美容护理行业月度点评：板块整体回暖，国货品牌延续高增

2024年06月18日 行业月度点评 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 美容护理沪深300 4% -6% -16% -26% -36% % 1M 3M 12M 美容护理 -9.58 -10.06 -31.02 沪深300 -3.60 -0.68 -10.54 2023-062023-092023-122024-032024-06 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1美容护理行业2024年5月月报：618大促 临近，板块关注度持续拉升2024-05-17 2美容护理行业2024年4月月报：业绩催化 市场情绪升温，关注超预期表现2024-04-18 3美容护理行业2024年3月月报：品牌推陈出新加速，叠加春季出游场景催化，市场回暖可期2024-03-22 证券研究报告 美容护理 板块整体回暖，国货品牌表现亮眼 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 爱美客 8.59 21.67 11.65 15.98 14.85 12.53 买入 珀莱雅 3.01 35.18 3.99 26.54 4.79 22.11 买入 贝泰妮 1.79 28.30 2.86 17.71 3.13 16.18 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：上月（2024年5月16日-6月15日，下同），申万美容护理指数下跌10.02%，在申万一级31个子行业中排名第29位，分 别跑输上证、沪深300和创业板指7.22pct、7.69pct和7.44pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-10.73%、-14.36%和-7.52%。 行业数据跟踪：1）渠道端，受618前置影响，各平台销售环比显著提速。据青眼资讯统计，5月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤+彩妆）月度GMV分别为180.1亿元、194.15亿元、31.8亿元，环比增长103.2%/34.3%/53.2%。2）品类端，护肤品环比改善优于彩妆品类。 5月护肤品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为142.92亿、141.85亿元、27.24亿元，环比增长116.4%/41.8%/54.1%；彩妆品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为37.18亿元、52.3亿元、4.56亿元， 环比分别增长64.5%/17.4%/48.1%。3）品牌端，受618预售取消影响， 中小品牌表现相对不佳，头部品牌增长亮眼。5月，护肤品类，天猫渠 道GMV排名前三的为：珀莱雅、欧莱雅和兰蔻；抖音渠道排名前三的为韩束、珀莱雅和欧莱雅；彩妆品类，天猫渠道排名前三的为彩棠、肌肤之钥和圣罗兰；抖音渠道排名前三的为圣罗兰、花西子和方里。 核心观点：1）化妆品：5月份表现超预期，环比增长明显改善。短期来看，受618前置以及预售取消，以及各品牌商大促期间持续加码影 响，5月化妆品增长强势打破悲观预期，整体销售明显转好。长期来看，消费持续复苏，再叠加2023年持续去库存后迎来的景气改善，具备高性价比，品牌势能逐级向上的国货品牌有望进一步崛起，抢占更多市场份额。建议关注：①增长动能强劲、品牌势能持续向上国货龙 头珀莱雅；②细分龙头地位稳固，业绩有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。2）医美：多款医美产品获批，重组胶原蛋白、再生针剂、肉毒等热门赛道高景气大概率延续。短期来看，近期多款产品获批落地， 助推了行业增长，再生针剂、肉毒、重组胶原等热门赛道高景气大概率延续。长期来看，渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块的成长性。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 内容目录 1核心观点4 2市场表现回顾5 2.1行情回顾5 2.2行业估值6 2.3个股情况6 3行业信息跟踪7 3.1社零数据情况7 3.2化妆品数据7 3.3行业要闻资讯9 4相关公司公告11 4.1水羊股份：发布2023年度权益分派实施公告11 4.2贝泰妮：发布2023年年度权益分派实施公告11 4.3敷尔佳：发布2023年年度权益分派实施公告11 4.4青松股份：发布了关于回购公司股份进展的公告12 5风险提示12 图表目录 图1：2024.05.16-2024.06.15市场表现5 图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%）5 图3：2024.05.16-2024.06.15申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图4：申万一级子行业2024年1-6月涨跌幅情况（%）6 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况6 图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值）6 图7：美护行业2024.5.16-2024.6.15涨跌幅前五（%）7 图8：美护行业2024年1-6月涨跌幅前五（%）7 图9：社零累计同比情况（%）7 图10：5月化妆品社零消费情况（亿元，%）7 图11：淘系美妆类目月度GMV数据（亿元，%）8 表1：2024年5月抖音渠道品类GMV变化8 表2：2024年5月快手渠道品类GMV变化8 表3：天猫、抖音渠道5月美容护肤类品牌TOP109 表4：天猫、抖音渠道5月彩妆/香水类品牌TOP109 1核心观点 化妆品部分，从社零数据来看，5月化妆品社零总额为406亿元，同比增长18.7%，较上月提升21.4个百分点，环比明显改善。1）渠道端，受618前置影响，各平台销售环比显著提速。据青眼资讯统计，2024年5月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个 护+彩妆/香水）月度GMV分别为180.1亿元、194.15亿元、31.8亿元，环比对应增长 103.2%、34.3%、53.2%。