每周黑色分享

品种：黑色产业链撰写日期：2024.06.17回顾周期：周度 研究分析师：董涵竹咨询证号（Z0020009） 每周黑色分享 一、国内宏观经济状态到底怎么样？对盘面影响几何？？ 结论：M1大幅跳水成因与统计口径、金融“挤水分”以及地产尾部周期影响有关，并不直接代表实体经济的大幅下滑，也从侧面说明了实体经济的货币供给方式正在逐渐由信贷到发债、由居民杠杆向中央杠杆转变。此外，在数据正式公布之前，市场已经给到了负面的预期，并且当下处于政策真空期，在季节性弱需求和6月债同比走弱的影响下，加重了盘面向下的情绪压力，在全年GDP增速目标完成压力不大的情况下，进一步的政策很难出现总量级的刺激，与去年12月的判断相吻合，下一步7月政策落脚点或将会在财政政策和地产链条上。外需上，美国通胀趋于平缓，下半年的方向和节奏都已明了。综上，向上博弈空间不大了，总体方向震荡偏弱，从国金期货研究所估值模型看，近期可看到的位置，螺纹钢10合约上方看到3700点，下边际3550点，热卷10合约上方看到3850点，下边际3700点。 5月M1大幅跳水至-4.2%，创出历史新低，从宏观情绪上给盘面施压。但是从数据拆解角度，偏弱的成因主要还是新房销售没有跟上，地产信贷走低，并不完全是企业经营预期弱导致的，所以单纯用这个数据说明实体经济差多少有失偏颇。首先，我国M1统计口径 包括现金和企业活期存款，核心意义可以理解为可支付流通性强的货币，但是随着电子支付的兴起，一些灵活申赎的货币类基金产品也应该纳入该统计范围，但是-4.2%这个数据没有将其包含在内，也就是说真正的流通性强的货币比公布的M1数据要好看；其次，5月M1跳水主要成因一是金融“挤水分”，把在银行体系内空转的资金挤了出去，二是地产尾部周期的影响，新房销售中形成的按揭贷款没跟上+提前还贷，从侧面还是反映了地产早就既定的底部趴下状态，从新开工、新施工以及新房销售面积看，仍然是维持弱稳的底部状态，居民还是不愿意加杠杆，实体经济维持弱稳，但尚不能说明实体经济的大踏步下滑。综上，M1增速可能持续走弱，但是对于衡量实体经济质量的指标意义下降。 5月宏观经济状态还是弱稳状态，没有变差但是也没有变得很好。从现在的数据看，5月二季度GDP增速达到高于5%的水平，全年完成5%的目标压力不大，与此前的判断较为吻合，再一次证明政策刺激出现总量级的概率偏低，更多是结构上的，与去年12月份的判断相吻合，今天的降息预期落空，接下来政策的关注重点仍然是在财政政策和地产链条上。 二、基本面情况如何？可配合什么样的套保思路？ 结论：弱稳，仍然是上有顶下有底的震荡态，季节性环比走弱，上周螺纹钢出现了小幅累库，整体看需求不是消失而是部分延后，总体强弱是矿最差，双焦最强，中间是成材，焦煤建议关注盘面升水的期现机会。交易思路建议区间双向，不建议单边，并且纳入螺纹钢看涨期权卖方做利润增厚。 数据来源：wind、上海钢联、国金期货研究所 （此为基本面分析，具体完备交易策略还请详询国金期货研究所） 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 风险揭示及免责声明