汽车及汽车零部件行业研究：华为系销售再超预期，看好整车两端投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）6月21日，氢氧化锂报价8.45万元/吨，较上周下降5.59%；碳酸锂报价9.60万元/吨，较上周下降3.52%。 2）整车：6月1-16日，全国乘用车零售63.4万辆，同/环比-13%/-14%，累计零售870.7万辆，同比+4%；电车零售 31.4万辆，同/环比+14%/-4%，累计零售356.9万辆，同比+32%；我们计算6月1-16日电车零售渗透率49.5%。 整车：华为问界新M7Ultra交付&大定超预期，微笑曲线再强化。AITO问界新M7Ultra销售火爆，上市18天交付突破1万台，创造中国新势力车型交付纪录；上市20天大定突破3万台。该车型于5月31日晚发布，指导价28.98- 32.98万元，上市首日大定突破12000台，上市第一周交付量突破4349台，目标6月交付2万台。 国内两端市场格局逐步清晰，战略配置比亚迪、华为等主机厂。由于终局不不清晰，整车赛道一直是围绕产品周期进行投资。当产业竞争格局清晰后，主机厂的投资思路除了产品周期，应关注各价格带细分市场龙头长期稳健成长机会。其中40万以上高端市场，建议关注华为系（赛力斯、江淮、北汽蓝谷），高端市场需要产品力和品牌力兼具，当前高端市场外资份额仍较高，对国产品牌来说是蓝海市场。 国车出海：零跑在波兰试生产T03，反向合资出海优越性凸显。Stellantis中国确认，零跑T03已在Stellantis波 兰Tychy工厂成功组装。若在经济效益上可行，零跑的汽车可在Stellantis旗下全球任何一间工厂进行生产。反向 合资是最优出海模式之一。反向合资模式中，中国企业主要做研发和设计+品牌授权+核心零部件供应，重资产、利润率低的生产制造是外资方承担。反向合资，绕过了关税壁垒和重资产制造，是最优的出海模式之一，看好零跑汽车等，未来会有更多的中国品牌走反向合资模式。 机器人：乐聚夸父人形机器人搭载华为云盘古具身智能大模型。6月21日，夸父人形机器人亮相，此次亮相HDC的夸 父人形机器人是华为云与乐聚机器人战略合作的阶段性成果搭载了盘古具身智能大模型的人形机器人，在智能化、泛 化能力上得到了显著提升。华为赋能工艺和家庭多场景任务需求，人形业务有望复刻智能车的智选车模式。华为鸿蒙系统在与夸父机器人的合作过程中不断提升机器人运控能力，后期有望形成较为领先的大脑域控系统并搭载到合作伙伴的人形机器人上，赋能整体国产人形机器人的运控能力提升。 1、整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。 2、我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。 （1）整车：国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等。Q3伴随华为系新车周期到来，板块或将迎密集催化；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 （2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。 （3）电池端：我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。 （4）机器人：机器人端6月13日特斯拉股东大会迎较大催化，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 华为公布问界新M7Ultra交付&大定情况，零跑在波兰试生产T03，恩捷股份拟投建匈牙利二期项目，国轩高科获斯洛伐克政府补贴，乐聚夸父人形机器人搭载华为云盘古具身智能大模型等 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1国内：6月市场维持平稳，问界M7Ultra大定表现亮眼3 二、龙头企业及产业链3 2.1电池产业链价格3 三、国产替代&出海6 3.1国车出海：零跑在波兰试生产T03，反向合资出海持续6 3.2电池材料出海：恩捷股份拟投建匈牙利二期项目，国轩高科获斯洛伐克政府补贴7 四、新技术7 4.1大圆柱电池：亿纬锂能发布大圆柱电池新品Omnicell全能电池7 4.2固态电池：亿纬锂能计划2026年推出用于混合动力的全固态电池7 五、机器人8 5.1乐聚夸父人形机器人搭载华为云盘古具身智能大模型，多功能长期赋能产业链8 六、投资建议8 七、风险提示8 图表目录 图表1：MB钴报价（美元/磅）4 图表2：锂资源（万元/吨）4 图表3：三元材料价格（万元/吨）4 图表4：负极材料价格（万元/吨）5 图表5：负极石墨化价格（吨）5 图表6：六氟磷酸锂均价（万元/吨）5 图表7：三元电池电解液均价（万元/吨）5 图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）6 图表9：方形动力电池价格（元/wh）6 1.1国内：6月市场维持平稳，问界M7Ultra大定表现亮眼 1.1.1乘联会周度销量：6月1-16日乘用车零售63.4万辆，电车渗透率49.5%事件： 1、6月1-16日，乘用车市场零售63.4万辆，同比去年同期下降13%，较上月同期下降14%，今年以来累计零售870.7万辆，同比增长4%；6月1-16日，全国乘用车厂商批发61.9万辆，同比去年同期下降20%，较上月同期增长0%，今年以来累计批发1,020.3万辆，同比增长6%。 2、6月1-16日，新能源车市场零售31.4万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期下降4%，今年以来累计零售356.9万辆，同比增长32%；6月1-16日，全国乘用车厂商新能源批发33.5万辆，同比去年同期增长28%，较上月同期增长3%，今年以来累计批发397.2万辆，同比增长30%。 