航空机场专题研究系列一：政策推动我国航司国际航线恢复，2024年航空客运量有望回到2019年水平

证券研究报告/行业研究 政策推动我国航司国际航线恢复，2024年航空客运量有望回到2019年水平 ——航空机场专题研究系列一 投资评级:看好(首次) 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 航空机场指数与沪深300指数走势对比 20% 0% -20%-40%-60% 2022/122023/05 2023/10 000300.SH 801991.SL 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 投资要点 政策推动国际旅客来华，国际航线业务将于2024年进一步修复 2023年11月17日起，我国对挪威公民实施72/144小时过境免签政策。至此，中国72/144小时过境免签政策适用国家范围增至54国。 自2023年12月1日至2024年11月30日期间，法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。 新加坡和中国12月7日在天津召开新中双边合作联合委员会会议，进一步推进两国合作。新加坡副总理兼财政部长黄循财在会上透露，在新中航班不断增加的基础上，双方将通过30天互免签证安排，加强两国人员往来。 中国外交部12月8日公布，中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024年12月 31日，按现行收费标准的75%收取来华签证费，促进中外人员往来。 我国国际航班载客量有望于2024年进一步提升。 中国大陆旅客运输量、旅客周转量已恢复至2019年同期水平 2023年1-10月国内旅客运输量、旅客周转量已恢复至2019年同期水平，但国内航司国际客运市场由于受到航权时刻协调、签证办理节奏等因素影响，恢复滞后于国内。随着民航恢复发展的基础更加巩固，预计2024年国际航空客运市场也将加快恢复。 三大机场旅客吞吐量逐步修复，2024年有望全面恢复至2019年水平 2023年8、9、10月，上海浦东机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的 87.16%、84.00%和86.49%；北京首都机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的57.93%、59.37%和59.48%；广州白云机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的92.11%、87.40%和90.94%。明年我国三大机场旅客吞吐量将进一步增长。 投资建议 根据民航局发布的《“十四五”民用航空发展规划》，预计至2025年，我国居民人均年乘机次数将由2019年的0.47次提升到0.67次，中国航空市场增长潜力仍然巨大。建议关注中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场。 风险提示 经贸环境、地缘政治风险；政策法规风险；安全运行风险；核心资源风险；航油价格波动风险；消费复苏不及预期风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、政策助力中外互通，明年航空机场业有望全面复苏3 二、航司国内客运已恢复至2019年同期水平3 三、重点公司6 1.中国国航6 2.春秋航空7 3.上海机场8 4.白云机场9 四、投资建议10 五、风险提示10 图表目录 图1：携程2019Q1-2023Q3机票预定业务当季值（万元）4 图2：中国国内航线航空燃油附加费（元）5 图3：2019年-2023年10月浦东、首都、白云机场旅客吞吐量当月值（万人次）6 图4：中国国航控股、参股公司6 图5：2013VS2022年低成本航空国内航线市场份额（%）7 图6：2013VS2022年低成本航空国际航线市场份额（%）7 图7：白云机场2019年1月-2023年11月飞机起降架次当月值（架）9 表1：中国民航2023年1-10月部分生产指标恢复至2019年同期程度4 表2：国航、春秋、吉祥、南航、东航2023年1-10月运营指标恢复情况5 表3：上海机场2023年1-10月运营指标恢复情况8 2 一、政策助力中外互通，明年航空机场业有望全面复苏 根据民航发展公报，2020年中国民航正班客座率仅为72.9%，较疫情前同比下降10.2%，旅客出行需求锐减，国际航线供需受损尤为严重。2022年，中国民航业的需求实现加速复苏，行业发展逐渐步入新阶段。2022年4月6日，国务院常务会议召开，指出需加大对民航业突出困难纾困保障力度；5月24日，国务院《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》指出要“有序增加国际客运航班数量”；6月份，中国民航局对国际航班熔断规则边际放松，各地亦相应调整了入境隔离政策、缩短隔离时间，国际航班数量逐步修复。2023年航空运输业进一步恢复，根据2023年全国民航年中工作会议报告，2023年上半年，全行业共完成运输总周转量531.3亿吨公里、旅客运输量2.84亿人次、货邮运输量327.6万 吨，恢复至2019年同期的84.6%、88.2%、93.1%。全行业飞机日利用率7.7小时，同比提高3.3小时。2023年下半年，预计随着国民经济恢复继续回升向好，全民航恢复发展将进入增量提质的关键期，民航市场需求将更加旺盛，全行业继续以坚持稳中求进作为下半年行业运输生产的主基调，根据2023年全国民航工作会议报告，2023年全行业将力争实现盈亏平衡。 根据《“十四五”民用航空发展规划》，中国民航业将在2023-2025年进入增长期和释放期，全行业的发展重点在于扩大国内市场、恢复国际市场，全方位推进行业高质量发展。2023年11月17日起，我国对挪威公民实施72/144小时过境免签政策。至此，中国72/144小时过境免签政策适用国家范围增至54国。此外，自2023年12月1日至2024年11月 30日期间，法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员来华 经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。