策略周报：A股估值全景变化（数据截至6月7日）

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年6月11日 投资策略研究 策略周报-估值分析 A股估值全景变化（数据截至6月7日） 上证指数主要数据 全A总市值（亿） 832，956.01 全A流通市值(亿) 680，154.29 上证指数最 新PE 12.15 上证指数一年前PE 11.23 沪深300指 数最新PE 11.65 沪深300指数一年前 PE 11.04 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姜凌波 电话 （025）58519164 从业资格证书号 S0620522070003 内容提要 中信一级行业一周表现：上周中信一级行业中电力及公用事业和交通运输板块涨幅最大，综合和轻工制造板块跌幅最大。 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，全部A股下跌 1.16%，跌幅最小，创业板下跌3.60%，跌幅最大。 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，稳定风格上涨1.84%，涨幅最大，成长风格下跌2.28%，跌幅最大。 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从5月31日的2.47下行至6月7日的2.4倍，低于自创业板成立以来的平均值3.73倍。PB估值溢价水平从5月31日的2.47倍下行至6月7日的2.39倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 板块估值所处区间：PE角度看：中证700成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，钢铁、机械和家电板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。PB角度看：中证各成份指数维持在原有估值区间。中信一级行业中，有色、电新、国防军工、交运、计算机、传媒和综合板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中基础化工、轻工制造、纺织服装、电子、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、计算机、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由5月31日的2.269上行至6月7日的2.363，市场风险偏好下行，当前溢价水平处于均值2倍标准差2.085之上，市场风险偏好走弱，仍处于极度低估状态。 -1- 中信一级行业一周表现 上市场基本延续了此前一周的震荡调整走势，两市赚钱效应持续走弱，主线行情依然缺失，成交量一度继续萎缩，不过随着微盘股出现一定的踩踏风险，市场交易流动性有所扩大，但整体量能较为一般。主要指数在短暂反弹后再度陷入回调，且各大指数间有所分化，沪指受顺周期权重板块拖累较大，海外映射科技股发力使得创业板指阶段表现更优。北向单周逆势流入超50亿，南向资金延续流入。海外市场方面，美国三大股指企稳回升，道指 表现相对平稳，而纳指和标普500再创历史新高；欧洲三大指数近期也震荡企稳或小幅反弹；亚洲市场方面，日经225指数则呈现为横盘整理后小幅反弹走势，韩国综指及台湾加权指数涨势居前。上周中信一级行业中电力及公用事业和交通运输板块涨幅最大，综合和轻工制造板块跌幅最大。 -2- 图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现数据来源：同花顺iFind、南京证券研究所 市场大类绝对估值水平变化 从大类板块估值来看，全部A股下跌1.16%，跌幅最小，创业板下跌3.60%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由5月31日的14.25x下行至6月7日的14.09x，剔除银行石油石化的PE估值从19.80x下行至19.54x，创业板PE估值从29.83x下行至28.76x；从PB角度看，全部A股PB估值由5月31日的1.337x下行至6月7日的1.319x，剔除银行石油石化PB从1.817下行至1.787x，创业板PB估值从2.768x下行至2.655x。 图2各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -3- 数据来源：Wind、南京证券研究所 风格板块估值水平变化 风格板块估值方面，稳定风格上涨1.84%，涨幅最大，成长风格下跌2.28%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由5月31日的7.17x下行至6月7日的7.12x，周期板块从16.96x下行至16.74x，消费板块从21.51x下行至21.1x，成长板块由27.66x下行至27.03x，稳定板块由13.54x上行至13.79x；PB估值方面，金融板块由5月31日的0.611x下行至6月7日的0.606，周期板块由1.669x下行至1.643x，消费板块由2.720x下行至2.661x，成长板块由2.423x下行至2.353x，稳定板块从1.194x上行至1.215x。 图3不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 -4- 数据来源：Wind、南京证券研究所 创业板估值溢价变化 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从5月31日的2.47下行至6月7日的2.4倍，低于自创业板成立以来的平均值3.73倍。PB估值溢价水平从5月31日的2.47倍下 行至6月7日的2.39倍，低于自创业板成立以来的平均值2.79倍。 