天气炒作暂未启动，进口油料充足基差转负

蛋白粕丨周报 s 2024年5月26日 天气炒作暂未启动，进口油料充足基差转负 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品板块-首席分析师秦海垠 期货从业资格证号：F03099045 期货投资咨询证书：Z0017728 相关图表 核心观点 本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆播种进度正常，进口大豆船期预报充足本周要点：美豆播种继续持平5年均；南美总产量逐步确定 国际方面，本周巴西大豆收割约97%，巴西农业机构Emater称，南里奥格兰德州大豆收割率为91%，大豆减产在[100,500]万吨，主流估[200,400]万；阿根廷收割进度78%偏慢，阿根廷农业部预估大豆总产4980万吨。 截至5月19日当周，美国大豆种植率为52%，慢于去年61%，但持平五年均值49%。未来两周天气预报美大豆产区降水持平往年。 国内方面，进口大豆5至7月到港供应充足。据Mysteel，预计 5月份国内油厂大豆到港量为900.25万吨，据国家粮油信息中心， 预计6月份到港1050万吨，7月份1000万吨。商务部船期预告也较为乐观。 关联品种方面，SPPOMA和MPOA的5月1-20日马棕油产量环比增26%和18%；预计三大油脂中棕榈油继续是供应变化最宽松的品种。 策略方面，激进投机者可考虑多m2409空y2409的油粕策略；如果大豆在6月底前继续下跌，届时会再建议卖出Put期权。 （二）菜籽粕：本周国际消息平淡，菜籽船期大量到港 本周菜籽系要点：4月加拿大和俄罗斯菜籽进口、到港船期大增国际方面，本周新消息较少。上周，欧洲产区在公布了5月初倒 春寒的减产估计值；5月USDA报告预估全球2024/25年度菜籽产量上调至8834万吨。加拿大农业部的4月报告，小幅下调2024/25年度种植面积和总产预估，但是播种进度良好，而且土壤降水比较充足，单产预期也良好。 国内方面，商务部录得5月菜籽到港大增，对应着上周加拿大方面称出口菜籽量大增。本周，港口菜籽库存猛增；菜籽压榨量显著上升，菜粕提货量显著上升，菜油继续垒库、如同去年。总的来看，菜粕提货量大增，港口油料库粗充足，或许解释了水产养殖已经对菜粕的饲料需求有显著回暖。 策略方面，近期将推出空m2409多RM2409的做缩豆菜粕价差策略。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/27 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(5.17-5.24)：外盘方面，美豆07合约收于1249.5，涨幅2.71%；美豆粕07合约收于387.8，涨幅5.24%；ICE油菜籽07合约收于666.7加元/吨，涨幅0.85%。国内方面，豆粕2409最新价3618，涨幅1.83%；菜籽粕2409最新价2916，涨幅1.36%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美豆天气炒作未启动，大豆现货卖压显著出现 图表：巴西大豆产区降水预测 来源：广金期货研究中心 最新国际市场主要关注点：1.美国大豆播种进度正常， 未来两周降水也正常；2.进口大豆船期充足，豆粕现货贴水于9月期货。 USDA称，截至5月19日当周，美国大豆种植率为52%，慢于去年61%，但持平五年均值49%。截至5月22日，美 豆约有7%受干旱影响，墒情正常，去年同期为20%；未来2周天气预告显示美豆产区降水约为历年平均值。 南美收割进度方面。巴西已收95.6%；巴西农业机构Emater表示，南里奥格兰德州大豆收割率为91%，高于上周的85%，其两周前暴雨导致大豆损失预估[100,500]万，主流认为损失240万左右。该州Alegre港口有仓储设备受损，从5月9日至今仍处于暂停状态，预计停运一月以上。虽然 经过2周交易，暴雨事件或暂告一段落；但机构仍陆续对此下调巴西产量，如HedgepointGlobalMarkets将巴西大豆收成预估调降410万吨至1.46亿吨。更重要的影响可能是对资 金来说把潜在的天气炒作风险提前到了6月，如同去年。 5月16日，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2023/24 年度大豆产量预估从此前的5100万吨下调至5050万吨。Pro Farmer在5月14日，将阿根廷大豆产量预估下修100至5000 万吨。阿根廷农业部5月20日预计大豆产量为4970万吨。阿根廷收获进度78%偏慢，但总产量预估值调整较小。 未来两个月，进口大豆到港非常充足。据海关数据显示， 2024年5-7月大豆进口预估900、1090、995万吨。据国家 粮油信息中心船期监测显示，预计6月份进口大豆到港1050万吨，7月份1000万吨。与此相对应的，豆粕现货价格比主力期货9月合约低了约-100元，可见当前季节趋势性垒库。 5月USDA报告数据显示，预计与2023/24年相比， 2024/25年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存都将增加。美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计为24.3亿蒲式耳，比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为 4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。 