5月债券托管数据跟踪：债券托管增量环比回升

——5月债券托管数据跟踪 总览：中债登托管增速回升，带动债券托管增量环比放大。中债登和上清所债券总托管余额为146.49万亿元，较上月增加2.38万亿元。其中，中债登总托管余额为107.77万亿元，较上月增加1.38万亿元，增量主要来源于国债和地方债；上清所总托管余额为38.72万亿元，较上月增加0.99万亿元，增量主要来源于同业存单。 分券种：1）利率债方面，国债托管增量大幅回正，地方债低位回升，政金债增速放缓。5月，利率债托管总增量为14,132.94亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为7,126.7亿元、5,006.44亿元、1,999.8亿元，增量较上月分别+8,157.19亿元、+4,913.02亿元、-1260亿元。2）信用债及存单方面，中票托管量增幅收窄，其余券种托管量环比负增；同业存单托管增量持续上升。信用债托管总增量为126.25亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-143.04亿元、813.32亿元、-463.76亿元、-80.28亿元，增量较上月分别+415.09亿元、-613.87亿元、-1,329.84亿元、286.16亿元。同业存单托管增量为6,642.13亿元，托管量增幅持续扩大。 债市有望精准助力“两新”领域融资需求“市场化经营主体”披露情况如何化债主线下，城投融资有哪些新特征？ 分机构：1）商业银行：全面增利率，持续减信用及存单。2）广义基金：政金债由减转增，存单持续增配。3）证券公司：利率、信用减持为主，存单持续增配。4）保险机构：利率、存单全面增持，信用整体小幅减持。5）信用社：利率持续增持，存单转为减持。6）境外机构：利率、信用及存单全面增持。 债市杠杆率：由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算（2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2024年5月债市杠杆率为106.8%，环比-0.5pct，同比-1.3pct。 总结与展望：5月供给放量带动债券托管增量环比回升，欠配行情下机构大多净买入。禁止“手工补息”影响延续，理财持续大幅增持债券，银行、券商托管增量回升，外资加大债券配置力度，机构行为整体偏积极。展望后市，经济持续修复，资金面仍平稳偏宽松，央行持续关注长债利率风险，短期内长端利率继续下行的概率不大，但钱多资产荒逻辑下，利率上行仍有阻力，预计债市整体维持窄幅震荡。 风险因素：经济基本面变化超预期，资金面波动超预期，政策变化超预期。 正文目录 1总览：托管增量环比回升....................................................................................................32分券种.....................................................................................................................................32.1利率债：国债和地方债显著放量............................................................................32.2信用债及存单：信用债托管量大幅回落，存单增量持续放大.........................43分机构.....................................................................................................................................43.1商业银行：全面增利率，持续减信用及存单.......................................................43.2广义基金：政金债由减转增，存单持续增配.......................................................43.3证券公司：利率、信用减持为主，存单持续增配..............................................53.4保险机构：利率、存单全面增持............................................................................53.5信用社：利率持续增持，存单转为减持...............................................................63.6境外机构：利率、信用及存单全面增持...............................................................64债市杠杆率.............................................................................................................................75总结与展望.............................................................................................................................76风险提示.................................................................................................................................7 图表1：中债登、上清所债券托管余额及增量（单位：亿元）....................................3图表2：利率债主要券种托管月增量（单位：亿元）.....................................................3图表3：信用债及同业存单托管月增量（单位：亿元）................................................4图表4：机构主要券种托管月增量（单位：亿元）.........................................................5图表5：商业银行债券托管情况（单位：亿元）.............................................................5图表6：广义基金债券托管情况（单位：亿元）.............................................................5图表7：证券公司债券托管情况（单位：亿元）.............................................................6图表8：保险机构债券托管情况（单位：亿元）.............................................................6图表9：信用社债券托管情况（单位：亿元）.................................................................6图表10：境外机构债券托管情况（单位：亿元）...........................................................6图表11：债市杠杆率走势（估算）....................................................................................7 1总览：托管增量环比回升 中债登托管增速回升，带动债券托管增量环比放大。中债登和上清所债券总托管余额为146.49万亿元，较上月增加2.38万亿元。其中，中债登总托管余额为107.77万亿元，较上月增加1.38万亿元，增量主要来源于国债和地方债；上清所总托管余额为38.72万亿元，较上月增加0.99万亿元，增量主要来源于同业存单。 资料来源：Wind，万联证券研究所 2分券种 2.1利率债：国债和地方债显著放量 国债托管增量大幅回正，地方债低位回升，政金债增速放缓。5月，利率债托管总增量为14,132.94亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为7,126.7亿元、5,006.44亿元、1,999.8亿元，增量较上月分别+8,157.19亿元、+4,913.02亿元、-1260亿元。 资料来源：Wind，万联证券研究所 2.2信用债及存单：信用债托管量大幅回落，存单增量持续放大 中票托管量增幅收窄，其余券种托管量环比负增；同业存单托管增量持续上升。信用债托管总增量为126.25亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-143.04亿元、813.32亿元、-463.76亿元、-80.28亿元，增量较上月分别+415.09亿元、-613.87亿元、-1,329.84亿元、286.16亿元。同业存单托管增量为6,642.13亿元，托管量增幅持续扩大。 资料来源：Wind，万联证券研究所 3分机构 3.1商业银行：全面增利率，持续减信用及存单 利率债方面，商业银行分别增持记账式国债、地方政府债、政策性银行债5,915.44亿元、3,555.34亿元、1,517.01亿元。信用债方面，商业银行分别减持企业债、短融及超短融、中期票据87.33亿元、431.03亿元、411.25亿元。商业银行还减持同业存单1014.57亿元。 3.2广义基金：政金债由减转增，存单持续增配 利率债方面，广义基金分别增持记账式国债、地方政府债241.6亿元、650.9亿元，减持政策性银行债642.43亿元。信用债方面，广义基金分别增持企业债、中期票据4.18亿元、1,185.98亿元，减持短融及超短融46.13亿元。广义基金还增持同业存单4,460.78亿元。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 3.3证券公司：利率、信用减持为主，存单持续增配 利率债方面，证券公司分别减持记账式国债、政策性银行债29.92亿元、18.34亿元，增持地方政府债134.49亿元。信用债方面，证券公司分别减持企业债、短融及超短融、中期票据13.81亿元、64.98亿元、82.98亿元。证券公司还增持同业存单664.16亿元。 3.4保险机构：利率、存单全面增持 利率债方面，保险机构分别增持记账式国债、地方政府债、政策性银行债65.76亿元、428.26亿元、280.76亿元。信用债方面，保险机构分别减持企业债、短融及超短融、6.2亿元、8.77亿元，增持中期票据19.51亿元。保险机构还增持同业存单69.2亿元。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 3.5信用社：利率持续增持，存单转为减持 利率债方面，信用社分别增持记账式国债、地方政府债、政策性银行债56.26亿元、79.66亿元、152.72亿元。信用债方面，信用社分别减持企业债、短融及超短融0.9亿元、1.5亿元，增持中期票据5.2亿元。信用社还减持同业存单372.47亿元。 3.6境外机构：利率、信用及存单全面增持 利率债方面，境外机构分别增持记账式国债、政策性银行债253.23亿元、513.3亿元，减持地方政府债4.9亿元。信用债方面，境外机构分别