比亚迪复盘丰田成功有迹可循202406211公司国内

比亚迪的出口思路与丰田类似，都是从门槛较低的地区开始拓展，逐步进入欧洲等本土汽车工业强的市场。 通过对比丰田和比亚迪的发展路径，可以为比亚迪的海外市场拓展提供指导。6、丰田股价与销量的关系分析丰田的股价与销量之间存在密切的关系。在不同阶段，丰田的股价受到国内和海外销量变化的影响。在 74-83 年和 94-07 年这两个阶段，丰田的海外销量增长显著，推动了股价的大幅上涨。而在 14-23 年这个阶段，尽管销量增长放缓，但丰田的业绩增长驱动了股价的上涨。通过复盘丰田的股价和销量走势，可以为比亚迪的海外市场拓展和股价走势提供参考。7、公司出口业务的行业背景从行业层面来看，海外市场为自主品牌提供了广阔的发展空间。全球汽车市场规模约为 8000 万辆，其中海外市场约为 6000 万辆。自主品牌在海外市场的市占率有望达到 15%，即 1000 万辆的规模。比亚迪作为具有强大产品力的自主品牌，有望在海外市场占据 300-400 万辆的份额。此外，海外市场的格局相对固化，但自主品牌的进入有望打破现有格局，获得竞争优势。同时，自主品牌在海外市场的盈利能力有望显著高于国内。8、公司出口业务的公司策略公司的出口策略呈现出散点式、小水漫灌的特点，覆盖面广泛。公司在东南亚、拉美等地区进行了先期投入，积极拓展市场。同时，公司也在欧洲、日本等地区进行拓展，虽然短期内节奏较慢，但长期看好。为提升海外供应量，比亚迪通过海外建厂和自建滚装船队等方式，增强海外产能和运输能力。预计到 2025 年底或 2026 年，比亚迪在海外的供给量将接近 100 万辆。9、公司出口业务的研究方法研究比亚迪的出口业务需要从多个维度进行分析。首先，要依照公司官网的划分，将海外业务分为亚太、欧洲、美洲和中东非四大事业部。然后，根据每个事业部内不同市场的特点进行细分，如将亚太事业部分为东亚主流市场和东南亚澳新市场。接下来，挑选典型国家进行案例分析，包括新能源政策、公司发展历程、在售车型、产能建厂情况、渠道铺设进展等。最后，从价格维度分析公司在当地售卖车型的溢价情况，以及与国内车型的对比。通过这种研究方法，可以更全面地了解比亚迪在海外市场的表现和潜力。10、公司的投资推荐根据对比亚迪的深入研究，我们认为比亚迪在全年维度的基本面非常强，是所有整车企业中逻辑最顺、没有逻辑瑕疵的标的。我们持续推荐比亚迪，并认为其远期空间非常大。同时，我们也会进一步深入研究比亚迪，并发布更多系列深度研究报告。会议实录1、海外市场前景分析尊敬的各位领导，我是中泰汽车首席分析师何军毅。 今天，我和我的同事汪月将向大家汇报比亚迪的第二篇系列深度报告，主题是“海外复盘丰田成功有迹可循，海外拓展星辰大海可寻”。目前，我们认为比亚迪的研究可以从三个维度进行：产品周期、海外市场和规模效应。首先，关于产品周期，我们在之前的报告中提到了DM-i 5.0 技术，市场对其认知尚不充分。这一技术主要针对国内市场，但潜力巨大。去年，市场普遍认为比亚迪的国内销量天花板为 300万辆。然而，随着DM-i 5.0 技术的推广，市场预期已经上调至 400 万甚至 500 万辆。今年，比亚迪的国内销量预计将接近 350 万辆，其中出口 50 万辆，国内销量 300 万辆。如果月度销量能维持在 33 万辆，全年销量将达到 400 万辆。目前，5 月份的销量已经达到 33 万辆，6 月份还将有宋Plus、宋Pro 和宋Max等车型的增量，以及汉唐等其他车型的增长。此外，5.0 产品的迭代和纯电平台的更新也将为明年的市场提供更多增量。从历史数据来看，大众在中国市场的份额曾达到 450 万辆。当前，比亚迪与其他品牌的产品力差距甚至比当时的大众还要大，市场对此已有共识。其次，关于海外市场，市场更关注比亚迪在海外的发展空间。我们对比亚迪的海外市场进行了详细梳理，包括亚太、欧洲、美洲和中东等地区。以亚太地区为例，东南亚和澳洲的总销量约为 1000 万辆，但新能源汽车的渗透率仅为 2%，这将是比亚迪短期内的主要增长区域。