5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的 1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 往期USDA回顾：【12月】12月9日的USDA报告， 巴西产量从11月的1.63亿下调至1.61亿，此前CONAB预 计巴西大豆产量从11月的1.6242下调至1.60177亿吨。两 者幅度相当。其他市场机构预期从下调200万吨到350万吨 不等。【1月】美豆作出如下调整：产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳；压榨量、出口量环比持平；期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳。巴 西大豆产量预估从1.61亿下降至1.57亿，阿根廷产量预估维持5000吨丰产预期不变。【2月】USDA的2月报告预测巴西新豆产量为1.56亿吨，仅比1月下调100万吨，而市场 机构预测区间是1.48-1.57亿吨。阿根廷产量维持1月的5000 万吨。美豆期末库存从1月2.8亿上升至3.15亿吨，主要因为美豆出口下调。【3月】巴西产量方面，此前商业机构与USDA发生较大分歧，但3月的USDA报告选择无视。USDA将巴西2023/2024年度大豆产量从此前的1.56亿吨下调至 1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨。阿根廷方面，USDA将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5250万，阿根廷罗交所4980万。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲式耳2月月报预期为3.15亿蒲式耳。【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48,1.55]亿， 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆–本周出口至中国累计值 机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–当前年度总销售当周值 图表：运费价格–巴西桑托斯港到中国沿海 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA巴西大豆总产量-预测年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-预测年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：进口到港持续充足，巴西大豆榨利可观 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–进口巴西大豆（Mysteel） 图表：压榨利润–进口美湾大豆（Mysteel） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA10) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 国内库存方面，港口大豆库存、压榨厂豆粕库存、豆油库存都处于显著的季节性垒库过程中。主要原因则是上文提到的南美大豆收割后大量出口，国内买船季节性增多。 国内需求方面，维持平稳态势。五一节前有一波饲料备货高峰，但节后成交量又再度减少。让我们感兴趣的，还是跨品种的需求强弱对比上：之前，4月预期5月起水产养殖复苏会使菜粕需求提升，进而会导致豆粕-菜粕价差缩窄，但节后被证明是错误的，本周豆菜粕9月价差也依然高位（见下文）。但是！本周菜粕提货量出现了显著增长，暗示着水 产养殖复苏的饲料补库，或许已经到来，建议持续关注！ 中期来看，未来几个月豆粕需求量取决于养殖端的饲料需求量。目前市场主流观点认为，生猪在2024年前半年都仍保持存栏较高的状态，尽管养猪利润不算高，但头部企业都有较低成本、更愿意保持高存栏量；在母猪繁殖效率增加，头部企业不主动去产能的大环境下，豆粕需求预计维持中性。 依然看好水产养殖会在5月后复苏，同时拉动菜粕的需求。近期就会考虑入场，缩豆菜粕价差，等到时机来临将会 做“豆粕m2409-菜粕RM2409”的价差策略。 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：菜籽消息较为平淡，进口船期突然猛增 图表：加拿大油菜花产区天气 图表：加拿大农业部预估数据 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 油菜花刚刚进入播种期，本周消息：1.本周到港菜籽船期大增，对应前周加出口大增；2.加拿大等国未更新近况。 上周，欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到 1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事会 预期乐观，后者在4月份估计欧盟油菜籽产量为1880万吨。 具体来说，预计德国比前一年减少17.9万吨，法国预计比 2023年多16.6万吨，波兰预计比去年减少19.8万，罗马尼亚给出[20,170]万吨的宽幅区间。ICE菜籽期货初步企稳。加拿大农业部的数据仍维持在4月份，可看出油菜花播 种面积较去年下降比较明显，总产量略微下降；但如果生长状况良好，完全也能达到充足的出口供应。 本周，中国商务部报告称菜籽进口船期显著增加。 商务部对外贸易司最新数据显示：2024年04月16日-30 日菜籽(5770,-22.00,-0.38%)油进口实际装船5.15万吨，同比下降45.61%;本月进口预报装船9.71万吨，同比下降56.84%;下月进口预报装船0.46万吨，同比下降97.24%。本期实际到港1.70万吨，同比上升