贵金属周报：降息情绪拉满，日央行扰动仍存

股票研究/2024.08.24 降息情绪拉满，日央行扰动仍存贵金属 评级：增持 于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com ——贵金属周报 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美联储主席鲍威尔在JacksonHole会议上明确释放鸽派信号，联储降息时点临近，但随着降息预期兑现，或随着对降息幅度节奏预期过满的调整，以及日本加息对流动性抽取，金价或呈震荡格局。 投资要点： 周期研判：美联储主席鲍威尔在2024年JacksonHole会议上明确释放鸽派信号，表示“现在是时候调整政策了”，不过没有提到未来的降息路径。但随后联储其他官员的讲话表示，首次降息25BP可能 较为合适。同时本周公布美联储7月议息纪要表示大部分官员支持 9月降息、且担忧就业市场降温，BLS公布的2023年4月~2024年 3月期间非农就业人数下修81.8万人，以及截至8月17日当周初 请失业金人数超预期上升至23.2万人，共同指向美国就业市场正在放缓，联储对就业和通胀风险的平衡或发生变化。降息时点临近，市场对于宏观经济数据、信息敏感度提升，黄金博弈加剧，本周价格震荡向上。目前市场仍预期联储24年降息100BP，存回调风险，同时日本央行若持续加息，将抽取全球流动性，金价或延续震荡行情。但中长期看，全球地缘政治格局不确定性增加，全球央行对于金融稳定的担忧加剧，黄金的战略作用将得到重视，购金需求或为金价提供有力支撑。 黄金：降息时点临近，博弈加剧，金价延续震荡。价格：本周SHFE 金上涨0.97%至572.58元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.43%0.21%至2,548.70美元/盎司、2,512.01美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.02吨至12吨，COMEX金库存较上周减少7.38吨 至537吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加2.40万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加3.70万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末黄金储备为7280万盎司，与上月持 平，已连续3个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银上涨3.02%至7,493.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨3.51%、2.82%至30.29美元/盎司、29.82美元/盎司。库存：SHFE银库存为913吨，较上周减少24.18吨，金交所银库存为1,572吨，COMEX银库存较上周减少18.39吨至9,559吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.40万张，SLV白银ETF持仓量本周增加45.64万盎司。制造业景气度：7月份，我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领 域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等 贵金属《预期波动加剧，关注Jacksonhole会议指引》2024.08.17 贵金属《贵金属周度数据库》2024.08.17贵金属《经济数据敏感增大，金银博弈加剧》2024.08.11 贵金属《贵金属周度数据库》2024.08.11 贵金属《日央行加剧流动性恶化，“衰退中期”或临近》2024.08.03 0823收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE黄金 572.58 0.97% COMEX黄金 2,548.70 0.43% 伦敦金现 2512.01 0.21% SHFE白银 7,493.00 3.02% COMEX白银 30.29 3.51% 伦敦银现 29.82 2.82% 目录 1.周期研判3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：降息信号释放，金价或延续震荡7 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：金、银价格上涨4 表2：黄金、白银去库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属涨3.93%4 图2：山东黄金周度涨幅最大为7.30%4 图3：美国7月CPI/PCE同比+3.00%/+2.51%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.64%5 图5：美国期限利差倒挂减弱5 图6：美元指数降至100.685 图7：中国OMO投放11978亿，LPR为3.35%5 图8：7月份中国PMI为49.4%、美国制造业PMI为46.805 图9：7月美国新增非农就业人口11.40万人，失业率为4.30%6 图10：美联储总资产下降，持有美国国债下降6 图11：金银比为876 图12：金铜比为598，金油比为336 图13：COMEX金涨0.43%，SHFE金涨0.97%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-1.807 图15：本周金总库存减少7.37吨7 图16：7月我国央行黄金储备不变7 图17：COMEX净多头持仓本周增加2.40万张7 图18：SPDR黄金持仓量本周增加3.70万盎司7 图19：COMEX银涨3.51%，SHFE银涨3.02%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.438 图21：7月国内白银产量为1459.58吨8 图22：本周银总库存减少约42.57吨8 图23：COMEX净多头持仓本周增加0.40万张8 图24：SLV持仓量本周约增加45.64万盎司8 1.周期研判 周期研判：美国7月CPI同比为2.9%，低于预期和前值3%，核心同比为 3.2%，符合预期，低于前值3.3%；CPI环比为0.2%、符合预期、高于前值 -0.1%，核心环比为0.2%、符合预期、高于前值0.1%。