基础化工行业周报：HBM高景气度持续，新材料有望持续突破

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌2.11%，跑输沪深300指数0.81%。估值方面，当前板块估值安全垫较高，其中PB历史分位数为2%，PE历史分位数为52%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比的历史分位数为4%，库存水位线较低。化工行业边际变化方面，重点关注以下几个事件，一是拓烯科技再建7000吨COC，该产品国产化进程更进一步；二是厦门恒坤新材料科技股份有限公司自主研发的KrF、ArF光刻胶已通过大厂验证并实现产业化；三是上海凯赛生物技术股份有限公司与阜阳交通能源投资有限公司在上海正式宣布建立战略合作，双方将聚焦生物基聚酰胺复合材料产业应用。AI行业，本周事件多多，一是本周英伟达市值超越微软首次晋升全球第一；二是“苹果智能”最快夏末开放试用，年底或明年上半年正式推出；三是微软Copilot+PC上市。半导体行业，HBM和先进封装景气度持续，上游存储原厂HBM订单2025年预订一空，订单能见度可达2026年一季度，台积电计划涨价，3nm或涨超5%，先进封装涨10%-20%。投资方面，建议重点关注底部向上的新材料标的。 本周大事件 大事件一：《科创板日报》18日讯，存储芯片供应链透露，上游存储原厂HBM订单2025年预订一空，订单能见度可达2026年一季度。SK海力士、美光2024年HBM提前售罄，2025年订单也接近满载，估计合计供应给英伟达的HBM月产能约当6万多片。但HBM排挤太多DRAM产能，势必将推动DDR5价格逐步拉升。 大事件二：6月20日，衢州市生态环境局智造新城分局发布关于受理浙江拓烯光学新材料有限公司7000吨/年SOOC项目环境影响报告书的公告。 大事件三：据海沧区融媒体中心消息，厦门恒坤新材料科技股份有限公司自主研发的KrF、ArF光刻胶已通过大厂验证并实现产业化，截至目前该类光刻胶国产化率不到2%。此外，厦门恒坤几十款光刻材料产品已批量供货给国内多家芯片制造龙头企业。 大事件四：五年前英伟达的市值还未跻身美股二十强。全球资金抱团AI/科技，苹果、微软、英伟达三家“3万亿巨头”市值轮番创历史新高。今年截至周二收盘，英伟达累涨逾170%，微软涨近19%，苹果涨约11%。 大事件五：“苹果智能”最快夏末开放试用，年底或明年上半年正式推出。据知名苹果爆料人MarkGurman报道，苹果智能服务将于今夏晚些时候向开发者开放试用，这意味着它不包含在iOS18首次beta版本中，且当新的操作系统最终在秋季正式推出时，AI功能将以预览版本形式出现，仅支持苹果的部分设备并且仅支持美国英语地区使用。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源、龙佰集团、国瓷材料 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：6月21日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（6月17日-6月21日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况13 图表9：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）14 图表10：LDPECFR东南亚（美元/吨）14 图表11：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）14 图表12：硫磺CFR中国合同价（美元/吨）14 图表13：硫酸钾新疆罗布泊50%粉（元/吨）14 图表14：液氯华东地区（元/吨）14 图表15：天然气NYMEX天然气(期货)15 图表16：轻质纯碱华东地区（元/吨）15 图表17：盐酸华东地区（元/吨）15 图表18：磷酸二铵美国海湾（美元/吨）15 图表19：煤头尿素价差（元/吨）15 图表20：合成氨价差（元/吨）15 图表21：PET价差（元/吨）16 图表22：丙烯-丙烷价差（元/吨）16 图表23：涤纶-PTA&MEG价差（元/吨）16 图表24：环氧丙烷-丙烯价差（元/吨）16 图表25：PTA-PX价差（元/吨）16 图表26：聚丙烯-丙烯价差（元/吨）16 图表27：丁酮-液化气价差（元/吨）17 图表28：电石法PVC价差（元/吨）17 图表29：本周（6月17日-6月21日）主要化工产品价格变动17 图表30：6月21日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为85.12美元/桶，环比上涨2.82美元/桶，或3.42%，波 动范围为84.25-85.71美元/桶。本周WTI期货结算均价80.88美元/桶，环比上涨2.64美元/桶，或3.37%，波动范围为80.33-81.57美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.81%），石化板块跑赢指数（1.65%）。 本周沪深300指数下跌1.3%，SW化工指数下跌2.11%。