2）品类端，护肤品环比改善优于彩妆品类。据青眼资讯统计， 2024年5月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为142.92亿、141.85亿元、27.24亿元，环比对应增长116.4%、41.8%和54.1%；彩妆/香水品类，淘宝、抖音、快手渠道月度GMV分别为37.18亿元、52.3亿元、4.56亿元，环比分别增长64.5%、 17.4%和48.1%。3）品牌端，受618预售取消影响，中小品牌表现相对不佳，头部品牌 增长亮眼。据青眼资讯统计，2024年5月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排名前五 的分别为：珀莱雅、欧莱雅、兰蔻、玉兰油和修丽可；抖音渠道GMV排名前五的分别为韩束、珀莱雅、欧莱雅、赫莲娜和兰蔻。其中，国货品牌珀莱雅在天猫、抖音渠道均位列前三，韩束位列抖音榜单首位。外资品牌中，欧美品牌地位稳固但表现平淡；彩妆/香水品类中，天猫渠道排名前五的分别为彩棠、肌肤之钥、圣罗兰、卡姿兰和Nars；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、花西子、方里、柏瑞美和恋火。其中，受618预售取消影响，难以预测销售规模的中小品牌备货相对受限，销售或将有所下滑，而供应链完善，备货充足的头部品牌反而相对受益。其中，国货品牌彩棠今年以来月度排名首获第一。 短期来看，受618前置、预售取消以及各品牌商大促期间持续加码影响，5月化妆品增长强势打破悲观预期，整体销售明显转好。长期来看，消费持续复苏，叠加2023年持续去库存后迎来的景气改善，具备高性价比，品牌势能逐级向上的国货品牌有望进一步 崛起，抢占更多市场份额。建议关注：①增长动能强劲、品牌势能持续向上国货龙头珀莱 雅；②细分龙头地位稳固，业绩有望迎来拐点的敏感肌龙头贝泰妮。 医美部分，多款医美产品获批，重组胶原蛋白、再生针剂、肉毒等热门赛道高景气大概率延续。近期，江苏吴中的AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充剂获国家药监局（NMPA） 批准，成为国内第四款获批的医美再生注射剂，也是首款进口童颜针。此外，全球医美生物制药领域的领导企业艾尔建美学旗下保妥适®暂时性改善成人显著或非常显著的咬肌突出(肥大)适应症获得国家药品监督管理局注册批准。多款产品获批落地，助推了行业增长，再生针剂、肉毒、重组胶原等热门赛道高景气大概率延续。长期来看，渗透率提升、 轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑持续演绎，供需双发展局面延续，持续看好医美板块的成长性。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。维持行业“同步大市”评级。 2市场表现回顾 2.1行情回顾 上月（2024年5月16日-6月15日，下同），申万美容护理指数下跌10.02%，在申万一级31个子行业中排名第29位，分别跑输上证、沪深300和创业板指7.22pct、7.69pct和7.44pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-10.73%、-14.36%和-7.52%。 图1：2024.05.16-2024.06.15市场表现图2：申万美容护理行业板块涨跌情况（%） -10.02 0.002024.05.16-2024.06.152024.01.01-2024.05.15 0.00 -5.00 -10.00 -10.00 -15.00 -20.00 -30.00 美容护理个护用品化妆品 医疗美容 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 图3：2024.05.16-2024.06.15申万一级行业涨跌幅情况（%） -10.02 6.00 0.00 -6.00 -12.00 电子 煤炭 公用事业 通信 国防军工 银行非银金融计算机房地产石油石化 汽车交通运输电力设备建筑装饰农林牧渔机械设备家用电器 钢铁 环保商贸零售有色金属医药生物 传媒基础化工社会服务建筑材料食品饮料纺织服饰美容护理轻工制造 综合 -18.00 资料来源：iFind，财信证券 截至2024年6月15日，申万美容护理指数下跌10.2%，居申万31个一级子行业中 第21位。 图4：申万一级子行业2024年1-6月涨跌幅情况（%） -10.20 20.00 0.00 -20.00 煤炭 银行家用电器公用事业石油石化有色金属交通运输 通信沪深300上证指数 汽车非银金融创业板指 钢铁建筑装饰国防军工农林牧渔基础化工 电子食品饮料建筑材料电力设备机械设备美容护理纺织服饰房地产环保 轻工制造医药生物 传媒商贸零售社会服务计算机综合 -40.00 资料来源：iFind，财信证券 2.2行业估值 截至2024年6月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下 同）为30.22倍，位于2016年以来的历史后2.04%分位。沪深300市盈率为20.19倍，其 中，申万美容护理相较沪深300溢价1.5倍。 图5：美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况图6：美容护理板块相对市盈（中位数，剔除负值） 150.00 沪深300全部A股 SW美容护理中位数 美容护理/沪深300中位数 6.00 4.00 2.00 0.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 2.3个股情况 上月，申万美容护理行业34支个股中1支涨幅为0%、33支个股下跌。涨幅月度前五位的分别是：*ST美谷(0%)、百亚股份(-2.37%)、珀莱雅(-2.38%)、华熙生物(-3.32%)，和洁雅股份(-5.28%)；跌幅前五位分别是科思股份(-58.88%)、青岛金王(-22.35%)、芭薇股份(-17.1%)、延江股份(-16.73%)，和两面针(-15.37%)。 图7：美护行业2024.5.16-2024.6.15涨跌幅前五（%）图8：美护行业2024年1-6月涨跌幅前五（%） 0.00 100 -20.00 25 -