宏观周报：投资行业需求延续偏弱表现

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 宏观周报：投资行业需求延续偏弱表现 2024年6月23日 投资行业需求延续偏弱表现 摘要 实体经济：受高温多雨部分工程停工影响，投资行业整体需求延续偏弱表现，黑色库存库存略有下降，表需小幅回升；磨机开工负荷有所上升，沥青出货量平稳。消费行业，一线和主要二线城市地铁客运量平稳，拥堵延时指数回落。商品房销售面积和乘用车销量保持平稳。 重要会议：6月19日，2024年陆家嘴论坛开幕式上，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛开幕式上演讲，提出积极主动拥抱新质生产力发展、大力推动上市公司提升投资价值和坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程，明确将发布深化科创板改革、提升多层次市场的服务覆盖面和精准度、壮大耐心资本，随后证监会发布科创板八条。 央行行长潘功胜发表主题演讲，一是优化货币政策调控的中间变量，未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注；二是进一步健全市场化的利率调控机制，以短期利率为主要政策利率，可能适度收窄利率走廊的宽度；三是逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱；四是健全精准适度的结构性货币政策工具体系。对于M1口径的问题，此前央媒发文《如何理解M1增速变化？》，该文认为上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。即缺少居民活期存款，是M1大幅波动的其中一项因素。未来央行可能更改M1统计口径，增加对居民部分的关注。 下周关注：中国5月规模以上工业企业利润（周四）、美国5月核心PCE物价指数（周五） 宏观经济数据总览 图表：宏观经济数据总览 宏观指标 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 GDP（%） 当季 5.30 5.20 4.90 6.30 工业增加值（%） 当月 5.60 6.70 4.50 7.00 6.80 6.60 4.60 4.50 4.50 3.70 4.40 3.50 社零（%） 当月 3.70 2.30 3.10 5.50 7.40 10.10 7.60 5.50 4.60 2.50 3.10 12.70 固定资产投资（%） 累计 4.00 4.20 4.50 4.20 3.00 2.90 2.90 3.10 3.20 3.40 3.80 4.00 制造业投资（%） 累计 9.60 9.70 9.90 9.40 6.50 6.30 6.20 6.20 5.90 5.70 6.00 6.00 基建投资（%） 累计 5.70 6.00 6.50 6.30 5.90 5.80 5.90 6.20 6.40 6.80 7.20 7.50 房地产投资（%） 累计 -10.10 -9.80 -9.50 -9.00 -9.60 -9.40 -9.30 -9.10 -8.80 -8.50 -7.90 -7.20 出口（%） 当月 7.60 1.50 -7.50 5.60 8.20 2.30 0.50 -6.40 -6.20 -8.80 -14.50 -12.40 -7.50 CPI（%） 当月 0.30 0.30 0.10 0.70 -0.80 0.30 -0.50 -0.20 0.00 0.10 -0.30 0.00 0.20 PPI（%） 当月 -1.40 -2.50 -2.80 -2.70 -2.50 2.70 -3.00 -2.60 -2.50 -3.00 -4.40 -5.40 -4.60 社融（%） 8.40 8.30 8.70 9.00 9.50 9.50 9.40 9.30 9.00 9.00 8.90 9.00 9.50 人民币贷款（%） 8.90 9.10 9.20 9.70 10.10 10.40 10.70 10.70 10.70 10.90 11.00 11.20 11.30 M1（%） -4.20 -1.40 1.10 1.20 5.90 1.30 1.30 1.90 2.10 2.20 2.30 3.10 4.70 M2（%） 7.00 7.20 8.30 8.70 8.70 9.70 10.00 10.30 10.30 10.60 10.70 11.30 11.60 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.实体经济高频 螺纹库存连续回升，表需继续回落 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需小幅回升 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨） 1400 201920202021202220232024 4200 201920202021202220232024 1200 1000 3700 3200 2700 8002200 600 400 1700 1200 700 200 010203040506070809101112 200 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷有所上升 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所上升。全国水泥磨机开工负荷均值44.29%，较上周上升3.41个百分点，由降转升，变动幅度7.7个百分点。南方普遍还有雨水天气影响，但与上周相比，中高考影响结束，需求普遍出现回升，东北开窑后，熟料供应恢复，厂家产销量也有暂时增加，带动磨机生产提高。 沥青出货量回落 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 2022年2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 0 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 浮法平板玻璃产能利用率回落 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2022年 2023年 2024年 89 87 85 83 81 79 77 75 1月5日2月3日3月3日3月31日4月28日5月31日6月30日8月11日9月22日11月4日12月10日 2600 2022年 2023年 2024年 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 1000 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 30大中城市商品房成交面积平稳 图表：30城商品房成交面积（单位：万平方米）图表：主要城市二手房住宅成交（单位：万平方米） 2022年 2023年 2024年 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 南京深圳北京成都苏州 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 5月中国地区小松挖掘机开工小时数为101.1小时，同比增长1.0%，环比增长4.7% 图表：主要企业液压挖掘机内销销量（单位：辆）图表：中国小松挖掘机开工小时数（单位：小时/月） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年5月，销售各类挖掘机17824台，同比增长6.04%，其中国内8518台，同比增长29.2%；出口9306台，同比下降8.92%。 2024年5月，中国地区小松挖掘机开工小时数为101.1小时，同比增长1.0%，环比增长4.7%。 美国粗钢产量上升 图表：美国:经济活动指数（单位：点） 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 美国:经济活动指数 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 图表：美国粗钢产量（单位：万短吨） 2019年 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月1日 1月19日 2月4日 2020年 2月21日 3月10日 3月26日 4月12日 2021年 4月29日 5月15日 6月2日 6月18日 2022年 7月9日 7月29日 8月14日 2023年 9月1日 9月17日 10月4日 10月21日 2024年 11月6日 11月24日 12月10日