聚烯烃投资策略周报：下游需求偏弱，盘面延续弱势

下游需求偏弱，盘面延续弱势 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：L2309合约运行区间[7500,7900]。 PP2309合约运行区间[7000,7350]。 逻辑驱动 聚乙烯PE：国际油价持续偏弱震荡，对PE成本端支撑力度一般。国内下周检修偏多，国产供给预期减量。下游市场进入季节性淡季，需求易跌难涨，预计下周聚乙烯市场仍震荡偏弱。 聚丙烯PP：国际油价短期偏弱运行，对PP成本端支撑力度不明显。新增检修装置有限，同时新增产能释放，供应小幅增加。下游需求偏弱，订单持续下滑。预计下周聚丙烯市场整体仍偏弱运行。 风险提示 1、国际油价偏弱震荡（中性略空）； 2、国产供应存增量预期（偏空）； 3、下游需求季节性淡季（偏空）； 关注：原油价格，下游开工，累库速度。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报2023年5月14日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 能源化工组 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2309合约运行区间[7500,7900]。 重要逻辑：供给端，上周开工率83.27%，产量54.05万吨。周度PE检修损失量在6.28万吨，较上期增加1.35万吨，周度检修损失量处于中等偏高水平。进口方面，美金PE市场价格持续弱势，整体交投偏弱。线性方面，中东945-965美元/吨，美国950-960美元/吨。高压方面，美国995美元/吨，带远期信用证，中东 970-985美元/吨。低压膜方面，中东965-995美元/吨。低压注塑美国930-940美元/吨。 库存端，4月28日较4月21日PE库存环比下降4.99%，其中主要生产环节PE库存环比下降13.61%，港口库存环比增加1.83%，贸易企业库存环比增加1.55%。五一假期结束，石化企业累库，节后终端工厂新增订单有限，采购意向偏弱，导致市场出货缓慢，因此石化库存增加。5月第2周初级聚乙烯进口到港小幅增加。周内塑料期货延续弱势，市场整体成交显清淡，下游工厂订单偏弱，多维持少量刚需拿货为主。 需求端，上周PE下游开工部分走低。农膜开工19%（-5%），包装开工57%（0%），单丝开工47%（0%），薄膜开工46%（0%），中空开工50%（0%），管材开工45% （0%）。农膜整体需求趋淡，地膜生产季节基本结束，棚膜需求仍显疲态，行业开工持续下滑。管材方面，部分大厂开工在5成左右，部分中小工厂开工在 3-5成不等，虽然部分工厂开工小幅降低，但对整体管材行业开工影响不大。后市来看，农膜需求短时间内难有明显起色，生产进入平淡期，部分厂家或有投机备货意向，但多数以随用随拿为主，对原料市场行情支撑力度有限。 利润端，上周石脑油制PE利润上涨，平均毛利润为352.92元/吨，（+236.15， +202.22%）。利润上涨主要原因上周布伦特原油下跌，聚乙烯市场线性价格走低，成本端跌幅大于价格端，使得油制生产企业毛利上涨。煤制PE利润下降，平均毛利在106.25元/吨，（-176.15，-62.38%）。利润下跌主要原因在于本周国内动力煤市场价格走低，聚乙烯现货市场煤制线性价格小幅走低，成本端跌幅不及价格端下跌，本周煤制生产企业毛利下降。 综合来看，下周油价预计偏弱震荡，聚乙烯成本端或将进一步拉低价格，但油价对PE市场影响有限。基本面来看，供给流通环节进口货源小幅增量，国内下周检修偏多，国产供给预期减量。下游需求持续转弱，需求地膜订单下降。库存端呈去库态势，库存压力一般。总的来说，下周聚乙烯仍维持震荡偏弱预判。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2309合约运行区间[7000,7350]。 重要逻辑：供给端，上周开工率77.23%，产量58.05万吨。其中油制PP开工负荷率在76.88%，煤制81.86%，PDH制在72.68%。周度检修装置停车损失量约在11.92万吨，较上一周实际停车损失量13.43万吨减少1.51万吨。进口方面，由于国内价格处于洼地难有改变，海外供应商对华报盘寥寥。叠加海外仍有部分装置尚未回归，同时受利润修复缓慢影响回归装置开工负荷率一般，供应端恢复有限，均聚仍维持区间震荡。 库存端，5月5日较4月28日PP库存环比上涨33.28%，其中主要生产环节PP库存环比上升40.68%，港口库存环比上升1.69%，贸易企业库存环比上升6.01%。