能源周报：美国传统燃油旺季拉动需求，本周油价上涨

动力煤：市场氛围趋于冷淡，动力煤价格整体下降。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价878.6元/吨，较上周-0.73%；晋陕蒙坑口煤均价环比-2.16%。库存方面 ，本周环渤海九港合计库存报2533.4万吨，环比减少104.40万吨；南方港口合计库存报884.6万吨，环比+4.49%；国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240613）报11557万吨，环比（20240606）增加48万吨，库存可用天数最新报28.3天，环比-0.8天。供应端：煤矿安全月期间，多数煤矿以保证安全生产为主，动力煤市场价格经过前期小幅调整，目前整体处于持稳观望阶段。需求端：电煤方面，南方持续降雨，水力发电量较好，持续挤压火电占比。电厂目前对市场煤暂无采购需求，仅少量询货高卡煤，非电市场开工高位，对原料煤采购虽以刚需为主，但刚需量较大。 双焦：多空博弈激烈，双焦市场价格持稳。周末日照准一报价2010元/吨，环比持平。焦炭市场整体运行较稳，焦化行业整体开工水平尚可，多数焦企正常出货为主，焦炭库存处于中低位。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价2020元/吨，环比持平。焦煤市场整体涨跌互现，价格相对持平，成交偏弱。钢企方面，本周末螺纹钢报价3530元/吨，环比-2.22%；本周全国247家钢厂日均铁水产量240.01万吨，环比+0.27%。近期受传统淡季影响，终端需求表现一般，钢材市场整体成交氛围较弱，但目前铁水产量高位震荡，钢厂对焦炭刚需犹存，故本周场内交投氛围尚可，焦炭价格稳定。 原油：美国传统燃油旺季拉动需求，本周油价上涨。从上次的OPEC+会议来看，在10月之前，全球的原油供给仍将保持紧张状态。现阶段，美国的驾驶季开始到来，将会明显拉动原油的需求，从上周数据来看，美国原油库存为828.0百万桶，环比-216.1万桶，同比+1.8%，汽油库存为231.2百万桶，环比-228.0万桶，原油和汽油的库存都说明美国在高需求下开始了去库。地缘方面，以色列和黎巴嫩局势紧张、俄乌对抗短期仍无法解决，风险仍然存在。 我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价85.78美元/桶，环比+5.55%；WTI原油周度均价80.88美元/桶，环比+3.37%。 天然气：欧盟首次针对俄罗斯液化天然气制裁方案达成一致。欧盟成员国就对俄罗斯实施第14轮制裁方案达成一致，其中包括禁止转运俄罗斯液化天然气(LNG)，这是欧盟对俄制裁中首次针对液化天然气。欧盟官员指出，制裁方案寻求禁止俄罗斯液化天然气利用欧盟港口中转，而不是彻底禁止进口俄罗斯天然气，一些欧盟国家仍在通过乌克兰从俄罗斯进口管道天然气。该方案还制裁了俄罗斯的三个液化天然气项目，并包括一项旨在允许瑞典和芬兰取消俄罗斯液化天然气合同的条款。本周，欧洲TTF天然气价格34.61欧元/兆瓦时，较上周下降1.1%；美国NYMEX天然气期货价格2.78美元/百万英热，较上周下跌7.0%；亚洲JKM天然气价格12.59美元/百万英热，较上周价格上涨4.5%；国内液化天然气出厂价为4412元/吨，较上周下跌0.2%。 油服：我国首个海洋油气完井工具智慧工厂建成投产，本周我们追踪的钻井平台日费率小幅下滑。6月20日，中国海油发布消息，由我国自主研发的首个海洋油气完井工具智慧工厂在天津投产，标志着我国高端海洋完井工具制造产业全面走向智能化，对提高复杂构造油气田生产效率、缩短油气田建设时间、延长油气田开采寿命具有重要意义。本次建成的智慧工厂位于天津经济技术开发区，投产后将用于中国海油自主研发的高端完井系统——“海弘”完井工具的智能化生产。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为9.04万美元，较上周变化-0.69%；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为28.03万美元，较上周持平；8000+英尺半潜式钻井平台日费率为28.20万美元，较上周持平；8000+英尺钻井船日费率为39.28万美元，较上周变化-0.18%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 美国传统燃油旺季拉动需求，本周油价上涨。从上次的OPEC+会议来看，在10月之前，全球的原油供给仍将保持紧张状态。现阶段，美国的驾驶季开始到来，将会明显拉动原油的需求，从上周数据来看，美国原油库存为828.0百万桶，环比-216.1万桶，同比+1.8%，汽油库存为231.2百万桶，环比-228.0万桶，原油和汽油的库存都说明美国在高需求下开始了去库。