策略周报：A股估值全景变化（数据截至6月14日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年6月18日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至6月14日） 上证指数主要数据 全A总市值（亿） 830，366.62 全A流通市值(亿) 678，914.89 上证指数最 新PE 12.06 上证指数一年前PE 11.38 沪深300指 数最新PE 11.55 沪深300指 数一年前PE 11.16 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中通信和计算机板块涨幅最大，交运和农林牧渔板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，创业板上涨 1.56%，涨幅最大，全部A股下跌0.33%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，成长风格上涨2.15%，涨幅最大，消费风格下跌1.66%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从6月7日的2.4上行至6月14日的2.46倍，低于自创业板成立以来的平均值3.73倍。PB估值溢价水平从6月7日的2.39倍上行至6月14日的2.45倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间：PE角度看：800医卫成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，家电板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。PB角度看：中证信息成份指数上行一个估值区间，800材料成分指数下行一个估值区间。中信一级行业中，电子、计算机上行一个估值区间，交运和农牧板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由6月7日的2.363上行至6月14日的2.401，市场风险偏好下行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.089之上，市场风险偏好走弱，仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上周市场延续震荡走低，但重心未出现明显的下移，反而呈现出一定的走稳迹象，地产、消费等顺周期板块接连调整拖累了大盘的整体走势，微盘股则在经历连续调整后呈现企稳回升的态势，市场整体上涨家数增多，不过在指数和行业层面却没有得到太多的体现。上周北向资金为连续净流出的走势，而南向资金仍保持了净流入态势。海外市场方面，美国三大指数表现分化，道指窄幅盘整并小幅下跌，而纳指和标普500指数在科技股的持续攀升下再 创历史新高；欧洲三大股指近期表现平平，呈震荡下跌走势，英国富时100指数相对抗跌，德国DAX指数及法国CAC40指数表现不佳；日经225指数仍处于横盘整理走势中，港股市场依然表现较为疲弱。上周中信一级行业中通信和计算机板块涨幅最大，交运和农林牧渔板块跌幅最大。 -2- 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，创业板上涨1.56%，涨幅最大，全部A股下跌0.33%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由6月7日的14.09x下行至6月14日的14.04x，剔除银行石油石化的PE估值从19.54x上行至19.54x，创业板PE估值从28.76x上行至29.21x；从PB角度看，全部A股PB估值由6月7日的1.319x下行至6月14日的1.316x，剔除银行石油石化PB从1.787上行至1.789x，创业板PB估值从2.655x上行至2.700x。 图2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值） -3- 估值水平变化数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，成长风格上涨2.15%，涨幅最大，消费风格下跌1.66%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由6月7日的7.12x下行至6月14日的7.05x，周期板块从16.74x下行至16.61x，消费板块从21.1x下行至20.76x，成长板块由27.03x上行至27.61x，稳定板块由13.79x下行至13.57x；PB估值方面，金融板块由6月7日的0.606x下行至6月14日的0.601，周期板块由1.643x下行至1.630x，消费板块由2.661x下行至2.620x，成长板块由2.353x上行至2.407x，稳定板块从1.215x下行至1.196x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除 -4- 负值）估值水平变化数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从6月7日的2.4上行至6月14日的2.46倍，低于自创业板成立以来的平均值3.73倍。PB估值溢价水平从6月7日的2.39倍上行 至6月14日的2.45倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.04 35.51% 正常偏低 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是6月14日板块PE估值所处位置，其中800医卫成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，家电板块上行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。 