泰国工厂预计将在今年下半年投产。在欧洲市场，英国的销量为 300 万辆，西欧整体销量为 1000 万辆，新能源汽车的渗透率已超过 20%。尽管短期内面临关税压力，但我们的测算显示，这对未来半年和明年上半年的业绩影响 非常有限。从今年下半年开始，新万利工厂等将提供约 50 万辆的产能，标准产能约为 10 万辆。2、海外拓展与丰田对标分析第三点是关于美洲事业部的情况，其主要关注点在拉美地区。北美市场在可预见的未来并不在我们的考虑范围内。拉美地区的市场规模大约是 600 万辆，而巴西的工厂预计将在明年的上半年开始投产。第四个事业部是中东非洲事业部，其市场规模为 200 万辆，新能源的渗透率仅为 3%。我们在报告中对海外各个区域的市场规模、渗透率和格局进行了详细的分析。从定性的角度来看，我们更倾向于将比亚迪与丰田进行比较。比亚迪经常通过管理测试来学习丰田的优势。例如，从基因和架构的角度来看，比亚迪追求的是高效益、高质量以及技术，包括产业链核心环节的垂直整合。 第二点，从竞争角色的维度来看，丰田也是后来者。最初，福特和克莱斯勒处于领先地位，而丰田则扮演了类似的角色。第三点，从出口全球化的策略来看，丰田遵循的是小步快跑、散点铺开、先易后难的节奏，先从东南亚和拉美开始，然后是欧洲。这也是我们选择对标丰田的原因。在国内市场，比亚迪的产品已经开始明显抢占日系车的市场份额。接下来，比亚迪可能会在东南亚市场抢占日系车高达 80%至 90%的市场份额。我们还对丰田的海外扩张和股价进行了复盘。我们发现，销量增长和利润增长是推动股价的两个核心因素。销量增长分为两个阶段：第一阶段是从1974 年到1983 年，当时日本国内销量增速放缓，仅为2.6%，而北美石油危机带来了销量的高景气度。丰田借助这一机遇进入美国市场，出口销量年均增速达到 11%，股价在十年间增长了近四倍。第二阶段是从 1994 年到 2007 年，这一阶段的亮点是美国VR 解除限制，以及 2001 年中国合资品牌汽车市场的高速增长。在此期间，丰田的出口销量实现了接近 8%的复合年增长率。尽管日经指数在此期间下跌了 12%，但丰田的股价增长了近三倍。第三阶段是从 2014 年到 2023 年，这一阶段销量增长放缓，国内外市场都达到了约 1000 万辆的天花板。出口销量增幅仅为 1.6%，国内为 0.8%，进入了一个稳定的状态。然而，同期业绩显著增长，实现了 7%的增长率。在日经指数上涨 100%的情况下，丰田的股价增长了近四倍，进入了盈利驱动估值提升的阶段。我们认为，要把握比亚迪出海对股价的催化作用，可以按照量增利增的逻辑来寻找。初期可能是销量大幅增长的时期，然后是进入大体量市场的阶段，最后是高溢价时期，主要是海外市场放量、高端产品以及后期规模效应带来的盈利，整体推动估值提升。我们的方案主要是探讨海外市场，拆分不同地区的市场规模、新能源渗透率以及公司的产能布局。同时，通过对比丰田的管理组织底层和销量股价复盘，展望比亚迪后续的股价趋势。我的同事汪月将为大家详细拆解这份报告。感谢各位投资者抽出时间参加。本周，我们还进行了一系列的整车报告巡演，包括长安、比亚迪、长城、理想、小鹏、吉利等车企的深度报告。如果投资者需要这些车企的资料，欢迎联系我们的团队。3、海外拓展前景今天，我们借此机会汇报我们最新发布的比亚迪深度报告。这份报告是继我们之前关于 DM-i 5.0的深度分析之后的又一力作。 上一份报告主要预测了DM-i 5.0 在今年以及全国范围内对比亚迪股价和市场的影响。而本次报告的撰写始于去年，我们注意到市场对比亚迪的估值开始转向长期考量，并且对比亚迪海外拓展的分析需求日益增长。报告的结构如下：首先，前言部分复盘了丰田的发展历程，特别关注其海外出口业务对股价的影响，并探讨了研究丰田对比亚迪的启示。第一章梳理了研究比亚迪出口业务的必要性及其研究方法。