每周黑色分享

品种：黑色产业链撰写日期：2024.02.27回顾周期：周度 研究分析师：董涵竹咨询证号（Z0020009） 每周黑色分享 一、行情逻辑 元宵节已过，多数企业开始复工，盘面上产业数据/基本面结构开始起主导作用。中长期， 3月旺季较难兑现，需求不及预期仍是核心定价因素，短期最大的变数是在双焦（宏观利好或将走完，现阶段经济基本盘延续前期弱稳状态，整体是一个有恢复但不强势，并且被动型政策居多的状态，两会当下给到的“惊喜”不多）。 成材需求预期不好==》原料跌==》钢厂被动扩利润（鉴于当下原料库存并不低，在需求预期不好的情况下，原料补库积极性较差，成本支撑走弱）==》钢厂亏损若能维持即期利润正常生产，产量压力升级，叠加需求承接能力差==》从成材到原料走负反馈逻辑，但过程倾向于震荡中枢逐渐下移。 二、成材 结论：整体偏弱，生产符合季节性水平，库存对需求压力偏高，出口增量有限，扩利润给出 的增产驱动还需检验 钢厂利润：原料跌给出了回升空间（但仍旧在水平面以下），从排产角度，尚未看到更积极的驱动 产量：上周钢厂开工率75.63%=》季节性偏低；钢厂盈利率24.68%=》较低，低于去年同期14.28%；铁水日均223.52=》绝对水平季节性中性，但有拐头走低的迹象（与往年同期相比） 出口：同比去年持平，人民币持续贬值给到的理论利润空间仍为正 库消比：螺纹钢17.18=》高，但周环比下滑；热卷（55城）2.15=》高，周环比走高；卷比螺压力大 三、铁矿石 结论：低价并未触发钢厂主动补库，双焦如市场减产行为属实+触发补库（考虑到现有库存水 平），钢厂利润增量有限的情况下，压力会给到矿端 247家钢厂库存9530.96==》周环比下跌，绝对水平不低，价格走低没有触发主动补库；到港量（45个港口）2030.6==》季节性偏高；铁矿港口库存14087==》与往年同期相比偏低 四、双焦 结论：是目前黑色变数最大的品种，按照当下去库速度，钢厂节后复产补库是大概率事件， 补库空间取决于钢厂利润 钢厂炼焦煤库存845.09==》偏高；钢厂焦炭库存639.49，可用天数12.7==》中性偏低，如果钢厂按照季节性速度复产，双焦按照当下速度去库，如果市场减产行为属实，或将触发钢厂补库，但补库空间取决于下游需求给到的钢厂利润 六、产业链机会 结论：钢材月差、期现性价比都不高，成材（高空，时间节点可关注两会后），铁矿偏弱，短期双焦如市场减产行为属实，触发补库或偏强 05卷螺差123，螺矿比4.28==》中性 钢厂盘面利润05RB-1.95，05HC15.05==》因矿走弱走扩，但后续或将因双焦走强被侵蚀 （此为基本面分析，具体完备交易策略还请详询国金期货研究所） 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 风险揭示及免责声明