研究周报-能源化工

期货研究 2023年03月12日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：终端投机性备库需求仍存，品种分化2 橡胶：05率先回归，盘面震荡偏弱17 合成橡胶：震荡格局24 沥青：原料扰动延续，短线或仍偏强37 国LLDPE：区间震荡46 泰PP：中期震荡市51 君纸浆：资金增仓下打，短期弱势不变58 安甲醇：趋势偏弱67 期尿素：基本面压力仍偏大76 货苯乙烯：一季度强83 研玻璃：市场逐步进入偏强震荡90 究纯碱：上方压制明显90 所PVC：冲高回落，关注上游开工110 期货研究 2023年3月12日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：终端投机性备库需求仍 存，品种分化 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产 业黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 服 务报告导读： 研第一：宏观市场层面，资金关注硅谷银行破产带来权益市场的下跌。对于国内市场而言短期影响有究限。美联储连续的加息和缩表，银行部门投资的资产（美国国债和MBS）受到了巨大冲击，美国国债从零所利率提高到5%左右，负债端（存款）成本提高，叠加近期多家机构出现流动性风险事件，硅谷银行遇到刚 性挤兑导致破产。然而加息进程主要以通胀作为目标，高通胀模式下，加息决策仍然难以出现逆转。 第二：纺织服装需求内需偏热，外贸不佳。内需快速修复主要体现在1.需求后置，家纺类、酒店家居的翻新需求。2.春夏服装的季节性刚需回升。3.投机性需求，面料商投机性备库。当前开机率加弹90%、织造76%、印染85%，整体高位，但预计4月份会有拐点出现。下游加弹坯布环节如果按照原料现买现做亏损，因此投机性备库的需求仍然较高。 第三：聚酯环节开工3-4月份将维持89%左右，3月份聚酯开工整体超出市场预期，加上未来有接近 200万吨的聚酯新增，整体产量提升。5月份聚酯开工或将随着织造的淡季来临而下滑。由于内需短期的 集中释放过后需要市场的消化，聚酯下游终端织造环节的开机有可能在3月底4月初出现拐点，对于聚酯 而言开工率预计在4月下出现。 PTA：短期震荡偏强，5900一线压力较大，5-9反套逢高布局，中期警惕成本回落带来的估值下行风险，多PTA空SC持有。市场当前的交易重点仍然集中在成本端，调油需求及PX二季度集中检修导致PX供应偏紧、PXN偏强的逻辑仍然支撑PTA估值。供需格局方面，PTA于3-4月份累库幅度不大，现货基差持续提升。然而当前现货加工费水平300-400元/吨区间下，PTA工厂点价较多。关注后续装置开工率随着检修的结束而提升的情况。当前聚酯开工率提升至89%的高位，织造工厂开工率75%、加弹开机90%，进一步提升空间或有限，对于PTA而言刚需提升空间一般，反而需要关注未来4-5月份终端囤货集中释放之后以来的淡季。 乙二醇：驱动仍偏弱，单边价格挑战4000元/吨的支撑位，5-9反套持有。乙二醇高供应仍是制约行情的核心因素。海外进口方面，随着伊朗货源增加以及美国南亚装置3月底即将开车，进口量将进一步提 升至56-58万吨/月区间。国产供应方面，浙石化装置提负荷加上部分煤制合成气装置重启导致国产供应量也呈现增加的态势。尽管聚酯装置开工率略超市场预期的达到89%，也难以消化乙二醇的供应增量。因 此我们看到乙二醇现货基差持续偏弱，现货成交难以放量，建议偏空对待的思路为主，5-9反套操作，多 PTA空乙二醇继续参与，下方1500元/吨止损。 涤纶短纤：做缩加工费建议开始逐步止盈。此前我们持续推荐了做缩短纤加工费头寸，当前加工费估值接近下沿，建议开始止盈。纱线利润开始修复，虽然目前成品库存仍然偏高、下游补库意愿并不强，但是当前估值基本已经接近去年一季度末二季度初的水平。由于短纤工厂当前的库存压力不高，所以工厂目前开工仍然维持高位。缩加工费的驱动仍在，估值低位，建议开始逐步止盈。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口9 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工10 3.3进出口11 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年03月12日 二〇二三年度 橡胶：05率先回归，盘面震荡偏弱 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【中汽协：2月汽车销量197.6万辆同比增长13.5%】中汽协3月10日发布的最新数据显示。 期 货2月，我国汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分 研别增长11.9%和13.5%。因去年同期及今年1月均为春节月，基数相对较低，叠加2月各地陆续 究出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销环比、同比均呈明显增长。 所1-2月，我国汽车产销分别完成362.6万辆和362.5万辆，同比分别下降14.5%和15.2%。2、【1月美国轮胎进口量同比降20.3%环比增1%】最新数据显示，2023年1月美国进口轮胎 1885万条，同比降20.3%，环比则增1%。其中，乘用车胎进口同比下降11.1%至1202万条，环比增1.8%；卡客车胎进口同比降14.3%，环比降6.5%至390万条。 1月份，美国自中国进口轮胎数量175万条，环比增12.2%，同比降53%。从数据来看，其中乘用车胎同比降34%，环比增6%。卡客车胎同比降6%，环比降17%。 另外，1月美国自泰国进口轮胎数量376万条，环比增14.3%，同比降15.2%。其中乘用车胎为238万条，同比降11.5%，环比增17.2%；卡客车胎为109万条，同比降18%，环比增12.4%。泰国、中国为美国轮胎主要进口国。 3、【2月国内乘用车零售量达139万辆】3月8日，乘联会发布的最新数据显示，2月我国狭义乘用车产量为166.4万辆，同比增长11.2%，环比增长23.6%，零售销量为139.0万辆，同比增长10.4%，环比增长7.5%。从产销量环比来看，2月乘用车市场相比1月已有所回暖。 不过，在车购税减半政策和新能源补贴退出等影响下，乘用车市场面临的压力也比较大，数据显示，1-2月狭义乘用车累计零售量为267.9万辆，同比下降19.8%。乘联会认为，这并不算是一个较好的表现。2月，狭义乘用车市场批发量达到161.8万辆，环比增长11.7%，体现了春节后车市逐步回暖的特征。值得一提的是2月微客市场呈现走强特征，批发量达到2.7万辆，环比增长137.6%。乘联会秘书长崔东树认为，微客市场具有一定的消费恢复特征，尤其在公共领域全面电动化的推动下，对微客的市场总量起到一定拉动作用。2月份，新能源乘用车的回暖更为迅速，数据显示，2月新能源乘用车产量达到51.7万辆，环比增长31%，同比增长47.7%。批发量为49.6万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。整体来看，新能源市场2月仍然处于较强增长的态势。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据