航空机场专题研究系列二：2024年航空机场业复苏可期，行业景气度回升

证券研究报告/行业研究 2024年航空机场业复苏可期，行业景气度回升 ——航空机场专题研究系列二 投资评级:看好 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 航空机场指数与沪深300指数走势对比 1.00%-4.00%-9.00%-14.00%-19.00%-24.00% 航空机场(申万) 沪深300 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资要点 2024年1-4月，我国民航旅客周转量及运输量已超2019年同期水平 据中国民用航空局数据显示，2024年1-4月，我国民航旅客周转量及旅客运输量已分别达到2019年同期107.45%和109.03%水平，其中，国内航线旅客周转量为2019年同期118.51%水平、旅客运输量为2019年同期112.80%水平；国际航线旅客周转量及运输量亦已恢复至接近2019年同期八成水平。 国际客运市场将加快恢复，2024全年民航业表现可期 根据2024年全国民航工作会议报告，2024年，全行业力争完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量1360亿吨公里、6.9亿人次和760万吨，同比分别增长约14%、11%和3%。其中，国际客运市场将加快恢复，预计2024年底每周达6000班左右，恢复至2019年的80%。 主要机场旅客吞吐量接近2019年同期水平 2024年1-5月，上海浦东机场、北京首都机场、广州白云机场累计旅客吞吐量分别为3060.91万人次、2722.72万人次和3088.06万人次，分别为2019年同期的96.44%、66.18%和103.28%。 政策推动航空机场业发展 根据《“十四五”民用航空发展规划》，到2025年，我国民航业运输总周转量、旅客运输量的发展目标分别为1750亿吨公里和9.3亿人次，2020年至2025年年均增长17.0%和17.2%；我国居民人均年乘机次数将从2019年的0.47次提升到0.67次，我国航空渗透率仍有较大提升空间，民航业仍存在较大增长潜力。 2024年6月5日，燃油附加费再次下调，此次调整后，国内航线燃油附加费收取标准为：800公里（含）以下航段，每位成人旅客收取30元；800公里以上航段，每位成人旅客收取50元，较调整前分别降低了10元和20元，减轻旅客出行成本，提振需求。 投资建议 2024年将是民航业回归自然增长的第一年，建议关注：中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场。 风险提示 经贸环境、地缘政治风险；政策法规风险；安全运行风险；核心资源风险；航油价格波动风险；消费复苏不及预期风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、2024年民航业表现可期，增长潜力较大3 二、机票销量持续增长，燃油附加费下调提振需求3 三、机场旅客吞吐量接近2019年水平5 四、重点公司6 1.中国国航6 2.春秋航空7 3.上海机场8 4.白云机场8 五、投资建议9 六、风险提示9 图表目录 图1：2023年各航空（集团）公司运输总周转量比重4 图2：携程2019Q1-2024Q1机票预定业务当季值（百万元）4 图3：中国国内航线航空燃油附加费（元）5 图4：2019-2023民航运输机场旅客吞吐量5 图5：2019年-2024年5月浦东、首都、白云机场旅客吞吐量当月值（万人次）6 图6：2019-2024Q1中国国航营业收入及增速7 图7：2019-2024Q1中国国航归母净利润及增速7 图8：2019-2024Q1春秋航空营业收入及增速7 图9：2019-2024Q1春秋航空归母净利润及增速7 图10：2019-2024Q1上海机场营业收入及增速8 图11：2019-2024Q1上海机场归母净利润及增速8 图12：2019-2024Q1白云机场营业收入及增速9 图13：2019-2024Q1白云机场归母净利润及增速9 表1：中国民航2024年1-4月部分生产指标恢复情况3 2 一、2024年民航业表现可期，增长潜力较大 据中国民用航空局数据显示，2024年1-4月，我国民航旅客周转量及旅客运输量已分别达到2019年同期107.45%和109.03%水平，其中国内航线旅客周转量为2019年同期118.51%水平、旅客运输量为2019年同期112.80%水平；国际航线旅客周转量及运输量亦已恢复至接近2019年同期八成水平。 表1：中国民航2024年1-4月部分生产指标恢复情况 2019年1-4月 2024年1-4月 恢复至2019年程度 旅客运输量（万人） 21385.9 23317.8 109.03% 国内航线 18968.4 21396.1 112.80% 其中：港澳台航线 408.2 310.0 75.94% 国际航线 2417.5 1921.7 79.49% 旅客周转量（亿人公里） 3804.5 4088.1 107.45% 国内航线 2780.8 3295.4 118.51% 其中：港澳台航线 59.4 44.1 74.24% 国际航线 1023.6 792.6 77.43% 资料来源：中国民用航空局，源达信息证券研究所 根据2024年全国民航工作会议报告，2024年我国国内客运将继续稳定增长，预计全年国内航线旅客运输量将达6.3亿人次，超过2019年7.7个百分点，尤其在经过今年春节期间国内外市场均量价齐升的超预期表现之后，小长假、黄金周和暑运等旺季的表现将更加令人期待。