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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►南旋控股(1982.HK)：24財年業績符合預期，股息頗具 吸引力 FY24業績符合預期並維持高派息比率。南旋是中國領先的針織品製造商 ，公司公佈的FY3/24業績符合預期，營收同比降5%至47.8億港元，剔除去年緬甸工廠的減值，調整後淨利較去年小幅增長5%。由於平均售價下調，1HFY24銷售額下降12%，拖累全年收入下降。2HFY24，受針織產品銷量增長26%帶動，銷售額增長10%至16.5億港元，儘管進一步下跌11%。公司宣派第二次中期股利每股3.5港仙，全年股利發放率為82%。 銷量上升和原材料價格下跌提振盈利能力。2HFY24，南旋的毛利率增長了1.5個百分點達到16.7%。我們將利潤率增長歸因於1）銷量提升26%，2）原材料價格下降（棉花價格較高點下跌近50%），3）庫存改善，以及4）更好的成本控制。2HFY24，公司的原材料成本下降22% ，主要是因為需求疲軟導致棉花價格下跌。 我們的觀點：由於成本優勢和地緣政治考慮，越南已成為全球品牌的成熟製造中心。南旋多年前已在越南進行策略性投資，我們相信該公司將繼續受益於先發優勢。此外，隨著中國經濟和海外需求的復甦，南旋預計將受益於銷量的進一步增長。我們估計南旋FY25的股息率約為14%，這將是一個有吸引力的收益率。（研究部） Fig1:Nameson’srecentfinancialperformance (HK$mn)FY3/20AFY3/21AFY3/22AFY3/23AFY3/24A Revenue4,4813,8494,0404,6024,379 YoY%3%-14%5%14%-5% Grossprofit690701706746774 GPM%15.4%18.2%17.5%16.2%17.7% Operatingprofit236368339242467 OPM%5.3%9.6%8.4%5.3%10.7% Adj.netprofit244305261379397 YoY%7%25%-15%45%5% NPM%5.4%7.9%6.5%8.2%9.1% EPS(HK$)0.0690.1380.1160.0590.159 DPS(HK$)0.0430.0500.0570.0570.130 P/E10.45.26.212.24.5 Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch 2024年6月24日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數18,028-1.7%5.8% 中資企業指數6,439-1.8%11.6% 紅籌指數3,897-1.2%16.3% 滬深300指數3,495-0.2%1.9% 上海A股3,143-0.2%-0.6% 上海B股230-1.5%-0.6% 深圳A股1,730-0.1%-10.0% 深圳B股1,110-1.4%2.7% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指39,1500.0%3.9% 標普5005,464-0.2%14.6% 美國納斯達克指數17,689-0.2%17.8% 日經平均指數38,596-0.1%15.3% 英國富時指數8,237-0.4%6.5% 法國證商公會指數7,628-0.6%1.1% 德國法蘭克福指數18,163-0.5%8.4% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,321-1.6%12.4% 鋼價(美元/盎司)1,956-0.1%-12.1% 銀價(美元/盎司)29-3.9%23.5% 原油(美元/桶)80-10.2%12.0% 銅價(美元/盎司)9,682-1.1%13.1% 鋁價(美元/盎司)2,5130.6%5.4% 鉑價(美元/盎司)9941.1%0.1% 鋅價(美元/盎司)2,844-0.9%7.0% 小麥(美分/蒲式耳)561-2.0%-10.5% 玉米(美分/蒲式耳)453-0.8%-10.0% 糖(美分/磅)N/AN/A-14.8% 黃豆(美分/蒲式耳)1,1200.3%-9.9% PVC(美元/噸)N/AN/A20.3% CRB指數293-0.8%3.0% BDI1,9972.8%-4.6% 歐羅 日元 瑞郎 人民幣 0.9 159.8 0.9 7.3 0.1 20.5 11.5 0.9 170.8 1.0 7.8 0.6 0.6 0.0 1.0 178.7 8.1 0.1 22.0 0.1目前 5日升跌 N/A N/A 83 -2.4% 139 -0.6% 207 -0.0% 108 0.3% 13 10.6% 匯率 美元港元 美元7.8 港元0.1 歐羅1.18.3 日元0.04.9 瑞郎1.18.7 人民幣0.11.1 市場情緒 信貸違約掉期-美元五年期希臘 愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙 波動率指數 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig2:Nameson’sFY24and2HFY24resultssummary (HK$mn) FY3/22 FY3/23 FY3/24 YoY 1HFY23 2HFY23 1HFY24 2HFY24 YoY HoH Revenue 4,040 4,602 4,379 -5% 3,099 1,503 2,726 1,653 10% -39% COGS -3,334 -3,857 -3,605 -7% -2,583 -1,274 -2,228 -1,376 8% -38% Grossprofit 706 746 774 4% 516 229 498 276 21% -45% Sellingexpenses -38 -37 -32 -13% -24 -13 -18 -15 8% -19% Adminexpenses -348 -349 -332 -5% -168 -180 -162 -170 -6% 5% Operatingprofit 339 242 467 93% 320 -79 372 96 -222% -74% PBT 319 209 434 107% 306 -96 349 85 -188% -76% Netprofit 263 135 362 168% 233 -98 289 73 -174% -75% Adj.netprofit 261 379 397 5% 343 36 289 107 195% -63% GPM 17.5% 16.2% 17.7% 1.5pp 16.7% 15.2% 18.3% 16.7% 1.5pp -1.5pp OPM 8.4% 5.3% 10.7% 5.4pp 10.3% -5.2% 13.6% 5.8% 11pp -7.8pp NPM 6.5% 8.2% 9.1% 0.8pp 11.1% 2.4% 10.6% 6.5% 4.1pp -4.1pp Revenue 4,040 4,602 4,379 -5% 3,099 1,503 2,726 1,653 10% -39% Knitwearproducts 3,202 3,666 3,514 -4% 2,547 1,119 2,255 1,259 12% -44% Cashmereyarns 611 544 574 5% 281 263 330 244 -7% -26% Others 228 392 292 -26% 271 121 141 150 24% 6% Knitwearproducts(mn) 29 29 32 10% 19 11 19 13 26% -31% ASP(HK$) 110 126 109 -13% 136 107 119 95 -11% -20% Source:Companyreport,SunwahKingswayResearch Fig3:Cottonpricedropped50%fromthepeaklevel Source:Wind,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 18,028.52 (1.7) 9.4 8.8 8.3 4.3% 0.5 (3.1) 9.3 國企指數 HSCEI 6,439.82 (1.8) 8.6 8.3 7.6 4.0% 1.0 (2.5) 11.8 滬深300指數 SHSZ300 3,495.62 (0.2) 13.7 12.0 10.7 3.4% (1.3) (2.9) (1.4) 福耀玻璃 3606 HK 123,610 43.45 0.7 長倉 41.50 (4.5) 18.7 15.7 13.5 4.2% (2.2) (1.8) 13.3 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,814 0.51 2.0 長倉 1.80 252.9 6.4 5.4 4.4 7.3% (3.8) 3.0 3.0 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,555 16.48 (1.1) 長倉 23.50 42.6 8.6 7.1 5.9 10.1% (3.2) (11.7) (0.4) N/A 比亞迪電子 285 HK 87,650 38.90 (1.5) 中性 17.60 (54.8) 20.2 16.1 12.5 1.7% 4.6 17.9 26.7 N/A 中國利郎 1234 HK 5,508 4.60 1.5 長倉 5.32 15.7 9.7 8.4 7.5 8.9% 2.2 2.7 (3.3) N/A 中國軟件國際 354 HK 11,480 4.06 (1.0) 長倉 12.80 215.3 14.6 11.9 9.3 2.5% (8.6) (3.9) (16.5) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,437 3.50 (2.2) 長倉 8.70 148.6 6.6 5.7 5.1 6.0% (11.2) (26.6) (26.9) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 307 0.29 (1.7) 長倉 5.55 1847.4 9.2 N/A** N/A** N/A** (1.7) (9.5) (5.0) N/A 中滙集團 382 HK 2,559 2.24 (0.9) 長倉 4.50 100.9 3.6 3.3 3.1 9.6% (1.8) (