接下来的章节根据比亚迪官方的海外事业部划分，包括亚太、欧洲、美洲和中东非四个区域，每个区域都选取了典型案例进行分析，包括政策、比亚迪在当地的布局、产能渠道以及竞品情况。由于时间关系，今天我们将重点介绍前两章：第一章讨论研究丰田对比亚迪的意义，第二章则从公司层面论述出口业务的研究方法。后续章节包含了详细的国家案例分析，投资者如有需求，可联系我们团队进行深入探讨。在第一章中，我们探讨了丰田与比亚迪的相似之处。两家公司在底层基因和战略措施上都非常相似。比亚迪借鉴丰田的成功经验，其成功路径是有迹可循的。例如，两家公司都追求高效益、高质量和高技术的目标。比亚迪董事长王传福曾多次公开表示，他最敬佩的公司是丰田。在竞争角色上，丰田和比亚迪都是汽车行业的后来者，通过学习前辈的经验，不断挑战和学习，最终取得成功。战略上，比亚迪的出口思路与丰田类似，都是从门槛较低、汽车工业相对欠缺的地区开始拓展，然后逐步进入欧洲等本土汽车工业较强的市场。我们还强调了丰田和比亚迪在内在相似性上的几点：首先是公司基因层面，丰田以其生产方式闻名，追求低成本、高效率和高质量，比亚迪同样以成本效率和技术品质为目标。其次，两家公司都实行了产业链的高度垂直整合，无论是在燃油车还是新能源车领域，都强调核心零部件的自给自足。最后，我们将进入股价和销量复盘的分析，进一步探讨比亚迪的市场表现和未来发展。4、丰田股价与销量走势分析我们对比亚迪的股价复盘分析主要分为两个思路。首先，我们参考丰田在东京证券交易所上市的股票代码 7203，并将其与日经 225 指数的走势进行对比，以观察丰田在不同市场环境下的相对表现。我们发现，在国内市场需求不足或日经指数面临下行风险时，丰田依靠海外市场和稳定的国内市场基础，实现了相对强劲的收益。这是我们分析的第一类对比。第二类对比则侧重于丰田的股价与其销量之间的关系。我们首先从丰田开始出口业务的 1955 年开始分析，发现在 1955 年到 1973 年间 ，尽管丰田的股价有所上升，但涨幅并未超过日经指数的整体涨幅。我们认为，这一时期的主要驱动因素是日本国内在二战后的经济恢复，国内需求的增长带动了丰田的销量和股价上升。然而，海外需求对股价的催化作用并不明显。进入第二个阶段，即 1973 年到 1983 年，丰田的出口量显著增加，尤其是在北美市场，由于石油危机的影响，丰田以其低排放、低油耗的特点迅速赢得了消费者的青睐。在 1974 年到 1983 年间，丰田的出口量达到了年均 11.2%的增长水平。与此同时，日本国内经济增长放缓，内需有所减弱，丰田在日本国内的销量增长仅为年均 2.2%。尽管如此，海外市场的高速增长为丰田股价带来了相对于日经指数的强劲相对收益，股价在十年间上涨了 379%，而同期日经指数仅上涨了 88%。1983 年之后，由于美国政府对日本汽车企业实施了自愿出口限制政策，丰田在美国市场的销量受到了限制。从 1983 年到 1990 年，以及 1994 年泡沫经济破裂后的一段时间，丰田在海外市场的销量增速放缓，股价相对平稳。但由于海外业务的强劲支撑，即使在日经指数下行期间，丰田的股价仍能保持稳定上升。1994 年，随着北美自愿出口限制政策的取消，丰田迎来了出口增量的第二波增长期，一直持续到 2007 年次贷危机前。在此期间，丰田通过与一汽合作正式进入中国市场，出口销量的年均增长率达到了 7.9%。与此同时，日本国内市场销量受到泡沫经济破灭的影响，呈现负增长趋势。尽管如此，丰田的股价在这段时间内仍然实现了近 200%的涨幅。2008 年次贷危机后，丰田的国内外销量和股价都进入了低迷期。然而，从 2014 年开始，丰田进入了一个新的阶段，即销量稳定，但利润增长驱动股价上涨。2014 年至 2023 年，丰田的出口销量年均增长率为 1.6%，国内销量年均增长率为0.8%，基本保持稳定。在这期间，丰田的股价迎来了一波显著的上涨，十年间涨幅达到了 389%，远超日经指数的 194%。在这一阶段，丰田的股价上涨并非单纯由销量变化驱动，而是进入了由业绩驱动的阶段。从 2013年开始