点评： 虽车市消费整体走势平稳，但其中电车消费强势下结构性机会仍在，电车销量及渗透率或将超预期。6月走势看，依旧维持4-5月市场走势，其中电车表现持续增强。我们曾多次强调，常规燃油车消费的持续低迷是抑制车市全面回暖的重要因素，油车车企目前缺乏降价空间和动机，改款换代后丰田、大众甚至出现回收优惠，新款上市表现不及预期。市场主体仍由电车驱动，我们预计6月乃至全年，电车都将保持强势，油电替代加速。 进入6月中旬，乘用车市场进入半年收官期，各地方和车企努力冲刺销量业绩的意愿强烈，新车型交付量伴随制造企业体系能力提升，快速释放产能占领先机，电车渗透率维持高位。随着智能新能源车第三空间的体验提升和综合使用成本的稳定预期，今年夏季自驾游火爆程度又将有提升。 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。其中，整车格局呈现出显著的微笑曲线现象：两端格局好于中间。把整车按照价格带竞争格局去分析后，会发现两端格局比中间格局好的现象，即15万以下、40万以上格局较好，15-40万格局较差。其中国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 1.1.2问界新M7Ultra交付&大定超预期，持续关注华为系机会 事件：AITO问界新M7Ultra上市18天交付突破1万台，创造中国新势力车型交付纪录；上市20天大定突破3万台。回顾该车，问界新M7Ultra于5月31日晚发布，提供四款配置，官方指导价28.98-32.98万元，上市首日大定突破12000台，上市第一周交付量突破4349台，目标6月交付2万台。 点评： 问界新M7Ultra大定超预期，带动品牌向上。23年9月新M7上市后成爆款，上市8个月大定超18万台，最高单月交付接近3万辆，产品力基础雄厚。本次改款针对M7此前被诟病的外观、驾控问题进行修正，并升级内饰配置，产品力再增强，同时延续了华为“加量不加价”的改款定价策略，再度成为市场爆款。目前全系新车交付稳健，品牌6月销量有望超4万。5月鸿蒙智行交付新车30578辆，其中问界M5/M9交付3609/15875辆，智界S7交付3455辆。6月，新M7有望交付2万台，叠加全系规模交付加速，品牌6月交付有望超4万。 24年是华为智选新车大年，成长性、爆发性兼具。本月新款M5/M7Ultra版已发布并开启交付；享界S9将于7-8月发布。目前高端行政轿车仍为BBA牢牢占据，国产替代空间广阔。此外，与奇瑞合作的智界SUV，与赛力斯合作的问界M8等新车均有望在年内上市，与江淮合作的高端D级行政轿车则将在明年春季上市，新车周期下华为智选具备成长性和爆发性，建议持续关注。 全球汽车今年迈入弱贝塔乃至无贝塔阶段，竞争格局将成为股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车端，华为汽车是我们智能化整车板块的核心推荐方向。24年在技术+品牌加持下，华为将开启新一轮新车周期，成长性、爆发性兼具。建议重点关注华为智选及相关车企，如江淮汽车、赛力斯，边际关注北汽蓝谷等。 2.1电池产业链价格 1）MB标准级钴本周价格持平，MB合金级钴本周价格上涨：6月21日，MB标准级钴报价12.38美元/磅，较上周持平；MB合金级钴报价15.63美元/磅，较上周上涨0.81%。 根据中钨在线，本周钴价总体呈现弱稳趋势，市场需求状态一般，数码产品、电动汽车、合金刀具与磁材等行业的消费形势不理想，叠加原料资源的持续增量，场内供过于求压力依旧，成本面暂缓行情跌势，观望供求信号变化。 2）锂盐本周价格下降。6月21日，氢氧化锂报价8.45万元/吨，较上周下降5.59%；碳酸锂报价9.60万元/吨，较 上周下降3.52%。 本周碳酸锂期货价格先跌后反弹，价格波动显著，而现货市场则持续呈现下跌趋势。根据百川盈孚，锂盐大厂以长单为主，散单出货谨慎，捂盘惜售，部分企业已经采取套期保值或预售策略来锁定利润。期现商报价，旧货多以07合 约贴水，而新货以08合约贴水1000至2000元。本周内，市场整体交易氛围相对平淡，成交多在期现商之间，而少数下游企业仅在价格较低时基于刚需进行采购。 图表1：MB钴报价（美元/磅）图表2：锂资源（万元/吨） MB钴（标准级）MB钴（合金级）氢氧化锂（含税）碳酸锂（电池级）（含税） 5070 4560 50 40 35 3040 2530 2020 1510 2020/6/21 2020/8/21 2020/10/21 2020/12/21 2021/2/21 2021/4/21 2021/6/21 2021/8/21 2021/10/21 2021/12/21 2022/2/21 2022/4/21 2022/6/21 2022/8/21 2022/10/21 2022/12/21 2023/2/21 2023/4/21 2023/6/21 2023/8/21 2023/10/21 2023/12/21 2024/2/21 2024/4/21 2020/6/21 2020/8/21 2020/10/21 2020/12/21 2021/2/21 2021/4/21 2021/6/21 2021/8/21 2021/10/21 2021/12/21 2022/2/21 2022/4/21 2022/6/21 2022/8/21 2022/10/21 2022/12/21 2023/2/21 2023/4/21 2023/6/21 2023/8/21 2023/10/21 2023/12/21 2024/2/21 2024/4/21 2024/6/21 100 来源：生意社，国金