图4创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今）数据来源：Wind、南京证券研究所 板块估值所处区间 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.09 36.22% 正常偏低 全部A股(非金融) 19.24 33.10% 正常偏低 全部A股(非银行石油石 19.54 25.85% 正常偏低 对不同板块2010年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是6月7日板块PE估值所处位置，其中中证700成份指数下行一个估值区间。中信一级行业中，钢铁、机械和家电板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中建筑、消费者服务和轻工制造板块PE估值水平明显较低。 -5- 化)创业板 28.76 1.70% 极度低估 沪深300成份 11.63 49.15% 正常偏低 中证100成份 13.66 92.19% 高估 中证200成份 13.35 34.52% 正常偏低 中证500成份 18.98 22.87% 正常偏低 中证700成份 15.01 19.89% 低估 中证800成份 12.48 44.18% 正常偏低 中证1000成份 22.17 8.24% 低估 800能源成份 12.01 38.21% 正常偏低 800材料成份 18.52 39.06% 正常偏低 800工业成份 15.33 35.94% 正常偏低 800可选成份 16.77 33.10% 正常偏低 中证消费成份 22.91 22.59% 正常偏低 800医卫成份 24.59 5.26% 低估 中证信息成份 33.02 23.72% 正常偏低 中证电信成份 18.35 8.38% 低估 中证公用成份 19.09 62.93% 正常偏高 中证新兴成份 21.87 40.34% 正常偏低 上证工业类指数成份 18.98 45.60% 正常偏低 上证商业类指数成份 9.59 4.26% 极度低估 上证房地产指数成份 7.43 33.81% 正常偏低 上证公用事业股指数成份 14.59 48.58% 正常偏低 上证380成份 13.85 14.06% 低估 上证50指数成份 10.47 65.20% 正常偏高 CS石油石化 12.25 35.09% 正常偏低 CS煤炭 12.53 61.22% 正常偏高 CS有色金属 20.19 13.35% 低估 CS电力及公用事业 18.39 28.98% 正常偏低 CS钢铁 16.38 46.88% 正常偏低 CS基础化工 21.41 25.99% 正常偏低 CS建筑 7.08 1.56% 极度低估 CS建材 15.91 47.02% 正常偏低 CS轻工制造 17.99 2.41% 极度低估 CS机械 23.51 17.33% 低估 CS电力设备及新能源 21.62 9.23% 低估 CS国防军工 45.03 12.78% 低估 CS汽车 20.52 60.94% 正常偏高 CS商贸零售 17.44 25.14% 正常偏低 CS消费者服务 25.57 2.70% 极度低估 CS家电 14.48 19.46% 低估 CS纺织服装 18.67 31.96% 正常偏低 CS医药 26.10 8.66% 低估 CS食品饮料 22.26 16.90% 低估 CS农林牧渔 22.53 9.09% 低估 CS银行 5.47 28.13% 正常偏低 CS非银行金融 16.94 41.48% 正常偏低 CS房地产 15.69 64.49% 正常偏高 -6- CS综合金融 21.18 87.36% 高估 CS交通运输 15.62 45.17% 正常偏低 CS电子 34.87 24.15% 正常偏低 CS通信 18.37 10.23% 低估 CS计算机 36.47 13.49% 低估 CS传媒 20.36 9.66% 低估 CS综合 30.42 68.47% 正常偏高 表格1各板块PE估值情况表 数据来源：Wind、南京证券研究所 对各板块2010年以来的PB数据也进行相同的处理分析，下表为6月7日各板块PB估值所处位置，其中中证各成份指数维持在原有估值区间。中信一级行业中，有色、电新、国防军工、交运、计算机、传媒和综合板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中基础化工、轻工制造、纺织服装、电子、商贸零售、消费者服务、医药、非银行金融、建筑、房地产、计算机、传媒、综合和建材板块PB估值水平明显较低。 最新PB 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 1.32 0.43% 极度低估 全部A股(非金融) 1.84 4.69% 极度低估 全部A股(非银行石油石 化) 1.79 0.85% 极度低估 创业板 2.65 2.27% 极度低估 沪深300成份 1.15 2.84% 极度低估 中证100成份 1.47 57.24% 正常偏高 中证200成份 1.29 2.84% 极度低估 中证500成份 1.51 0.71% 极度低估 中证700成份 1.37 1.42% 极度低估 中证800成份 1.20 2.27% 极度低估 中证1000成份 1.74 0.28% 极度低估 800能源成份 1.45 73.30% 正常偏高 800材料成份 1.60 21.31% 正常偏低 800工业成份 1.45 11.22% 低估 800可选成份 2.20 21.02% 正常偏低 中证消费成份 4.59 37.50% 正常偏低 800医卫成份 2.76 0.14% 极度低估 中证信息成份 2.98 4.55% 极度低估 中证电信成份 1.67 25.28% 正常偏低 中证公用成份 1.81 75.99% 正常偏高 中证新兴成份 2.33 23.15% 正常偏低 上证工业类指数成份 1.98 32.95% 正常偏低 上证商业类指数成份 0.82 0.00% 极度低估 上证房地产指数成份 0.60 2.56% 极度低估 上证公用事业股指数成份 1.14 18.75% 低估 上证380成份 1.39 2.27% 极度低估 上证50指数成份 1.03 4.83% 极度低估 CS石油石化 1.36 69.89% 正常偏高 CS煤炭 1.64 75.14% 正常偏高 -7- CS有色金属