航运日报：马士基大幅上调报价提振市场情绪，关注实际报价落地情况

期货研究报告|航运日报2024/07/10 马士基大幅上调报价提振市场情绪，关注实 际报价落地情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近月合约单边中性偏强 COSCO发布7月下半月FAK报价，由5000/8500涨至5500/9200。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹7月25日船期报价大幅抬升至为8981/11864，上海-费利克斯托7月24日船期报价为11548美元/FEU；MSC上海-鹿特丹7月份上半月船期报价为6130/9440，7月下半月报价涨至6390/9840；OA联盟，COSCO7月份下半月船期报价5525/9225，CMA7月份船期报价5294/9574，EMC7月上半月船期报价涨至5535/8970，7月下半月船期报价涨至6735/9620；OOCL7月下半月船期报价 5250/9500；THE联盟，ONE7月份船期报价降至7153/8508，HMM7月份船期报价为 4556/8682，阳明海运7月22日-7月31日船期报价维持为4650/8700。 08合约目前博弈交割，仍有支撑，现货价格进入僵持阶段，但目前尚未转势，马士基大幅抬升价格，关注后期其他班轮公司是否跟随。目前现货价格进入僵持期，7月5日SCFI（上海-欧洲）小幅下跌至4857美元/TEU。7月第三周大部分船司沿用7月上半月报价，线下报价层面，第三周MSC涨至8800美元/FEU，EMC涨至9320美元 /FEU，阳明海运沿用7月上半月报价8600美元/FEU左右。后续关注未来两周SCFI 是否会继续抬升。运力供给端：运力受限支撑7月份欧线现货价格，8月第三周前上海 -欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，供给端仍相对偏紧。需求端：调研情 况显示目前第28周以及29周市场货量有所平稳，7月底8月初剩余一部分圣诞货物发 运对7月运价尚有一定支撑，圣诞节货物4月份已经开始提前发运（传统的圣诞节集中发货期为8、9月份）。7月第三周线下实际成交价格均值约在8500-8600美元/FEU之间（保守预估折合SCFIS5400-5500点附近，该点位目前支撑较强），7月下半月报价落地后，EC2408合约交割结算价能大致确定，关注7月下半月现货市场报价能否继续上行。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。 10合约从盈亏比角度，交易难度较大。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-6月预计交付 96.68万TEU；1-8月交付129.56万TEU，1-10月交付156.53万TEU，1-12月交付 187.75万TEU（12000+TEU以上船舶）；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动，目前苏伊士运河能否通行相关消息仍会对10月合约产生扰动；欧盟希望对来自中国的低价值电商商品征收关税，或为远期欧线航运需求产生不利影响。10月合约供需端共振，为一个空头配置合约（8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估）， 2025年对应合约由于距离时间较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参与。 核心观点 ■市场分析 截至2024年7月9日，集运期货所有合约持仓104544手，较前一日减少2470手，单日成交165381手，较前一日增加8117手。EC2502合约日度下跌1.47%，EC2504合约日度下跌8.25%，EC2408合约日度上涨3.22%，EC2410合约日度上涨7.47%，EC2412合约日度上涨5.74%（注：均以前一日收盘价进行核算）。7月5日公布的SCFI （上海-欧洲航线）周度下跌0.47%至4857$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨3.49% 至8103$/FEU。7月8日公布的SCFIS收于5432.34点，周度环比上涨1.48%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，7月5号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.79万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.93万 TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为22.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需 要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。 高频运力数据显示8月第三周前运力供应压力较小。容易船期数据显示，WEEK27-WEEK33周实际可用运力介于19万TEU-25万TEU之间，实际可用运力同比增幅相对较少，WEEK31以及WEEK33可用实际运力占计划运力分别为73%以及85%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以 来），但是从实际值来看，截至2024年8月第三周，2024年每周实际可用运力较2023 年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。据Linerlytica统计，12月初以来，从红海到好望角航线的船只改道实际上已使市场减少了超过160万标准箱的运力，而近期港口拥堵的增加又进一步使流通中的有效运力减 少了50万标准箱，目前活跃船队仅略超过2500万标准箱，低于2023年12月顶峰时 期的2550万标准箱。 截至2024年6月29日，共计交付集装箱船舶260艘，其中12000+TEU共计61艘。合计交付集装箱船舶运力160.27万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付96.55万TEU。6月份共计交付12000-16999TEU船舶7艘，合计10.09万EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2404丨单位：点6 图4:EC24206丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图31:集装箱船速度丨单位：节11 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%11 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图34:美国进�口同比增速丨单位：%11 图35:中国进口数据丨单位：%11 图36:中国�口数据丨单位：%11 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图39:汇率与SCFI丨单位：点12 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图41:汇率与SCFIS丨单位：点12 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图45:巴拿马运河水位|英尺13 图46:巴拿马运河预测水位|英尺13 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1000 2024/022024/032024/042024/052024/062024/07 1250 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/07 5550 5050 4550 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 2024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 6000 5000 4000 3000 2000 2024-07-092024-07-02 2024-06-252024-06-11 2000