研究周报-能源化工

期货研究 商 品2024年06月23日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：供应回归，短期承压2 橡胶：震荡偏弱12 合成橡胶：高位震荡20 沥青：成本高企，供需低落30 国LLDPE：区间震荡40 泰 君PP：中期震荡市46 安烧碱：中期震荡市56 期纸浆：外盘报平，震荡偏弱61 货甲醇：偏弱震荡71 研尿素：贸易商补库，现货反弹，盘面震荡79 究苯乙烯：区间震荡为主86 所PTA、MEG、PF周报：不破不立，震荡市94 PVC：震荡下探，后续需关注下游与库存走势108 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年6月23日 四年度 PX周报：供应回归，短期承压 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：供应回升，短期偏弱，关注8440支撑。中期震荡市。PX-石脑油价差短期趋势偏弱。（1）周 究内威联化学200万吨装置重启，韩华76万吨重启，下周福海创80万吨重启，周都负荷预计进一步提升 所至83%（2）需求方面，PTA装置开工率回升，但聚酯工厂可能集体减产。下游短期进入。（3）短期PX-石脑油加工费面临压力。随着裂解价差改善，以及检修季结束之后，开工率的回升，对于石脑油需求好转， 8月上的招标活跃。同时海外甲苯歧化单元开工回升。PX加工费走弱。 宏观：中性。中国经济数据疲软周内已经交易过了，下周关注地缘冲突对能源化工品市场的影响。6月17日，国家统计局公布了中国5月生产、投资与消费数据，低于一致预期。国内工业品走势普遍低 迷。二季度的经济表现弱于一季度。宏观经济延续供给指标(如5月当月工业增加值+5.6%、制造业投资 +9.4%)好于需求型指标（如社会消费品零售总额+3.7%、房地产投资-11%）；外需(出口+7.6%)好于内需(3.7%)。广义基建单月增速(+3.8%)创2021年12月以来低点，今年地方债发行进度偏慢，财政等政策力度事实上低于预期。21日乌克兰袭击了俄罗斯Ilsky炼油厂的行政大楼，这个炼油厂位于距离黑海诺沃罗西斯克Novorossiysk港约100公里，是一家小型出口导向型炼油厂，主要生产石脑油、柴油和重燃料油。 纺织服装：中性偏空。6-7月份是纺织织造工厂订单最淡的季节，江浙织机开工率77%，印染开工维持78%。坯布季节性累库，涤纶坯布库存环比增加来到了26.8天的高位（处于年内最高，历史同期中性偏低）。涤纶下游工厂始终采取低备库的模式操作，现在库存水平10.9天（-3.4天）。关注未来聚酯工厂集体检修之下，带来的补库需求。 聚酯：中性偏空。5月聚酯出口超预期，恒逸聚合物60万吨锅炉改造后重启，目前聚酯负荷90%。聚酯工厂减产的意见不一致。长丝工厂库存偏高的厂家减产意愿较为坚决，其他两家保持怀疑。由于短纤贸易商违约低价现货货源偏紧，短纤工厂也在计划提价。长丝和短纤的加工费短期小幅扩张。7月份海宁万凯65万吨瓶片、海利得20、天龙20计划检修，另外7-8月份由于用电缺口较大，不排除聚酯工厂借着限电停产保价。7-8月份月均负荷预计降至87.5%-88%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1060 1050 1040 2024/5/302024/6/62024/6/132024/6/21 10381042104110381038 1030 1020 1010 1000 990 103610341032 1025 10291027 1023 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 3 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 5 2.3PX其他短流程工艺利润 6 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率:82.2%（+1.9%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福建联合石化 100 福建泉州 70~80% 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负，6月 初逐步恢复 青岛丽东 100 山东青岛 55% 5月16日负荷小幅下降 福佳大化 140 大连大孤山 75~85% 5月上负荷有所下降，恢复时间待定 福化集团 160 福建漳州 35-45% 一条80万，5月20日附近停车，近期歧化停车，负荷调整，预计6月底附近重启。 东营威联石化（富海） 200 山东东营 20-30% 5/10逐步减产停车，进行45天左右的检修，一条 100万本周初重启，负荷逐步提升中，另外一条预 计下周重启 中国国内总计 4367 82.20% 亚洲其他恒逸文莱 150 文莱 60~70% 2024/5/30前道装置起火，PX降负运行，恢复待定 GS 135 韩国Yeosu 50-60% 一条55万吨装置2月25日左右停车，6月初重启；一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40 万4月下停车，重启待定 Hyundai/COSMO 136 韩国Daesan 25-35% 80万吨装置目前停车中。 Lotte 75 韩国Ulsan 40-50% 2020年9月1日25万吨停车。 HanwhaTotal 190 韩国Daesan 85~95% 77万吨装置4月底检修55天左右，6月20日重启 SKGC 80 韩国Ulsan 35~45% 一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，计划 25日重启 出光 88 日本 40-50% 40万吨装置日4月29日停车检修，该装置计划检修45天左右。 Eneos（JXTG） 280 日本 50-60% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四 个月；一条42万吨装置5月上已经停车检修，预计7 月重启。 PetroRabigh 134 沙特 0% 1月中左右停车，目前已经重启；5月中左右停车， 5月下旬重启。6月初再度意外停车 总计 7915 73.20% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：本周新材料PTA装置负荷提升，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨 PTA装置投料暂时推后，中泰120万吨计划外停车，至周四PTA负荷调整至76.3%。 7 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在82%。备注：仪化300万吨 PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至 8511.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 8 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 9 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 10 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年06月23日 四年度 国泰 君报告导读： 安 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【泰国前5个月天胶、混合胶合计出口量同比降15%】最新数据显示，2024年前5个月，泰国货出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为122.7万吨，同比增10%。其中，标胶合计出口78.4万研吨，同比增31%；烟片胶出口13.9万吨，同比降9%；乳胶出口29.4万吨，同比降16%。 究1-5月，出口到中国天然橡胶合计为42.3万吨，同比降6%。其中，标胶出口到中国合计为33.4 所 万吨，同比增24%；烟片胶出口到中国合计为1.2万吨，同比降64%；乳胶出口到中国合计为 7.7万吨，同比降48%。 1-5月，泰国出口混合胶合计为48.2万吨，同比降47%；混合胶出口到中国合计为46.7万吨，同比降48%。 综合来看，泰国前5个月天然橡胶、混合胶合计出口170.9万吨，同比降15%；合计出口中国 89万吨，同比降34%。 2、【5月欧盟乘用车销量下降3%纯电占市场份额的12.5%】根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年5月欧盟乘用车市场下降3%至911,697辆。欧盟四大主要市场中，西班牙（+3.4%）、意大利（-6.6%）、德国（-4.3%）和法国（-2.9%）。 尽管5月份汽车注册量有所下降，但2024年前五个月的汽车注册量仍增长了4.6%，达到460万辆。欧盟最大的市场都表现出类似的表现，其中西班牙（+6.8%）、德国（+5.2%）、法国 （+4.9%）和意大利（+3.4%）今年迄今为止均实现了增长。 5月份，电动汽车占欧盟汽车市场