2024年大类资产配置中期展望：损益盈虚，应势而谋

䰁漩漥輁䍎ⲹ脯騳 ˋˋ2024䌑㝕稝鰑☋ꏕ翞╚劻㺥労 分析师：杨超 www.chinastock.com.cn駩⯟煝疵䫟⼴騟ⲏ䖪꭛騣婞倁劅⻑溸╚德ꧼ岉駩⯟艧⚌劔ꮺ⪫⺶⩹鯰㛽僻 瞬汻煝疵·╚劻㺥労 䰁漩漥輁䍎ⲹ脯騳 2024䌑㝕稝鰑☋ꏕ翞╚劻㺥労2024䌑6劓21傽 䌑┪⶯䌑⪢槊㝕稝鰑分鉿䝠㎈뀎⪢槊㝕稝鰑分銩⻓⮃僻兇溸⮕鱶ⲹն䨗蔸劓傽耘德德呵侅漩椚┪鉿╗㕈掾COMEX溮ꧼ♨.%溸侅漩椚銩⻓点ⲦCOMEX묛ꓭ农♨.%溸侅漩椚受䭦◗甯㴼溸㙨ꪍն绯偅ꁒ⩴䭰俚♨.%溸侅漩椚뀖巹兇獏⮃璇䪫艧溸点Ⲧⲹ㝧ն傽缋䭰俚⾕䚔气䭰俚⮕⯋裯䕒.%⾕.%溸侅漩ն ⪢槊⹿㺥呬㹾庱鱶⮕┞耘㎼뀔駉耘臅⥈㸞缰䭦⪼周䰕俚䰕⬑瞬溸侓瞬皒㐙ն蝄耘德ꄽ芤䕒⯒劔侞䱽⯜耘臅⥈㐃睘┩㳌䍳䐷⼅ꮴ䛉⽟劻溸⺪茤䙎㸞劔䨿㙨Ⲏն㠁卸ꄽ芤⮃⻓㎈ⶬ䧶⹹䒧溸ꃥ骮ꊙ▂ꮴ䛉溸僓勨⺪茤劲錻䲀ꂟ⯒睘㎃㳌䍳ն◝姚嵌䓝⯼姚⩧ⶔ䉂䐷⼅ꮴ䛉⽟劻┯ꁩ╬䍎㸉缋嵴㙨ꪍ侒罏⾕둛ꄽ芤溸⹷ꓨ⸐ⲇꓠ⺆◗⢟멚嵟溸ꮴ䛉瞬汻ն蝄蝠德CPI┱䈰鰑㙨ꪍ俚䰕茤㝉駩僻ꄽ芤낊ꯟ婞䭦缩巆ꃹ蝠德㝠鉿劔绍◟┩㳌䍳⫐ꮴ䛉ն ┩傽勔傽续㐃ꄽ芤潨吙䱹ꂀ㵄⻓溸䝠⬔┬ꓠ⺆◗먧嵟溸Ⲏ䛉侓瞬♨劻㵄⻓缋嵴溸甯㴼㙨ꪍն㎃╚㎼㐃⯜ꅐ╃⾕纳ⲏ╃溸䊎Ⲙ┬♨⹴侓䍠㐃鯯侓յ鯴䉕⾕分╃侓瞬做긖溸璺卋✑╬㸞╬缋嵴溸ꪍ劻⹿㺥䳀危㑏㵄溸佻临ն◩╅ⷂ◱㐃⪢槊ꮴ䛉愲⾕嵤Ⲙ䙎侊ㄌ溸芻冎┬╅ⷂ◱㐌ⶔ䧶㸞⺇漩◟鿲⛽溸⡊鰄䧯续⾕剳㶄卄溸ꓭ鄌楒㘷杅⯋儱㐃⯜ꅐ╃⾕㕈熝駦类䐮駦瞏뀖意ն㐃侊ㄌ觝ガ楒㘷յⲎ点ⶔ意缋嵴┞✅♨⹴䲀Ⲙ俚㲼缋嵴瞏做긖溸ⲛⲇ劔⯈◟䲀Ⲙ騍㐌ⶔ鰑ꓭ溸䭦缩嵤⪝ն 䌑┬⶯䌑㝕稝鰑分ꏕ翞䐮駖┞㝕㴵ガ⿣⪢槊缋嵴ꄢ婢ꂛ⪝ꮴ䛉⽟劻脞軭⯒德ꮪ㐌罔㎌筷溸┯燛㴼䙎⺪茤剳Ⲏ䊬䘒♨⹴耘德呵ⲏꭄ뀨 ⾕缋嵴┯濫ꮫ낊ꯟ䨿⽕⹿溸耘⩧⟥氠䬎䗣묛ꓭꉍꯟ㺲䙎劔绍䈷㎷뀔⯀묛ꓭ㸞㐃-耘⩧/漯⺶ⶔꭊ㶄䋀峒Ⲙն㸉⪢槊缋嵴㙨ꅌ╚厀┬瓌溸뀔劻䧶㸞㸍蔺ⸯ岓괛寛㙨ꅌ侒罏⺖ⲎOPEC+危䍎婞䊬溸뀔劻㸞❈䕒ⸯ岓⚃呬╚厀┬瓌⸐ⲇ㙨Ⲏ뀔⯀ⸯ岓㸞㐃-耘⩧/哇螅㎭峒Ⲙն◝⡺⯟䉗㐙뀔駉耘臅⥈㸞ꮴ䛉-姍⛰ꄽ芤穙䙎⾕耘呵溸㝕閕埛危䍎㸞䐥罏耘呵侅漩椚溸㎈訒鱶ⲹ┱䋀䍳뀔駉䌑劻耘呵侅漩椚㸞㐃.