传媒互联网行业周报：哔哩哔哩新游《三国：谋定天下》流水超预期，Runway推出了新的视频生成基础模型Gen-3Alpha

投资组合：腾讯控股、网易、美团、哔哩哔哩、快手、百度集团、恺英网络、上海电影、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、分众传媒等。 投资主题：收并购，游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告等。 受益标的：港股海外公司腾讯控股、网易、美团、哔哩哔哩、快手、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有青木股份、慈文传媒、掌阅科技、三人行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复； 2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 哔哩哔哩新游《三国：谋定天下》流水超预期。哔哩哔哩旗下SLG新游《三国：谋定天下》6月13日上线，多日维持iOS游戏畅销榜的第3名，仅次于腾讯《DNF》手游和《王者荣耀》。产品设计上，《三谋》针对性优化产品，给玩家减负。相比同类型竞品游戏前期排他性竞争变低，重复性体验少，对持续在线定点在线要求相对较低，优化玩家体验。针对同类型竞品（率土、三战等）的痛点进行定向优化，在《三谋》中达到满氪相比同类型竞品花费大幅降低。营销推广上通过优质大R私域流量转化+B站内流量宣导，有望大幅度降低买量成本产品上线前期持续通过B站头部游戏up主营销，吸引同类竞品大R。利用B站站内流量做了大规模宣导，我们认为有望以相对低成本获得在B站本身3.4亿MAU大规模用户池，潜在转化率相对较高，有望降低买量成本。我们后续继续看好游戏板块版号发放、新产品上线、出海、情绪修复等带来的机会。港股方面建议关注：【腾讯、网易、快手、哔哩哔哩、心动公司】等。 Runway推出了新的视频生成基础模型Gen-3 Alpha。从Demo中可以看到，Runway生成的10秒量级的视频在清晰度、细节、角色的一致性和保真度等方面做得非常好。Gen-3 Alpha经过训练，具有高度的可描述性，时间密集字幕，实现富有想象力的场景过渡。同时，Gen-3 Alpha擅长创造具有多种动作、手势和情感的富有表现力的人类角色，定制化可以实现更加风格化的控制和更加一致的角色，并针对特定的艺术和叙事要求等进行优化。自从Sora发布后，近期还有快手可灵、Luma等视频生成模型陆续上线。建议关注AI视频、AI应用相关标的：万兴科技、汤姆猫、昆仑万维、盛天网络、美图公司、中文在线、皖新传媒、佳发教育、恺英网络、上海电影、汉仪股份、果麦文化、力盛体育、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒等。 风险提示：付费前置导致后续增长乏力、竞争激烈导致用户成本上升、技术发展不及预期等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、网易、美团、哔哩哔哩、快手、百度集团、恺英网络、上海电影、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、分众传媒等。 投资主题：收并购、游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告等。 受益标的：港股海外公司腾讯控股、网易、美团、哔哩哔哩、快手、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有青木股份、慈文传媒、掌阅科技、三人行、万达电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1哔哩哔哩新游《三国：谋定天下》流水超预期 哔哩哔哩旗下SLG新游《三国：谋定天下》6月13日上线，多日维持iOS游戏畅销榜的第3名，仅次于腾讯《DNF》手游和《王者荣耀》。 产品设计上，《三谋》针对性优化产品，给玩家减负。相比同类型竞品游戏前期排他性竞争变低，重复性体验少，对持续在线定点在线要求相对较低，优化玩家体验。针对同类型竞品（率土、三战等）的痛点进行定向优化，在《三谋》中达到满氪相比同类型竞品花费大幅降低。 营销推广上，通过优质大R私域流量转化+B站内流量宣导，有望大幅度降低买量成本。产品上线前期持续通过B站头部游戏up主营销，吸引同类竞品大R。利用B站站内流量做了大规模宣导，我们认为有望以相对低成本获得在B站本身3.4亿MAU大规模用户池，潜在转化率相对较高，有望降低买量成本。 我们后续继续看好游戏板块版号发放、新产品上线、出海、情绪修复等带来的机会。港股方面建议关注：【腾讯、网易、快手、哔哩哔哩、心动公司】等。 1.2.2Runway推出了新的视频生成基础模型Gen-3 Alpha AI视频生成初创公司Runway推出了新的视频生成基础模型Gen-3 Alpha。 从Demo中可以看到，Runway生成的10秒量级的视频在清晰度、细节、角色的一致性和保真度等方面做得非常好。Gen-3 Alpha经过训练，具有高度的可描述性，时间密集字幕，实现富有想象力的场景过渡。