全部A股(非金融) 19.20 32.95% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 化) 19.54 25.99% 正常偏低 创业板 29.21 2.84% 极度低估 沪深300成份 11.54 46.31% 正常偏低 中证100成份 13.52 90.06% 高估 中证200成份 13.34 34.52% 正常偏低 中证500成份 18.92 22.44% 正常偏低 中证700成份 14.99 19.32% 低估 中证800成份 12.39 43.32% 正常偏低 中证1000成份 22.20 8.66% 低估 800能源成份 11.98 37.64% 正常偏低 800材料成份 18.08 37.36% 正常偏低 800工业成份 15.04 30.82% 正常偏低 800可选成份 16.94 35.37% 正常偏低 中证消费成份 22.22 20.45% 正常偏低 800医卫成份 24.21 3.84% 极度低估 中证信息成份 34.34 27.56% 正常偏低 中证电信成份 18.50 8.81% 低估 中证公用成份 18.78 58.81% 正常偏高 中证新兴成份 21.94 40.91% 正常偏低 上证工业类指数成份 18.92 45.31% 正常偏低 上证商业类指数成份 9.44 2.27% 极度低估 上证房地产指数成份 7.30 31.25% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.30 42.61% 正常偏低 上证380成份 13.75 13.64% 低估 上证50指数成份 10.35 63.78% 正常偏高 CS石油石化 12.17 34.38% 正常偏低 CS煤炭 12.61 61.79% 正常偏高 CS有色金属 19.66 12.36% 低估 CS电力及公用事业 18.14 26.42% 正常偏低 CS钢铁 16.00 43.47% 正常偏低 CS基础化工 21.28 25.43% 正常偏低 CS建筑 6.94 1.42% 极度低估 CS建材 15.47 43.75% 正常偏低 CS轻工制造 17.96 2.41% 极度低估 CS机械 23.61 17.76% 低估 CS电力设备及新能源 21.50 8.95% 低估 CS国防军工 45.46 13.49% 低估 CS汽车 20.88 64.63% 正常偏高 CS商贸零售 17.04 22.44% 正常偏低 CS消费者服务 24.91 1.14% 极度低估 CS家电 14.55 20.45% 正常偏低 CS纺织服装 18.48 29.69% 正常偏低 CS医药 25.81 7.39% 低估 CS食品饮料 21.61 15.48% 低估 CS农林牧渔 22.14 8.66% 低估 CS银行 5.37 25.28% 正常偏低 -5- -6- CS非银行金融 17.14 43.18% 正常偏低 CS房地产 15.45 63.21% 正常偏高 CS综合金融 21.37 87.36% 高估 CS交通运输 14.99 42.61% 正常偏低 CS电子 36.20 28.41% 正常偏低 CS通信 18.60 11.36% 低估 CS计算机 38.44 18.04% 低估 CS传媒 20.74 10.94% 低估 CS综合 30.54 68.61% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为6月14日各板块PB估值所处位置，其中中证信息成份指数上行一个估值区间，800材料成分指数下行一个估值区间。中信一级行业中，电子、计算机上行一个估值区间，交运和农牧板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中基础化工、轻工制造、纺织服装、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、农林牧渔、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.32 0.43% 极度低估 全部A股(非金融) 1.84 4.69% 极度低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.79 1.14% 极度低估 创业板 2.70 3.41% 极度低估 沪深300成份 1.14 2.27% 极度低估 中证100成份 1.45 56.53% 正常偏高 中证200成份 1.29 2.84% 极度低估 中证500成份 1.51 0.71% 极度低估 中证700成份 1.36 1.42% 极度低估 中证800成份 1.19 1.85% 极度低估 中证1000成份 1.75 0.57% 极度低估 800能源成份 1.45 73.30% 正常偏高 800材料成份 1.57 17.90% 低估 800工业成份 1.43 7.39% 低估 800可选成份 2.22 22.44% 正常偏低 中证消费成份 4.45 35.80% 正常偏低 800医卫成份 2.72 0.14% 极度低估 中证信息成份 3.10 8.10% 低估 中证电信成份 1.69 26.14% 正常偏低 中证公用成份 1.78 73.72% 正常偏高 中证新兴成份 2.34 23.30% 正常偏低 上证工业类指数成份 1.98 32.39% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.80 0.00% 极度低估 上证房地产指数成份 0.59 1.85% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.12 12.50% 低估 上证380成份 1.38 1.99% 极度低估 上证50指数成份 1.02 3.84% 极度低估 CS石油石化 1.35 69.03% 正常偏高 CS煤炭 1.65 75.71% 正常偏高