贵金属周报：瑞士央行降息，贵金属展望仍偏乐观

期货研究报告|贵金属周报2024-06-23 瑞士央行降息贵金属展望仍偏乐观 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周前半周，美国方面所公布的诸如就业市场以及地产板块等经济数据均不及预期，这一度使得市场对于美联储尽快开展降息动作的预期再度加大，贵金属价格一度走强。不过周五公布的6月标普全球制造业PMI数据却又�现大超预期的情况，令贵金属承压回落。此外，在央行动态方面，英国央行维持利率水平不变，而瑞士央行则是意外降息。目前总体而言，全球央行货币政策正由紧转松仍为大势所趋，故此在这样的背景下，贵金属展望仍偏乐观。 基本面 6月21日当周，黄金T+d累计成交量为99684千克，较此前一周下降65.47%。白银T+d累计成交量为2584080千克，较此前一周下降71.37%。 6月21日当周（目前最新），上期所黄金仓单为9243千克，较节前增加1200千克。白银仓单较节前减少14054千克至684812千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少67633.46盎司至17576275.14盎司，Comex白银库存较上周增加421798.2 盎司至296815107.3盎司。 在贵金属ETF方面，6月21日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加6.62吨至 831.93吨，而白银SLVETF持仓较上周增加72.45吨至13462.68吨。 6月21日当周，沪深300指数较前一周下降1.3%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨1.86%，光伏板块下降6.41%。 光伏价格指数方面，截至6月17日（最新）数据报13.98，较此前一期持平。光伏经理人指数报123.49，较此前一期下降1.15%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 美元持续走强 目录 核心观点1 宏观面4 当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 下周重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 当周行情与经济事件综述 本周前半周，美国方面所公布的诸如就业市场以及地产板块等经济数据均不及预期，这一度使得市场对于美联储尽快开展降息动作的预期再度加大，贵金属价格一度走强。不过周五公布的6月标普全球制造业PMI数据却又�现大超预期的情况，令贵金属承压回落。此外，在央行动态方面，英国央行维持利率水平不变，而瑞士央行则是意外降息。目前总体而言，全球央行货币政策正由紧转松仍为大势所趋，故此在这样的背景下，贵金属展望仍偏乐观。 欧美公债利率监控 6月21日当周，1年期美债收益率收于5.10%，较此前一周上涨3个基点。10年期美债 收益率较上周上涨5个基点至4.25%，10年期与2年期美债收益率差为-0.45%，较上 一周上涨2个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差收于4.25%，较此前一周上涨5个基点。10 年期公债利差收于1.78%，较此前一周下跌1个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨6个基点下跌1个基点至2.23%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 4.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 4.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 3.00003.0000 2.0000 2.0000 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期美国:国债收益率:10年 10年期欧美利差 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期美国:国债收益率:1年 1年期欧美利差 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:以通胀为标的:5年美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:以通胀为标的:20年美国:国债收益率:以通胀为标的:30年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 breakeveninflationrate 美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:10年 -3.00 2020-01-022022-01-022024-01-02 -1.200020-01-022022-01-022024-01-02 -2.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 下周重要数据与事件汇总展望 重要经济数据及事件相对较多，重点关注美国5月核心PCE物价指数年率。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 6月27日 20:30 美国 美国第一季度实际GDP年化季率终值 6月27日 20:30 美国 美国第一季度实际个人消费支�季率终值 6月27日 20:30 美国 美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值 6月28日 20:30 美国 美国5月核心PCE物价指数年率 6月28日 22:00 美国 美国6月密歇根大学消费者信心指数终值 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 6月27日 04:30 美国 美联储公布年度银行压力测试结果。 6月28日 18:00 美国 2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话。 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至6月11日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据增加0.44%至152965张合约。而在白银方面净多头持仓为28060张合约，较前一期数据减少18.27%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 净多头持仓 净多头持仓 COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 300,000.00 200,000.0 100,000.0 0.0 -100,000.0 150,000.00 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 100,000.0 50,000.0 0.0 -50,000.0 -200,000.00-100,000.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，6月21日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加6.62吨至 831.93吨，而白银SLVETF持仓较上周增加72.45吨至13462.68吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,40035 1,20030 1,00025 80020 60015 40010 2005 00 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 6月21日当周，黄金T+d累计成交量为99684千克，较此前一周下降65.47%。白银T+d累计成交量为2584080千克，较此前一周下降71.37%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000 20,000 30,000,000 150,000 15,000 20,000,000 100,000 10,000 50,000 5,000 10,000,000 0 0 0 300,000 2020/1/2