美国通胀虽有放缓，但房租分项等仍具粘性，同时美国7月零售销售月率超预期升至1%，叠加至8月10日当周初请失业金人数意外下滑，市场对于美国的降息预期下调，9月降息50BP概率下降至25%，预期24年全年降息幅度下调至75BP。但随着周�美国新屋开工数据的意外下跌，7月新屋开工数降至2020年8月以来最低水平，营建许可数的超预期下降，住房需求疲软，市场对于美国经济的担忧再度增大，降息预期反复，海外金价在周内宽幅震荡之后创下历史新高。随着美联储降息时点临近，市场对于宏观数据、信息的敏感度提升，博弈加剧下，贵金属价格或呈震荡格局。但长周期看，黄金在全球地缘政治格局动荡，央行购金需求增大的背景下，价格将呈上行趋势。 黄金：美降息预期反复，全球流动性变化下，金价呈震荡格局。价格：本周SHFE金上涨0.97%至572.58元/克、COMEX金、伦敦金现分别上涨0.43%、0.21%至2,548.70美元/盎司、2,512.01美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.02吨至12吨，COMEX金库存较上周减少7.38吨至537吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加2.40万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加3.70万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末 黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连续3个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银上涨3.02%至7,493.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨3.51%、2.82%至30.29美元/盎司、29.82美元/盎司。库存：SHFE银库存为913吨，较上周减少24.18吨，金交所银库存为1,572吨，COMEX银库存较上周减少18.39 吨至9,559吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.40万张，SLV白银ETF持仓量本周增加45.64万盎司。制造业景气度：7月份， 我国制造业PMI为49.40%，环比下降0.1pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属涨3.93%图2：山东黄金周度涨幅最大为7.30% .数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 表1：金、银价格上涨 3.贵金属价格、库存 金价 单位 2024/8/23 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 572.58 0.97% 1.64% 18.94% COMEX黄金 美元/盎司 2,548.70 0.43% 3.06% 23.02% 伦敦金现 美元/盎司 2512.01 0.21% 2.71% 21.78% 银价 单位 2024/8/23 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,493.00 3.02% 1.68% 24.63% COMEX银 美元/盎司 30.29 3.51% 4.67% 25.76% 伦敦银现 美元/盎司 29.82 2.82% 2.67% 25.39% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年8月23日 表2：黄金、白银去库 黄金 单位 2024/8/23 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 12 0.02 0.56 8.74 COMEX黄金 吨 537 -7.38 -20.03 -86.61 银 单位 2024/8/23 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 913 -24.18 -127.35 -275.41 金交所银 吨 1,572 0.00 -77.23 127.08 COMEX银 吨 9,559 -18.39 142.76 916.27 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年8月23日 4.宏观数据跟踪 图3：美国7月CPI/PCE同比+3.00%/+2.51%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.64% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂减弱图6：美元指数降至100.68 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放11978亿，LPR为3.35%图8：7月份中国PMI为49.4%、美国制造业PMI 为46.80 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：7月美国新增非农就业人口11.40万人，失业率为4.30% 图10：美联储总资产下降，持有美国国债下降 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图11：金银比为87图12：金铜比为598，金油比为33 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 5.金：降息信号释放，金价或延续震荡 图13：COMEX金涨0.43%，SHFE金涨0.97%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-1.80 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图15：本周金总库存减少7.37吨图16：7月我国央行黄金储备不变 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓本周增加2.40万张图18：SPDR黄金持仓量本周增加3.70万盎司 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动更大 4405699 图19：COMEX银涨3.51%，SHFE银涨3.02%图20：伦敦银现与COMEX