同时，Gen-3 Alpha擅长创造具有多种动作、手势和情感的富有表现力的人类角色。Runway表示Gen-3系列模型的定制化可以实现更加风格化的控制和更加一致的角色，并针对特定的艺术和叙事要求等进行优化。自从Sora发布后，近期还有快手可灵、Luma等视频生成模型陆续上线。 建议关注AI视频、AI应用相关标的：万兴科技、汤姆猫、昆仑万维、盛天网络、美图公司、中文在线、皖新传媒、佳发教育、恺英网络、上海电影、汉仪股份、果麦文化、力盛体育、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒等。 2.市场行情分析及数据跟踪 2.1.行业一周市场回顾 上周（6月17日-6月21日），传媒行业指数（SW）跌幅为5.12%，沪深300跌幅为1.30%，创业板指跌幅为1.98%，上证综指跌幅为1.14%。传媒指数相较创业板指数下跌3.14%。各传媒子板块中，媒体下跌5.62%，广告营销下跌2.56%，文化娱乐下跌5.80%，互联网媒体下跌6.13%。 表1：A股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比 图1：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数周涨跌幅比较 图2：传媒各子板块周涨跌幅比较 表2：传媒板块上周涨跌幅前后十个股 2.2.行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE 26.69，近五年平均PE为35.42；最新PB为1.86，近五年平均PB为2.35。 图3：传媒行业PE（ TTM ）近五年变化 图4：传媒行业PB（LF）近五年变化 图5：申万传媒指数与上证综指走势比较 2.3.重点公告回顾6月17日 1.【博纳影业】公司作为原始股东与上海亭东拟以定向减资方式实现部分退出，上海亭东将向公司支付共计（税前）7,000万元人民币作为减资款项，减资完成后,博纳影业所持有上海亭东的股份比例将由原先持有的11.25%降低至9.3972%。 2.【中文传媒】公司将回购价格上限从不超过人民币15.00元/股（含）调整至不超过人民币14.22元/股（含）。 6月18日 1.【海看股份】本次上市流通的限售股为公司部分首次公开发行前已发行的股份，数量为80,375,392股，占公司总股本的19.27%。 2.【华数传媒】近日，公司已完成2024年度第二期超短期融资券的发行，实际发行总额为50,000万元，发行利率为1.80%，发行价格为100。 6月19日 1.【慈文传媒】对公司控股子公司海南大秦帝国影视传媒进行减资。本次减资完成后，大秦帝国影视不再是公司的控股子公司，不再纳入公司合并报表范围。 2.【易点天下】拟将公司及子公司开展外汇套期保值业务额度增加至人民币165,000.00万元或其他等值外币。 6月20日 1.【元隆雅图】公司与2025年第九届亚洲冬季运动会组织委员会签署特许生产及零售协议。 6月21日 1.【吉视传媒】以集中竞价交易方式首次回购公司股份,累计已回购股数150.25万股,累计已回购金额157.76万元。 2.【杭州顺网科技】2023年年度权益分派实施后调整回购股份价格上限，调整前回购股份价格上限：19元/股；调整后回购股份价格上限：18.92元/股。 2.4.行业动态回顾6月17日 1.抖音联合博纳影业推出首部AIGC科幻短剧集，由即梦AI提供技术支持。 （读娱官网、AIGC观察） 2.央视总台与移动咪咕达成2024年巴黎奥运会版权合作，咪咕公司有权以直播、延时转播、视频点播（包括回看）及短视频方式提供2024年巴黎奥运会赛事节目。（DVBCN中广5G） 6月18日 1.4家中企相继赴美递交IPO，均申请纳斯达克上市，分别是星竞威武、星际时尚、中喜文化、中食产业。（绿专资本集团） 2.腾讯修改相关细则，拟禁止视频号使用AI虚拟人直播，同时，此次修订还新增了反对买卖虚拟人代播软件的规则，然而目前各家对此事管控的态度不一，例如百度、快手一直对数字人十分感兴趣。京东此前还推出了以刘强东为原型的AI数字人“采销东哥”。（中关村在线） 6月19日 1.任天堂直面会：《塞尔达传说：王国之泪》实机公布，美版涨价至70美元，另有多款新作公开。（游民星空） 6月20日 1.海看股份成立互娱传媒子公司。（证券时报网、同花顺财经） 2.腾讯宣布与中央广播电视总台达成合作意向，将获得2024年巴黎奥运会的视频点播及短视频版权。（中关村在线） 3.腾讯旗下热门游戏《地下城与勇士：起源》（DNF手游）宣布，由于合约到期，自6月20日起，将不再上架部分安卓平台的应用商店，这一举措被视为对于安卓渠道高额分成比例的反抗。（金融界） 4.骏梦游戏近期推出了小游戏创作大赛，面向高校和社会赛道的开发者开放报名，正式布局小游戏赛道。（游戏陀螺微信公众号） 5.快手旗下游戏厂牌“弹指宇宙”新作《无尽梦回》开启限号不计费删档测试。（《无尽梦回》官方公众号） 6月21日 1.快手可灵大模型推出图生视频及视频续写功能。(北京商报) 2.灵犀互娱总裁周炳枢发布了首封全员信，宣布了新的组织架构，以及多位工作室和中台负责人的任命。多位90年前后的业务骨干走上核心管理岗位。（游戏葡萄微信公众号） 3.风险提示 付费前置导致后续增长乏力、竞争激烈导致用户成本上升、技术发展不及预期等。