涨幅最大的子行业为粘胶 （7.41%）；跌幅最大的三个子行业分别为其他塑料制品（-3.73%）、聚氨酯（-3.47%）、炭黑（-3.14%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -1.14% 2998.14 3032.63 -34.50 深证成指 -2.03% 9064.84 9252.25 -187.41 沪深300 -1.30% 3495.62 3541.53 -45.91 中证500 -2.12% 5102.33 5213.09 -110.76 基础化工 -2.11% 3109.20 3176.17 -66.97 石油石化 0.36% 2331.59 2323.27 8.32 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 粘胶 7.41% -12.97% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 其他塑料制品 -3.73% -12.90% 聚氨酯 -3.47% -8.71% 炭黑 -3.14% -13.46% 农药 -3.09% -11.48% 氯碱 -2.95% -13.80% 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅1个子行业上涨） 图表2：6月21日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业 最新价格（元/吨） 最新价格所处历史分位水平 价格历史趋势 磷酸二铵（DAP，国内现货价） 3880 67.72% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125） 15900 66.98% 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价 3150 54.24% 尿素（江苏恒盛，小颗粒） 2310 50.92% 重质纯碱（华东地区） 2250 43.58% 钛白粉（金红石型R248） 15600 42.54% 合成氨（河北新化） 3000 37.32 % 甲基麦芽酚 93000 36.67 % 甲醇（华东） 2545 32. 69% PA66（华南1300s） 25500 28 .76% 聚合MDI（烟台万华，华东） 17800 24.36% 纯MDI（华东地区主流） 18400 23.60% 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东） 13450 22.84% 环氧丙烷（华东） 9050 20.63% 醋酸 3066 18.15% 天然橡胶（上海市场） 14600 16.72% 维生素E 70000 15.93% 液氯（华东地区） 181 15.19% 乙基麦芽酚 73000 13.01% 草甘膦（浙江新安化工） 25300 10.00% 金属硅（云南地区421) 13750 6.14% 维生素D3 68000 4.66% 有机硅DMC（华东市场价） 13600 2.32% 维生素A 82000 1.00% 磷酸铁锂电解液 20750 0.00% 氨纶（40D，华峰） 26500 0.00% 安赛蜜 36000 0.00% 分散染料：分散黑ECT300% 21000 0.00% 三氯蔗糖 105000 0.00% 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工回升，原料价格小幅波动 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为58.2%，环比提高6.3%，同比提高0.7%；半钢胎开工率为79.1%，环比提高3.4%，同比提高9.1%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶国内产区依旧受多雨天气影响割胶进度，不过产区原料逐渐增加大方向基本不变，关注气候变化。丁苯橡胶方面李长荣、扬子石化、齐鲁石化丁苯橡胶装置正常运行；兰州石化、吉林石化二线运行；抚顺石化三线运行；杭州宜邦、浙江维泰延续降负荷生产，南通申华丁苯橡胶装置一线检修装置重启，供应端有增量。顺丁橡胶目前生产企业利润承压严重，短期内供应端仍处低位运行，市场现货库存无累积，供应端存利好支撑。 金禾实业：甜味剂市场价格低位震荡 ①三氯蔗糖：市场淡稳运行，成交放量有限 本周三氯蔗糖市场低位僵持中，成本略有松动，不过生产压力仍偏大，面临亏损窘境，个别企业以成本优势低价竞争出货，市场主流价格在10-10.5万元/吨，实单侧重商谈。当前部分生产装置减产，然而行业内货源供应过量，需求端放量有限，库存消耗速度不太理想。供应面主力生产企业中安徽以及福建生产企业开工较高，江西大厂装置停车，山东企 业开工一般，不过行业整体库存水平处于高位。需求面随着天气升温，饮料行业迎来旺季，但其他领域需求无明显提升，市场成交多小单持续跟进。 ②安赛蜜：各方消息面安静，市场小幅整理 本周安赛蜜市场区间小幅整理，场内货源供应过剩，需求端放量有限，买卖双方互相观望。市场整体库存呈累积趋势，不过由于利润空间并不乐观，卖方暂无明显让利操作，市场主流价格在3.5-3.6万元/吨，个别有更低价商谈。供应面目前市场开工水平呈上升趋势，库存累积，供应端压力较大。需求面国内市场改观不大，出口活动相对平稳，大部分买盘仍旧存有谨慎情绪，倾向于随用随采，成交改善有限。 ③甲乙基麦芽酚：供应端压力增加，价格弱势走跌 本周麦芽酚市场弱势震荡运行，买盘对高价货源抵触心态犹存，并不急于批量补货，按需采购为主，而麦芽酚生产企业减产操作已经接近尾声，市场库存处于累积趋势，持货商出货情况不佳，只能让利获取订单，目前市场甲基麦芽酚主流价格在9.2-9.5万元/吨，乙 基麦芽酚在7.1-7.3万元/吨，实单可商谈。供应方面安徽以及宁夏生产企业装置正常运 行，北京大厂目前仍旧是停车状态，计划恢复，小厂多停车转贸易，行业平均开工率在66%左右，供应端宽松。 浙江龙盛：交投表现平平，分散染料市场暂稳整理 本周分散染料市场淡稳运行，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。周内原油市场走势震荡，成本端支撑力度一般。各染料企业对外报价无明显变化，行业开工保持稳定，染料供应支撑尚可。终端纺织行业需求持续表现偏淡，下游印染行业开工持续下滑，染厂对染料购买数量有限