截至上周四，主要生产商库存较前一周下降7.91%，较节前高28.35%；较去年同期低3.55%。上周少部分前期停车检修装置恢复开车，PP开工负荷率提升，产量环比增加进一步加大市场去库压力。聚丙烯本身的季节性需求正在转弱，市场信心不足，周内整体去库节奏偏缓慢。海外企业虽检修装置回归但开工负荷水平不高，供应压力有限，进口窗口维持关闭外商对华报盘热情不高，消耗存量库存为主，进口货源到港数量一般。贸易商销售压力较大，选择让利出货促进成交保持自身低位库存。 需求端，上周PP下游开工部分仍有下降。塑编开工42%（-2%）；BOPP开工58% （14%）；注塑开工48%（-3%）。塑编主要源于华东少量样本企业因新订单不足，库存高企出现降负荷的情况。塑编企业原料库存中性略低，普遍在10-15天。BOPP开工率环比大幅上升，主要因为部分检修装置恢复开车且淘汰落后产能。但BOPP企业需求并未明显改善，下游补货意愿不强，市场有价无市。注塑企业订单无较明显改善，内需类MPP管、托盘、周转箱等企业订单尚可；小家电等出口类企业订单欠佳。目前企业原料库存中性，短期低价刚需采购为主。 利润端，上周油制PP利润扩大，周均毛利-561.20元/吨，（+176.14，+23.89%）。上周油价下调，PP价格下跌，油制PP成本下跌幅度大于聚丙烯价格下跌幅度，因此油制生产企业毛利扩大。煤制PP利润有所压缩，周内利润均值-805元/吨， （-150，-22.90%）。动力煤窄幅下跌，煤制PP价格走弱，煤制聚丙烯成本下跌幅度小于煤制聚丙烯下跌幅度，因此煤制聚丙烯利润空间压缩。 综合来看，下周油价预计偏弱震荡，聚丙烯成本端或将进一步拉低价格。预计新增检修装置有限，同时新增产能释放，供应小幅增加。需求仍然处于下行状态，短期偏弱为主。五一假期期间累库明显，本周去库压力增大，周内虽有去库，但节奏偏缓。基于此，预计下周国内聚丙烯震荡偏弱。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PE利润 图9：煤制利润（元/吨）图10：油制利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PE开工率 表1：PE下周装置检修动态汇总 石化名称 生产装置 年产能 检修安排 浙江石化二期 HDPE装置 35 计划5月15日-27日检修 中化泉州 HDPE装置 40 计划5月15日-6月2日检修 齐鲁石化 HDPE装置B线 7 计划5月18日-29日检修 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE下游开工率 图11：PE农膜开工率图12：PE包装膜开工率 图13：HDPE单丝开工率图14：HDPE薄膜开工率 图15：HDPE中空开工率图16：HDPE管材开工率 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PE库存 图17：PE石化库存（千吨）图18：PE港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、聚丙烯PP重要图表 PP价格 图1：PP期货主力合约（元/吨）图2：PP期现基差（元/吨) 图3：PP华北（元/吨）图4：PP华东（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PP开工率 表2：PP装置检修汇总 石化名称 停车产能（万吨/年） 停车原因 停车时间 青岛炼化 20 计划检修 5月16日 四川石化 45 计划检修 计划下周 延安炼厂 老线10 计划检修 5月15日 延安炼厂 新线20 计划检修 5月15日 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PP利润 图5：油制PP利润（元/吨）图6：煤制PP利润（元/吨） 图7：西北甲醇制PP利润（元/吨）图8：丙烷制PP利润（元/吨） 图9：外采丙烯制PP利润（元/吨）图10：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PP库存 图11：PP石化库存（千吨）图12：PP港口库存（千吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 PP下游开工率 图13：塑编PP开工率图14：BOPP开工率 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来