%-.%峒Ⲙն╚呵做긖갫濫┺뀉呵⹿鉿虹㞎溸Ⲏ䗪缏⻉㝠鉿㐃缰䫞寤椚甯㴼䙎做긖溸脞軭뀔駉䌑劻╚呵侅漩椚㸞㐃.%-.%峒Ⲙն┩寤椚䉗㐙轇撬ꮴ䛉劲㸉耘⩧分气鯬긖䔕⿱⛰耘德缋嵴溸꼐䙎⾕愗㐃溸鿞濫ꮫ㸞劲╬耘⩧䳀危佻䭦ն뀔駉耘⩧䭰俚溸╚厀劲⼯⻓┬鉿鱶ⲹ⛰ꂘ┞ꁩ瓨⺪茤劲嬠鿲罏䢌耘⩧䭰俚㸞㐃.-.峒Ⲙն傽续㸞鿛⻔⮕ꮕ嫙罥⭀䨿䭦鰑分溸ꓪ箄罥傽⩧劔绍侅㜩ꌄ⮕鯹⡽ⶔꭊ뀔駉耘⩧⩽傽⩧㐃-峒Ⲙն㎃艧玭䉗㐙䓝⯼耘德⪿㒘溸䧯ꪍ鉿╃㲾㐃⛓⡽ꁩ둛溸ꭄ뀨ꏕ翞䙎⚃嬠ꮴ⛽ն 1 낊ꯟ䳀獏德⫐侓瞬ⲇ䍳⹴侞卸┯⹴뀔劻溸낊ꯟ嶯㜾ꮴ䛉┯⹴뀔劻溸낊ꯟ㐌罔㎌筷낊ꯟ⪢槊ꄑ公缏卸┯燛㴼溸낊ꯟ䉗㐙䝠缦┯甯㴼溸낊ꯟն ⮕卥䉞 匤鱪 010-8092-7696 yangchao_yj@chinastock.com.cn ⮕卥䉞溫駘罒焺S 潸⪸煝疵 2024-06-13⪢槊㝕稝鰑分ꏕ翞┺뀨㐃耘臅⥈間労 ╚㸌寛鰑分ꏕ翞勨⚷ 2024-06-12瞬汻┺뀨⚕╃鯯ⲏ甯㴼䙎┱艧⚃溸⪸笡ˌ匡蔦A艧䉗㐙溸돂駩 2024-06-02╚㎼缋嵴둛鯵ꓪ⹿㺥煝疵笡⮬广䍳䬏闌㝕閕埛駦㜜剳假⾕巆鰆⿣♨僀䰄假 2024-05-18517㐌分臅⻉⚷駖䙰ꓪ闌騣♨僓ꭊ䰄疿ꭊⲎ䗪䱲筻䨼㐌分假⹿㺥埛䑑 2024-05-06A艧2024䌑┞㳌䫟⹴2023䌑䫟闌騣 ⹴⻑䉗䫌鰑㺥労 2024-05-04瞬汻煝疵Ⲙ䘒䫟⼴ꂀ劻艧╬✇㝕巹 2024-05-03⪢槊㝕稝鰑分ꏕ翞┺뀨䉗㐙䧶♇괛脹䖦瞏䔶耘臅⥈ꮴ䛉⟥⺵ 2024-04-30臅⻉闌騣4劓侓岖㹾⚷駖⪸峜呦䖦ꭄ뀨臔撌侓瞬訒㵄 2024-04-26痍鱴┯燛㴼䙎䧯ꪍ䧶䐷⼅┱绞⯈鿝Ⲙ鉿䝠 2024-04-24Q⪫Ⳬ㕈ꓭ䭦♎⮕卥┪廷鰑徏升㑊┱둛艧䛉鰑分ꏕ翞⚃⡽䫩ⶬ 騟ⲏ䖪꭛騣婞倁劅⻑溸╚德ꧼ岉駩⯟艧⚌劔ꮺ⪫⺶⩹鯰㛽僻ն 2 潨Ca䓡talog ┞յ䌑┪⶯䌑⪢槊㝕稝鰑分鉿䝠㎈뀎 ┞俠✅侅漩嚤閙 ◝痓ꂛ溸鰂ꓭ㺲 ┩㝃⷇䑆溸茤徏 ㎃둛䜯溸耘⡺侅漩椚 ◩鳰熏溸傽⩧寤⚃ ◝յ⪢槊⹿㺥呬㹾庱鱶⮕ ┞耘㎼缋嵴㙨ꪍ┱ꄽ芤䱽⯜溸⫙䌐銝 ◝姚嵌ꉍ⩹缋嵴㙨ꪍ⢷怫溸全锢⚈ⲏ ┩傽续⪢槊ꮴ䛉愲鱎芻冎┬溸栃鉿脢 ㎃╚㎼甯㙨ꪍ侓瞬䭦缩⹿ⲇ┬缋嵴劔労䳀ꅌ ◩╅ⷂ◱㎼㵶鰑ꓭ귱瀃溸⪾㜜둛㙨ꪍ愗ⲇ溸ⶔ㔔 ┩յ䌑┬⶯䌑㝕稝鰑分ꏕ翞䐮駖 ┞㝕㴵ガ⿣ ◝⡺⯟䉗㐙 ┩寤椚䉗㐙 ㎃艧玭䉗㐙 ㎃յ낊ꯟ䳀獏 騟ⲏ䖪꭛騣婞倁劅⻑溸╚德ꧼ岉駩⯟艧⚌劔ꮺ⪫⺶⩹鯰㛽僻ն ┞յ2024䌑┪⶯䌑⪢槊㝕稝鰑分鉿䝠㎈뀎 ┞俠✅侅漩嚤閙 俠✅匡澚蔦䌑䌑⮵䨗蔸劓傽⪢槊㝕稝鰑分銩楓⮃僻兇溸⮕鱶ⲹն ⪼╚耘德德呵侅漩椚㐃僓ꭊ嫙⫐┪鉿◗╗㕈掾全锢┱䉗㐙㸉耘臅⥈ꮴ䛉뀔劻䐥⻑⾕耘呵溸㝕閕埛⹿鉿劔⪸ն┱婟⻎僓COMEX溮ꧼ♨.%溸侅漩椚銩⻓点Ⲧ脯COMEX묛ꓭ农♨.%溸侅漩椚受䭦◗甯㴼溸㙨ꪍն㐃艧玭䉗㐙绯偅ꁒ⩴䭰俚♨.%溸侅漩椚뀖巹兇獏⮃璇䪫艧溸点Ⲧⲹ㝧ն◱嵌䉗㐙㹐⪼儱傽缋䭰俚⾕䚔气䭰俚⮕⯋裯䕒 .%⾕.%溸侅漩նꌄ⮕鰑分㠁NYMEXWTIⸯ岓յ䖎德DAX⾕ICE䉘岓瞏㹻硅䓡䕒婞侅漩椚⛰潸㸉鿲⛽ն婟㜾┞◲鰑分稝⯋㠁岻德CACյ蝠꩗⩽耘⩧յ广駩䧯䭰瞏 ⮃⻓◗鯬侅漩椚⮕⯋╬-.%յ-.%⾕-.%ն㠁㎽䨿獏ն ㎽1全锢㝕稝鰑分蔦2024䌑䌑⮵蔸6劓14傽箕駉巹鳰䋀⪼╚呵⯟侅漩椚峒Ⲙ⶿⛻╬BP⪼✍╬% 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 10䌑劻耘德德⡺侅漩椚 COMEX溮ꧼ 绯偅ꁒ⩴䭰俚 傽缋225 耘吙册500 苪⩧⩽傽⩧ 䗅僻䭰俚 NYMELMEꧢ COX㝙撬官 NYMEXMEX묛ꓭ WTIⸯ岓 䖎德DAX ⷧ䍳SEICE䉘岓 NSEX30 LMEꧣ 蝠德LMEꨒ 姚⩧㶡僓100 ⶔSTOXX ➷羻䚔气䭰俚 偅RTS䭰俚 耘⩧䭰俚 㶡僓假Ⲏ㑗┪駩䭰俚 ꇔ樴偅嶯㿔䭰俚 䈰╃䭰俚 耘⩧⩽☭宑䉕 岻德CAC40 蝠꩗⩽耘⩧ C广駩䧯䭰 BOT㸰뫘 姚⩧⩽耘⩧ C⮱╃升䭰 SHBOT椝稌 FE酧绵ꦨ CBOT㝕骀 DDCE撌攇 10䌑劻╚⡺CE꧇焸焪 德⡺侅漩椚 -40 鰑倣匡徏Wind╚㎼ꧼ岉駩⯟煝疵ꯗ ♈⪾✅劓⚌缺澚㝕㴵ガ⿣做긖COMEX溮ꧼ㐃劓┬鳰.%갫⻑㐃劓蔸劓 劻ꭊꄢ庱㎈ⶬ杅⯋儱㐃劓㝕䋀┪巹.%蔸♁箕駉㙨ꪍꁒ⯒.%նNYMEX㝙撬官㐃劓⚌銩⻓⮃虝⶿劓㙨ꪍ.%䲀Ⲙ箕駉㙨ꪍ椚ꁒ⯒.%նCOMEX묛ꓭ⾕NYMEXWTIⸯ岓⮕⯋䓡䕒鿲╬甯⣍溸㙨ꪍ⮕⯋╬.%⾕.