南华期货LPG周报：基差转负，关注仓单的变化

南华期货LPG周报 ————基差转负，关注仓单的变化 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年6月23日 本周要点总结——2024/6/23 行情和基本面动态： 1、原油。地缘政治推涨油价；原油需求端出现劈叉，宏观经济增长和成品油裂解、月差等信号显示需求偏弱，同 时出行旺季市场对夏季汽油需求有较强预期，需求强弱等待进一步信号验证。当前布油走高至85美元/桶阻力位，波动率降至历史低位，油价震荡，等待进一步地缘政治和需求端信号。 2、外盘丙烷。7月FEI至634美元/吨，中东离岸贴水小幅走强，FEI贴水小幅走弱，PDH利润小幅回落，短期市场买盘有所减弱。6月沙特CP580美元/吨，环比上月持平，折合人民币到岸成本5200元/吨附近。至6月20日国内PDH开工率至72.8%，环比上周-0.8%，PDH开工率继续维持在当前水平75%附近波动。加通湖水位快速回升，运费小幅回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至66美元/吨和122美元/吨。 3、国内期货。LPG期货指数重回震荡区间，波动率稳定在25附近，持仓量和价格小幅回落，LPG期货净多持仓小幅 回升。地产成交依旧低迷，市场对未来房地产好转预期的交易继续减弱，与房地产相关期货品种反弹空间有限，短期进入震荡，LPG期货价格进一步上涨动能受限。 4、国内现货和仓单。民用气现货价格平稳，宁波民用气至4900元/吨附近，近月PG2407价格涨至4900上方，基差转负，仓单2417手不变继续处于往年同期低位，月差和内外价差走强。 观点和策略： 近期PDH利润相对稳定，化工需求对行情影响有限。当前市场关注焦点在于：近月PG2407价格涨至4900上方基差转 负后，是否且何时会刺激厂库大规模注册仓单，此时间点对应着短期盘面的做空点。从逻辑上来看，负基差越深且持续时间越来，越能刺激厂库注册仓单。当前负基差刚开始出现，厂库开始有注册仓单的意愿但动能或有限。因此，短期来看，基差转负后LPG价格继续上冲的动能受限，做空时间点可等待进一步信号：pg2407价格能持续维持在4900-5000一段时间且小幅上冲，刺激更多仓单出现。 策略上，暂时观望，等待短期做空信号出现后做空PG2409，PG2409上方阻力4750附近。 目录 1、概况与总览 2、海外供应 3、中国需求 第一章概况与总览 周度数据概览 LPG定价区域价差运费 估值 月差 2024-06-21 2024-06-20 2024-06-14 日涨跌 周涨跌 单位 估值 欧洲PN价差 -129.1 -134.8 -122.2 5.72 -7 美元/吨 FEI/MOPJ价差 -64.3 -58.8 -53.3 -5.5 -11 美元/吨 MB/WTI比价 41.3% 41.2% 42.56% 0.1% -1.2% % FEI/Brent比价 60.7% 60.3% 60.5% 0.4% 0.2% % 化工需求 PDH利润 69 103 228 -34 -159 元/吨 PDH开工率 72.8 73.6 -0.8 % 外盘价格 MBC3M1 0.7928 0.7974 0.7911 -0.6% 0.21% 美元/加仑 CPC3M1 585 584.0 571.79 0.2% 2.3% 美元/吨 FEIC3M1 633.9 634.3 616 -0.1% 2.9% 美元/吨 外盘贴水 中东离岸贴水 -13 -15 -15 2 2 美元/吨 外盘月差 FEIM1-M2 3 4 2.9 -0.5 0.12 美元/吨 CPM1-M2 6.9 6 7 0.9 -0.1 美元/吨 区域价差 FEI/CP 48.94 50 44.2 -1.30 5 美元/吨 MB/FEI -221.1 -219 -203.9 -2.1 -17.1 美元/吨 MB/CP -172.1 -169 -159.8 -3.4 -12.3 美元/吨 07合约内外价差 -199.7 -171.7 -215 -28 15 元/吨 08合约内外价差 -352.7 -307.7 -334 -45 -19 元/吨 运费 中东至远东运费 65.6 65.1 64 0.4 1.6 美元/吨 美湾至远东运费 121.7 121.7 117.1 0 4.6 美元/吨 现货价格 民用气广州 4898 4898 4998 0 -100 元/吨 民用气宁波 4920 4920 4920 0 0 元/吨 民用气淄博 5010 5010 5090 0 -80 元/吨 京博醚后碳四 5200 5250 5200 -50 0 元/吨 基差 民用气广州 237 206 495 31 -258 元/吨 民用气宁波 259 228 417 31 -158 元/吨 民用气淄博 349 318 587 31 -238 元/吨 京博醚后碳四 539 558 697 -19 -158 元/吨 仓单量 仓单量 2417 2417 2417 0 0 元/吨 期货价格 PG2407 4926 4954 4759 -28 167 元/吨 PG2408 4773 4818 4640 -45 133 元/吨 数据概览 FEI：价格小幅上涨 来源:彭博,南华研究 FEI与原油比价：6月初以来小幅回落 来源:同花顺,彭博,南华研究 沙特CP：价格短线上涨 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 6月沙特CP580美元/吨，环比上月持平，折合人民币到岸成本5200元/吨附近，进口成本走高。关注下周日公布的7月沙特CP。 CP与原油比价：小幅回落 来源:彭博,同花顺,南华研究 美国MB：快速走高后小幅回落 来源:彭博,南华研究 MB与原油比价：小幅回落 来源:同花顺,彭博,南华研究 内盘LPG期货指数：走高后价格仍震荡 来源:wind,南华研究 波动率：稳定在25附近，持仓量和价格小幅回升 来源:wind,南华研究 内盘LPG期货资金：净多持仓小幅回升 运费：回落，加通湖水位持续回升 来源:路透,南华研究来源:南华研究 来源:路透,南华研究,彭博来源:南华研究 区域价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 MB与FEI价差小幅回落。 中国化工需求平稳，FEI与CP价差波动有限。 来源:彭博,南华研究 基差：近月基差转负 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究17 仓单：变动较小2417手，往年同期低位 来源:同花顺,南华研究 月差：基差回落，仓单仍偏低，月差走强 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 内外价差：小幅走强 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 美国出口维持高位，6月中东出口373万吨，5月伊朗出口87万吨。 中东码头出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究23 美国LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究24 美国码头LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究25 EIA周度平衡：产量小幅回落，需求偏弱，持续累库 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 2024-06-14 2024-06-07 涨跌 单位 产量 2660 2767 -107 千桶/日 进口 77 96 -19 千桶/日 出口 1791 1858 -67 千桶/日 需求 712 865 -153 千桶/日 库存 71443 69808 1635 千桶 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究26 美国丙烷产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国丙烷产量：二叠纪是关键 来源:南华研究,wind来源:wind,南华研究 美国丙烷库存 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE 库存 全球LPG进口量 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 中国6月LPG进口量预期285万吨。 沙特CP：6月沙特CP580美元/吨，化工利润小幅回落 来源:同花顺,南华研究,wind PDH：利润小幅回落，开工率预期70-80%波动 来源:同花顺,南华研究 关键指标：中东离岸贴水小幅回升，FEI贴水小幅回落 来源:wind,南华研究来源:南华研究 房地产成交：刺激政策后，成交依然低迷 来源:wind,南华研究 烷基化和MTBE 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究 中国LPG产量：商品量持续回升 来源:wind,南华研究来源:南华研究 库存：厂库库存率回落 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究