地缘方面，以色列和黎巴嫩局势紧张、俄乌对抗短期仍无法解决，风险仍然存在。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价85.78美元/桶，环比+5.55%；WTI原油周度均价80.88美元/桶，环比+3.37%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油；国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。 展望2024年，由于宏观数据的表现不佳，市场担忧需求情绪的加重，油价在2023年11月出现了下跌，为提振油价，OPEC+在2023年11月的会议上宣布进一步的自愿性减产计划，原油供给在2024年或再迎收缩，另外，巴以冲突基本将中东国家于2024年增产的预期打消，整体来看2024年原油供给仍是趋紧态势。尽管近期欧美的部分宏观数据令市场担忧需求，但随美联储加息周期的结束，对需求的最大压制力量在弱化，宏观上2024年需求有望好转，另一方面，从原油的直接加工量来看，无论是我国还是欧美，需求向好的趋势明显，再加上中东、东南亚等地新炼厂的投产，2024年需求将保持增长。因此，从一年的维度来看，在供缩需增的基本面下，原油价格有望保持高位。 （二）动力煤 动力煤：市场氛围趋于冷淡，动力煤价格整体下降。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价878.6元/吨，较上周-0.73%；晋陕蒙坑口煤均价环比-2.16%。库存方面，本周环渤海九港合计库存报2533.4万吨，环比减少104.40万吨；南方港口合计库存报884.6万吨，环比+4.49%；国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240613）报11557万吨，环比 （20240606）增加48万吨，库存可用天数最新报28.3天，环比-0.8天。供应端：煤矿安全月期间，多数煤矿以保证安全生产为主，动力煤市场价格经过前期小幅调整，目前整体处于持稳观望阶段。需求端：电煤方面，南方持续降雨，水力发电量较好，持续挤压火电占比。电厂目前对市场煤暂无采购需求，仅少量询货高卡煤，非电市场开工高位，对原料煤采购虽以刚需为主，但刚需量较大。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 展望2024年，国内供给增量收紧，海外能源价格支撑强劲，看好煤价中枢稳中有升。 2023年相比2022年煤炭整体价格中枢下移，本质原因为低价海外煤的渗透以及保供政策下新增产量的累积效应带来的供需格局宽松化。整体来看2024年，供给端：1.国内供给端边际增量难寻，保供增量已于前期释放，2023年国内供给端增量缩进，叠加2023年煤矿安全事故频发，2024年安监力度或将进一步加强，23年9月《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》的发布便是预兆之一；2.海外整体能源价格有望维持高位。地缘（巴以冲突）+金融（美国加息周期接近尾声）+需求（ppi上行周期启动）等多因素推涨，加之印尼出口政策限制不断加码，看好海外煤价上涨，亦支撑国内煤市。 （三）双焦 双焦：多空博弈激烈，双焦市场价格持稳。周末日照准一报价2010元/吨，环比持平。 焦炭市场整体运行较稳，焦化行业整体开工水平尚可，多数焦企正常出货为主，焦炭库存处于中低位。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价2020元/吨，环比持平。焦煤市场整体涨跌互现，价格相对持平，成交偏弱。钢企方面，本周末螺纹钢报价3530元/吨，环比-2.22%；本周全国247家钢厂日均铁水产量240.01万吨，环比+0.27%。近期受传统淡季影响，终端需求表现一般，钢材市场整体成交氛围较弱，但目前铁水产量高位震荡，钢厂对焦炭刚需犹存，故本周场内交投氛围尚可，焦炭价格稳定。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 展望2024年，资源禀赋限制+库存低位，政策刺激下终端盈利边际改善概率大，焦煤价格涨价弹性可期。供给端：我国优质主焦煤、肥煤主要集中在山西、内蒙古，整体集中度较高，且呈现总量供应充足，主焦煤结构性供给不足的特点，同时焦炭企业和地域集中度均较低，焦煤企业具备更高的定价权，且受行政管制较少，始终在煤焦钢产业链中保持强势地位。且双焦库存整体处于历史低位，市场对于供需缺口十分敏感，焦煤价格弹性较大；终端需求层面：钢厂盈利能力已是底部，铁水产量和高炉开工率未来边际向上确定性高，印度进口钢材需求提供基础支撑，四季度重要稳增长政策发布，或刺激下游需求向好推动钢材价格上涨。重视焦煤在产业链上的强势地位以及边际改善的确定性。 （四）天然气 天然气：本周美国气价下跌。截至6月22日，欧盟天然气储气