基础化工行业周报：轮胎景气度持续，三星发布第一代AI手机

本周化工市场综述 我们24年年度策略报告主要看好四个方向，分别是化工出海、国产替代、资源品价值重估以及卷王。关于化工出海，我们认为是化工未来几年最重要的产业趋势和投资方向之一，在出海选股标准上，需要符合以下几个条件，一是企业能够走出去，二是所在地的生产要素能够匹配，三是成本优势能够复制，四是所在区域政治环境稳定及全球关系较佳，五是走出去能够规避关税壁垒，基于此，我们筛选出轮胎和聚酯瓶片两个子行业，尤其是轮胎，建议重点关注有潜力成为全球巨头的轮胎企业以及出海晚的轮胎企业。国产替代方面，我们看好AI材料和先进封装材料。资源品方面，我们认为该方向有价值重估的可能，建议重点关注磷矿、钛矿、钾肥、萤石相关的有成长的标的，市场可能在之后一段时间内对该方向进行再认知再估值。卷王方面，即顺周期方面，可能是预期差最大的方向之一，其逻辑类似23年的微盘股逻辑，而且相关标的估值和筹码结构向好，预期差拉大，此外，该方向行情启动还需两个条件，一是还需要等待市场对于顺周期信心提升，二是化工龙头还需在新的一轮周期证明自己的业绩韧性；另外，除了关注化工龙头短期的修复机会之外，还可以关注龙头的分红潜力，当行业步入资本开支周期尾声时，部分化工龙头有成为高分红标的的潜能，这也是未来可以关注的方向之一。投资节奏上，我们上半年看好轮胎和AI材料，下半年看好顺周期和农药。近期我们观察到未来市场的审美和估值体系有变化的可能，部分因素权重可能会上升，比如：分红率，另外，先前不受关注的中低增速公司的关注度也可能会提升。 OLED材料方面，三星Display将于本周开始生产13英寸iPad用OLED，这意味着OLED走向中大尺寸化，相关材料有望放量。AI方面，本周三星发布了第一代AI手机，可以关注后续产品销售情况，AI是否会带来换机潮值得关注。半导体方面，本周台积电公布了四季度经营情况并展望了24年，台积电看好全年半导体产业产值增长10%以上。 市场方面，本周市场持续承压，其中申万化工指数下跌4.51%，跑输沪深300指数4.07%。标的方面，本周基本面硬的标的表现强势，比如：轮胎、民爆。 本周大事件 大事件一：三星打响2024移动AI第一枪，谷歌模型加持GalaxyS24，全新搜索亮相，画圈即可搜。新一代旗舰机GalaxyS24是首款在谷歌云平台VertexAI上配置大模型GeminiPro和强大文生图技术Imagen2的智能手机。大事件二：微软开始销售面向消费者的人工智能（AI）助理Copilot，“月租”20美元。订阅了云服务的微软消 费者可以利用Copilot在Word、Outlook、Excel、以及PowerPoint帮助回答问题、概括数据、创建内容。 大事件三：台积电2023年第四季度营收6255.3亿元新台币，同比持平；净利润2387亿元新台币，下滑19.3%。台积电预计，2024年第一季度销售额为180亿-188亿美元；看好全年半导体产业产值增长10%以上。 大事件四：近日，安徽池州乾峰新材料年产3000吨间位芳纶纤维项目（一期）已完成设备安装并进入全面调试 阶段，即将竣工投产，预计可实现年销售收入2亿元。二期项目争取在2024年底前完工。 大事件五：宁德时代、比亚迪强推降本，动力电池将进入0.3元/Wh时代。动力电池的成本线近乎跌破。 大事件六：我国成为世界上首个国内有效发明专利数量突破400万件的国家。截至2023年底，我国国内（不含港澳台）发明专利拥有量达到401.5万件，同比增长22.4%。 投资组合推荐 通用股份、赛轮轮胎、东材科技、宝丰能源、新宙邦 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、2023Q4业绩前瞻4 二、本周市场回顾5 三、国金大化工团队近期观点9 四、本周行业重要信息汇总24 五、风险提示25 图表目录 图表1：基础化工行业2023年Q4业绩前瞻4 图表2：本周板块变化情况5 图表3：1月19日化工标的PE-PB分位数6 图表4：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）6 图表5：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）7 图表6：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）7 图表7：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）8 图表8：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况8 图表9：1月15日-1月19日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况16 图表10：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）16 图表11：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）16 图表12：二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨）17 图表13：国际汽油新加坡（美元/桶）17 图表14：纯苯华东地区（元/吨）17 图表15：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）17 图表16：氯化铵（农湿）石家庄联碱（元/吨）17 图表17：磷酸一铵合肥四方（55%粉）（元/吨）17 图表18：重质纯碱华东地区（元/吨）18 图表19：尿素四川美丰(小颗粒)（元/吨）18 图表20：PTA-PX18 图表21：丁二烯-液化气18 图表22：聚合MDI价差18 图表23：煤头尿素价差18 图表24：纯MDI价差19 图表25：合成氨价差19 图表26：ABS价差19 图表27：纯碱价差19 图表28：顺丁橡胶-丁二烯19 图表29：PET价差19 图表30：1月15日-1月19日主要化工产品价格变动19 图表31：1月19日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况24 一、2023Q4业绩前瞻 聚氨酯：23Q4纯MDI与聚合MDI价格环比小幅下跌，但已较23年初低点中枢上移，随着万华化学在聚氨酯、新材料和石化等方向产能进一步放大，预计23年公司收入与利润同比小幅上行，其中Q4业绩环比略承压。 