新加坡和中国12月7日在天津召开新中双边合作联合委员会会议，进一步推进两国合作。新加坡副总理兼财政部长黄循财在会上透露，在新中航班不断增加的基础上，双方将通过30天互免签证安排，加强两 国人员往来。中国外交部12月8日公布，中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024 年12月31日，按现行收费标准的75%收取来华签证费，促进中外人员往来。 从人均乘机次数来看，根据民航局发布的《“十四五”民用航空发展规划》，预计至2025 年，我国居民人均年乘机次数将2019年的0.47次提升到0.67次，中国航空市场增长潜力仍然巨大。 二、航司国内客运已恢复至2019年同期水平 国内客运市场航线繁忙、客流攀升，2023年1-10月国内旅客运输量、旅客周转量已恢复至2019年同期水平，但国内航司国际客运市场由于受到航权时刻协调、签证办理节奏等因素影响，恢复滞后于国内。随着国民经济恢复继续回升向好，民航恢复发展的基础将更加巩固，预计2024年国际航空客运市场也将加快恢复。 表1：中国民航2023年1-10月部分生产指标恢复情况 2019年1-10月 2023年1-10月 恢复至2019年程度 旅客运输量（万人） 55406.5 51970.5 93.80% 国内航线 49207.3 49779.9 101.16% 其中：港澳台航线 967.6 529.4 54.71% 国际航线 6199.2 2190.6 35.34% 旅客周转量（亿人公里） 9826 8582.5 87.34% 国内航线 7156.3 7656.7 106.99% 其中：港澳台航线 141 74 52.48% 国际航线 2669.7 925.8 34.68% 飞机日利用率（小时/日） 9.4 8.1 86.17% 正班客座率（%） 83.60% 77.90% 93.18% 资料来源：中国民用航空局，源达信息证券研究所 我国居民出行意愿强，为平衡供需，机票价格涨幅较大，我国龙头OTA平台携程2023年前三季度机票预定业务营业收入已经分别超过2019年同期。据央视网新闻报道，2023年五一机票价格超2019年同期水平，国内航线日均单程机票价格（含税）约1095元，2019年五一期间约为788元，平均涨幅为39%。2023年国庆中秋连休8天，中秋国庆假期首日国内机票均价约为1293元（不含税费价格），相比暑期上涨近4成。国庆假期首日国际机票的均价约为6696元（不含税费），较暑期均价高出约72%。2024年初将迎来元旦和春节假期，这是三年来首个不受疫情影响的春运。据新民晚报数据表明，从目前携程预订趋势看，随着元旦、春节临近，冬季避寒游、冰雪游热度加温，12月最后一周整体机票价格明显回升，境内及跨境机票较12月前三周分别增长23%、16%。截至11月30日，元旦期间国内、跨境含税单程机票均价分别为827元、2075元，其中，国内机票搜索指数较2019年同期大涨77%。 图1：携程2019Q1-2023Q3机票预定业务当季值（万元） 600 500 400 300 200 100 0 2023年1-10月，中国国航、春秋航空、吉祥航空、南方航空、东方航空可用座位公里分 别恢复至2019年同期的103%、110%、117%、91%、89%；客座利用率分别恢复至2019年同期的90%、98%、96%、94%、90%；旅客人数分别恢复至2019年同期的112%、107%、112%、93%、88%。中国国航、吉祥航空、南方航空、东方航空收入客公里分别恢复至2019年同期的93%、113%、86%、80%。随着政策支持中外互通，国际航线运营状况有望于2024年进一步修复。 表2：国航、春秋、吉祥、南航、东航2023年1-10月运营指标恢复情况 2019年1-10月 2023年1-10月 恢复到2019年程度 中国国航 春秋航空 吉祥航空 南方航空 东方航空 中国国航 春秋航空 吉祥航空 南方航空 东方航空 中国国航 春秋航空 吉祥航空 南方航空 东方航空 可用座位公里（百万） 239,903.70 36,062.79 34,099.31 287,026.57 224,813.62 247,473.10 39,618.68 40,023.91 261,855.65 201,044.19 103% 110% 117% 91% 89% 国际 91,520.10 11,336.58 5,646.20 86,917.23 76247.35 35,298.60 4,736.33 4,127.06 35,431.23 29,266.30 39% 42% 73% 41% 38% 中国内地 139,171.10 23,493.54 27,907.60 196,309.79 143009.4 206,218.50 34,358.60 35,457.18 224,488.89 168,071.91 148% 146% 127% 114% 118% 地区航线 9,212.50 1,232.68 545.51 3,799.55 5556.87 5,956.00 523.75 439.68 1,935.53 3,705.98 65% 42% 81% 51% 67% 客座利用率（%） 81.40% 91.59% 85.94% 83.02% 82.39% 73.00% 89.50% 82.86% 77.87% 74.04% 90% 98% 96% 94% 90% 国际 79.40% 89.66% 81.11% 83.08% 80.53% 67.70% 82.07% 70.19% 79.79% 71.26% 85% 92% 87% 96% 88% 中国内地 82.90% 92.66% 87% 83.14% 83.50% 74.10% 90.49% 84.37% 78% 74.52% 89% 98% 97% 93% 89% 地区航线 78.30% 89.02% 81.44% 75.40% 79.30% 67.90% 91.40% 79.59% 75.09% 74.21% 87% 103% 98% 100% 94% 旅客人数（千） 96,214.50 18,7