评分6国债评分5 国投期货 金融工程组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 【宏观基本面中高频因子评分】 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 国债移动相关性 高炉开工率(163家):全国 -2.06% 53.54 0.30 0.72 -0.80 经济动能 开工率:PTA:国内 -2.06%79.120.300.49-0.49 炼油厂开工率: 山东地炼(常减3.00% 压装置) 53.54 0.07 0.13 -0.14 开工率:汽车轮 胎:全钢胎 3.13%56.360.150.32-0.43 开工率:涤纶长 丝:下游织机:8.76% 江浙地区 66.18 0.75 -0.65 0.76 期指评分 （0~10）3 期债评分 （0~10） 0 通胀指标 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 国债移动相关性 菜篮子产品批发价格200指数 0.72% 138.30 0.96 0.10 -0.25 中信行业指数:炼焦煤 9.13%3200.510.46-0.060.08 市场价:1#电解 铜:标准阴极铜 3.48% 78856.67 0.90 -0.74 0.77 南华苯乙烯指 数 -0.50%1557.080.73-0.740.85 到岸价:液化天 然气:中国 3.60% 13.33 0.57 0.71 -0.59 中信行业指数: 复合肥 6.44%1410.000.430.73-0.83 结算价(活跃合 约):天然橡胶 3.89% 18450.00 0.99 -0.64 0.82 期指评分 期债评分 （0~10） 7 （0~10）3 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 国债移动相关性 DR007 -2.71% 1.83 0.44 0.19 -0.02 流动性 DR001-30.25%1.340.24-0.030.21 GC001:加权平 均 32.10% 2.62 0.86 0.13 -0.11 GC007:加权平 均 32.81%2.870.910.16-0.11 SHIBOR:隔夜-30.45%1.340.46-0.010.19 SHIBOR:1周-7.10%1.730.560.30-0.14 美元指数-0.51%100.420.14-0.320.19 同业存单收益 率(AAA):1个月 0.00%1.850.190.30-0.19 期指评分 （0~10） 6 期债评分 （0~10）3 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 市盈率PE(TTM) 12.84% 16.95 0.37 0.95 指数估值 市销率PS12.84% 1.24 0.35 0.97 股息率(近12个-11.70% 2.36 0.88 -0.94 市现率PCF(经12.84% 9.91 0.70 0.72 期指评分（0~10） 6 (TTM) 月) 营现金流TTM) 市场情绪：股指 周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性 融资余额 1.71% 13847.15 0.03 0.76 融券余额0.75% 97.94 0.01 0.87 陆股通:当日买0.00% -67.75 0.08 0.22 陆股通:当日卖0.00% 494.16 0.31 -0.06 上证所:A股成88.24% 4304.31 0.90 0.61 期债评分 3 入成交净额(人出成交金额(人交金额 （0~10） 市场情绪：债券 周涨跌 当周数值 历史分位数 国债移动相关性 国开债到期收益率:10年 6.00% 2.25 0.05 -0.94 美国:标准普尔5.02% 16.96 0.40 -0.65 信用利差(中位0.00% 53.38 0.23 -0.07 上证国债指数:-76.99% 5.96 0.50 0.48 期债评分（0~10） 7 500波动率指数数):全体产业成交量 #评分由相关性和历史分位数加权合成 图1：国内各大资产价格最近3年百分位点 单位：% 图2：沪深300市盈率倒数-国债10 数据来源：wind，国投期货 数据来源：wind，国投期货 图4：沪深300指数&国债指数 数据来源：wind，国投期货 图3：沪深300股息率/国债10年收益率 数据来源：wind，国投期货 图5：股指/全A指数60日滚动收益率图6：两市融资融券余额 单位：万 数据来源：wind，国投期货 数据来源：wind，国投期货 【股债横截面策略】 【策略介绍】 品种池为股指期货和国债期货。其目的是在金融期货盘面内，运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长。其中短周期模型聚焦于市场风格，外部因素，资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦于宏观经济数据等低频指标。这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍，主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子，依照主观分析框架，建立具有样本外泛化能力的模型。持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成。 截止上周五预测信号 IF主力 IH主力 IC主力 IM主力 T主力 TF主力 短周期模型 0.53 0.52 0.53 0.54 0.50 0.51 持仓量指标 0.0 0.0 0.0 1.0 0.0 1.0 长周期模型 0.46 0.47 0.45 0.47 0.57 0.56 综合信号 0.52 0.55 0.53 0.57 0.50 0.62 多空仓位 - - - - - 多 1.综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0-1)。 2.原则上取综合信号强度前2位，且数值大于等于0.6的合约做多。取综合信号强度后2位，且数值小于等于0.4的合约做空。 3.由于持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。 4.日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金仓位。连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。若策略未达预期，也可根据自身情况止损或止盈。 【上周情况】 IF主力 IH主力 IC主力 IM主力 T主力 TF主力 2024/9/23 0 0 0 0 0 0 2024/9/24 0 0 0 0 0 0 2024/9/25 0 0 0 0 0 0 2024/9/26 0 0 0 0 0 0 2024/9/27 0 0 0 0 0 0 【净值跟踪】 数据来源：wind，国投期货 【近期收益表现】 前一日 近1周 近1月 近3月 近6月 近1年 近3年 区间收益(%) 0 0 0.21 1 3.9 6.11 22.27 间最大回撤(% - 0.11 0.18 0.23 0.48 0.83 2.46 【国债期货跨品种套利策略】 【策略介绍】 该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，该模型将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，分别可以解释实际中的远期利率市场预期、债券的风险溢价以及凸性偏离。该模型只使用三个β参数，具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线： 我们采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型，信号分为三类‘1’即利差较大可能降低，‘0’即利差变动趋势不确定或维持振荡，‘-1’即利差较大可能上升。同时我们运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。 【市场行情与交易信号】 数据来源：wind，国投安货 数据来源：wind，国投期货 【TF和T主力合约交易信号】 日期 N-S模型信号 趋势回归模型信号 2024/9/23 -1 0 2024/9/24 0 0 2024/9/25 0 0 2024/9/26 -1 0 2024/9/27 0 0 数据来源：wind，国投期货 【净值跟踪】 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主