%㠁銩䨿獏ն 呵⯟䉗㐙做긖䌑劻耘德德呵侅漩椚㐃劓┪ⶬ◗BP劓ꂛ┞婢┪ⶬBP⛰㐃劓┬ꮴ◗BPն劓㝕䋀┪ⶬBP㹻硅劓┬ꮴ◗BP⛰䌑劻耘德德呵侅漩椚箕駉┪鉿◗BPն䌑劻╚呵侅漩椚㐃劓┬ꮴ◗.BP劓缣缩┬ꮴ.BP劓鿪䕼⭀罏┬ꮴ◗.BPն劓侅漩椚⮃⻓◗㸰䋀┪ⶬ.BP劓⹱㎈䓛┬ꮴ鱶ⲹ⭀㸵◗.BPն䨗蔸劓傽䌑劻╚呵侅漩椚箕駉┬鉿◗.BP㠁銩䨿獏ն 銩1全锢㝕稝鰑分劓䍳巹鳰䋀⪼╚呵⯟侅漩椚峒Ⲙ⶿⛻╬BP⪼✍╬% 䭰俚⻐璼 1劓 2劓 3劓 4劓 5劓 6劓䨗蔸6劓14傽 2024䌑蔸♁䨗蔸6劓14傽 10䌑劻耘德德⡺侅漩椚 11.00 26.00 -5.00 49.00 -18.00 -31.00 32.00 COMEX溮ꧼ -4.26 -1.25 9.68 6.64 14.64 -2.69 21.53 绯偅ꁒ⩴䭰俚 1.02 6.12 1.79 -4.41 6.88 5.70 17.18 傽缋225 8.43 7.94 3.07 -4.86 0.21 0.85 15.73 吙册500 1.59 5.17 3.10 -4.16 4.80 2.92 13.55 耘⩧⩽傽⩧ 3.65 2.46 0.01 4.27 1.18 0.76 13.38 苪䗅僻䭰俚 3.04 7.59 2.50 -5.81 4.32 1.44 13.37 LMEꧢ 0.66 -1.51 4.46 12.51 0.78 -2.66 13.31 NYMEX㝙撬官 -15.12 -12.00 -5.81 11.00 29.63 11.56 12.87 COMEX묛ꓭ -0.68 -0.71 9.74 2.63 1.95 0.11 12.71 NYMEXWTIⸯ岓 5.86 3.23 6.20 -1.95 -5.80 1.40 8.78 䖎德DAX 0.91 4.58 4.61 -3.03 3.16 -2.68 7.79 ICE䉘岓 4.74 1.82 6.30 -1.24 -5.75 1.92 7.15 ⷧ䍳SENSEX30 -0.68 1.04 1.59 1.13 -0.70 4.10 6.33 LMEꧣ -4.15 -2.41 4.80 10.46 2.45 -4.88 