铝期货周报：短期宏观基本面利多动力不足高位宽幅震荡

铝期货周报 2023年6月21日 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 短期宏观基本面利多动力不足高位宽幅震荡 联系我们 多空逻辑：(高位宽幅震荡，振幅加剧） 氧化铝：矿端供给增加预期，利润高，提产复产预期增加，需求端边际增量无超预期变化，供需转弱的趋势中，预计偏弱运行。主力合约运行区间为3650-3900. 独立性声明 电解铝：短期国内经济数据不及预期，工业生产，消费、投资增速不及预期。主动补库周期延续，弱复苏趋势无超预期变化，阶段性走弱。基本面方面，季节性走弱，供给边际增加，需求边际减少，兰新线运输解决后库存料中性偏累积。美指受日元抬举上行，压制有色金属。短期内以上因素均压制铝价。中长期来看，美元信用危机，美指下行大势，利好实物资产，中美主动补库共振提振有色金属价格；双碳政策对氧化铝和电解铝的产能削弱，政府加杠杆，商品房库存加速消化、新能源汽车解除限购、设备以旧换新等，均利多铝价。预计6月电解铝价格高位区间震荡，振幅较大。淡季近月贴水维持，现货贴水略收窄，沪伦比偏走扩。价格区间在20200-21000之间运行，伦铝运行在2480-2550之间。 风险提示：美数据表演对市场流动性的干扰，地缘政治危机将升级。 操作建议：逢回调净敞口多单为主，单边投资者区间短线操作。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 6月7日周报观点： 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周沪铝跌至4、5月平台最低位后止跌回升至4、5月价值中心位置20500元/吨附近。主因，一美指暂停上行高位偏弱调整，二前期超跌后反弹。基本面季节性走弱未变，经济弱复苏趋势阶段行走弱。伦铝走势趋同。氧化铝先抑后扬，先跟跌氧化铝，后受集运欧线上涨，需求端电解铝复产趋势影响，收复部分跌幅。 截至6月14日， SHFE铝周下跌195元/吨至20430元/吨，幅度为-0.95%，LME铝周下跌3美元/吨至2514.5，幅度为-0.12%。SHFE氧化铝下跌10元/吨至3828元/吨，幅度为-0.26%。 请务必阅读文后免责声明 铝价格运行特征： 预判（6月14日） 当周市场走势 偏差原因 备注 单边 回调有限 走低4月下限后小幅回升 月差结构 近月贴水维持 近月贴水维持，略收窄 社库去化 期货库存水平，边际变化 现货升贴水 现货贴水略收窄 现货贴水走扩 基价上行 基价下行，近远月结构，需求 沪伦比 沪伦比走扩 沪伦比走扩 数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part2本期分析 本期观点： 国际宏观：美主动补库，利多有色金属宏观经济增量；美降息预期略起，美债收益率微跌，美指受日元抬升。下半年美债集中到期，降息压力仍较大，美指对铝价的压制有限。 国内宏观：主动补库周期延续，工业生产、消费、投资增速放缓，央行未降息 主要终端：房地产收储范围扩展到市县，欧盟加征新能源汽车关税对出口总量影响有限。 上游：国内氧化铝供给增加预期增强，流通货源增多。海外氧化铝紧缺，但预计出口量有限。电解铝利润略收窄。 供给：6月运行产能持续增加，日均产量继续增加；双碳政策先来，关注供应预期的变化。 库存：伦铝去库体现海外生产需求改善，兰新线运力修复后库存中性偏累积概率大。 铝材：低价铝杆终端刚需采买，铝板带箔传统淡季需求偏悲观；型材订单走弱。 持仓和资金：当月合约盘口偏紧缺利多，外盘偏利多。 氧化铝： 主力合约运行区间为3650-3900. 电解铝：短期国内经济数据不及预期，工业生产，消费、投资增速不及预期。主动补库周期延续，弱复苏趋势无超预期变化，阶段性走弱。基本面方面，季节性走弱，供给边际增加，需求边际减少，兰新线运输解决后库存料中性偏累积。美指受日元抬举上行，压制有色金属。短期内以上因素均压制铝价。中长期来看，美元信用危机，美指下行大势，利好实物资产，中美主动补库共振提振有色金属价格；双碳政策对氧化铝和电解铝的产能削弱，政府加杠杆，商品房库存加速消化、新能源汽车解除限购、设备以旧换新等，均利多铝价。预计6月电解铝价格高位区间震荡，振幅较大。淡季近月贴水维持，现货贴水略收窄，沪伦比偏走 扩。价格区间在20200-21000之间运行，伦铝运行在2480-2550之间。 风险提示：美数据表演对市场流动性的干扰，地缘政治危机将升级。 集中到期，降息压力仍较大，美指对铝价的压制有限。 。 影响有限。 上游：国内氧化铝供给增加预期增强，流通货源增多。海外氧化铝紧缺，但预计出口量有限。电解铝利润略收窄。 •国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格下跌14元/吨至3971元/吨。供需格局发生扭转，矿石供应边际增量释放预期，高利润刺激下部分氧化铝厂提出提产及复产计划，表观供需有过剩迹象。基差倒挂，仓单释放，路通货源改善，下游铝厂利润收窄压价采购意愿增加。 •海外及进出口：6月7日至6月13日全球主流国家铝土矿发运总量367.52万吨，到中国铝土矿发运总量288.82万吨，环比增加29.86%，海漂量1387.44万吨；主要来源于几内亚和澳大利亚。海外氧化铝供应偏紧，国内供给存在增量释放预期，电解铝产能利用率高位，氧化铝出口转增，但空间有限。港口库存较上周增加1.0万吨。 •截至5月31日，电解铝加权完全成本为16682元/吨，至2024年6月14日，较上月末，氧化铝现货价格上涨19元/吨，阳极价格下跌20元/吨，估计到6月14日电解铝加权平均成本约16710元/吨，以A00现货价格20576元/吨核算，单吨利润为3866元/吨，略收窄。 海漂量 本期发运量 上期发运量 去年同期发运量 环比 几内亚 1234.71 183.49 150.35 202.65 22.04% 澳大利亚 152.73 105.33 72.06 78.09 46.17% 总计 1387.44 288.82 222.41 280.74 29.86% 发运国 船型 5月24日运费 5月31日运费 涨跌 印尼 海峡型 11 11 0 印尼 超灵便型 17 17 0 几内亚 海峡型 26 25 -1 澳大利亚 巴拿马型 16 16 0 马来西亚 巴拿马型 13 13 0 期的变化。 。在云南省电力供应较为充足情况下，6月剩余电解铝产能继续保持复产，另外内蒙古华云三期42万吨600kA电解铝整流所具备送电条件，预计初期投产规模达到17万吨/年左右，且贵州部分产能投产在即。Mysteel预计，6月中国电解铝运行产能将增加36万吨左右，达到4336万吨/年，产量约357万吨，日化产量约11.88万吨，平均日产量继续增加。 •SHFE铝：20日期货库存/期货持仓量=6.51%，较上周减少，偏利多；期货库存为167249吨=33449.8手，沪铝2407持仓量为76700手，当月库存持仓占比为0.00001304，盘口转紧缺，偏利多，也可能由于交割期刚过。 •LME铝：6月19日注销仓单占比=52.01%，周增加，偏利多。 数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 Part3风险提示 3.1风险提示 美数据对降息预期的不断修正，地缘政治危机升级 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所