煤化工：23年上游煤价中枢小幅下移，Q4宝丰能源业绩环比预期向上，华鲁恒升小幅承压。 农药：23年行业处于去库阶段，产品价格下行，新增产能逐渐消化，整体看农药公司Q4业绩环比承压，24年随着行业库存逐步去化完成，行业有望迎来底部反转。 轮胎：23年轮胎行业景气高企，预计23Q4轮胎行业景气持续，建议重点关注有潜力成为全球巨头的轮胎企业以及出海晚的轮胎企业。 钛白粉：23年行业价格中枢底部上行，23Q3行业提价后，Q4钛白粉价格总体平稳，龙头公司业绩有望稳中有进。 电子化学品：23年半导体周期逐渐见底，上游材料公司业绩开始反转，Q4部分电子化学品公司业绩有望进一步提升。 行业 公司 23年4Q营收yoy 23年4Q归母净利润yoy 23年营收yoy 23年归母净利润yoy 23年归母净利润绝对值（亿元） 聚氨酯 万华化学 25% ~ 30% 38% ~ 43% 5% ~ 10% 0% ~ 5% 164.0 0 ~ 168.0 0 煤化工 宝丰能源 20% ~ 25% 113% ~ 118% 0% ~ 5% -8% ~ -3% 57.00 ~ 62.00 煤化工 华鲁恒升 3% ~ 8% 10% ~ 15% -13 % ~ -8% -43% ~ -38% 37.00 ~ 38.00 农药 扬农化工 35% ~ 40% 45% ~ 50% -20 % ~ -15 % -13% ~ -8% 13.00 ~ 18.00 农药 润丰股份 35% ~ 40% 82% ~ 87% -20 % ~ -15 % -40% ~ -35% 9.00 ~ 9.50 农药 广信股份 -20% ~ -15% -42% ~ -47% -25 % ~ -20 % -35% ~ -30% 15.00 ~ 16.00 轮胎 赛轮轮胎 32% ~ 37% 185% ~ 190% 17% ~ 22% 108% ~ 113% 27.50 ~ 28.50 轮胎 森麒麟 60% ~ 65% 165% ~ 170% 28% ~ 33% 68% ~ 73% 13.00 ~ 14.00 轮胎 通用股份 80% ~ 85% ~ 25% ~ 30% 1250% ~ 1260% 2.00 ~ 2.50 钛白粉 龙佰集团 16% ~ 21% 265% ~ 270% 10% ~ 15% -14% ~ -8% 30.00 ~ 32.00 有机硅 合盛硅业 45% ~ 50% -12% ~ -7% 15% ~ 20% -50% ~ -45% 27.00 ~ 28.00 食品及饲料添加剂 百龙创园 40% ~ 45% 50% ~ 55% 23% ~ 28% 25% ~ 30% 1.88 ~ 1.93 胶粘剂 回天新材 52% ~ 57% -5% ~ 0% 15% ~ 20% 10% ~ 15% 3.00 ~ 3.50 膜材料 东材科技 65% ~ 70% 10% ~ 15% 18% ~ 23% -10% ~ -5% 3.50 ~ 4.00 电子化学 品 国瓷材料 30% ~ 35% 545% ~ 550% 15% ~ 20% 38% ~ 43% 6.80 ~ 7.30 电子化学 品 华特气体 2% ~ 7% 185% ~ 190% -15 % ~ -10 % -15% ~ -10% 1.80 ~ 2.00 其他化学原料 卫星化学 18% ~ 23% 2520% ~ 2525% 10% ~ 15% 48% ~ 53% 45.00 ~ 48.00 其他化学制品 山东赫达 48% ~ 53% -15% ~ -20% 0% ~ 5% -27% ~ -22% 2.50 ~ 3.00 图表1：基础化工行业2023年Q4业绩前瞻 其他化学制品 新化股份 2% ~ 7% -24% ~ -19% -5% ~ 0% -15% ~ -20% 2.50 ~ 2.80 来源：Wind，国金证券研究所；注：业绩前瞻存在预测偏差，仅供参考，不构成投资建议，以各公司实际业绩公告为准 二、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为75.34美元/桶，环比下跌0.55美元/桶，或-0.72%，波 动范围为73.24-76.61美元/桶。本周WTI期货结算均价70.48美元/桶，环比下跌0.58 美元/桶，或-0.82%，波动范围为68.61-71.58美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-4.07%），石化板块跑输指数（-2.15%）。 本周沪深300指数下跌0.44%，SW化工指数下跌4.51%。涨幅最大的三个子行业分别为有机硅（3.85%）、其他化学纤维（0%）、钾肥（0%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨（-8.75%）、合成树脂（-7.33%）、改性塑料（-7.3%）。 图表2：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -1.72% 2832.28 2881.98 -49.70 深证成指 -2.33% 8787.02 8996.26 -209.23 沪深300 -0.44% 3269.78 3284.17 -14.39 中证500 -3.61% 5018.43 5206.18 -187.74 基础化工 -4.51% 3183.25 3333.51 -150.26 石油石化 -2.58% 2086.06 2141.41 -55.35 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 有机硅 3.85% 7.93% 其他化学纤维 0.00% 0.00% 钾肥 0.00% 0.00% 纯碱 0.00% 0.00% 氨纶 0.00% 0.00% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 涂料油墨 -8.75% -11.50% 合成树脂 -7.33% -6.84% 改性塑料 -7.30% -10.26% 炭黑 -6.88% -4.88% 膜材料 -6.81% -6.76% 来源：Wind、国金证券研究所（仅有一个板块上涨） 图表3：1月19日化工标的PE-PB分位数 百龙创园 坤彩科技 联瑞新材 赛轮轮胎 金石资源 和远气体 阿科力三美股份 华恒生物 新化股份 凯东德材石