研究周报-能源化工

期货研究 2023年11月19日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：重启正反馈，趋势偏强2 橡胶：缺乏有力驱动，震荡整理17 合成橡胶：短期震荡，中期趋势仍偏弱25 沥青：冬储提前释放，短期区间震荡37 国LLDPE：偏弱震荡46 泰PP：短期反弹难延续51 君纸浆：震荡整理59 安甲醇：多配煤化工逐步止盈68 期尿素：现货回调，盘面承压运行76 货苯乙烯：震荡格局，继续炒作供应83 研PVC：中游库存仍在累积，后续或以偏弱震荡走势为主90 究烧碱：短期震荡，中期趋势仍偏弱95 所PX周报：趋势偏强99 期货研究 2023年11月19日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：重启正反馈，趋势偏强 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 huangtianyuan022594@gtjas.com 产 业报告导读： 服宏观：中美两国元首在旧金山会晤，中美关系缓和，市场对于中国未来的政策释放力度和空间有一定 务期待。美国失业人数增加，CPI增速放缓，美联储加息预期放缓，美元指数走势平稳。 研 究纺织服装：周内秋冬面料销售火爆，织机开工率再次反季节性回升至82%（+3%），加弹开机率回升至 所89%。由于10月中旬开始下游需求进入季节性淡季，叠加上高温天气影响，秋冬面料商备货非常保守，然 而随着近期冷空气南下，秋冬面料开始供不应求，坯布价格上涨，订单回升，带动工厂开工意愿提升。 聚酯：产销好转，库存下降。聚酯瓶片开工小幅回升，长丝部分工厂降负荷但主要是过季产品的开工下降。聚酯开工率小幅下降至89.4%（-0.2%）。未来一周装置开工率或持平或小幅提升。 PTA：逢低布局多单。关注1-5正套，目标100。多PTA空PX止盈平仓,多PTA空LU。聚酯产业链需求超预期，带动PTA价格走势强于原油。11月中旬之前，由于高温导致市场对于秋冬季订单失去信心，备库较少，但随着本周气温转冷，秋冬面料订单开始爆单，贸易商纷纷补库，织机开工率再次上行， 下游囤货意愿提升，带动聚酯PTA价格上涨。聚酯当前开工率维持在89.4%（-0.2%），下周开工有望重新回升。PTA本周开工率小幅下滑至74.6%（-0.8%）下周装置将重新回升1-2%，而PX开工无增量，因此PTA加工费阶段性见顶。今年过年晚，终端生产的时间拉长，备库潜力较大，因此关注1-5正套头寸。多PTA空LU对冲操作。 乙二醇：单边逢低多。供需层面，乙二醇供需格局略有好转，下周，国产装置中化泉州装置重启，但本周后期美锦和天业停车，国产产量预计有下滑，进口货到港17.25万吨，较上周变化不大，总供应量预计减少。近期市场关注巴拿马运河拥堵导致中国乙烷到货时间推后，从而影响到乙烯供应（卫星石化、三江石化）。但暂时这一环节对乙二醇的产量影响没有直接体现出来，保持关注。煤炭价格四季度偏强运行，将进一步对乙二醇的估值产生托底效应，关注乙二醇逢低多机会，上方空间4400-4500。 短纤：（1）前期推荐的PF缩利润已在01合约上快速兑现，建议逐步关注止盈。下游纱厂成品库存累，原料库存持续降，PF工厂库存累带来的压力已经逐步计价在01合约PF的利润上。后续进入12月后，市场逐步炒作冬季订单的回暖以及下游的春节补库，对于PF利润头寸不利，建议下周开始关注逐步止盈。（2）前期推荐的12-01反套上周开始逐步兑现，建议下周之后关注止盈。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存7 2.3开工及检修8 2.4进出口9 3.MEG9 3.1库存9 3.2开工10 3.3进出口10 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年11月19日 二〇二三年度 橡胶：缺乏有力驱动，震荡整理 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【统计局：中国10月外胎产量同比增15.9%】据国家统计局最新公布的数据显示，2023年10 期 货月中国橡胶轮胎外胎产量为8485.7万条，同比增加15.9%。1-10月橡胶轮胎外胎产量较上年同 研期增14.3%至8.15685亿条。 究2、【统计局：中国10月合成橡胶产量同比增10.9%至84.7万吨】据国家统计局最新公布的数据显 所示，2023年10月中国合成橡胶产量为84.7万吨，同比增加10.9%。中国1-10月合成橡胶累 计产量为750.8万吨，同比增加9.3%。 3、【科特迪瓦前10个月橡胶出口量同比增18.2%】最新数据显示，2023年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计128.4万吨，较2022年同期的108.6万吨增加18.2%。 科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 4、【泰国橡胶树用地征税最低种植率降至每莱25棵】据泰国11月9日消息，为提高橡胶种植农民的收入，泰国农业部、财政部和内政部三部支持调整农业用地税收原则，调整税率从原来每莱不少于80棵降至每莱不少于25棵。该国总理办公室副发言人透露，政府遵照总理关于致力于提高农民的收入，提高农民的生活质量的指示，下令有关部门帮助农民过上更好的生活。农业与合作社部通过加快减免农民税负担的政策，向财政部、内政部建议关于考虑调整土地税的方案，设定按照国家橡胶管理局提出的方案，以及土地及建筑物税法，将每莱橡胶树的税率设定为25棵。 至于向财政部和内政部建议修订关于农业综合利用准则公告进展方面，规定农业综合利用种植每莱80棵橡胶树的最低比例税率不超过税基的0.15%，因此加快提出调整准则的建议，农业与合 作社部致函给财政部长和内政部长，将最低的税率调整为每莱25棵，以符合泰国橡胶管理局的 税率和2015年颁布的泰国橡胶管理法第4条界定橡胶园的定义，即种植橡胶树面积不低于2 莱，每莱土地种植橡胶树不低于10棵，平均每莱不低于25棵。因为大多数胶农种植橡胶每莱少 于80棵，由于转向混合农业而种植了更多其他的农作物，这符合政府的政策。此外也是由于其 他自然灾害的因素，导致每莱的橡胶树数量少于80棵。因此根据实际情况调整每莱的橡胶树种植比率是合理的，以维护广大农民的利益和公平。政府清楚广大农民受到的影响，并准备尽快协调和提出解决方案，以农民的利益为重，并充分考虑到他们应享有的公平，提高生活品质和和福祉，增加农民的收入。 （正文） 6.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价 本周最高价 本周最低价 周五收盘价 本周涨跌幅 成交量变化 持仓量变化 RU2401.SHF 14,355 14,605 14,190 14,200 -1.08% 123,343 -4,501 RU2405.SHF 14,480 14,750 14,360 14,370 -0.76% 39,477 761 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 7.主力合约及价差 图63：主力合约价格图64：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 16000 15000