贵金属周报：黄金高位震荡 整体展望仍偏乐观

期货研究报告|贵金属周报2024-10-13 黄金高位震荡整体展望仍偏乐观 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 10月11日当周，美国劳工部10日公布的数据显示，今年9月美国消费者价格指数 （CPI）环比增长0.2%，涨幅与前两个月持平，但高于市场普遍预计的增长0.1%。这使得市场一度仍为美联储降息进程或将受到影响，但目前从联邦基金利率期货所隐含的降息概率来看，目前年内持续降息仍为大概率事件。此外，在地缘方面，当地时间12日，巴勒斯坦红新月会宣布，由于以色列持续的地面攻击和封锁导致燃料短缺，加沙北部的所有救护车都已停止运行，严重影响了紧急医疗服务，地缘因素目前仍然对贵金属形成一定支撑作用。不过需要注意的是，世界黄金协会发文称，2024年8月全球央行黄金需求放缓，黄金净购买量约8吨，仅有4家央行增储黄金，分别是波兰、捷 克、土耳其和印度的央行。虽然全球央行总体黄金需求自2024年初高点有所回落，但仍保持积极增长态势。目前整体而言，贵金属展望仍然偏乐观，操作上继续建议以逢低买入套保为主，但对于投机头寸而言，目前由于黄金价格处于高位，交易性价比对于部分机构而言或许有限，因此操作上应当酌情降低仓位。 基本面 10月11日当周，黄金T+d累计成交量为106680千克，较此前一周（一个交易日）上涨224.69%。白银T+d累计成交量为2028534千克，较此前一周（四个交易日）上涨303.48%。 10月11日当周（目前最新），上期所黄金仓单为11823千克，较节前持平。白银仓单较节前增加1092千克至1112695千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少204.23盎司至17048109.49盎司，Comex白银库存较上周减少579368.59盎司至 306014216.7盎司。 在贵金属ETF方面，10月11日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加1.72吨至 877.98吨，而白银SLVETF持仓较上周增加112.06吨至14620.63吨。 10月11日当周，沪深300指数较前一周下降3.25%，与贵金属相关的电子元件板块指数下降0.02%，光伏板块下降5.08%。 光伏价格指数方面，截至6月17日（最新）数据报13.98，较此前一期持平。光伏经理人指数报123.49，较此前一期下降1.15%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 流动性风险冲击市场年内降息幅度不及预期 目录 核心观点1 宏观面4 当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 下周重要数据与事件汇总展望6 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%5 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%5 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:下周重要经济数据汇总6 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 当周行情与经济事件综述 10月11日当周，美国劳工部10日公布的数据显示，今年9月美国消费者价格指数 （CPI）环比增长0.2%，涨幅与前两个月持平，但高于市场普遍预计的增长0.1%。这使得市场一度仍为美联储降息进程或将受到影响，但目前从联邦基金利率期货所隐含的降息概率来看，目前年内持续降息仍为大概率事件。此外，在地缘方面，当地时间12日，巴勒斯坦红新月会宣布，由于以色列持续的地面攻击和封锁导致燃料短缺，加沙北部的所有救护车都已停止运行，严重影响了紧急医疗服务，地缘因素目前仍然对贵金属形成一定支撑作用。不过需要注意的是，世界黄金协会发文称，2024年8月全球央行黄金需求放缓，黄金净购买量约8吨，仅有4家央行增储黄金，分别是波兰、捷 克、土耳其和印度的央行。虽然全球央行总体黄金需求自2024年初高点有所回落，但仍保持积极增长态势。目前整体而言，贵金属展望仍然偏乐观，操作上继续建议以逢低买入套保为主，但对于投机头寸而言，目前由于黄金价格处于高位，交易性价比对于部分机构而言或许有限，因此操作上应当酌情降低仓位。 欧美公债利率监控 10月11日当周，1年期美债收益率收于4.18%，较此前一周下跌2个基点。10年期美 债收益率较上周上涨10个基点至4.08%，10年期与2年期美债收益率差为0.13%，较 上一周上涨8个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差收于4.08%，较此前一周上涨10个基点。 10年期公债利差收于1.54%，较此前一周下跌9个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨10个基点持平至2.33%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 4.0000 3.0000 2.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 4.0000 3.0000 2.0000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:3年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:5年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:20年期欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:30年期 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:10年期美国:国债收益率:10年 10年期欧美利差 4.5000 3.5000 2.5000 1.5000 0.5000 欧元区:公债收益率:即期利率收益率曲线:所有债券:1年期美国:国债收益率:1年 1年期欧美利差 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:以通胀为标的:5年美国:国债收益率:以通胀为标的:10年美国:国债收益率:以通胀为标的:20年美国:国债收益率:以通胀为标的:30年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 breakeveninflationrate 美国:国债收益率:以通胀为标的:10年 美国:国债收益率:10年 -3.00 2020-01-022022-01-022024-01-02 -1.200020-01-022022-01-022024-01-02 -2.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 下周重要数据与事件汇总展望 重点关注中国第三季度GDP年率。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 10月14日 23:00 美国 美国9月纽约联储1年通胀预期 10月15日 14:00 英国 英国9月失业率 10月16日 14:00 英国 英国9月CPI月率 10月17日 20:15 欧元区 欧元区至10月17日欧洲央行存款机制利率 10月17日 20:30 美国 美国至10月12日当周初请失业金人数(万人) 10月17日 20:30 美国 美国9月零售销售月率 10月18日 10:00 中国 中国第三季度GDP年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 10月17日 20:15 斯洛文尼亚 欧洲央行公布利率决议。 10月18日 10:00 中国 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至10月8日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据减少9.51%至194059张合约。而在白银方面净多头持仓为34636张合约，较前一期数据减少7.24%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 净多头持仓 净多头持仓 COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量COMEX:白银:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 300,000.00 200,000.0 100,000.0 0.0 -100,000.0 150,000.00 0 0 0 2018/1/2 0 2020/1/2 2022/1/2 2024/1/2 100,000.0 50,000.0 0.0 -50,000.0 -200,000.00-100,000.00 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，10月11日当周（目前最新）黄金SPDRETF较上周增加1.72吨至 877.98吨，而白银SLVETF持仓较上周增加112.06吨至14620.63吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25