6.10 LMEꨒ -4.89 -4.11 0.56 19.23 2.02 -6.04 5.64 蝠德㶡僓100 -1.33 -0.01 4.23 2.41 1.61 -1.55 5.49 姚⩧ⶔSTOXX 1.84 3.20 4.39 -2.45 1.74 -3.35 5.34 䚔气䭰俚 -9.16 6.63 0.18 7.39 1.78 -0.76 5.27 耘⩧䭰俚 2.12 0.59 0.36 1.75 -1.60 0.86 4.23 ┪駩䭰俚 -6.27 8.13 0.86 2.09 -0.58 -1.76 2.64 㶡僓假Ⲏ㑗嶯㿔䭰俚 -2.69 -0.35 2.62 2.13 1.33 -1.17 2.59 ꇔ樴偅䈰╃䭰俚 1.22 2.22 2.08 -5.00 2.30 -0.25 2.33 耘⩧⩽☭宑䉕 0.96 0.28 0.45 0.28 0.02 0.19 2.09 岻德CAC40 1.51 3.54 3.51 -2.69 0.10 -6.13 -0.42 蝠꩗⩽耘⩧ -0.73 -0.43 -1.11 -0.01 1.76 -0.51 -0.91 广駩䧯䭰 -13.77 13.61 0.75 1.98 -2.32 -1.20 -2.00 CBOT㸰뫘 -5.14 -3.15 -2.56 7.85 12.68 -9.84 -3.13 姚⩧⩽耘⩧ -1.98 -0.12 -0.13 -1.16 1.71 -1.34 -3.25 ⮱╃升䭰 -16.81 14.85 0.62 2.21 -2.87 -0.76 -4.69 CBOT椝稌 -4.93 -4.07 2.97 1.19 -0.22 0.50 -5.43 SHFE酧绵ꦨ -3.28 -2.75 -10.09 6.03 0.98 -2.10 -9.23 CBOT㝕骀 -5.84 -6.77 4.49 -2.43 3.61 -2.22 -10.19 DCE撌攇 -9.55 4.22 -16.36 18.97 -7.43 -1.43 -12.87 DCE꧇焸焪 -1.34 -8.18 -16.57 16.77 -0.92 -4.