同时，基于对我国经济增长的信心，加之我国对欧洲和亚太多国免签以及一系列出入境便利化政策措施出台，国际客运市场将加快恢复，预计2024年底每周达6000班左右，恢复至2019年同期的约80%。2024年，全行业力争完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量1360亿吨公里、6.9亿人次和760万吨，同比分别增长约14%、11%和3%。 根据《“十四五”民用航空发展规划》，到2025年，我国民航业运输总周转量、旅客运输 量的发展目标分别为1750亿吨公里和9.3亿人次，2020年至2025年年均增长17.0%和 17.2%；我国居民人均年乘机次数将2019年的0.47次提升到0.67次，我国航空渗透率仍有较大提升空间，民航业仍存在较大增长潜力。 二、机票销量持续增长，燃油附加费下调提振需求 经过多年的发展和全行业的重组改革，目前，中国航空运输业已经初步形成了以中航集团、东航集团、南航集团为主导，多家航空公司并存的竞争格局。2023年，南航集团完成运输总周转量297.92亿吨公里，同比增长81.9%；完成旅客运输量14220.14万人次，同比增长127.0%。中航集团完成运输总周转量255.15亿吨公里，同比增长94.8%；完成旅客运输量12642.85万人次，同比增长167.0%。东航集团完成运输总周转量228.42亿吨公里， 同比增长104.6%；完成旅客运输量11561.53万人次，同比增长172.0%。其他航空公司共完成运输总周转量406.85亿吨公里，同比增长111.0%；完成旅客运输量23533.12万人次，同比增长137.2%。 图1：2023年各航空（集团）公司运输总周转量比重 南航集团中航集团东航集团其他公司 19.20% 21.50% 34.20% 25.10% 资料来源：中国民用航空局，源达信息证券研究所 2024年一季度，政府和社会持续重视旅游业，许多省份加大了市场推广力度，国内旅游市场继续保持强劲增长，2024年一季度携程机票预订业务营收50亿元，同比增长超20%。同时，出境旅游成为2024年旅游市场重要的驱动力。2024年一季度，携程出境机票预订同比增长100%以上。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图2：携程2019Q1-2024Q1机票预定业务当季值（百万元） 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024年6月5日，燃油附加费再次下调，此次调整后，国内航线燃油附加费收取标准为： 800公里（含）以下航段，每位成人旅客收取30元；800公里以上航段，每位成人旅客收 取50元，较调整前分别降低了10元和20元。此次下调是年内第二次下调，较去年10月 高点分别下调40元和80元，跌幅分别为57.14%、61.54%。 图3：中国国内航线航空燃油附加费（元） 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 中国:航空燃油附加费:国内航线(800公里以下)中国:航空燃油附加费:国内航线(800公里以上) 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 三、机场旅客吞吐量接近2019年水平 据中国民用航空局发布的《2023年民航行业发展统计公报》数据显示，2023年全国民航运输机场完成旅客吞吐量12.6亿人次，同比增长142.2%。年旅客吞吐量1000万人次（含） 以上的运输机场有38个，其中，北京、上海和广州三大城市机场旅客吞吐量占全部境内机场旅客吞吐量的20.0%，同比提高5.0个百分点。北京、上海和广州三大城市机场国际航线旅客吞吐量占全部境内机场国际航线旅客吞吐量的60.8%，同比提高10.3个百分点。 图4：2019-2023民航运输机场旅客吞吐量 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 142.20% 6.90% -36.60% 5.90% -42.70% 20192020202120222023 机场旅客吞吐量（亿人次） 增速（%） 资料来源：中国民用航空局，源达信息证券研究所 2024年1-5月，上海浦东机场、北京首都机场、广州白云机场累计旅客吞吐量分别为 3060.91万人次、2722.72万人次和3088.06万人次，分别为2019年同期的96.44%、 66.18%和103.28%。 上海机场:浦东国际机场:旅客吞吐量:当月值 中国:北京首都机场:旅客吞吐量:当月值广州白云机场:旅客吞吐量:当月值 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 图5：2019年-2024年5月浦东、首都、白云机场旅客吞吐量当月值（万人次） 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 四、重点公司 1.中国国航 中国国航是我国唯一载旗航空公司，控股深圳航空、大连航空、澳门航空、北京航空、内蒙古航空、山航股份等航空公司。截至2024年3月底，公司合计运营911架飞机，其中自 有飞机398架，融资租赁217架，经营租赁296架。2024年4月，公司与中国商用飞机 有限责任公司签订协议，购买100架C919飞机，预计2024年至2031年分批交付。 2024年一季度，公司实现营业收入400.66亿元，同比增长59.83%；实现归母净利润-16.74亿元，大幅减亏。2024年一季度，公司客运运力投入（按可用座位公里计）同比上升45.3%；旅客周转量同比上升62.7%。 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 200.00% 150.0